主力重拳出擊！2007年長(zhǎng)線持有優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)股

　　群雄逐鹿：市場(chǎng)進(jìn)入全新的機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代

　　●由于QFII和保險(xiǎn)公司無(wú)持有人贖回壓力及排名壓力，因此 “重拳出擊，長(zhǎng)線持有(優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭品種)”是其鮮明特點(diǎn)

　　●給有望從優(yōu)秀向“偉大”進(jìn)軍的上市公司一定的溢價(jià)，是戰(zhàn)勝市場(chǎng)整體估值吸引力下降的重要戰(zhàn)術(shù)

　　●2007年，機(jī)構(gòu)將緊緊圍繞三條主線投資：金融、房地產(chǎn)、設(shè)備制造明顯受惠于強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，要分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成就，就必須選擇這些行業(yè)

　　●沒(méi)有永恒的價(jià)值，機(jī)構(gòu)將固守尋找被低估的價(jià)值股的信念，遵循增長(zhǎng)、升級(jí)、創(chuàng)新和壟斷的主線來(lái)均衡配置。在行業(yè)上，把握內(nèi)需驅(qū)動(dòng)、持續(xù)成長(zhǎng)的投資主線

　　證券投資基金、保險(xiǎn)基金、QFII和社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者的快速入市以及規(guī)模的迅速增長(zhǎng)，使得市場(chǎng)博弈格局發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，證券市場(chǎng)由此進(jìn)入了一個(gè)全新的機(jī)構(gòu)投資時(shí)代。機(jī)構(gòu)投資理念和投資方向成為引領(lǐng)股市最重要的力量之一。在機(jī)構(gòu)主導(dǎo)市場(chǎng)的格局中，投資者只有跟隨主流資金和新增資金的動(dòng)向，把握機(jī)構(gòu)投資脈搏，優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，積極挖掘核心資產(chǎn)和潛力品種，才能立于不敗之地。

　　一、機(jī)構(gòu)投資者

　　市場(chǎng)地位明顯提升

　　1、規(guī)模日益龐大 市場(chǎng)份額已逾三成

　　目前我國(guó)A股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者大體可分為基金、QFII、保險(xiǎn)、券商、社?；?、信托公司等七類(見(jiàn)表1)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前A股市場(chǎng)中的基金、券商、QFII、保險(xiǎn)、社?；鸬葘I(yè)機(jī)構(gòu)投資者所持市值已達(dá)6355億元，約占1.8萬(wàn)多億元總市值的三分之一。中國(guó)股市正在進(jìn)入機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代。

　　然而，與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)股市的機(jī)構(gòu)投資者的比例仍然偏低(見(jiàn)圖1)。

　　2、引導(dǎo)市場(chǎng)作用日益明顯

　　在2006年的行情中，機(jī)構(gòu)投資者明顯表現(xiàn)出領(lǐng)先一步的狀態(tài)，獲取了遠(yuǎn)高于大盤的超額收益。我們看到基金每個(gè)季度重點(diǎn)增持個(gè)股均出現(xiàn)大面積拉升態(tài)勢(shì)。如在二季度，基金大幅增倉(cāng)“吃喝逛”等消費(fèi)類股票，代表性股票蘇寧電器大漲71.4％，五糧液股價(jià)則翻了一番還多。而QFII從2005年就重倉(cāng)鋼鐵股，雖然在2006年前三季度總體表現(xiàn)平淡，但QFII始終堅(jiān)定持有。在今年三季度后鋼鐵股漲幅驚人，寶鋼上漲超過(guò)70％，QFII的長(zhǎng)線投資獲得了巨大回報(bào)。在三季度中，基金增持比例最高的行業(yè)是房地產(chǎn)，其持有市值環(huán)比增加了182.81％。而房地產(chǎn)行業(yè)在三季度的同期漲幅達(dá)到23．68％，三季度之后又大幅上漲55％，遠(yuǎn)高于同期大盤漲幅。而遭其減持的機(jī)械和消費(fèi)等行業(yè)部分個(gè)股則表現(xiàn)不佳，如振華港機(jī)三季度下跌近18％，這都顯示出機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)倉(cāng)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)漲跌的引領(lǐng)作用。

　　二、機(jī)構(gòu)投資者

　　市場(chǎng)投資行為分析

　　(一)趨同性分析

　　1、深挖行業(yè)龍頭

　　基于共同的價(jià)值投資理念，機(jī)構(gòu)投資者普遍對(duì)管理能力突出、發(fā)展戰(zhàn)略清晰、業(yè)務(wù)價(jià)值獨(dú)特的龍頭公司青睞有加，堅(jiān)定看好。這首先是因?yàn)樾袠I(yè)龍頭公司的市場(chǎng)地位決定了它們應(yīng)享有更高估值，其次是龍頭公司盤子較大，對(duì)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)具有較好的流動(dòng)性，運(yùn)作起來(lái)可以做到進(jìn)退自如。

　　從基金三季度十大增倉(cāng)股中可以看出，前五名的招商銀行、中國(guó)石化、民生銀行、中國(guó)聯(lián)通和萬(wàn)科A的增倉(cāng)市值均在16億元以上。大秦鐵路的持倉(cāng)市值超過(guò)20億元，位居新進(jìn)股的首位。這些公司在其所屬行業(yè)中都處于龍頭老大的地位?；鹂傮w選股思路是越來(lái)越貼近與國(guó)民經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的行業(yè)和上市公司。

　　持續(xù)持有優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭品種是QFII進(jìn)入A股市場(chǎng)以來(lái)的一大鮮明特點(diǎn)。從三季度統(tǒng)計(jì)顯示看，這一特征依然沒(méi)有改變。三季度QFII持有前十大重倉(cāng)股為招商銀行、寶鋼股份、鞍鋼股份、上海機(jī)場(chǎng)、萬(wàn)科Ａ、中興通訊、浦發(fā)銀行、燕京啤酒、S青啤、宇通客車，這些股票在各自的行業(yè)中均處于領(lǐng)袖地位。

　　雖然目前券商投資的明顯特點(diǎn)是分散投資、各自為戰(zhàn)，但他們同樣也看重行業(yè)龍頭公司。由于券商自營(yíng)規(guī)模相對(duì)較小，券商對(duì)一些細(xì)分行業(yè)的龍頭更加偏重。比如在三季度，券商重點(diǎn)增倉(cāng)了東方電機(jī)、鹽湖鉀肥、煙臺(tái)萬(wàn)華、贛粵高速、S東鍋、宇通客車等二線藍(lán)籌股。

　　2、注重主題投資

　　(1)人民幣升值概念下金融地產(chǎn)成最愛(ài)

　　在人民幣升值的背景下，機(jī)構(gòu)紛紛選擇銀行和房地產(chǎn)作為主要投資標(biāo)的。銀行股在業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、人民幣升值、中間業(yè)務(wù)發(fā)展空間預(yù)期、外資并購(gòu)及稅制改革等因素刺激下，其成長(zhǎng)性已成為機(jī)構(gòu)資金的共識(shí)。從行業(yè)投資結(jié)構(gòu)看，金融股成為QFII、基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的最愛(ài)。如招商銀行、浦發(fā)銀行、S深發(fā)展、華夏銀行、民生銀行等，中國(guó)銀行和工商銀行上市都成為各路機(jī)構(gòu)的新寵。三季報(bào)顯示，險(xiǎn)資分別持有民生銀行、招商銀行、中國(guó)銀行和浦發(fā)銀行2.22億股、1.43億股、1.21億股和8128萬(wàn)股。從全年保險(xiǎn)資金運(yùn)作軌跡看，對(duì)銀行股長(zhǎng)線持有，持倉(cāng)呈逐季加碼態(tài)勢(shì)。2006年以來(lái)，險(xiǎn)資在銀行股上重拳出擊，收獲頗豐。作為人民幣升值受益品種的大市值藍(lán)籌，銀行股已成為機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略性倉(cāng)位配置的重要目標(biāo)。

　　在人民幣升值及宏觀經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)沒(méi)有改變前，房地產(chǎn)行業(yè)的中長(zhǎng)期投資價(jià)值不會(huì)改變?；稹⒈ｋU(xiǎn)和券商三季度繼續(xù)關(guān)注受益于人民幣升值、擁有大量土地儲(chǔ)備的區(qū)域龍頭上市公司，同時(shí)把握新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下持有物業(yè)地產(chǎn)股和商業(yè)地產(chǎn)股的資產(chǎn)重估機(jī)會(huì)?；饘?duì)萬(wàn)科A、金地集團(tuán)、招商地產(chǎn)等房地產(chǎn)龍頭股的興趣不減。地產(chǎn)股中的萬(wàn)科A、金融街、北辰實(shí)業(yè)是三季度新進(jìn)的保險(xiǎn)重倉(cāng)股。三季度券商對(duì)人民幣升值受益明顯的地產(chǎn)股青睞有加，對(duì)金融街、金地集團(tuán)、棲霞建設(shè)、泛海、招商局、龍?jiān)ㄔO(shè)、S浙廣廈等地產(chǎn)股繼續(xù)持有或增持，南方證券大手筆新增金地集團(tuán)，而長(zhǎng)城證券逆勢(shì)增持虧損地產(chǎn)股天鴻寶業(yè)耐人尋味。

　　(2)青睞消費(fèi)品投資

　　受益于宏觀調(diào)控和擴(kuò)大內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)政策，消費(fèi)及相關(guān)服務(wù)必將替代投資成為未來(lái)十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心推動(dòng)力。食品、零售、旅游等消費(fèi)品主題投資受到基金、QFII等機(jī)構(gòu)投資者的共同青睞。三季報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，在股票型基金中，有70家基金持有貴州茅臺(tái)、52家基金持有大商股份、39家基金持有蘇寧電器，基金重倉(cāng)持續(xù)持有消費(fèi)品股為其帶來(lái)巨額投資收益。從券商持有股票情況看，三季度券商對(duì)未來(lái)仍有望繼續(xù)維持高增長(zhǎng)的消費(fèi)品概念股如飲料食品、商業(yè)零售、旅游以及醫(yī)藥類優(yōu)質(zhì)上市公司均進(jìn)行了增持，如對(duì)具有品牌優(yōu)勢(shì)和定價(jià)能力的食品飲料成長(zhǎng)股山西汾酒、重慶啤酒、水井坊、國(guó)投中魯、維維股份和光明乳業(yè)積極增倉(cāng)；繼續(xù)持有和增持部分醫(yī)藥股如金陵藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、南京醫(yī)藥和廣州藥業(yè)等；積極增持旅游股峨眉山和中青旅。在QFII關(guān)注的投資品種中益民百貨、第一食品等商業(yè)股一直被收入囊中，而燕京啤酒則持續(xù)被瑞士銀行和富通銀行重倉(cāng)把持(三季度末合計(jì)持有7000余萬(wàn)股，占流通市值近15％)。由于中國(guó)消費(fèi)服務(wù)業(yè)占GDP比重仍較低，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)邁入消費(fèi)者時(shí)代，隨著居民收入水平的提高及對(duì)生活質(zhì)量的追求，居民對(duì)住房及教育、食品飲料、商業(yè)零售、旅游、醫(yī)療保健、交通通訊(3G)、文化傳媒(數(shù)字電視)、軟件、金融理財(cái)?shù)确?wù)型消費(fèi)的需求將不斷增加。為此，奢侈品、快速消費(fèi)品、連鎖商業(yè)零售和休閑服務(wù)發(fā)展空間非常廣闊。最大的投資機(jī)會(huì)還將出現(xiàn)在這一領(lǐng)域。

　　　(3)捕捉主題投資機(jī)會(huì)，積極參與機(jī)械、傳媒和奧運(yùn)等主題投資

　　三季度機(jī)構(gòu)基于價(jià)值重估、堅(jiān)持成長(zhǎng)投資理念，注重創(chuàng)新的投資策略，沿著更廣的視角去精選個(gè)股，戰(zhàn)略性地選擇主業(yè)突出、競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)、成長(zhǎng)性良好、從長(zhǎng)期來(lái)看股價(jià)明顯低于內(nèi)在價(jià)值、安全邊際較高的細(xì)分行業(yè)龍頭或大行業(yè)中的小型潛力公司作為主要投資對(duì)象。重點(diǎn)挖掘機(jī)械、3G、傳媒網(wǎng)絡(luò)和奧運(yùn)主題。

　　三季度，券商對(duì)裝備制造股上加大了建倉(cāng)力度。擅長(zhǎng)捕捉主題投資的東方證券對(duì)經(jīng)緯紡機(jī)、山推股份、時(shí)代新材和太原重工等機(jī)械股增倉(cāng)，而中信證券建倉(cāng)大冷股份和西北軸承。三季度，保險(xiǎn)公司在裝備制造股上也加大了建倉(cāng)力度。平安人壽重倉(cāng)柳工和江南重工，中國(guó)人壽重倉(cāng)安徽合力。

　　隨著政府承諾2008年北京奧運(yùn)將提供3G服務(wù)，北京奧運(yùn)成為3G進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的契機(jī)，從而促使3G板塊的重新定位。3G大規(guī)模商用將使相關(guān)上市公司未來(lái)的業(yè)績(jī)發(fā)展階段呈現(xiàn)出跳躍式增長(zhǎng)的局面。3G、傳媒等主題投資也進(jìn)入保險(xiǎn)和券商機(jī)構(gòu)的視野，險(xiǎn)資增持歌華有線、用友軟件。部分券商加大對(duì)3G和傳媒網(wǎng)絡(luò)股如東方明珠、生益科技、華勝天成的增持力度。季報(bào)顯示，機(jī)構(gòu)提前對(duì)奧運(yùn)主題進(jìn)行布局，積極增持北京的地產(chǎn)、城建和旅游以及商業(yè)地產(chǎn)股如北京城建、北京城鄉(xiāng)、北新建材、中青旅和中國(guó)國(guó)貿(mào)等。

　　(二)差異化分析

　　1、持有周期不同

　　在長(zhǎng)期跟蹤中我們發(fā)現(xiàn)，在機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)中，由于QFII和保險(xiǎn)公司沒(méi)有持有人贖回的壓力，也沒(méi)有排名壓力，因此，QFII和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)崇尚相對(duì)穩(wěn)定的投資方式，對(duì)旗下看好的投資品通常會(huì)維持較長(zhǎng)時(shí)期的投資，“重拳出擊，長(zhǎng)線持有”已成為其明顯的投資特點(diǎn)。而券商和基金則呈現(xiàn)出顯著的持股相對(duì)分散、持有周期相對(duì)較短，操作頻繁的特點(diǎn)。在三季度QFII集中持有的211家股票中有144只個(gè)股為原持倉(cāng)股(與二季度相比)，招商銀行、寶鋼股份、鞍鋼股份等優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股是QFII穩(wěn)定持有的大市值股票，其中鞍鋼股份為7家QFII持有1.9億股，占該股流通市值20％以上；招行和寶鋼也分別為5家QFII持有。瑞銀中國(guó)證券部主管袁淑琴曾坦言，對(duì)瑞銀集團(tuán)來(lái)說(shuō)，投資方式、投資力量與國(guó)內(nèi)投資者不太一樣，如果公司質(zhì)地優(yōu)異，投資會(huì)維持長(zhǎng)期持有。由于優(yōu)質(zhì)公司相對(duì)較少，重倉(cāng)持有優(yōu)質(zhì)股的收益率要遠(yuǎn)高于均衡配置，尤其是在牛市中。從今年一季度以來(lái)三個(gè)季度的投資情況看，瑞銀對(duì)旗下重倉(cāng)介入的個(gè)股如萬(wàn)科A、燕京啤酒、上海機(jī)場(chǎng)等投資額都沒(méi)有出現(xiàn)太大的變化。另一家QFII經(jīng)理人也稱，他們看好的個(gè)股一般持有周期都會(huì)至少超過(guò)一年以上，而且往往會(huì)加大資金配置，獲取重倉(cāng)超額收益。平安壽險(xiǎn)在2005年保險(xiǎn)資金被批準(zhǔn)進(jìn)入A股市場(chǎng)起即建倉(cāng)浦發(fā)銀行，其項(xiàng)下普通保險(xiǎn)品2005年中期持有浦發(fā)銀行2650萬(wàn)股，其后不斷增倉(cāng)，2006年三季度持有3315萬(wàn)股，浦發(fā)銀行增發(fā)后，平保普通保險(xiǎn)品項(xiàng)下持股數(shù)達(dá)到1.19億股。但是從券商情況看，券商更注重概念性炒作，持股周期則明顯縮短，持倉(cāng)變動(dòng)也極為頻繁。在三季度東方證券持有的32只股票當(dāng)中，與中期比僅有13只個(gè)股維持不動(dòng)，22只個(gè)股退出10大股東行列，重倉(cāng)股新增19只，平均持股不足400萬(wàn)股，東方證券“廣泛撒網(wǎng)”和“輪動(dòng)操作”的操盤痕跡基本體現(xiàn)了券商頻繁操作的投資風(fēng)格。

　　2、價(jià)值和成長(zhǎng)各有側(cè)重

　　長(zhǎng)期而言，公司的盈利能力和成長(zhǎng)性是驅(qū)動(dòng)股票價(jià)格的最重要因素。機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)和QFII秉承價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資的理念，已成為證券市場(chǎng)上引領(lǐng)理性投資的重要力量。他們注重上市公司內(nèi)在價(jià)值，尤其是動(dòng)態(tài)價(jià)值的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn),尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)下受益的藍(lán)籌價(jià)值股，堅(jiān)持長(zhǎng)線視角選擇優(yōu)質(zhì)公司并長(zhǎng)期持有。由于真正的藍(lán)籌股是一種稀缺資源，因此穩(wěn)健型的保險(xiǎn)和QFII機(jī)構(gòu)增量資金對(duì)其格外青睞。如險(xiǎn)資三季度對(duì)格力電器、貴州茅臺(tái)、燕京啤酒、伊利股份、五糧液、鹽湖鉀肥、上海機(jī)場(chǎng)以及金融街、S楚天高速等基金過(guò)度拋售的低估藍(lán)籌股積極增持。季報(bào)顯示，券商對(duì)東方電機(jī)、鹽湖鉀肥、煙臺(tái)萬(wàn)華、贛粵高速、S東鍋、宇通客車等優(yōu)質(zhì)二線藍(lán)籌股積極布局。基金、保險(xiǎn)、QFII和券商持有的部分二線籃籌和交叉持股，充分表明了市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入藍(lán)籌時(shí)代。

　　透過(guò)最新機(jī)構(gòu)季報(bào)中的重倉(cāng)股，那些業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、價(jià)格適宜、流動(dòng)性強(qiáng)的“現(xiàn)金牛”類股票如寶鋼股份、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)石化、招商銀行、萬(wàn)科A、長(zhǎng)江電力、鞍鋼新軋、上海機(jī)場(chǎng)等是三大機(jī)構(gòu)資金的投資重點(diǎn)。這與QFII及保險(xiǎn)資金追求長(zhǎng)期、穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)的投資回報(bào)的特點(diǎn)相吻合。

　　2006年，基金和券商更側(cè)重于對(duì)成長(zhǎng)股的挖掘，特別注重未來(lái)業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)的判斷，操作上具有較強(qiáng)的主動(dòng)靈活性。以價(jià)值與成長(zhǎng)為基礎(chǔ)鐘情二線藍(lán)籌股，布局2006年三季度和全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)股?；趦r(jià)值重估、注重創(chuàng)新的投資策略，沿著更廣的視角去精選個(gè)股。消費(fèi)升級(jí)、3G、傳媒和自主創(chuàng)新等成長(zhǎng)股得到關(guān)注。

　　三季度基金對(duì)將在2007年發(fā)放牌照的3G板塊，對(duì)于中國(guó)聯(lián)通和中興通訊增持明顯。部分具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力的股票如鹽湖鉀肥得到機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)線增持。農(nóng)業(yè)成長(zhǎng)股北大荒和順鑫農(nóng)業(yè)，2006年三季度和全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)股贛粵高速、山推股份、大亞科技、桂冠電力等成長(zhǎng)股紛紛進(jìn)入機(jī)構(gòu)視野。對(duì)估值改善，2007年業(yè)績(jī)加速釋放的成長(zhǎng)股如合加資源、索芙特、太原重工積極增持。

　　3、投資集中度比較：

　　通過(guò)計(jì)算機(jī)構(gòu)投資者出現(xiàn)在上市公司前十大流通股的市值，除以其所有持股市值，可以衡量各類機(jī)構(gòu)投資者的投資集中股。按照2006年三季報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，我們發(fā)現(xiàn)QFII的投資集中度最高，達(dá)到35.14％，主要原因是QFII注重價(jià)值投資，擅長(zhǎng)用長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光來(lái)考慮所投資公司的發(fā)展前景和投資價(jià)值。一旦認(rèn)定了他們的判斷，就能大量投入長(zhǎng)線持有。QFII資金沒(méi)有排名和贖回壓力，因而持有周期相對(duì)較長(zhǎng)，不會(huì)為追逐熱點(diǎn)而頻繁換股。對(duì)優(yōu)質(zhì)中小盤個(gè)股QFII仍保持集中扎堆持有的習(xí)慣。由于QFII普遍具有成熟的市場(chǎng)投資理念，導(dǎo)致其選股趨同性較高。統(tǒng)計(jì)顯示，三季度，QFII集中持股達(dá)5家以上的個(gè)股有13只，其中鞍鋼股份被7家QFII集中持有，持股數(shù)占流通股比例超過(guò)20％，宇通客車十大流通股股東中，QFII也占據(jù)6席之多，持有其流通A股接近20％。

　　基金投資集中度略低，為34.7％。國(guó)內(nèi)基金非常重視業(yè)績(jī)排名，在行業(yè)配置上常有雷同之處，因此經(jīng)常出現(xiàn)多家基金扎推出現(xiàn)在前十大股東名單中。

　　券商的比例為31.15％，在莊股時(shí)代終結(jié)后，隨著其他基金等機(jī)構(gòu)投資者的迅速壯大，券商整體自營(yíng)規(guī)模相對(duì)偏小，而偏好小盤成長(zhǎng)股也導(dǎo)致券商持股呈現(xiàn)分散投資的特征。預(yù)計(jì)隨著券商歷史遺留問(wèn)題的處理，該指標(biāo)還會(huì)降低。

　　保險(xiǎn)資金的該項(xiàng)指標(biāo)最低，僅有24.2％，原因是保監(jiān)會(huì)對(duì)保資進(jìn)入股市的限制較多，比如在前期漲幅超過(guò)一定比例的股票就不能買入，所以保資更傾向于分散投資。

三、追隨主流機(jī)構(gòu)

　　把握市場(chǎng)未來(lái)機(jī)會(huì)

　　1、策略要先行

　　2007年的市場(chǎng),是機(jī)構(gòu)化博弈加劇的市場(chǎng)。我們要追隨主流資金的正確投資理念和策略，選擇優(yōu)勢(shì)行業(yè)和優(yōu)秀成長(zhǎng)股進(jìn)行投資。尋找投資機(jī)會(huì)的方法就是策略。透過(guò)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的跟蹤分析，選擇正確的投資策略是投資成功的關(guān)鍵(見(jiàn)表2)。

　　2、鎖定優(yōu)勢(shì)行業(yè)

　　2006年以來(lái)，機(jī)構(gòu)重點(diǎn)超配的有色、機(jī)械、商業(yè)、食品、銀行、地產(chǎn)和鋼鐵等行業(yè)表現(xiàn)突出。機(jī)構(gòu)擅長(zhǎng)挖掘國(guó)家政策支持、具有清晰的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的行業(yè)背景作為個(gè)股選擇的依據(jù)，關(guān)注行業(yè)基本面持續(xù)向好、未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及在年報(bào)中有良好的分紅、送股方案的個(gè)股。在股市的上漲預(yù)期比較強(qiáng)烈的背景下，投資這類股票一般都會(huì)帶來(lái)超額收益。

　　2007年，機(jī)構(gòu)將緊緊圍繞三條主線投資：金融、房地產(chǎn)、設(shè)備制造明顯受惠于強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，要分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成就，就必須選擇這些行業(yè)。股指期貨推出后股指權(quán)重板塊和大盤藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)增多。由于國(guó)資委重新定義了考核標(biāo)準(zhǔn)，淡化了凈資產(chǎn)的概念，突出了對(duì)市值的關(guān)注和重視，因此從市值考核的角度來(lái)看，投資者更應(yīng)該以戰(zhàn)略眼光看待籃籌股的中線機(jī)會(huì)。

　　沒(méi)有永恒的價(jià)值，機(jī)構(gòu)將固守尋找被低估的價(jià)值股的信念，遵循增長(zhǎng)、升級(jí)、創(chuàng)新和壟斷的主線來(lái)均衡配置。在行業(yè)上，把握內(nèi)需驅(qū)動(dòng)、持續(xù)成長(zhǎng)的投資主線。以銀行、保險(xiǎn)、券商為代表的金融服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)、食品飲料等消費(fèi)類行業(yè)、自主創(chuàng)新的裝備制造業(yè)和鐵路建設(shè)以及傳媒、健康產(chǎn)業(yè)等行業(yè)仍有上漲空間。

　　國(guó)家支持的減污降耗，污水處理和節(jié)能環(huán)保。新興產(chǎn)業(yè)、朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)或者產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力的相關(guān)上市公司有望成為機(jī)構(gòu)投資者的建倉(cāng)對(duì)象(見(jiàn)表3)。

　　3、尋找具備偉大素質(zhì)、有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)

　　2006年上市公司前三季度凈利增長(zhǎng)了20％，2007年上市公司盈利的預(yù)期增長(zhǎng)、所得稅合并和整體上市、資產(chǎn)注入會(huì)使2007年盈利仍有增長(zhǎng)空間，未來(lái)估值會(huì)支持市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)一步上漲。對(duì)于某些靜態(tài)估值偏高的股票，機(jī)構(gòu)將更多地關(guān)注企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，關(guān)注企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)空間，給有望從優(yōu)秀向“偉大”進(jìn)軍的上市公司一定的溢價(jià)，是戰(zhàn)勝市場(chǎng)整體估值吸引力下降的重要戰(zhàn)術(shù)(見(jiàn)表4)。

　　核心競(jìng)爭(zhēng)力就是沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，具備此素質(zhì)才能有望成為持續(xù)增長(zhǎng)的偉大企業(yè)，這類優(yōu)勢(shì)企業(yè)值得機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)線持有。當(dāng)然，成為偉大企業(yè)應(yīng)該具有廣闊的市場(chǎng)前景，有成熟的盈利模式，獨(dú)特的商業(yè)盈利模式，不可復(fù)制性，增長(zhǎng)的可持續(xù)性，對(duì)未來(lái)有很好的成長(zhǎng)預(yù)期。產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)占有率、資源稀缺性、誠(chéng)信機(jī)制等是判斷藍(lán)籌股的重要標(biāo)準(zhǔn)，而產(chǎn)品自主定價(jià)能力較大程度上反映了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。尋找中國(guó)在全世界相對(duì)具有優(yōu)勢(shì)的自主創(chuàng)新公司。

　　如云南白藥是具有消費(fèi)壟斷特征的公司；而張?jiān)公司在營(yíng)銷渠道、產(chǎn)能擴(kuò)張、原料供給及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)增長(zhǎng)前景較為明朗，公司具有明顯的資源稀缺性，供求失衡成為支撐公司股價(jià)的持續(xù)動(dòng)力。貴州茅臺(tái)是高端白酒行業(yè)增長(zhǎng)的塔尖龍頭公司，公司股票應(yīng)該享有更高的估值水平才能體現(xiàn)出其戰(zhàn)略意義和地位。

　　4、新視角尋找2007年成長(zhǎng)股

　　眾所周知，在價(jià)值投資理念日益深化下，機(jī)構(gòu)主體勢(shì)必會(huì)順應(yīng)此思路進(jìn)行潛力品種的捕捉，強(qiáng)調(diào)公司增長(zhǎng)的持續(xù)性，那些成長(zhǎng)性好、有增長(zhǎng)潛力的品種無(wú)疑將為主流機(jī)構(gòu)所鐘愛(ài)———若把行業(yè)和上市公司的估值看成橫坐標(biāo)，那么行業(yè)與上市公司的成長(zhǎng)性則是縱坐標(biāo)。

　　從長(zhǎng)期看，中國(guó)股市將沿襲國(guó)際市場(chǎng)的必然之路，進(jìn)入雙向價(jià)值回歸的歷程：優(yōu)質(zhì)股將持續(xù)地向其價(jià)值靠攏，甚至產(chǎn)生流動(dòng)性溢價(jià)，而那些缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力、公司治理結(jié)構(gòu)缺失和忽視投資者利益的劣質(zhì)公司將反復(fù)地進(jìn)行價(jià)值回歸。規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策就是要尋找估值水平能得到改善(趨降)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。2007上半年機(jī)構(gòu)將繼續(xù)深挖成長(zhǎng)概念，挖掘具有成長(zhǎng)性的價(jià)值股和超出預(yù)期的成長(zhǎng)股(見(jiàn)表5)。

　　從中線角度看，要以動(dòng)態(tài)的眼光看增長(zhǎng)，尋找凈利潤(rùn)同比環(huán)比都增長(zhǎng)的持續(xù)性增長(zhǎng)股。關(guān)注全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的上市公司及2007持續(xù)增長(zhǎng)的定價(jià)能力強(qiáng)的公司。動(dòng)態(tài)地看待股票的未來(lái)成長(zhǎng)性，價(jià)值挖掘是一次性的，而未來(lái)的成長(zhǎng)則是持續(xù)的機(jī)會(huì)。2007上半年，價(jià)值成長(zhǎng)股將成為市場(chǎng)青睞的對(duì)象，尤其是業(yè)績(jī)有望加速釋放的合加資源、順鑫農(nóng)業(yè)、索芙特和太原重工等值得度關(guān)注。

　　牛市要經(jīng)歷價(jià)值挖掘、價(jià)值發(fā)現(xiàn)到價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程。全流通后，大股東通過(guò)整體上市、收購(gòu)兼并、資產(chǎn)重組等形式，積極注入上市公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)提升上市公司業(yè)績(jī)。資產(chǎn)注入是帶給上市公司業(yè)績(jī)外延式增長(zhǎng)，提高盈利能力的最便捷方式。整體上市與資產(chǎn)注入將是貫穿2007年最重要的投資主題。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，整體上市后股價(jià)表現(xiàn)非常優(yōu)異，從行業(yè)整合動(dòng)向看，機(jī)場(chǎng)、港口、鋼鐵、有色、電力、房地產(chǎn)、機(jī)械、航天、煤炭和鐵路等行業(yè)背靠實(shí)力大股東的品種眾多，具有國(guó)資背景的、上市后能帶來(lái)企業(yè)行業(yè)地位極大提高的大市值個(gè)股。2007年，要把握外延式擴(kuò)張帶來(lái)業(yè)績(jī)提升的個(gè)股，如具有實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)注入的南山鋁業(yè)、云南銅業(yè)；收購(gòu)資產(chǎn)的長(zhǎng)江電力等。2007年，集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入將是上市公司和投資機(jī)構(gòu)一起分享的盛宴。(上海證券報(bào))

　　表1：各類機(jī)構(gòu)持股規(guī)模估算情況(11月底)

　　機(jī)構(gòu)類別 持股市值(萬(wàn)元) 規(guī)模排名

　　證券投資基金 3500億-3600億 1

　　保險(xiǎn)資金 864億 2

　　券商(含集合理財(cái)) 610-660 3

　　QFII 612億 4

　　社?；?600億 5

　　信托公司 276億 6

　　企業(yè)年金 31億 7

　　表2：投資策略選擇

　　◎投資理念：合理估值、估值洼地的選擇

　　◎價(jià)值重估 有效成長(zhǎng)

　　◎把握具有“稀缺性特征”核心藍(lán)籌股

　　◎遵循增長(zhǎng)、升級(jí)、創(chuàng)新、壟斷均衡配置

　　◎動(dòng)態(tài)優(yōu)化、長(zhǎng)期趨勢(shì)的波段操作

　　☆銀行、房地產(chǎn)、品牌消費(fèi)品等消費(fèi)服務(wù)企業(yè)，前景看好

　　☆十一五規(guī)劃的新興產(chǎn)業(yè)，如有線電視、3G

　　☆所得稅并軌加增值稅轉(zhuǎn)型，其中稅負(fù)較重的銀行、商業(yè)、高速公路、食品飲料等行業(yè)受益

　　☆產(chǎn)業(yè)政策偏向，先進(jìn)裝備制造、新農(nóng)村建設(shè)鼓勵(lì)節(jié)能環(huán)保、污水處理

　　☆制度預(yù)期，整體上市、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入和股權(quán)激勵(lì)所帶來(lái)的業(yè)績(jī)改善

　　☆質(zhì)地優(yōu)良的新股上市所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)

　　表4：尋找具備偉大素質(zhì)的企業(yè)

　　◎云南白藥 ◎海油工程

　　◎張?jiān) ◎貴州茅臺(tái)

　　◎中國(guó)人壽 ◎招商銀行

　　◎中國(guó)石化 ◎中信證券

　　◎煙臺(tái)萬(wàn)華 ◎用友軟件

　　◎上海機(jī)場(chǎng) ◎鹽湖鉀肥

　　◎華蘭生物 ◎歌華有線

　　表5：尋找2007年業(yè)績(jī)加速釋放成長(zhǎng)股

　　 ◎合加資源 ◎安泰科技

　　 ◎順鑫農(nóng)業(yè) ◎索芙特

　　 ◎太原重工 ◎秦川發(fā)展

　　 ◎華邦制藥 ◎超聲電子

　　 ◎上海汽車 ◎云南銅業(yè)

　　 ◎海特高新 ◎華神集團(tuán)

　　 ◎冠農(nóng)股份 ◎農(nóng)產(chǎn)品

　　 ◎金地集團(tuán) ◎廣東榕泰