機構(gòu)博弈重塑A股新投資理念新盈利模式

　　這是個很罕見的現(xiàn)象:自去年底起上證50ETF就連續(xù)處于凈贖回狀態(tài),4個星期贖回的份額高達(dá)14.62億份。但上證綜指卻沒有如往常一樣,出現(xiàn)震蕩回落 態(tài)勢,反而是節(jié)節(jié)攀高。截至昨日,上證綜指今年來的累計漲幅高達(dá)10.9%,深證成指的漲幅更是達(dá)到17.3%。

　　出現(xiàn)凈贖回的不只是上證50ETF。據(jù)權(quán)威渠道透露的信息,1月份股票型基金整體出現(xiàn)凈贖回,而且贖回的份額還相當(dāng)大。一些股票型基金的凈贖回比例甚至超過原有份額的20%。

　　股票型基金出現(xiàn)凈贖回,意味著基金經(jīng)理必須向外拋售股票?；饞伖善?股指卻在大幅上漲,這樣的現(xiàn)象只能說明,自2000年起連續(xù)6年被證券投資基金掌控的A股話語權(quán)正在旁落。

　　基金資金潛力有限

　　中信證券研究所總經(jīng)理徐剛曾說過:本土資本市場在開放的過程中會逐步喪失對本土公司的定價權(quán)。徐剛的觀點道出了證券投資基金現(xiàn)在面臨的最大痛苦。

　　作為目前A股市場最大的投資機構(gòu)主體,證券投資基金在2000年到2005年的6年期間,在A股市場一度是呼風(fēng)喚雨。2000年的網(wǎng)絡(luò)股,當(dāng)時涌現(xiàn)的諸如上海梅林、海虹控股、綜藝股份、東方電子等"投資神話"都是證券投資基金的杰作。2003年長安汽車、上海汽車、上海機場、揚子石化、深赤灣A等個股再次將證券投資基金推上中心舞臺,憑借著價值投資理念,證券投資基金完全主導(dǎo)了當(dāng)時A股話語權(quán)。

　　"基金能夠掌控A股話語權(quán),最大的資本在于資金規(guī)模迅速膨脹。"基金分析師王群航如是認(rèn)為。

　　王群航的觀點是有事實支撐的。2000年股票型投資基金的規(guī)模只有約500億元,而現(xiàn)在這個數(shù)字已經(jīng)增長到2500億元。在其他投資機構(gòu)主體紛紛縮水大背景下,證券投資基金的一枝獨秀,自然能夠主控A股市場的話語權(quán)。

　　但現(xiàn)在情況有點不同了。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,去年底證券投資基金可用于投資A股市場的資金上限只有234.6億元,創(chuàng)下近年來基金投資A股的增量資金新低。事實上,如果考慮到近期的贖回因素,以及為保持流動性而必須留下的現(xiàn)金,整體而言證券投資基金目前基本上是"彈盡糧絕"。

　　沒有錢,當(dāng)然就沒有話語權(quán)。不過值得投資人注意的是,并不是所有的證券投資基金都沒錢。按去年底的統(tǒng)計數(shù)據(jù),海富通、南方、國聯(lián)安、工銀瑞信、嘉實、華夏、中信等基金公司手頭的資金余額都超過了11億元,或許它們還能為證券投資基金這個昔日的市場主導(dǎo)者挽回一絲尊嚴(yán)。

　　QFII引導(dǎo)投資新風(fēng)向

　　與證券投資基金相對應(yīng)的是,QFII正以其獨特的投資風(fēng)格越來越受到市場的高度關(guān)注。盡管目前QFII可投資A股的資金只有56.45億元,折合人民幣約455億元,尚不及股票基金規(guī)模的五分之一。但其投資方式、投資理念更加吸引市場的注意力。

　　G中興就是典型個案。這個被證券投資基金拋棄的個股,QFII接手后,2年半時間從15元一路飆升到復(fù)權(quán)后的40.85元,漲幅超過172%。

　　G中興并不是唯一。去年三季度QFII增加投資的46只股票,表現(xiàn)均相當(dāng)優(yōu)異。像G萬科A、G豐原、南寧糖業(yè)、G晉西、G鞍鋼、海螺水泥等個股都成為本輪行情的超級黑馬股。最夸張的當(dāng)屬豫園商城,年報顯示蓋茨基金會去年4季度增倉20萬股,消息公布后該股昨天即以漲停報收。

　　"QFII話語權(quán)增大是因為他們做對了。"銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾是這樣解釋的,"現(xiàn)在的QFII就如當(dāng)初的證券投資基金。憑著不斷增加的資金實力,以及國際化的選股視野,QFII的A股話語權(quán)還將會繼續(xù)增大。"

　　券商發(fā)展?jié)摿薮?BR>
　　QFII話語權(quán)增大,并不意味著內(nèi)陸機構(gòu)與外資對于A股話語權(quán)之爭就告終結(jié)。證券投資基金尚在努力,證券公司也在借助集合資產(chǎn)管理這個創(chuàng)新項目,力圖重新掌控A股市場。

　　今年最牛的股票就是券商的杰作:本輪行情中,馳宏鋅鍺股價從9.63元漲到昨天收盤價21.15元,成為新年首個股價翻番的品種,并由此成為有色金屬板塊的龍頭。而這個股票正是券商集合資產(chǎn)管理去年3季度的新增品種。

　　馳宏鋅鍺的股東結(jié)構(gòu)顯示,光大陽光集合資產(chǎn)管理計劃與東方紅1號集合資產(chǎn)管理計劃都是在去年3季度新進入的。去年4季度,馳宏鋅鍺股價逐漸穩(wěn)步盤升,今年1月出現(xiàn)急速上漲。券商的號召力由此可見一斑。更值得注意的是,馳宏鋅鍺在去年3季度是證券投資基金的減倉品種。

　　集合資產(chǎn)管理計劃現(xiàn)在規(guī)模相當(dāng)有限,但其在市場的活力已不可小覷。除馳宏鋅鍺外,東方紅1號新近重倉的品種------成發(fā)科技也在跨年度行情中股價實現(xiàn)翻番。

　　令人關(guān)注的還有,證券公司公布的最新財務(wù)數(shù)據(jù)顯示:15家創(chuàng)新類券商去年底的凈資本規(guī)模約為274億元,按此推算,今年這15家券商可發(fā)行的集合資產(chǎn)管理計劃規(guī)模將會達(dá)到2740億元。這意味著,經(jīng)過浴火重生的證券公司正在成為A股市場新主角。

　　新生代塑造新模式

　　2006年機構(gòu)博奕將出現(xiàn)新高潮,除證券投資基金、證券公司、QFII外,保險資金、社?；?、企業(yè)年金都將成為A股市場重要的參與主體。不過由于后三種資金投資意圖尚不明朗,因此A股的話語權(quán)之爭仍將在前三種資金間展開。

　　華安基金管理公司投資總監(jiān)王國衛(wèi)稱,今年資本市場的活力之源就是創(chuàng)新。隨著金融衍生品的大量涌現(xiàn),開放的全流通A股市場會提供更多的"無風(fēng)險套利"投資機會。要在這個市場獲得話語權(quán),除了關(guān)注A股自身的投資價值,還必須關(guān)注其附加的交易價值。

　　G萬科A就是個很有意思的個案。作為證券市場衍生品最多的交易品種,G萬科A與萬科B、萬科權(quán)證、萬科可轉(zhuǎn)債都有著很強的聯(lián)動關(guān)系。一位不愿透露姓名的投資專家介紹:"衍生品種越多,其相關(guān)市場的套利空間就越大?；蛟S這就是QFII為何如此看重G萬科A的主要原因。昨天萬科B股漲停就明顯帶動萬科A股及萬科可轉(zhuǎn)債走強。"

　　其實不但是萬科,當(dāng)前AH、AB股表現(xiàn)都很搶眼。另外與海外期貨市場密切相關(guān)的有色金屬概念股,表現(xiàn)也是極為出色。跨市場、跨領(lǐng)域、跨國界,已經(jīng)成為新資金選股的又一個重要標(biāo)準(zhǔn)。畢竟附著衍生品越廣闊,關(guān)注的投資者群體就會更廣,股票的活躍度也就會更強。

　　2006是個創(chuàng)新年,QFII與券商已經(jīng)先行一步,投資者也應(yīng)跟著創(chuàng)新去賺錢。