【作者：熊琳】

　　2006年上半年，國家電網(wǎng)公司電網(wǎng)投資和開工規(guī)模均創(chuàng)出歷史新高，累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資656億元，同比增長40.8%。在此背景下，輸變電行業(yè)上市公司今年以來的訂單普遍有較大幅度增長，盈利狀況明顯上升，不少股票投資機(jī)會(huì)顯著。

　　龍頭股受益行業(yè)景氣

　　在國家“十一五”電網(wǎng)建設(shè)投資大背景下，今年上半年輸變電行業(yè)高速增長。行業(yè)龍頭的市場占有率以及高端技術(shù)水平，保證了其絕對(duì)的競爭優(yōu)勢(shì)，行業(yè)利潤開始向龍頭企業(yè)集中。2006年上半年，行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤平均同比增長10%以上，代表公司有思源電氣、G特變、G平高、G許繼、G南自。

　　思源電氣是國內(nèi)最早的消弧線圈生產(chǎn)商，公司市場占有率在40%以上，消弧線圈作為中壓配電網(wǎng)中心點(diǎn)接地的主流產(chǎn)品，直接受益于城鄉(xiāng)電網(wǎng)改造；G特變和G天威是高壓變壓器行業(yè)的龍頭企業(yè)，市場占有率均達(dá)到10%以上；G平高的封閉組合電器（GIS）在高端配電開關(guān)領(lǐng)域擁有1/3的市場份額，也是目前唯一一家上市的高端封閉組合電器生產(chǎn)廠商；G許繼在直流輸電、配網(wǎng)自動(dòng)化等領(lǐng)域的競爭力一直排在行業(yè)前列，新引入的高壓直流輸電可控硅（晶閘管）換流閥業(yè)務(wù)更加穩(wěn)固了其行業(yè)地位；G南自在發(fā)電機(jī)組保護(hù)市場和主變保護(hù)市場的占有率一直保持在60%以上，高壓繼電保護(hù)市場占有率也已經(jīng)達(dá)到20－30%。

　　節(jié)能型公司高速增長

　　近幾年，能源短缺問題已經(jīng)引起國家高度重視。在輸變電行業(yè)中，涉及“新能源”、“節(jié)能”題材的公司，2006年上半年主營業(yè)務(wù)利潤均高速增長，同比增幅在80%以上，代表公司有G天威、G置信。

　　G天威上半年主營業(yè)務(wù)收入同比增長1.5倍，其中，變壓器業(yè)務(wù)增長78.52%，太陽能電池業(yè)務(wù)增長7倍，太陽能業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比從12%上升到40%；公司主營業(yè)務(wù)利潤增長1.2倍，其中太陽能電池業(yè)務(wù)對(duì)主營業(yè)務(wù)利潤的貢獻(xiàn)率達(dá)到51.94%。在新能源產(chǎn)業(yè)備受扶持的大背景下，作為國內(nèi)唯一具備完整產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的光伏企業(yè)，公司受益匪淺。

　　G置信上半年主營業(yè)務(wù)收入同比增長1.2倍，主營業(yè)務(wù)利潤增長85.75%。公司產(chǎn)品非晶合金變壓器屬于環(huán)保、節(jié)能型產(chǎn)品，在政策方面符合國家節(jié)能戰(zhàn)略，因此得以大力推廣，市場需求日益增大。作為中國唯一獲得美國GE公司非晶合金變壓器技術(shù)許可、生產(chǎn)銷售該類產(chǎn)品的公司，目前公司基本壟斷了國內(nèi)非晶合金變壓器市場，2005年市場占有率在80%左右，是當(dāng)之無愧的非晶合金變壓器行業(yè)龍頭。技術(shù)積累、市場拓展，加上先發(fā)優(yōu)勢(shì)構(gòu)成的進(jìn)入壁壘，預(yù)期未來2－3年內(nèi)，公司市場份額至少將保持在60－70%，并將率先享受到行業(yè)爆發(fā)增長的收益。

　　重點(diǎn)把握三類機(jī)會(huì)

　　“十一五”規(guī)劃將建設(shè)以特高壓為核心的堅(jiān)強(qiáng)的國家電網(wǎng)，推進(jìn)西電東輸、南北互供和全國聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)更大范圍的資源優(yōu)化配置；同時(shí)新農(nóng)村建設(shè)也將帶來電網(wǎng)設(shè)備的更新改造；此外，新建大容量輸電線路和城市電網(wǎng)改造也將繼續(xù)進(jìn)行。在此背景下，輸變電設(shè)備的需求量將急劇增加。我們建議投資者從以下幾個(gè)角度把握輸變電行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

　　首先，特高壓技術(shù)國產(chǎn)化。特高壓電網(wǎng)的主要設(shè)備包括變壓器、可控電抗器、開關(guān)設(shè)備、套管、輸電線路、晶匣管、換流變等，其投資約占電網(wǎng)總投資的60%左右。以此估算，在我國未來15年總計(jì)4060億元的特高壓電網(wǎng)建設(shè)投資中，設(shè)備投入約為2500億元。

　　為了扶持國內(nèi)企業(yè)，國家發(fā)改委表示，特高壓設(shè)備要全面實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)、國內(nèi)生產(chǎn)。具有自主創(chuàng)新能力、在高壓領(lǐng)域具有明顯技術(shù)優(yōu)勢(shì)的國有龍頭企業(yè)，將會(huì)因此分享到較多市場份額。受益企業(yè)包括G天威（600550）、G平高（600312）、G南自（600268）等。

　　其次，直流輸電即將高速發(fā)展。直流輸電最核心的技術(shù)集中于換流站設(shè)備，包括換流閥、換流變壓器、平滑電抗器、高壓開關(guān)設(shè)備以及控制保護(hù)系統(tǒng)。“十一五”期間，平均每年有1－2條線路開工，總投資將在1000－1500億元左右，對(duì)應(yīng)的設(shè)備投入約為500億元。高端技術(shù)、國產(chǎn)化率的要求，使得掌握直流關(guān)鍵設(shè)備核心技術(shù)的國有企業(yè)面臨發(fā)展機(jī)會(huì)，關(guān)注G特變（600089）、G許繼（000400）等個(gè)股。

　　第三，農(nóng)村配網(wǎng)建設(shè)機(jī)會(huì)較多。“十一五”期間，配網(wǎng)建設(shè)合計(jì)將投入資金6000億元，接近電網(wǎng)總投資規(guī)模的50%。配網(wǎng)建設(shè)以中低壓為主，因此行業(yè)技術(shù)水平較為成熟，競爭激烈。我們認(rèn)為，市場占有率高的公司具備一定優(yōu)勢(shì)；此外，降低電網(wǎng)損耗的節(jié)能型電力設(shè)備也將被廣泛推廣。關(guān)注G置信（600517）、思源電氣（002028）等個(gè)股。