中興正在感受雙重的壓力：一方面，國(guó)內(nèi)3G一日不釋放，國(guó)內(nèi)通訊設(shè)備投資一日不敢提速；另一方面，海外市場(chǎng)非加大投入無(wú)以成規(guī)模和氣候。
　　
　　當(dāng)華為上市進(jìn)程依舊糾纏在一片混沌中時(shí)，中興通訊(00063，SZ；0763，HK)就像一個(gè)孤獨(dú)的旗手，在乍暖還寒的3G前夜接受資本市場(chǎng)咄咄目光的審視。
　　對(duì)于中興而言，2005是艱苦的一年。4月6日，中興通訊發(fā)布的2005年財(cái)報(bào)顯示：在中國(guó)會(huì)計(jì)口徑下，公司去年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入215.5億元，下降4.9%，凈利潤(rùn)11.94億元，上升了18%；香港會(huì)計(jì)口徑下，收入215.75億元，增長(zhǎng)1.68%，凈利12.88億元，增長(zhǎng)1.19%。
　　相比2001至2004年平均保持31%的復(fù)合增長(zhǎng)率(香港會(huì)計(jì)口徑計(jì)算)而言，一位重倉(cāng)持有中興通訊的基金經(jīng)理感到些許失落，他對(duì)此向本報(bào)做出了“業(yè)績(jī)遜于預(yù)期，業(yè)務(wù)調(diào)整遭遇波段性低谷”的評(píng)價(jià)。
　　事實(shí)上，這是中興通訊從1997年上市以來(lái)遭遇的第三次波谷，這個(gè)以沉穩(wěn)見(jiàn)長(zhǎng)的通信設(shè)備龍頭股，每一次起伏都與中國(guó)電信市場(chǎng)的重大轉(zhuǎn)向相關(guān)：1999年中國(guó)電信首次分拆(分拆為中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng))，業(yè)績(jī)劇烈下滑32%；2002年，中國(guó)電信南北分拆，亦讓中興通訊業(yè)績(jī)下挫8%；而深不可測(cè)的3G前夜，中興在2005年第三次陷入低迷。
　　
　　蟄伏與調(diào)整
　　“與上一年度相比，本集團(tuán)在2005年經(jīng)歷了更大的挑戰(zhàn)。”中興通訊在其董事會(huì)報(bào)告中如是評(píng)述。
　　中興補(bǔ)充說(shuō)明為，2005年“本集團(tuán)有效化解了CDMA、PHS市場(chǎng)投資大幅下滑的不利局面，通過(guò)差異化策略，在NGN、固網(wǎng)智能化、IPTV、GOTA等產(chǎn)品上取得較好的銷售成績(jī)和領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)”。
　　由中國(guó)聯(lián)通啟動(dòng)CDMA，以及中國(guó)電信大上小靈通(PHS)帶來(lái)大好時(shí)光，讓中興在已經(jīng)逝去的2003-2004年如沐春風(fēng)：2003年?duì)I收160億元，較之上一年提高23%；2004年226億元，提高了44%。這兩年，當(dāng)華為被責(zé)錯(cuò)失CDMA、小靈通兩大市場(chǎng)之時(shí)，中興正抓住良機(jī)順風(fēng)順?biāo)?br>　　但是2005年是一個(gè)缺少“春風(fēng)”的年頭。中興在年報(bào)中披露，2005年中國(guó)電信行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資2033.4億元，同比下降4.8%。從運(yùn)營(yíng)商運(yùn)行情況看，中移動(dòng)與中國(guó)聯(lián)通GSM網(wǎng)運(yùn)營(yíng)情況良好，但是CDMA和PHS網(wǎng)絡(luò)“固定資產(chǎn)投資下降較大”。
　　而海外市場(chǎng)，雖然市場(chǎng)調(diào)查公司GARTNER稱2005年全球電信資本性支出為1218億美元，比2004年增長(zhǎng)7.75%，但是對(duì)于海外市場(chǎng)仍處于擴(kuò)張前期的中興而言，海外的豐收期還沒(méi)有到來(lái)。
　　基金經(jīng)理分析，中興通訊2005年員工總數(shù)增加約5300人，從員工增長(zhǎng)以及海外業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)律看，公司仍然處于擴(kuò)張的關(guān)鍵時(shí)期。
　　因此，中興正在感受雙重的壓力：一方面，國(guó)內(nèi)3G一日不釋放，國(guó)內(nèi)通訊設(shè)備投資一日不敢提速；另一方面，海外市場(chǎng)非加大投入無(wú)以成規(guī)模和氣候。
　　可資比較的是，根據(jù)華為數(shù)據(jù)，2005年其收入增長(zhǎng)40%達(dá)到453億元，增長(zhǎng)速度超過(guò)了中興，收入規(guī)模為亦為中興通訊的2倍。中興在2002年以后依靠CDMA、小靈通的成功已經(jīng)與華為拉近的距離，又一次被拉開(kāi)。
　　
　　等待3G：從2%到20%？
　　基金經(jīng)理們普遍認(rèn)為，中興等待中的一劑強(qiáng)針是中國(guó)的3G。
　　中信建投證券研究所在今年1月的一份分析報(bào)告中指出，隨著3G的到來(lái)，中興將“步出2005年的業(yè)績(jī)低谷，迎來(lái)發(fā)展的又一階段性高峰期”。
　　對(duì)于僅在中國(guó)2G市場(chǎng)上搶得5%左右份額的中國(guó)設(shè)備商而言，3G被賦予很高的期待，而中興通訊將能從中分出多大一塊餅?zāi)兀?br>　　“預(yù)計(jì)中興在國(guó)內(nèi)3G系統(tǒng)設(shè)備上總的市場(chǎng)份額將達(dá)到16.2%-20.3%，并進(jìn)入國(guó)內(nèi)3G主流設(shè)備供應(yīng)商的行列。”中信建投在與中興通訊高層進(jìn)行溝通后作出樂(lè)觀預(yù)測(cè)。此前，業(yè)界公認(rèn)中興在2G市場(chǎng)的份額約為2%。
　　該預(yù)測(cè)進(jìn)一步細(xì)分，三大制式中，中興通訊在TD-SCDMA中將居領(lǐng)先地位，“在三種制式中中興目前在TD上最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，中興累計(jì)投入約3億元，為唯一一家提供全系統(tǒng)解決方案的廠家。”中信建投報(bào)告認(rèn)為，“中興能在未來(lái)的TD里斬獲30%-35%份額”。
　　由于中興在聯(lián)通CDMA20001X中已經(jīng)達(dá)到20%份額，報(bào)告認(rèn)為，沿襲既有優(yōu)勢(shì)，中興在未來(lái)CDMA2000中的份額將達(dá)到22%-25%。
　　報(bào)告同時(shí)稱，對(duì)中興挑戰(zhàn)最大的將是WCDMA。“在WCDMA標(biāo)準(zhǔn)上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力強(qiáng)大，中興獲得的份額將明顯低于另外兩大標(biāo)準(zhǔn)。”報(bào)告說(shuō)，“我們預(yù)計(jì)，在國(guó)內(nèi)中興將遇到7-8家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其中最值得重視的國(guó)際廠商為愛(ài)立信、國(guó)內(nèi)廠商為華為。”但是，鑒于中興WCDMA產(chǎn)品在海外追趕，3G手機(jī)數(shù)據(jù)卡等產(chǎn)品開(kāi)始向歐洲等地銷售，中興在WCDMA上依舊有望在國(guó)內(nèi)達(dá)到6%-10%的份額。
　　“我們假設(shè)未來(lái)將投資建設(shè)3張網(wǎng)，三種制式各一張，其中WCDMA、TD-SCDMA、CDMA2000的投資占總額的比例分別為34%、52%和14%左右，則中興在國(guó)內(nèi)3G系統(tǒng)設(shè)備上總的市場(chǎng)份額將達(dá)到16.2%-20.3%。”報(bào)告稱。
　　一位基金經(jīng)理評(píng)述說(shuō)，這份對(duì)中興分食未來(lái)3G大餅的預(yù)測(cè)與眾機(jī)構(gòu)去年與中興通訊高層溝通內(nèi)容大致相符，他同時(shí)也指出，“前提是，這是基于一種理想狀態(tài)下的預(yù)測(cè)”———而目前3G格局現(xiàn)存的迷局還很多。
　　
　　高投入期
　　另一方面，“中庸”與“狼性”作為中興與華為風(fēng)格的界線正在被微妙地挑戰(zhàn)，除了國(guó)內(nèi)3G誓將一搏外，中興在2006年海外市場(chǎng)的態(tài)度正在發(fā)生改變。
　　在對(duì)2006年業(yè)務(wù)的展望中，中興表示，除了3G，“發(fā)達(dá)國(guó)家及跨國(guó)運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)是本集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)方向。”這意味著，中興將會(huì)步華為之后開(kāi)始加大對(duì)歐洲、北美，以及排在第一陣營(yíng)的一流運(yùn)營(yíng)商的開(kāi)發(fā)力度。
　　年報(bào)顯示，2005年，中興營(yíng)收來(lái)自海外市場(chǎng)為35.7%，同比上升了14.2%，但是，海外收入依舊大部來(lái)自于亞洲、非洲等發(fā)展中國(guó)家，其它歐美市場(chǎng)只占1.4%。距離進(jìn)入全球通訊設(shè)備第一梯隊(duì)仍有差距。
　　中興似乎決意奮力一擊。2005年中興對(duì)海外市場(chǎng)的投入之大值得關(guān)注。中興年報(bào)披露，在其2004年發(fā)售H股募集的35億元中，用于海外運(yùn)作費(fèi)用高達(dá)21.25億元，其中有多筆投資用于海外公司的設(shè)立與擴(kuò)大：2005年4月，以現(xiàn)金300萬(wàn)美元向Zimax(Cayman)Holding　Ltd增加投資，使該公司注冊(cè)資本擴(kuò)大為550萬(wàn)美元，Zimax(Cayman)Holding　Ltd公司為中興100%控股、注冊(cè)于開(kāi)曼群島，中興通過(guò)該公司投資了美國(guó)Zimax　Technologies　Inc，是為中興在美國(guó)的研發(fā)公司。此外，中興在羅馬尼亞、尼日利亞、澳大利亞等國(guó)均有投資。
　　投資加大使中興2005年海外收益毛利率下降，其中，亞洲下降6.8%，非洲下降5.5%，投入較大的歐美等地下降27%。
　　“中興正在經(jīng)歷高投入與高期待、高風(fēng)險(xiǎn)同在的孵化期。”一位基金經(jīng)理如此評(píng)價(jià)。