規(guī)模不斷擴大

當前形勢風險最大、最神秘的一面是，投資資本越來越具有全球性?，F(xiàn)在，養(yǎng)老基金、共同基金和許多有錢的投資者手中的錢流入和流出美國、歐洲、亞洲和拉美的股票和債券市場已是稀松平常的事情。

資本的流動量是巨大的。國際貨幣基金組織的報告說，2004年：

● 美國人的國外投資額達8560億美元，同時外國人在美國投資1.44萬億美元。

● 日本的國外投資額達4140億美元，而外國人在日本的投資額為2730億美元。

● “新興市場”國家(中國、印度和巴西等許多發(fā)展中國家)吸引了5700億美元的外國投資，在國外的投資則達到9350億美元。其中大約5150億美元的資本外流來自政府——主要是中國等亞洲國家，它們把手中的貿(mào)易盈余用于再投資，通常是購買美國的國庫券。

30年前，這種大規(guī)模的全球貨幣流動并不存在。大多數(shù)國家實行廣泛的“資本限制”。

即將面世的一本關(guān)于全球金融的新書作者、哈佛大學商學院的拉維·阿卜杜拉爾說，法國在上世紀80年代初決定放寬限制，這是個轉(zhuǎn)折點。他說，法國人當時斷定，有錢人普遍規(guī)避資本限制，所以實行資本限制不現(xiàn)實。隨后，歐洲也采取類似行動，其他許多國家逐漸跟進，生怕在全世界追逐投資基金的過程中輸?shù)簟?

從理論上說，自由化惠及每一個人。資本流向最能產(chǎn)生收益的投資。儲蓄者獲得較高的收益。擁有良好投資機會的國家發(fā)展較快。大量資本流入幫助了中國，為擁有現(xiàn)代技術(shù)的新工廠提供了資金。從多方面來看，世界經(jīng)濟似乎是健康的。國際貨幣基金組織預(yù)言，2006年，世界經(jīng)濟增長率將連續(xù)第四年超過4%。

風險日益顯現(xiàn)

問題在于，全球金融活動帶來了新的風險。至少有以下兩點非常突出。

第一， 貿(mào)易失衡現(xiàn)象嚴重。美國積累了巨額赤字，與之形成對比的是中國和日本等亞洲國家的巨額順差。出現(xiàn)這種失衡現(xiàn)象的部分原因是，貿(mào)易順差國將其出口收入(大部分是美元)用于重新投資，而不是購買進口商品或出售美元購入其他貨幣，從而導(dǎo)致美元貶值。后一種做法會使美國出口海外的商品價格上漲，從海外進口的商品價格下降，貿(mào)易赤字減少。大多數(shù)經(jīng)濟學家認為，目前這種嚴重失衡無法持續(xù)下去。

第二， 世界范圍內(nèi)的金融危機。全球投資者可能會成群結(jié)隊采取行動，先將大量資金投入某些國家，然后突然撤出。1997-1998年的亞洲金融危機就是這種情況。資本外逃使有關(guān)國家深陷衰退，投資者蒙受巨大損失。包括摩根士丹利公司的斯蒂芬·羅奇在內(nèi)的一些經(jīng)濟學家認為，最近股市下跌是一個健康的信號，標志公然的投機行為有所收斂。低息貸款時期過長使太多資金進入了風險投資領(lǐng)域。一些投資者把錢投入了新興經(jīng)濟體的股票和債券市場；還有一些人選擇了商品交易(金和銅)。房地產(chǎn)是小投資者最喜歡涉足的領(lǐng)域。結(jié)果產(chǎn)生了一大串最好早日戳破的“泡沫”。

羅奇歡迎提高利率。歐洲中央銀行不久前提高了利率。韓國、南非、土耳其、泰國和印度的中央銀行也采取了相同措施。美聯(lián)儲自2004年6月以來多次提高短期利率，而且6月底可能再度加息。羅奇說，的確，股價、商品價格和房地產(chǎn)價格可能下跌。一些投資者將遭受損失。但生產(chǎn)和就業(yè)這些“實體經(jīng)濟”受到的破壞不會太大。

聽起來有點道理。但更具威脅性的問題在于，在一個市場遭受損失會使投資者賣出在其他市場的資產(chǎn)。全球投資者影響地方投資者，恐慌情緒會四處蔓延。股市和房地產(chǎn)價格下跌會使消費者和業(yè)界信心低落。嚴重依賴于向美國大量出口商品的一些經(jīng)濟體會遭到削弱。高油價也會產(chǎn)生消極影響。

事實上，我們對全球各金融市場的相互聯(lián)系知之甚少。它們太新了，變化太快了。我們能夠看到希望和風險并存，但不知道哪一個會占上風。（完）