大盤藍(lán)籌已具明顯投資價值將提升市場投資信心

平常心 2005-06-15

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　　目前的證券市場有一批股票的定位已經(jīng)與國際市場同類個股相當(dāng)，甚至低于國際市場同類個股的市盈率水平。根據(jù)中信數(shù)量化系統(tǒng)統(tǒng)計顯示:截止到2005年6月13日，代表A股平均內(nèi)在估值水平的中信綜指市盈率為16.489倍，市凈率為1.76倍，凈資產(chǎn)收益率為10.685％；代表大盤藍(lán)籌公司的中信價值指數(shù)市盈率為12.28倍，市凈率為1.41倍，凈資產(chǎn)收益率為11.518％。

　　顯然，經(jīng)過連續(xù)5年的持續(xù)下跌，市場平均股價、平均市盈率、平均市凈率都創(chuàng)出了新低。經(jīng)過長時間調(diào)整后，市場平均價值已經(jīng)明顯高于往昔，即使與恒指(16倍)相比也正逐步接近，考慮到中國經(jīng)濟高增長速度和發(fā)展?jié)摿薮?，?yīng)當(dāng)具有較高的市盈率水平，顯然，代表大盤藍(lán)籌的中信價值指數(shù)已經(jīng)處于合理的價值水平，甚至是低估狀態(tài)。

　　雖然我國證券市場處于全流通的重大調(diào)整時期，短期內(nèi)股票的供給可能有所擴大，從而導(dǎo)致股票價格受短期影響而波動，但長期看，股票的內(nèi)在價值決定股票價格，大盤藍(lán)籌公司現(xiàn)有的估值水平顯示其已經(jīng)進入投資區(qū)域。當(dāng)前上市公司相對定價體系和估值水平受到減持的沖擊，大盤受制于潛在擴容的壓力，投資者投資心態(tài)受到巨大影響。毫無疑問，作為價值投資的基準(zhǔn)，大盤藍(lán)籌的定位將對市場整體定位有極大影響。

　　在國際市場中，只有香港恒指與美國道指市盈率處于同一水平，其他的差異都很大，似乎并不存在什么接軌不接軌，也不存在哪一種市盈率更有投資價值的問題。更何況，經(jīng)過連續(xù)多年的股價結(jié)構(gòu)調(diào)整之后，中國股市在市盈率方面離所謂的接軌已經(jīng)沒有太大差距了，為什么反而產(chǎn)生了有沒有投資價值的疑問呢？估值之惑，其實是接軌之惑。老是嫌自己的A股市盈率過高，卻不知道不同的市盈率其實是不同的抽樣標(biāo)準(zhǔn)所造成的。道指是30種大工業(yè)公司(藍(lán)籌股為主)的平均市盈率，恒指是33家大公司的平均市盈率，而H股才38家，基本上是國內(nèi)不同行業(yè)里的優(yōu)質(zhì)公司。如果在滬深股市中同樣抽出30家優(yōu)質(zhì)大盤公司來制定指數(shù)，在高速增長的經(jīng)濟環(huán)境下，平均僅僅為16倍市盈率，優(yōu)秀公司僅僅為12倍市盈率的市場，其投資價值是毋庸置疑的。面對這樣一個市場，為什么投資者反而要疑惑呢？

　　我們的市場需要自己的定價基礎(chǔ)——大盤藍(lán)籌的合理定位是任何市場相對定位的核心基礎(chǔ)。大盤藍(lán)籌的最大特點就是經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，相對于現(xiàn)階段12倍左右的市盈率，其估值水平已經(jīng)明顯進入投資區(qū)域，短期的潛在供給風(fēng)險釋放后，大盤藍(lán)籌無疑具有很高的投資價值。比如從5月9日到6月3日大盤的加速下跌過程中，大盤藍(lán)籌類股票由于具有較好的價值投資基礎(chǔ)，其股價表現(xiàn)相對抗跌:期間上證指數(shù)跌幅超過10％，而代表大盤藍(lán)籌的中信大盤價值指數(shù)跌幅為8.7％，相對而言，其成為了股指下跌過程中的避風(fēng)港。而6月8日股指的大幅反彈也是由諸如中國石化、寶鋼股份和長江電力等大盤藍(lán)籌類股票強勢啟動，有效激活市場人氣，從而引發(fā)股指全面反彈的。因此，在當(dāng)前點位下，大盤藍(lán)籌類股票無論作為防御型資產(chǎn)配置，還是作為反彈情形下的積極性資產(chǎn)配置，都可以作為投資者的首選目標(biāo)。

　　隨著大盤藍(lán)籌股投資價值的凸現(xiàn)，投資者對大盤藍(lán)籌股的投資價值將逐漸認(rèn)可，無疑將提升我們市場的投資信心。同時，股權(quán)分置問題的逐漸解決，市場結(jié)構(gòu)調(diào)整的完成，大盤藍(lán)籌必將成為我國資本市場的中堅力量，并受到投資者的強烈認(rèn)同。