【作者：龍躍】

　　G金山 優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目再添成長(zhǎng)動(dòng)力

　　國(guó)泰君安證券研究所姚偉預(yù)計(jì)，G金山2006-2009年每股收益（定向增發(fā)攤薄后）分別為0.22、0.59、0.92和1.51元，2007-2009年業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?68％、56％和65％。給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，短期目標(biāo)價(jià)為9元，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.5元。

　　公司日前公告，擬投資內(nèi)蒙古白音華煤礦四號(hào)礦區(qū)以及南票劣質(zhì)煤熱電二期項(xiàng)目。對(duì)此姚偉認(rèn)為，作為公司定向增發(fā)項(xiàng)目（白音華金山電廠和阜新煤矸石電廠）外的儲(chǔ)備和配套項(xiàng)目，公司此次公告的兩個(gè)項(xiàng)目將成為公司2007-2010年期間業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的又一動(dòng)力，尤其可填補(bǔ)2008年公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)幅度較小的空白。

　　白音華煤礦為露天褐煤大礦，總儲(chǔ)量為140.7億噸，目前僅有一小部分為4家主體分別開(kāi)發(fā)，金山股份和阜新煤業(yè)合作開(kāi)發(fā)四號(hào)礦區(qū)。該煤礦項(xiàng)目開(kāi)采成本低（70元/噸以下）、消納穩(wěn)定，2007年投產(chǎn)后將給公司貢獻(xiàn)大量投資收益。預(yù)計(jì)2008-2010年貢獻(xiàn)投資收益為4900萬(wàn)、1.2億和1.7億元，折合攤薄后每股收益為0.16、0.4和0.51元。

　　南票劣質(zhì)煤熱電項(xiàng)目是公司存量項(xiàng)目的盈利主力，其電價(jià)、利用率均有保證，且燃料成本可控。粗略估計(jì)二期擴(kuò)建項(xiàng)目在2008年達(dá)產(chǎn)后凈利潤(rùn)可超過(guò)7000萬(wàn)元，可貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3000萬(wàn)元以上，折合每股收益0.1元。此外，相關(guān)項(xiàng)目的粉煤灰等后續(xù)綜合利用項(xiàng)目更加值得期待。

　　G衛(wèi)星　衛(wèi)星業(yè)務(wù)將繼續(xù)大幅增長(zhǎng)

　　國(guó)都證券鞠厚林表示，根據(jù)行業(yè)的發(fā)展走勢(shì)和規(guī)劃，預(yù)計(jì)G衛(wèi)星2006-2008年每股收益分別為0.35、0.57和0.8元。公司合理股價(jià)應(yīng)在20-25元。此外，如果公司收購(gòu)集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)，每股收益和估值將會(huì)在此基礎(chǔ)上再有所提高。投資評(píng)級(jí)為“推薦”。

　　鞠厚林指出，目前小衛(wèi)星制造業(yè)務(wù)是公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源，2005年小衛(wèi)星收入占到了公司總收入的90%以上。子公司東方紅衛(wèi)星公司在小衛(wèi)星制造領(lǐng)域處于市場(chǎng)壟斷地位。“十一五”期間，我國(guó)行業(yè)部門(mén)用戶已制定了多個(gè)小衛(wèi)星星座發(fā)展計(jì)劃；同時(shí)隨著小衛(wèi)星數(shù)量的增加，行業(yè)用戶替補(bǔ)星的需求也在不斷增加。按照規(guī)劃，在“十一五”期間，東方紅衛(wèi)星公司的業(yè)務(wù)量將是“十五”期間的5倍以上，這將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

　　鞠厚林認(rèn)為，根據(jù)發(fā)展規(guī)劃，公司未來(lái)可能改變組織形式，提高資源的使用效率和經(jīng)營(yíng)管理水平。此外，公司計(jì)劃對(duì)集團(tuán)中與小衛(wèi)星相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)整合，同時(shí)對(duì)公司目前與主業(yè)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行處理，以形成明確的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　G海工 6個(gè)月目標(biāo)價(jià)35元

　　中信建投證券研究所楊偉預(yù)計(jì)，G海工2006-2008年每股收益分別為0.857、1.234、1.667元，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)35元。

　　楊偉表示，公司青島基地一期工程已基本建成3條滑道。根據(jù)安排，2006年的業(yè)務(wù)量尚小，而到2007年末將進(jìn)行11個(gè)項(xiàng)目、29個(gè)模塊，共計(jì)23萬(wàn)結(jié)構(gòu)噸。2003年以來(lái)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率始終保持在20％左右，青島基地的業(yè)務(wù)量無(wú)疑是公司2007年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的保證。此外，青島基地二期盡管只有一條滑道，但從事的是毛利率高得多的深水業(yè)務(wù)。而從中海油采掘業(yè)務(wù)的進(jìn)展來(lái)看，2008年以后深水業(yè)務(wù)的比例將顯著高于現(xiàn)在的比例。

　　G歌華　合理股價(jià)在18.55-22.05元

　　海通證券研究所葉琳菲預(yù)計(jì)，G歌華2006-2008年的每股收益分別為0.53元、0.62元和0.70元。綜合相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法的結(jié)果，得出公司的合理股價(jià)為18.55-22.05元，給予“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

　　葉琳菲表示，公司數(shù)字電視已經(jīng)正式啟動(dòng)，目前海淀區(qū)已經(jīng)啟動(dòng)3萬(wàn)戶的試點(diǎn)項(xiàng)目。預(yù)計(jì)機(jī)頂盒成本的基本計(jì)劃是公司負(fù)擔(dān)三分之二，政府負(fù)擔(dān)三分之一。對(duì)于數(shù)字電視平移的問(wèn)題，公司一直在做研究籌備，力求以最平穩(wěn)的方式進(jìn)行平移，既不影響短期業(yè)績(jī)，又可以占領(lǐng)市場(chǎng)，贏得主動(dòng)權(quán)。

　　葉琳菲認(rèn)為，公司仍將是北京市數(shù)字電視最主要的運(yùn)營(yíng)商，且隨著2007年收視費(fèi)的提升和用戶數(shù)的增加，公司的盈利能力將不斷提高，并有望在2008年隨著增值業(yè)務(wù)的開(kāi)展而獲得爆發(fā)性的增長(zhǎng)。

　　葉琳菲指出，信息業(yè)務(wù)是公司今年業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)。其中，個(gè)人寬帶接入用戶計(jì)劃發(fā)展了5萬(wàn)戶，預(yù)計(jì)2006年底將達(dá)到10萬(wàn)戶的水平。公司已經(jīng)為此成立了專(zhuān)門(mén)針對(duì)用戶的營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)從服務(wù)質(zhì)量、網(wǎng)絡(luò)速度到掉線程度都超過(guò)網(wǎng)通在北京地區(qū)開(kāi)展的業(yè)務(wù)。隨著雙向改造的推廣和新建樓宇預(yù)留有線接口的增加，公司數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)將迎頭趕上。

　　華東醫(yī)藥 資產(chǎn)注入提供上漲動(dòng)力

　　資產(chǎn)注入無(wú)疑是當(dāng)前最受市場(chǎng)追捧的熱門(mén)題材。在此背景下，近日復(fù)牌的華東醫(yī)藥吸引了投資者的目光。因?yàn)閺墓筛念A(yù)案來(lái)看，公司未來(lái)獲得資產(chǎn)注入的預(yù)期比較強(qiáng)烈。不少分析師也因此提高了公司股票的目標(biāo)價(jià)。

　　在股改預(yù)案中，華東醫(yī)藥非流通股股東遠(yuǎn)大集團(tuán)承諾：自股權(quán)分置改革方案實(shí)施之日起兩年內(nèi)，將擇機(jī)采取定向增發(fā)、資產(chǎn)收購(gòu)、資產(chǎn)置換或法律法規(guī)允許的其他方式，把承諾人所擁有的包括但不限于雷允上藥業(yè)有限公司70%的股權(quán)、武漢遠(yuǎn)大制藥集團(tuán)有限公司70.98%的股權(quán)、四川遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)藥業(yè)有限公司40%的股權(quán)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以公允價(jià)格注入上市公司。分析人士指出，這一承諾具有以下三點(diǎn)積極意義：

　　首先，提升公司每股收益。據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所羅鶄計(jì)算，假設(shè)上述三家公司股權(quán)于2008年初注入上市公司，并合并報(bào)表，在不考慮增長(zhǎng)情況下，其至少將給華東醫(yī)藥增加3700萬(wàn)元利潤(rùn)，相當(dāng)于2008年為公司新增0.10元每股收益；假設(shè)公司復(fù)牌后股價(jià)站到10元以上，且以增發(fā)方式注入資產(chǎn)，那么將增發(fā)2000萬(wàn)股（２億元），則2008年每股收益為0.45元。

　　其次，使得華東醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)逐漸清晰。國(guó)金證券研究所宋爭(zhēng)林、黃挺指出，擬注入公司的資產(chǎn)是遠(yuǎn)大集團(tuán)控股的幾家主要醫(yī)藥企業(yè)。其中，雷允上藥業(yè)、武漢遠(yuǎn)大制藥、四川遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)分別為中藥、化學(xué)藥、血液制品，涉及了醫(yī)藥制造業(yè)的三個(gè)主要分支。三家企業(yè)綜合凈資產(chǎn)收益率為16%，高于上市公司的11%。國(guó)金證券認(rèn)為，這可能意味著華東醫(yī)藥將被遠(yuǎn)大集團(tuán)作為整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的平臺(tái)。

　　第三，或?qū)⑻嵘靖?jìng)爭(zhēng)力。招商證券周銳認(rèn)為，擬注入的資產(chǎn)與公司目前下屬公司在部分領(lǐng)域存在相當(dāng)?shù)幕パa(bǔ)關(guān)系。如遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)和華東醫(yī)藥寧波公司的血液制品銷(xiāo)售渠道；蘇州雷允上在零售藥店方面的品牌和華東醫(yī)藥在批發(fā)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)；而常熟制藥廠在肝病治療領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)有可能拉動(dòng)公司百令膠囊在該領(lǐng)域的應(yīng)用。由此可見(jiàn)，如果整合得當(dāng)，有可能實(shí)現(xiàn)“1+1> 2”的效果。

　　從未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)情況看，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，分析師預(yù)測(cè)的華東醫(yī)藥２００６－２００８年每股收益均值分別為０.２２、０.２９、０.３４元。分析師認(rèn)為可以給予公司２５倍左右的ＰＥ估值。那么即使以２００７年動(dòng)態(tài)ＰＥ來(lái)看，公司目前股價(jià)也已經(jīng)處在合理價(jià)值區(qū)間。

　　但這顯然不意味著華東醫(yī)藥不具備短期機(jī)會(huì)。首先，資產(chǎn)注入是目前市場(chǎng)比較追捧的題材，會(huì)使該股獲得一定溢價(jià)。其次，現(xiàn)有盈利預(yù)測(cè)難以準(zhǔn)確判斷資產(chǎn)注入后公司的業(yè)績(jī)情況。事實(shí)上，不少分析師都認(rèn)為，資產(chǎn)注入帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊褚约案?jìng)爭(zhēng)實(shí)力的增強(qiáng)，很可能使公司未來(lái)業(yè)績(jī)大大超過(guò)預(yù)期?？紤]到上述因素，近期很多分析師都調(diào)高了華東醫(yī)藥的股票目標(biāo)價(jià)：羅鶄認(rèn)為公司目標(biāo)價(jià)應(yīng)在１０.１３元，周銳則表示應(yīng)在９.３８元。