| 股改公司復(fù)牌后定價(jià)怎么算 |
2005年11月29日 07:24:13 中財(cái)網(wǎng) |
周曉同志:
參與股改的公司的股票會(huì)經(jīng)常停牌,讓我有些弄不清楚。我想知道這些公司的股票一般會(huì)停牌幾次?由于停牌后會(huì)公布股改方案,股改方案對(duì)公司的股價(jià)影響一般是怎樣的?作為投資者該如何分析看待股改過(guò)程中的股價(jià)變動(dòng)?股改方案通過(guò)后,G股復(fù)牌價(jià)又是如何計(jì)算的?
上海 于先生
于先生:
股改公司從初步方案的推出到最終方案的實(shí)施,其中一般會(huì)經(jīng)歷兩次停牌,前一次是初步方案推出到方案確定,停牌期間,上市公司的非流股股東將和流通股東進(jìn)行充分的溝通以確定最終的股改方案,而后一次則是在股權(quán)登記日之后直到股改方案的最終實(shí)施。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)投資者而言,除了股改方案本身,相關(guān)公司復(fù)牌以后的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)至關(guān)重要。
第一次復(fù)牌,也就是股改方案確定后,影響股改公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的首先是方案,如果市場(chǎng)對(duì)某公司的對(duì)價(jià)預(yù)期較高,而最終方案未能滿足市場(chǎng)預(yù)期,則該股就有可能因?yàn)槭袌?chǎng)的不認(rèn)同而出現(xiàn)調(diào)整走勢(shì),而若最終方案超出預(yù)期,市場(chǎng)喜出望外,也不難對(duì)該股形成更多的追捧。以A公司的股改方案為例,其方案為10送2.3股,而根據(jù)德鼎投資對(duì)價(jià)率評(píng)估模型的測(cè)算,該公司合理的對(duì)價(jià)應(yīng)該在10送2.8股的水平,換言之,若最終方案與市場(chǎng)預(yù)期相近,不僅公司之前的良好市場(chǎng)表現(xiàn)有望得到延續(xù),而且對(duì)其它股改公司的市場(chǎng)走向也將起到積極的引領(lǐng)作用。當(dāng)然,衡量一個(gè)公司股改方案的優(yōu)劣,不應(yīng)僅僅從單純的送股比例來(lái)判斷,更要結(jié)合上市公司的股本結(jié)構(gòu),考查非流通股股東的送出率,以及流通股股東的得股率等因素來(lái)綜合判斷。
另外,股改公司停牌前的走勢(shì)也是一大參考因素。即便是公司最終股改方案符合市場(chǎng)預(yù)期,公司基本面也能得到市場(chǎng)認(rèn)同,但若之前由于股改之風(fēng)勁吹,市場(chǎng)已有搶權(quán)行為的出現(xiàn),后市也可能因?yàn)轭}材的兌現(xiàn)而得不到更多的表現(xiàn)。不過(guò)從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,G股、準(zhǔn)G股第一次復(fù)牌后的整體表現(xiàn)良好,部分還有強(qiáng)勁上揚(yáng),從而為股改方案的最終通過(guò)創(chuàng)造了條件。截至11月11日,從預(yù)案復(fù)牌到股權(quán)登記日,表現(xiàn)最好的是G華發(fā)(600325),累計(jì)上漲40.51%,表現(xiàn)最差的一只G股累計(jì)下跌24.89%,而全部189家該類上市公司平均上漲2.78%,應(yīng)該說(shuō)是穩(wěn)中見(jiàn)漲。
股改方案實(shí)施后,G股復(fù)牌首日的價(jià)格計(jì)算及運(yùn)行軌跡主要與方案有關(guān),因?yàn)椴煌姆桨笇?duì)應(yīng)的是不同的定價(jià)依據(jù)。雖然從交易規(guī)則上來(lái)說(shuō),G股復(fù)牌當(dāng)日,公司股票不計(jì)算除權(quán)參考價(jià)、不設(shè)漲跌幅限制、不納入指數(shù)計(jì)算,但對(duì)市場(chǎng)而言,由于流通股股本的增加,G股將不可避免地面臨市場(chǎng)的自然除權(quán),而G股復(fù)牌后是貼權(quán)還是填權(quán),也應(yīng)與自然除權(quán)價(jià)來(lái)進(jìn)行比較。舉例說(shuō)明如下:
G三一(600031)股改方案:流通股股東的每10股流通股將獲得由非流通股股東支付的3.5股股票和8元現(xiàn)金對(duì)價(jià)。根據(jù)對(duì)價(jià)支付情況,自然除權(quán)價(jià)應(yīng)該是股權(quán)登記日(6月15日)收盤價(jià)23.82元減去0.8,再除以1.35,等于17.05元,而G三一復(fù)牌首日(6月17日)收盤價(jià)為16.61元,貼權(quán)2.58%。之所以出現(xiàn)貼權(quán),應(yīng)與該股之前已有過(guò)搶權(quán)行情有關(guān)。
G民生(600016)股改方案:公司用資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增1.55股,而非流通股股東以所獲全部轉(zhuǎn)增股份作為對(duì)價(jià)按比例支付給流通股股東。最終流通股股東每10股獲新增股份5.02416股,其中增加的1.55股為流通股股東應(yīng)得的轉(zhuǎn)增股份,3.47416股為非流通股股東支付的對(duì)價(jià)。根據(jù)其流通股股本的增加情況,自然除權(quán)價(jià)應(yīng)該是股權(quán)登記日(9月30日)收盤價(jià)5.56元除以1.502416,等于3.70元,而G民生復(fù)牌首日(10月26日)收盤價(jià)為3.49元,貼權(quán)5.68%。需要注意的是,自然除權(quán)已包含公司資本公積金轉(zhuǎn)增股本按規(guī)定所進(jìn)行的除權(quán)部分。
G新鋼釩(000629)股改方案:經(jīng)上市公司轉(zhuǎn)增股本及非流通股股東支付對(duì)價(jià)后,流通股股東每10股獲新增股份5股,并獲4張存續(xù)期18個(gè)月、行權(quán)價(jià)4.85元的歐式認(rèn)沽權(quán)證。該股的自然除權(quán)價(jià)應(yīng)該是以股權(quán)登記日的收盤價(jià)為基準(zhǔn)價(jià),扣除0.4張權(quán)證價(jià)值部分,再除以1.5。
當(dāng)然,最終G股將與整體市場(chǎng)接軌,尤其是當(dāng)股權(quán)分置改革全面鋪開(kāi),G股不再成為稀缺資源的情況下,整體市場(chǎng)消息面變化、市場(chǎng)運(yùn)行軌跡、公司所屬行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、自身經(jīng)營(yíng)以及概念題材等炒作要素,都將對(duì)G股的市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生影響,G股的分化也將成為必然。不過(guò)在實(shí)施股改后,由于G股平均市盈率為24.97倍(主板公司算術(shù)平均14.3倍),市凈率為1.9倍,應(yīng)已具備相當(dāng)?shù)耐顿Y價(jià)值,部分受市場(chǎng)環(huán)境影響出現(xiàn)大幅貼權(quán)的品種,不排除短期內(nèi)受到更多資金關(guān)照的可能。截至11月11日,124家G股平均下跌2.26%,其中表現(xiàn)最好的是G天威(600550),累計(jì)上漲97.95%,表現(xiàn)最差的個(gè)股下跌33.26%。整體而言,盤子較小或者有題材、有概念的品種更容易被炒作。（王飛） |
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