作者：王軍

　　上周中國銀行、工商銀行兩大龍頭的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，成為大盤持續(xù)向上的重要?jiǎng)恿?，大盤藍(lán)籌股再度吸引了市場(chǎng)的眼球。四季度以來基金投資逐漸轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌股，有跡象表明，未來幾個(gè)月大盤藍(lán)籌股仍然是基金增持重點(diǎn)。

　　基金經(jīng)理口味有變

　　根據(jù)今日投資財(cái)經(jīng)資訊有限公司11月進(jìn)行的一項(xiàng)基金經(jīng)理調(diào)查，在未來12個(gè)月內(nèi)，大盤藍(lán)籌股是基金經(jīng)理最為看好的類別，接受調(diào)查的基金經(jīng)理中有48%的人傾向于投資該類股票，與此同時(shí)，偏好中等市值績優(yōu)股和小市值成長股的人數(shù)分別占24%和20%。

　　而對(duì)比該公司今年5月份所進(jìn)行的基金經(jīng)理調(diào)查，當(dāng)時(shí)在投資策略選擇方面，傾向于投資大盤股和小盤股的基金經(jīng)理分別為17%和28%，無明顯偏好的占55%。58%的基金經(jīng)理認(rèn)為在牛市中應(yīng)該選擇成長型策略；選擇平衡型策略的占25%；而選擇價(jià)值型策略的基金經(jīng)理人數(shù)僅為14%。

　　顯然，僅僅過了半年，基金經(jīng)理們所持觀點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生了較大的改變，特別是在對(duì)大盤藍(lán)籌股的態(tài)度上，擁護(hù)者的數(shù)量明顯增加。從具體行業(yè)來看，未來6個(gè)月內(nèi)，金融和通訊類股仍被最多的基金經(jīng)理認(rèn)為將超越大盤，分別占72%和62%。

　　那么投資者應(yīng)當(dāng)如何理解基金投資取向的這一變化呢？增持大盤藍(lán)籌股，究竟是基金在時(shí)間臨近年底所采取的一種階段性的帶有防御特征的策略行為，還是意味著機(jī)構(gòu)對(duì)未來的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，這一點(diǎn)值得觀察。

　　穩(wěn)健應(yīng)對(duì)年底市場(chǎng)

　　有分析人士認(rèn)為，盡管基金總體上來說堅(jiān)持長期投資理念的色彩更為強(qiáng)烈，但在迫近年末這一特定時(shí)點(diǎn)，在持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整上，更偏向防御、更趨于穩(wěn)健也是非常自然的。

　　特別是考慮到上半年軍工、有色等成長股出現(xiàn)大幅上漲，多數(shù)機(jī)構(gòu)獲利豐厚，以基金為主的主力機(jī)構(gòu)目光自然會(huì)投向價(jià)值相對(duì)低估、年報(bào)會(huì)有一個(gè)不錯(cuò)的成績單的大盤藍(lán)籌股。

　　與此同時(shí)，相關(guān)調(diào)查也顯示，基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)有所加強(qiáng)。

　　今日投資調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)經(jīng)過大幅上漲后，有28%的基金經(jīng)理認(rèn)為國內(nèi)股市高估，比7月份增加了9個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)期12個(gè)月后中國股市將上升的基金經(jīng)理人數(shù)為84%，比9月份減少了10個(gè)百分點(diǎn)。此外，基金經(jīng)理對(duì)2007年的收益率預(yù)期普遍降低，認(rèn)為將高于2006年的占20%，認(rèn)為收益將低于2006年的人數(shù)高達(dá)67%。

　　從這樣一組數(shù)據(jù)中我們可以看出，在基金經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)轉(zhuǎn)強(qiáng)、收益預(yù)期下降的背景下，基金投資更重視確保穩(wěn)健收益是合乎邏輯的選擇。成長型的資產(chǎn)類別與價(jià)值型的資產(chǎn)類別在基金總體資產(chǎn)中一降一升，直接反映在二級(jí)市場(chǎng)上的，就是大盤藍(lán)籌股四季度以來的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

　　市場(chǎng)環(huán)境決定戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)向

　　在總體策略偏重防守、年末重業(yè)績傾向抬頭等階段性因素之外，市場(chǎng)環(huán)境的深刻變化也決定了基金對(duì)大盤藍(lán)籌股的重視將再次提到一個(gè)前所未有的高度上來。

　　從投資對(duì)象來看，隨著中行、工行、國航等一批大盤藍(lán)籌股的上市，以及未來更多的央企的上市，滬深市場(chǎng)真正的大藍(lán)籌時(shí)代正在來臨。與以往號(hào)稱“大藍(lán)籌”的部分上市公司相比，這是一批真正的行業(yè)龍頭企業(yè)，也將成為基金等機(jī)構(gòu)投資者不能不配的品種。從基金發(fā)行情況看，正在發(fā)行的上證紅利ETF、長盛中證100、有望在近期發(fā)行的廣發(fā)大盤，其主要投資對(duì)象都是大盤藍(lán)籌股。

　　從作為投資主體的股票方向基金自身來看，今年以來其資金規(guī)?？焖倥蛎?，從其運(yùn)作上看，增加大盤藍(lán)籌股的配置比例勢(shì)在必行。新基金目前發(fā)行規(guī)模普遍較大，僅就10月以來成立的新基金看，盡管不少公司采取了限售措施，規(guī)模在50億份以上的仍有5只，其中南方績優(yōu)成長高達(dá)124億份。有分析人士指出，對(duì)于這么大規(guī)模的基金來說，小盤品種的流動(dòng)性已經(jīng)成為需要考慮的問題。對(duì)于市值10億的股票來說，拿出基金資產(chǎn)的1%去買就足以達(dá)到單只個(gè)股資產(chǎn)配置的上限。如果過多配置中小盤股的話，股票數(shù)量會(huì)多得難以管理。在這種情況下，盤子較大的品種會(huì)是其自然選擇。

　　從國際證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，良好的流動(dòng)性會(huì)增強(qiáng)投資者對(duì)股票的估值，對(duì)于大盤藍(lán)籌股來說，通常存在“流動(dòng)性溢價(jià)”。

　　“流動(dòng)性溢價(jià)”這一概念，在2004年上半年 “五朵金花”行情中已經(jīng)初步為人們所知，但限于投資對(duì)象質(zhì)地、投資主體能力兩方面的局限，基金無力將這一概念貫徹到底。此番大盤藍(lán)籌股卷土重來，在其自身質(zhì)地和機(jī)構(gòu)投資者資金實(shí)力的提升、在股指期貨行將推出的背景下，基金加大大盤藍(lán)籌股配置比例很可能是一個(gè)戰(zhàn)略性、長期性的舉措。