宏觀調(diào)控下水泥行業(yè)供求改善企業(yè)提價，政策推動下資源向龍頭企業(yè)集中；玻璃行業(yè)在政策限制新增產(chǎn)能、建筑節(jié)能可以消化富裕產(chǎn)能、主要原料價格大幅回落利多因素促進下07年將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。

　　水泥行業(yè)—政策推動下供求關(guān)系大大改善，龍頭企業(yè)不僅具有提價能力且將分享更多的行業(yè)資源。①截至06年10月水泥產(chǎn)量約10億噸，同比增長20%，增速是同期GDP增速的一倍，旺盛需求促使水泥價格大幅上漲；②經(jīng)歷行業(yè)起伏后產(chǎn)能擴張日趨謹慎，新行業(yè)政策提高進入壁壘，舊線加速淘汰，使實際產(chǎn)能增長有限，行業(yè)整體復(fù)蘇提速；③與前兩次的產(chǎn)能粗放調(diào)控不同，新政著手產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)集中度、市場進入規(guī)范等精細化管理，行業(yè)和地區(qū)的龍頭企業(yè)是該項措施的主要受益對象。

　　玻璃行業(yè)—行業(yè)自身觸底后開始恢復(fù)，嚴格限制新線的調(diào)控政策將改觀目前產(chǎn)能的嚴重過剩，建筑節(jié)能和深加工玻璃的政策性推廣給行業(yè)帶來新的生機。①05年玻璃總產(chǎn)量3.2億重箱，總產(chǎn)能4.1億重箱，產(chǎn)能過剩高達28%。玻璃市場的實際需求雖增速為0%，但總量并未減少顯示需求依然不弱；②行業(yè)谷底巨虧的痛楚大幅削減了新增產(chǎn)能的主動性，07年新增產(chǎn)能僅2000萬重箱，增速大大放緩，而玻璃需求07年預(yù)計有5-10%的增長，如果建筑節(jié)能概念的中空雙層玻璃大面積推廣，富裕產(chǎn)能也就有了被完全消化的可能，供大于求的不利環(huán)境將大有改善；③新的十一五規(guī)劃和指導(dǎo)意見中產(chǎn)能的調(diào)控是行業(yè)轉(zhuǎn)暖最基礎(chǔ)的最大利好，其中發(fā)展深加工提高附加值是現(xiàn)存企業(yè)擺脫價格競爭實現(xiàn)差異化的明確方向，現(xiàn)在已經(jīng)將深加工作為主業(yè)的企業(yè)注定是此次行業(yè)發(fā)展調(diào)整的最大受益者。同時促進大企業(yè)的政策方向必然推動玻璃行業(yè)未來演繹多彩的收購兼并整合故事。

　　投資建議：水泥行業(yè)06年在政策和市場復(fù)蘇推動下市場表現(xiàn)可圈可點，玻璃板塊已經(jīng)爬出06年1季度的行業(yè)谷底，價格回暖行業(yè)復(fù)蘇趨勢明確。其中：①水泥板塊受政策引導(dǎo)增量供應(yīng)減少，而在基礎(chǔ)設(shè)施和城市化進程的推動下需求增長旺盛，行業(yè)已經(jīng)在復(fù)蘇通道中上行,短期“看好”。但近期部分地區(qū)價格上漲過快提前透支了07年提價因素對于公司估值的貢獻，我們預(yù)計07年1季度華東華中水泥價格將較06年4季度回落，維持水泥板塊“中性”的長期評級，但建議關(guān)注重點龍頭企業(yè)和發(fā)生重大轉(zhuǎn)變的公司。②玻璃板塊在政策出手限制新增產(chǎn)能改善供求、建筑節(jié)能玻璃推廣給大量富裕產(chǎn)能提供出路、主要原材料重油價格大幅下跌的推動下，07年全行業(yè)將出現(xiàn)很大轉(zhuǎn)折。我們維持玻璃板塊“看好”的評級，建議關(guān)注已經(jīng)領(lǐng)先于行業(yè)進行差異化競爭的細分行業(yè)龍頭和平板玻璃復(fù)蘇提供的投資機會。

　　 主要水泥＋玻璃類上市公司業(yè)績預(yù)測及投資建議

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