【作者：李先明 】

　　一、A股公司業(yè)績(jī)基本狀況分析：經(jīng)營(yíng)壓力明顯1、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率雙雙下滑截至5月8日，除G寶石（000413）、朝華集團(tuán)（000688）等9家公司外，兩市合計(jì)已有1340家公司公布了2005年和2006年一季度的財(cái)務(wù)報(bào)告。統(tǒng)計(jì)顯示，這1340家公司2005年的戶(hù)均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為298923.71萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.11%；但戶(hù)均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增幅只有4.84%，遠(yuǎn)低于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的平均增幅。這1340家公司的戶(hù)均凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率則同比分別下滑了1.23%和6.61％，顯示從2005年開(kāi)始，上市公司業(yè)績(jī)方面的壓力已有所增加。

　　同時(shí)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2006年一季度A股公司的整體盈利狀況更不容樂(lè)觀(guān)。在戶(hù)均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了15.55％的情況下，2006年一季度A股公司的戶(hù)均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和戶(hù)均凈利潤(rùn)卻分別較去年同期下滑了1.85％和13.45％，平均凈資產(chǎn)收益率同比下滑幅度更是達(dá)到20.77％，顯示A股公司的整體盈利水平呈現(xiàn)加速回落態(tài)勢(shì)。 上市公司經(jīng)營(yíng)壓力有所加重的事實(shí)，預(yù)期也將對(duì)未來(lái)A股市場(chǎng)的表現(xiàn)構(gòu)成壓力，由此可能引發(fā)A股公司股價(jià)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整，需要謹(jǐn)慎。

　　2、部分績(jī)優(yōu)品種繼續(xù)維持高增長(zhǎng)從每股收益的分布來(lái)看，A股公司2005年和2006年一季度年化每股收益在0.20元以下的公司分別占876家和982家，占比分別達(dá)65.37％和66.57％，其中2005年和2006年一季度出現(xiàn)虧損的公司分別達(dá)到了245家和255家，占比分別達(dá)18.28％和19.03％。顯示A股公司中，大部分公司的盈利水平然而較為一般。

　　以此同時(shí)，在A(yíng)股公司整體盈利狀況出現(xiàn)下滑的情況下，2005年和2006年一季度仍然分別有323家和290家公司的年化收益在0.30元以上，占比分別為24.10％和21.64％。其中2006年一季度年化每股收益在0.50元以上的績(jī)優(yōu)公司更是較2005年有較大幅度的增加，顯示A股公司的凈利潤(rùn)逐步走向集中，對(duì)于那些績(jī)優(yōu)公司而言，其盈利增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)依然明顯。這些業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，也成為了我們關(guān)注下階段投資機(jī)會(huì)時(shí)重點(diǎn)考慮的品種。

　　二、行業(yè)盈利狀況分析：利潤(rùn)向上游集中1、A股公司利潤(rùn)主要集中在石化、資源等上游行業(yè)從行業(yè)的凈利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，各行業(yè)的盈利狀況也大相徑庭。A股公司的利潤(rùn)主要集中在資源型上游行業(yè)中，而對(duì)于電子元器件、輕工制造、服裝紡織等中下游行業(yè)所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)占比普遍偏低。其中化工、黑色金屬兩個(gè)行業(yè)2005年的主營(yíng)收入分別達(dá)到了11185.46億元、5969.36億元，合計(jì)占全部A股公司主營(yíng)收入的42.55％。同時(shí)，化工和黑色金屬兩個(gè)行業(yè)2005年的凈利潤(rùn)更是占到了全部A股公司凈利潤(rùn)的53.00％，成為A股公司主要的利潤(rùn)來(lái)源。另外，公共事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的利潤(rùn)所占比重也居于各行業(yè)的前列。

　　23個(gè)行業(yè)中，電子元器件、信息設(shè)備、農(nóng)林牧漁3個(gè)行業(yè)，在2005年則出現(xiàn)整體性的虧損，凈利潤(rùn)分別為-23.85億元、-18.85億元和-11.59億元。尤其電子元器件行業(yè)，更是在2006年第一季度繼續(xù)虧損，并以-1.49億元的凈利潤(rùn)成為2006年一季度唯一出現(xiàn)虧損的行業(yè)。

　　A股公司凈利潤(rùn)主要集中于化工、資源等上游行業(yè)，主要以相關(guān)行業(yè)在A(yíng)股市場(chǎng)上所占的權(quán)重較大有關(guān)，并沒(méi)有太多的可比性，但這些行業(yè)未來(lái)盈利的進(jìn)一步變化趨勢(shì)，也成為了A股公司盈利狀況的主要風(fēng)向標(biāo)。

　　從A股公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率的表現(xiàn)來(lái)看，2005年A股公司的平均每股收益為0.22元，平均凈資產(chǎn)收益率為8.20％。其中平均每股收益和凈資產(chǎn)收益率超過(guò)市場(chǎng)平均水平的行業(yè)分別有采掘、黑色金屬、有色金屬、化工、金融服務(wù)和公共事業(yè)6個(gè)行業(yè)，電子元器件、信息設(shè)備等17個(gè)行業(yè)，不管是平均每股收益，還是平均凈資產(chǎn)收益率，均落后于市場(chǎng)平均水平，顯示A股公司中，盈利狀況較為出色的行業(yè)，主要集中在上游資源型行業(yè)以及金融服務(wù)、公共事業(yè)等少數(shù)的壟斷型行業(yè)。對(duì)于大部分中、下游行業(yè)，在上游原材料漲價(jià)和終端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的雙重壓力下，其盈利狀況普遍并不理想。

　　從2006年一季度開(kāi)始，部分行業(yè)的盈利狀況逐步有所改善。23個(gè)行業(yè)中，平均每股收益超過(guò)市場(chǎng)平均水平的行業(yè)由2005年的6個(gè)，增加到8個(gè)，增加的行業(yè)有機(jī)械設(shè)備、商業(yè)貿(mào)易和食品飲料，并且這3個(gè)行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率也全面超越市場(chǎng)平均水平，顯示從2006年一季度開(kāi)始，上述3個(gè)行業(yè)的盈利狀況開(kāi)始得到明顯改善。

　　2005年表現(xiàn)領(lǐng)先市場(chǎng)的公共事業(yè)在2006年一季度不管是平均每股收益還是平均凈資產(chǎn)收益率，均要落后市場(chǎng)平均水平。同時(shí)，黑色金屬行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率在2006年一季度也滑落至市場(chǎng)平均水平之下。

　　2、化工、黑色金屬等利潤(rùn)大戶(hù)業(yè)績(jī)下滑明顯從各行業(yè)凈利潤(rùn)占A股公司總利潤(rùn)的比重變化來(lái)看，2006年一季度，化工、黑色金屬、公共事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)取袄麧?rùn)大戶(hù)”所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)占全部A股公司凈利潤(rùn)的比重均出現(xiàn)明顯下降，尤其化工、黑色金屬兩個(gè)行業(yè)凈利潤(rùn)的占比，已經(jīng)由2005年的53.00％，大幅度下降到2006年一季度的36.42％，顯示石化、黑色金屬行業(yè)整體的盈利能力以及對(duì)A股整體盈利的貢獻(xiàn)度均出現(xiàn)明顯下降。這些“利潤(rùn)大戶(hù)”業(yè)績(jī)的回落，由此也對(duì)A股公司整體的盈利表現(xiàn)構(gòu)成明顯壓制。

　　雖然上述分析結(jié)果帶有一定的季節(jié)性，但整體來(lái)看，其結(jié)果仍然反映了目前A股市場(chǎng)的盈利變化狀況以及投資者的預(yù)期。公共事業(yè)、黑色金屬類(lèi)個(gè)股在近階段表現(xiàn)普遍落后于其他凈資產(chǎn)收益率超越市場(chǎng)平均水平的行業(yè)，也體現(xiàn)了投資者對(duì)其未來(lái)盈利可能面臨壓力的擔(dān)憂(yōu)。

　　同時(shí)，有色金屬、工程機(jī)械等在本輪行情中普遍走出了“強(qiáng)者恒強(qiáng)”上漲行情的品種，也受到了其基本面的良好支持。如本階段加權(quán)平均漲幅高達(dá)161.69%，漲幅位居各板塊首位的有色金屬板塊，其行業(yè)整體盈利能力在2006年一季度得到大幅度的提升，其凈利潤(rùn)占全部A股公司凈利潤(rùn)的比重，由2005年的3.71%，大幅度提升至2006年一季度的6.28%，增長(zhǎng)幅度達(dá)69.42％。同時(shí)，食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、機(jī)械設(shè)備等在近階段持續(xù)受到增量資金和主流機(jī)構(gòu)關(guān)注的行業(yè)，階段漲幅居各行業(yè)前列的板塊，其凈利潤(rùn)占全部A股公司凈利潤(rùn)的比重，在2006年一季度均出現(xiàn)明顯的上升。

　　三、從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中尋找投資機(jī)會(huì)在A(yíng)股公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的情況下，那些業(yè)績(jī)?nèi)匀挥型３挚焖僭鲩L(zhǎng)的公司就顯得尤為可貴，大部分業(yè)績(jī)優(yōu)良、增長(zhǎng)潛力明顯的藍(lán)籌類(lèi)個(gè)股，將很有可能成為A股市場(chǎng)上的“稀缺籌碼”而被越來(lái)越多的投資者所追逐和熱捧。反映在證券市場(chǎng)上，正如我們所看到的結(jié)果——市場(chǎng)的“強(qiáng)者恒強(qiáng)”特征將進(jìn)一步得到加強(qiáng)。

　　1、關(guān)注股價(jià)未充分反映業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)行業(yè)近期市場(chǎng)的表現(xiàn)與相關(guān)行業(yè)的盈利狀況密切相關(guān)，市場(chǎng)熱點(diǎn)主要集中在有色金屬、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、機(jī)械設(shè)備、房地產(chǎn)等凈利潤(rùn)占比明顯提升的優(yōu)勢(shì)行業(yè)的現(xiàn)實(shí)，顯示市場(chǎng)的有效性在持續(xù)得到提高。投資者在對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期也維持理性。這也從一個(gè)側(cè)面反映出參與近期市場(chǎng)炒作的資金，主要是那些崇尚業(yè)績(jī)，注重中長(zhǎng)期投資的主流資金，由此也使得主流機(jī)構(gòu)所崇尚的價(jià)值投資理念對(duì)市場(chǎng)的影響力在逐步增強(qiáng)。因此，對(duì)于那些凈利潤(rùn)占比穩(wěn)步提升，而股價(jià)漲幅仍然沒(méi)有充分反映其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的行業(yè)，首先值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　大部分行業(yè)在近期的強(qiáng)勢(shì)行情中均取得了不錯(cuò)表現(xiàn)，但對(duì)于商業(yè)貿(mào)易、信息服務(wù)、輕工制造、紡織服裝、交運(yùn)設(shè)備、醫(yī)藥生物等6個(gè)行業(yè)，其凈利潤(rùn)占比的增長(zhǎng)幅度，仍然超過(guò)了其股價(jià)在近階段的平均漲幅。剔除掉紡織服裝、輕工制造2個(gè)利潤(rùn)占比基數(shù)過(guò)低的行業(yè)，我們認(rèn)為商業(yè)貿(mào)易、信息服務(wù)、醫(yī)藥生物、交運(yùn)設(shè)備4個(gè)行業(yè)在下階段所面臨的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)，仍然值得關(guān)注。

　　同時(shí)，從相關(guān)行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率變化來(lái)看，上述潛力行業(yè)以及有色金屬、食品飲料等近期的熱門(mén)品種的凈資產(chǎn)收益率在2005年以及2006年一季度均出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，由此也對(duì)相關(guān)個(gè)股未來(lái)的表現(xiàn)構(gòu)成支持。

　　我們認(rèn)為，未來(lái)能夠跑贏(yíng)大盤(pán)，取得理想收益的品種，仍然屬于那些基本面良好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期樂(lè)觀(guān)的藍(lán)籌類(lèi)個(gè)股，在此情況下，我們預(yù)期商業(yè)貿(mào)易、信息服務(wù)、醫(yī)藥生物、交運(yùn)設(shè)備等業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)股價(jià)增長(zhǎng)以及有色金屬、金融服務(wù)等業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)依然明顯的優(yōu)勢(shì)品種，仍然有望成為下階段市場(chǎng)的主要焦點(diǎn)。

　　2、關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的績(jī)優(yōu)品種具體品種選擇上，我們依據(jù)以下兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)挑選值得關(guān)注的潛力品種：1、2005年EPS在0.20元以上，2006年一季度EPS在0.05元以上2、2005年和2006年一季度凈利潤(rùn)同比增幅均在8％以上通過(guò)上述標(biāo)準(zhǔn)，我們可以挑選出164家潛力公司從這164家業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)績(jī)優(yōu)公司的行業(yè)分布情況來(lái)看，機(jī)械設(shè)備行業(yè)的公司家數(shù)最多，達(dá)21家。同時(shí)，醫(yī)藥生物、化工、交通運(yùn)輸、商業(yè)貿(mào)易、有色金屬、房地產(chǎn)等行業(yè)的公司家數(shù)也居于前列。這些行業(yè)也成為我們下階段關(guān)注的重點(diǎn)之一。

　　除上述兩項(xiàng)指標(biāo)以外，我們還將引入PEG指標(biāo)，對(duì)各潛力品種的估值作出進(jìn)一步分析。

　　PEG指標(biāo)的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)：1、 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率：2006年一季度以及預(yù)測(cè)的2006年凈利潤(rùn)的平均增長(zhǎng)率2、 綜合每股收益：（2005年EPS＋2006年一季度EPS×4）/23、 股價(jià)：2006年5月11日收盤(pán)價(jià)通過(guò)上述指標(biāo)計(jì)算出各品種的PEG，將PEG在1.2倍以上的個(gè)股予以剔除。由此我們可以選擇到以下一些品種。