多年來，大學(xué)生們一直依靠從學(xué)生貸款營銷協(xié)會(Sallie Mae)獲得貸款來支付學(xué)費(fèi)。而現(xiàn)在的問題是，投資Sallie Mae的人是否還能獲得豐厚回報。

作為一家向?qū)W生發(fā)放貸款的巨型機(jī)構(gòu)，它管理著1,000多億美元獲得聯(lián)邦政府擔(dān)保的高等院校債務(wù)，這在總規(guī)模約為2,800億美元的聯(lián)邦政府家庭教育貸款計(jì)劃(FFELP)中是首屈一指的。大學(xué)學(xué)費(fèi)的不斷增長以及學(xué)生們?nèi)找嬉蕾囐J款來支付學(xué)費(fèi)為Sallie Mae的業(yè)務(wù)帶來了興旺。

聯(lián)邦學(xué)生貸款業(yè)務(wù)之所以有利可圖，很大程度上是因?yàn)檎疄檫@一貸款設(shè)定利率的方式實(shí)際上確保了它能夠盈利。由于發(fā)放的貸款都獲得了聯(lián)邦政府的擔(dān)保，因此基本上不存在欠債不還的風(fēng)險。

在上個月的中期選舉后，改革的呼聲正響徹云霄。民主黨人之所以能贏得國會的多數(shù)席位，一定程度上就是因?yàn)樗麄儼褱p輕大學(xué)生的學(xué)費(fèi)負(fù)擔(dān)作為了主要政策訴求之一。這導(dǎo)致Sallie Mae的股價一路下降，在中期選舉結(jié)束的次日該股下跌了近5%，上周又跌至了45.20美元的52周新低。

民主黨人想要把學(xué)生貸款的利率削減一半。為了促成此事，即將就任國會眾議院議長的南希•佩洛希(Nancy Pelosi)已將它列為了新一屆國會開始工作后頭100小時內(nèi)民主黨人力爭通過的議案之一。令各貸款機(jī)構(gòu)擔(dān)憂的是，削減利率將侵蝕它們的利潤。

Sallie Mae的發(fā)言人湯姆•喬伊斯(Tom Joyce)說：“我們贊成將利率盡可能降至最低，”但他也表示，此舉的全面影響“尚未得到討論……顯然下調(diào)利率會損失很多錢。”

投資者的另一個擔(dān)憂是：國會眾議院和參議院教育委員會的新任領(lǐng)導(dǎo)人有興趣擴(kuò)大另一個聯(lián)邦政府學(xué)生援助計(jì)劃的規(guī)模，該計(jì)劃無需假手銀行和Sallie Mae等其他貸款機(jī)構(gòu)，由各高校直接管理學(xué)生的貸款。

Sallie Mae的股價周四在紐約證交所收于48.75美元，該股今年迄今為止已下跌了近12%，這使得該公司的市值縮減至了200億美元左右。Thomson Financial提供的數(shù)據(jù)顯示，Sallie Mae的股價目前為分析師對該公司明年每股收益普遍預(yù)期值的15倍，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股的平均市盈率接近16倍。

Prudential Equity Group駐紐約的資深政治分析師查爾斯•加百利(Charles Gabriel)說，雖然Sallie Mae的股票市盈率已低于去年水平，但他認(rèn)為現(xiàn)在未必是投資者買進(jìn)該股的最佳時機(jī)。

他說，民主黨的這一計(jì)劃究竟是個一次性事件還是只不過為不斷降低學(xué)生貸款利率開了個頭，目前尚難有定論；從現(xiàn)在到明年4月這段時間將是個特別敏感期，在此期間國會將編制預(yù)算，并顯示它計(jì)劃如何將自己的想法付諸實(shí)現(xiàn)。

International Strategy & Investment Group的董事總經(jīng)理安迪•拉佩里埃(Andy Laperriere)說，各方對此事的高度關(guān)注、國會中就此提出的各種法案以及國會可能就學(xué)生貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)行為舉行的聽證會，都有可能對Sallie Mae的股票造成很大不利，至少未來兩年中會是這樣。

Sallie Mae成立于1972年，作為一家由政府贊助的企業(yè)，它有義務(wù)為聯(lián)邦政府提供擔(dān)保的學(xué)生貸款發(fā)放工作提供支持。該公司于1983年上市，它與聯(lián)邦政府的關(guān)系目前已有減弱。該公司目前已經(jīng)涉及了學(xué)生貸款業(yè)務(wù)的其他領(lǐng)域，比如發(fā)放風(fēng)險較高的聯(lián)邦政府未擔(dān)保私人貸款等。

今年，該公司通過收購Upromise而進(jìn)入了高校儲蓄市場。Upromise提供各種面向消費(fèi)者的儲蓄計(jì)劃。

Sallie Mae在2005年獲得的利潤雖然不及2004年多，但仍為2001年時利潤的三倍多。今年前9個月，該公司的凈利潤較2005年增長了近20%。Sallie Mae說，它目前包括私人貸款在內(nèi)的貸款余額較去年同期增長了14%，達(dá)到1,370億美元。該公司發(fā)言人喬伊斯說：“我們看好公司的長期前景。”

美國目前有兩個聯(lián)邦政府支持的學(xué)生貸款計(jì)劃，而每所大學(xué)通常只參加其中一個。參加FFELP的高校學(xué)生要通過銀行和其他貸款機(jī)構(gòu)從這一計(jì)劃獲得貸款。而參加聯(lián)邦政府威廉•福特直接貸款計(jì)劃(William D. Ford Federal Direct Loan Program)的高校學(xué)生則可直接從政府借款。

有望成為國會眾議院和參議院下一屆教育委員會主席的民主黨籍眾議員喬治•米勒(George Miller)和民主黨籍參議員艾德華•肯尼迪(Edward Kennedy)預(yù)計(jì)會重新討論去年提交給國會的一項(xiàng)議案，該議案要求對參加所謂直接貸款型聯(lián)邦政府教育資助計(jì)劃的學(xué)校予以財政優(yōu)惠。民主黨人支持這一做法的理由是，美國國會預(yù)算辦公室(Congressional Budget Office)和美國政府問責(zé)局(Government Accountability Office)發(fā)布的報告稱，直接貸款計(jì)劃可以節(jié)省納稅人的支出，而貸款業(yè)則對這些報告的結(jié)論有不同意見。

肯尼迪參議員上個月宣布，他將向國會提交一項(xiàng)法案，要求貸款機(jī)構(gòu)和高校詳細(xì)公布它們的業(yè)務(wù)安排，并證明這些安排的合理性。該法案還要求政府問責(zé)局針對貸款機(jī)構(gòu)向高等教育機(jī)構(gòu)提供好處以換取后者的貸款業(yè)務(wù)這一問題進(jìn)行研究。雖然聯(lián)邦法律在事關(guān)聯(lián)邦學(xué)生貸款項(xiàng)目的問題上禁止貸款機(jī)構(gòu)提供這類好處，但相關(guān)法律并未一貫得到嚴(yán)格執(zhí)行。

一些人認(rèn)為上述風(fēng)險對投資者而言并非像看起來那樣大。例如Prudential Equity的分析師們就指出，鑒于民主黨人在國會只占有微弱多數(shù)，他們使自己前述議案獲得全盤通過的機(jī)會是很小的。

資深政治分析師加百利指出，如果真像民主黨人在議案中所要求的那樣，全面下調(diào)學(xué)生貸款利率、將政府給予學(xué)生的最高資助額增加1,050美元并降低學(xué)費(fèi)，那么政府未來5年中為此增加的開支將高達(dá)650億美元。

而國會未來兩年中通過的任何法案都要由共和黨人擔(dān)任的總統(tǒng)簽署才能成為法律。加百利認(rèn)為，民主黨人有可能作出妥協(xié)。

一些機(jī)構(gòu)投資者甚至在中期選舉前就開始采取行動了。據(jù)提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件顯示，曾經(jīng)是Sallie Mae最大股東之一的Marsico Funds就出售了2,300萬股該股，這樣它手中就幾乎不持有這只股票了。Marsico拒絕就此發(fā)表評論。