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在“排隊”板塊中挖掘投資價值被低估的16只股

平常心 2005-08-03

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在“排隊”板塊中挖掘投資價值被低估的16只股

www.hexun.com 【2005.08.03 09:59】中國證券報/秦洪

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　　雖然基金在其二季報里并沒有顯露出更新的投資思路，依然是減持周期性品種，增持抗周期性品種；但是我們在部分基金的季報以及投資策略報告里，卻依然能發(fā)現(xiàn)些許新意，即從目前經(jīng)濟(jì)生活中的“排隊”現(xiàn)象中尋找

未來的潛力股。

　　“排隊”背后孕育投資價值

　　經(jīng)過近三十年的改革開放，我國居民的經(jīng)濟(jì)生活早已遠(yuǎn)離了短缺時代，“排隊”現(xiàn)象也隨之淡出了人們的視線。但是，細(xì)細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，我們身邊依然存在著多少不等的“排隊”現(xiàn)象，如在大醫(yī)院的掛號窗口，在樞紐機(jī)場的候機(jī)樓，在干線高速公路的收費處，在知名旅游景點的門票銷售處，在大型倉儲超市的收銀處，居民們依然需要通過排隊等候來獲得相關(guān)的服務(wù)和產(chǎn)品。由此不難看出，對于這些服務(wù)與產(chǎn)品，就存在著供不應(yīng)求的“短缺”現(xiàn)象。

　　“短缺”所帶來的結(jié)果就是提供相關(guān)服務(wù)與產(chǎn)品的企業(yè)往往能夠獲得較高利潤，且由于“短缺”現(xiàn)象的存在，企業(yè)可以通過規(guī)模擴(kuò)張來獲得更多的利潤。也就是說，如果提供“短缺”服務(wù)與產(chǎn)品的企業(yè)是上市公司，那么這些上市公司就處在“賣方市場”，從而使得此類公司的凈利潤能夠保持著極強(qiáng)的穩(wěn)定性，具有這樣特征的上市公司也就是典型的價值型品種。這可能也是今年基金突然對高速公路、零售業(yè)上市公司發(fā)生濃厚興趣的原因，這些公司包括贛粵高速、中原高速、寧滬高速、福建高速、南京中商、華聯(lián)超市、華聯(lián)綜超等。

　　“排隊”板塊的兩大優(yōu)勢

　　為了行文方便，完全可以將那些與居民生活中“排隊”現(xiàn)象密切相關(guān)的上市公司單列成一個板塊，稱之為“排隊”板塊。該板塊與2002年下半年以來的經(jīng)濟(jì)生活中的“瓶頸”板塊有著極大的差別，“排隊”板塊主要指的是為居民生活提供服務(wù)與產(chǎn)品的上市公司，屬于典型的非周期品種，或者說是消費類品種，不受經(jīng)濟(jì)周期的制約；與之相反，“瓶頸”板塊在很大程度上屬于投資性品種，比如說電力、物流運輸?shù)刃袠I(yè)，經(jīng)濟(jì)增長一旦放緩，此類“瓶頸”產(chǎn)業(yè)的“瓶頸”效應(yīng)就會下滑，更何況，經(jīng)過近兩年來的大規(guī)模投資，部分“瓶頸”產(chǎn)業(yè)有進(jìn)入“買方市場”的可能。而與居民生活密切相關(guān)的“排隊”板塊的供應(yīng)則相對剛性，而且有著一定的技術(shù)、政策等方面的進(jìn)入壁壘，在一個可以預(yù)計的時間周期內(nèi)，是不可能緩解供求矛盾的。

　　由此“排隊”板塊也就擁有了兩大優(yōu)勢。一是溢價優(yōu)勢。該板塊與“瓶頸”板塊不一樣，在可預(yù)期的時間內(nèi)，供求關(guān)系不會發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)，這就意味著相應(yīng)的高利潤率將在可預(yù)期的時間內(nèi)維持，此類個股也就可獲得高于市場平均市盈率的溢價估值優(yōu)勢。二是由于供給相對剛性，意味著凡是在可預(yù)期的時間周期內(nèi)，獲得產(chǎn)能擴(kuò)張的“排隊”類股票可以獲得更高的成長性，樞紐機(jī)場內(nèi)的跑道建設(shè)就最為典型。上海機(jī)場近年來的上漲就在于公司從虹橋機(jī)場搬遷到浦東機(jī)場，且在浦東機(jī)場擁有第二跑道資產(chǎn)的完工所帶來的增長預(yù)期等因素。當(dāng)然，這種成長還體現(xiàn)在收購另一區(qū)域內(nèi)的同類“排隊”品種，比如說高速公路上市公司跨區(qū)域收購或投資干線高速公路所帶來的成長，而這可能也是贛粵高速、現(xiàn)代投資、中原高速等個股強(qiáng)于其他高速公路股的原因，因為雖然同樣是“短缺”，但前三者在近年來相繼擁有收購或建成的干線高速公路，這就意味著“排隊”效應(yīng)所帶來的估值溢價被更加強(qiáng)化。

　　兩類個股存在機(jī)會

　　從理論上講，凡是提供“短缺”服務(wù)與產(chǎn)品的個股均是極佳的投資品種，但由于某些“短缺”產(chǎn)品沒有盈利特性，或由于部分“排隊”類股票經(jīng)過上半年的充分挖掘之后，其估值已處于相對合理狀態(tài)中，投資者在未來一段時間內(nèi)，很難獲得股價上漲所帶來的高回報。不過，從經(jīng)濟(jì)生活以及盤面走勢來看，有這么兩類個股依然存在著機(jī)會。

　　一是與提供“短缺”產(chǎn)品或服務(wù)密切關(guān)聯(lián)的上市公司，比如說醫(yī)院掛號排隊背后反映的是居民對醫(yī)療的需求，那么，與醫(yī)療相關(guān)的且具有一定進(jìn)入壁壘(主要指具有自主知識產(chǎn)權(quán))的大宗特色藥品也就能夠沾上“醫(yī)療短缺”的光，比如說天士力、馬應(yīng)龍、千金藥業(yè)、益佰制藥、金陵藥業(yè)等均擁有拳頭產(chǎn)品，且各自的產(chǎn)品均有著一定的技術(shù)專利，存在著供給剛性增長的特征。

　　二是“排隊”板塊中存在著規(guī)模擴(kuò)張優(yōu)勢的個股也有機(jī)會。這類股票既包括內(nèi)生增長的個股，即通過自建獲得規(guī)模增長優(yōu)勢的；也包括外延式增長的個股，即通過收購達(dá)到規(guī)模增長優(yōu)勢的。前者包括上海機(jī)場、白云機(jī)場等樞紐機(jī)場股，以楚天高速為代表的干線高速公路股，以南京中商、武漢中百、華聯(lián)綜超、都市股份、廣州友誼等為代表的大型商場股以及倉儲超市股；后者主要包括深高速、粵高速、桂林旅游等有過大宗收購公告的“排隊”性質(zhì)個股。