作者：余 凱

　　周三市場(chǎng)寬幅震蕩，尾市大盤再度強(qiáng)勁走高。盤中個(gè)股表現(xiàn)極為火爆，兩市漲幅超過(guò)6％的個(gè)股超過(guò)100家。我們認(rèn)為，中國(guó)股市正在步入牛市的良性循環(huán)，而價(jià)值、成長(zhǎng)仍將是未來(lái)行情的主線。

　　短期火爆行情仍將延續(xù)

　　當(dāng)前市場(chǎng)的火爆行情可以說(shuō)是愈演愈烈。中國(guó)人壽高調(diào)上市后，并沒(méi)有因?yàn)閿D出效應(yīng)而降低行情的熱度。市場(chǎng)如此火爆的原因，除了基本面因素之外，更多的是充裕資金的持續(xù)推動(dòng)。目前市場(chǎng)大盤持續(xù)走高，賺錢效應(yīng)迅速擴(kuò)散。這樣的正反饋效應(yīng)一旦形成，只能將行情由理性泡沫推向全面沸騰。

　　并且，中國(guó)股市正在步入牛市的良性循環(huán)。在投資和消費(fèi)雙引擎的帶動(dòng)下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)前景非常值得看好。而中國(guó)股市潛在的資金供給也非常充沛，未來(lái)中國(guó)股市資金來(lái)源最大的金礦是高達(dá)15萬(wàn)億的儲(chǔ)蓄存款。從中長(zhǎng)期來(lái)看，居民金融資產(chǎn)的多元化配置是一個(gè)必然趨勢(shì)，居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為基金等金融產(chǎn)品將為中國(guó)股市提供巨額源源不斷的資金供給。在這樣的市場(chǎng)背景下，短期股指仍有進(jìn)一步向上拓展空間的動(dòng)能，而個(gè)股行情之火爆仍將延續(xù)。

　　關(guān)注偏空因素

　　近期，滬深股市總市值正在以驚人的速度膨脹。短短三日，滬深兩市總市值已經(jīng)突破10萬(wàn)億元大關(guān)，占GDP的比例達(dá)到50%。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)金融股的追捧已經(jīng)陷入瘋狂。它們目前的市凈率超過(guò)3倍，成為世界上最貴的銀行。而中國(guó)的銀行尚未證明其盈利能力。

　　即使和香港H股相比，A股也形成了全面溢價(jià)的格局，典型的如中國(guó)人壽、中國(guó)銀行、廣深鐵路等。而近期港股出現(xiàn)了力度不輕的調(diào)整，尤其是中資股沽壓沉重。周三恒指最多跌390點(diǎn)，國(guó)企指數(shù)跌350點(diǎn)，中國(guó)人壽更是大跌6.64%，報(bào)收23.9港幣。顯然，其對(duì)A股形成的壓力有待于進(jìn)一步消化。

　　值得關(guān)注的是，近期人民銀行提高存款準(zhǔn)備金率，外匯管理局進(jìn)一步開(kāi)放國(guó)內(nèi)個(gè)人資金流出，同時(shí)開(kāi)始限制個(gè)人外資流入；交易所則改進(jìn)了股指編制的方法，解決中國(guó)股市指數(shù)虛漲的問(wèn)題。盡管短期來(lái)看，在洶涌的資金流面前，這些政策的實(shí)際效果還不盡如人意，但從歷史上看，政策面變化對(duì)中國(guó)股市的影響是極為深遠(yuǎn)的，這一點(diǎn)，投資者一定要保持清晰的認(rèn)識(shí)。

　　價(jià)值+成長(zhǎng)始終是市場(chǎng)主流

　　無(wú)論是橫向比較海外市場(chǎng)，還是縱向比較歷史上的國(guó)內(nèi)股市，可以說(shuō)“價(jià)值＋成長(zhǎng)”始終是牛市舞臺(tái)上輪番上場(chǎng)的主角。在一輪估值革命的行情已經(jīng)接近尾聲，在國(guó)際化視野下、具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力或者擴(kuò)張能力的可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)的成長(zhǎng)有望脫穎而出。

　　事實(shí)上，近期有關(guān)年報(bào)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主題已經(jīng)在場(chǎng)內(nèi)輪番表現(xiàn)?；趯?duì)一季度業(yè)績(jī)的良好預(yù)期，鋼鐵板塊走勢(shì)靚麗，武鋼、太鋼、馬鋼表現(xiàn)尤其突出。而油價(jià)下跌受益的石化、航空板塊繼續(xù)火爆，中國(guó)石化、中國(guó)國(guó)航、S南航成為了市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。值得關(guān)注的是，周三五礦發(fā)展預(yù)告2006年業(yè)績(jī)大增50％以上的公告后，盤中強(qiáng)勢(shì)漲停，昭示著年報(bào)行情正向我們走來(lái)，其中的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。