本報(bào)記者 孫健芳 黃利明

　　實(shí)習(xí)記者 吉亞楠 北京報(bào)道

　　現(xiàn)在，在買賣某只股票的時(shí)候，你也許得看看分析師的“臉色”了。

　　據(jù)預(yù)測(cè)，頂尖分析師背后平均跟隨有五六十億元的資金，相當(dāng)于一個(gè)中型基金的規(guī)模，對(duì)目標(biāo)股票能起到極大的助漲作用。

　　相應(yīng)的，分析師的考核方式也在發(fā)生著變化。內(nèi)部的工作量考核與市場(chǎng)排名成為決定分析師薪酬的兩大因素，特別是市場(chǎng)排名。隱含的薦股準(zhǔn)確性的要求成為一大重點(diǎn)。

　　股價(jià)推手

　　調(diào)研——撰寫報(bào)告——路演……中投證券分析師劉文超不斷地重復(fù)著這樣的過程。

　　就為一個(gè)分析報(bào)告，劉文超曾經(jīng)歷不下20場(chǎng)左右的路演，既要自圓其說(shuō)，又要令人信服。

　　事實(shí)上，由于分析的專業(yè)性，以及行業(yè)的熟悉程度，機(jī)構(gòu)投資者也越來(lái)越信服來(lái)自證券分析師，特別是行業(yè)內(nèi)頂尖分析師對(duì)某只股票的評(píng)級(jí)和目標(biāo)定價(jià)。

　　劉文超說(shuō)，行業(yè)內(nèi)排名前三甲的分析師背后都有不少資金跟隨，一些頂尖分析師的市場(chǎng)影響力甚至能達(dá)到“只要想推某只股票，則一定有大量資金跟進(jìn)，沒有推不上的”。

　　正因?yàn)槿绱?，私募與公募基金在挑選分倉(cāng)的時(shí)候，多將券商的分析報(bào)告作為重要的參考依據(jù)。普遍預(yù)測(cè)，在各個(gè)行業(yè)內(nèi)排名前三的分析師引導(dǎo)著 資本市場(chǎng)中主流機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)高達(dá)6000多億元的資金流向。

　　“以此計(jì)算，每個(gè)頂尖分析師平均擁有五六十億元的資金跟隨其身后，相當(dāng)于一個(gè)中型基金的規(guī)模，對(duì)目標(biāo)股票拉幾個(gè)漲停沒問題。”中信證券(37.96,-0.04,-0.11%)研究部高級(jí)副總裁于新力這樣認(rèn)為。

　　據(jù)了解，從2006年初到現(xiàn)在，某研究部只要在晨會(huì)報(bào)告上將某只股票定為首次評(píng)級(jí)為買入，當(dāng)天該股一般都能上漲5%。該券商營(yíng)業(yè)部一些擁有千萬(wàn)資金的大戶更是對(duì)這些報(bào)告深信不疑。

　　在機(jī)構(gòu)投資者盛行的時(shí)代，分析師越來(lái)越在左右著這個(gè)市場(chǎng)，漲與跌也許就在分析師的一念之間。

　　新的考核

　　“市場(chǎng)的聲音，成為決定分析師評(píng)價(jià)的主要標(biāo)準(zhǔn)。”于新力表示。

　　在許多證券公司中，內(nèi)部的工作量考核與市場(chǎng)排名成為決定分析師薪酬的兩大因素，特別是市場(chǎng)排名。

　　一般而言，獲取《新財(cái)富》分析師排名的分析師會(huì)在內(nèi)部提升，例如中信建投目前研究員級(jí)別劃分為資深、高級(jí)、中級(jí)、助理，如果你的排名被提高，則會(huì)被評(píng)選為中級(jí)；如果上榜，則會(huì)被評(píng)選為資深。

　　2007年，不少券商調(diào)整了分析師的考核體制，隱含的薦股準(zhǔn)確性的要求成為一大重點(diǎn)，這也是券商逐利的結(jié)果。越來(lái)越多的券商認(rèn)為，需要建立高水準(zhǔn)的研究隊(duì)伍以對(duì)其他業(yè)務(wù)部門提供強(qiáng)有力的支持，而這對(duì)股票經(jīng)紀(jì)和股票銷售交易的提升也至關(guān)重要。

　　券商研究部不再是封閉獨(dú)立的部門，主要為股票交易部、投資銀行部、自營(yíng)部門服務(wù)。

　　以前分析師考核體制中也隱藏著對(duì)趨勢(shì)的判斷要求，但現(xiàn)在一些券商對(duì)此已經(jīng)有明確要求。

　　例如，分析師如果對(duì)趨勢(shì)判斷好，基金投票就會(huì)多，被提名和上榜的機(jī)會(huì)就大些，這樣收入就會(huì)高一些；而如果對(duì)趨勢(shì)判斷失誤，其收入和職稱都會(huì)受到影響。

　　這也令券商分析師開始從獨(dú)立研究員轉(zhuǎn)變成瘋狂的拉票人。分析師不得不在推薦股票之后，就建議基金經(jīng)理和私募去買，“如果你不忽悠，你推薦的股票趨勢(shì)就可能走錯(cuò)，你當(dāng)年的排名和收入就會(huì)受到影響。”一位券商分析師解釋說(shuō)。

　　于是，一些分析師在對(duì)股票評(píng)級(jí)以后形成一條邏輯：報(bào)告推薦——忽悠——擴(kuò)大影響——股價(jià)趨勢(shì)與判斷一致——研究員影響加大——影響更大……

　　比拼

　　當(dāng)考核越來(lái)越量化，公開的比拼也越來(lái)越明顯。

　　據(jù)了解，已拿到開業(yè)執(zhí)照的銀河證券正準(zhǔn)備大量招兵買馬，在招聘的80多個(gè)名額中研究員就占據(jù)了40多人。

　　而中信證券在2004年底率先成立了股票銷售交易部，之后各大券商紛紛成立自己的股票交易部。

　　“簡(jiǎn)而言之，股票銷售交易主要是把客戶拉進(jìn)來(lái)，然后讓他們買賣股票，我們獲取傭金。”中信證券的一位分析師表示，股票銷售交易部的銷售業(yè)績(jī)與券商研究部的實(shí)力關(guān)聯(lián)度極大。

　　“目前股票銷售交易部營(yíng)業(yè)額大小取決于分析師研究報(bào)告質(zhì)量，而基金經(jīng)理主要決定分析師報(bào)告質(zhì)量，他們?cè)u(píng)選決定了分析師的優(yōu)劣，也反映了整體券商研究實(shí)力的優(yōu)劣，這直接與券商報(bào)告的銷售業(yè)績(jī)掛鉤。”上述人士說(shuō)。

　　基金經(jīng)理的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要看分析師推薦股票的上漲程度，這時(shí)候，每個(gè)行業(yè)前已經(jīng)形成一個(gè)定式，那就是盯住行業(yè)中前三名或者前五名的分析師，他們的判斷會(huì)影響到市場(chǎng)。

　　所以，名牌分析師因?yàn)楸旧淼膶?shí)力和對(duì)市場(chǎng)的影響力，成為各家券商爭(zhēng)相挖掘的對(duì)象。

　　2006年中信證券就展開對(duì)名牌分析師的“挖人戰(zhàn)爭(zhēng)”，結(jié)果，中信研究部去年分析師業(yè)內(nèi)排名第一，其股票交易部的業(yè)績(jī)也隨之得以提升。

　　實(shí)際上，“挖墻腳”僅僅是券商研究部相互競(jìng)爭(zhēng)的開始，國(guó)內(nèi)最頂尖的兩大券商展開了引人矚目的中國(guó)定價(jià)權(quán)之爭(zhēng)，PK焦點(diǎn)是中國(guó)聯(lián)通，業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的兩個(gè)分析師——中信證券的張兵與國(guó)泰君安的陳亮產(chǎn)生了分歧，“中信證券把中國(guó)聯(lián)通比喻成黃金，國(guó)泰說(shuō)成垃圾。”其他分析師說(shuō)。

　　PK的結(jié)果以張兵獲勝，不僅擴(kuò)大了中信證券的影響力，也對(duì)其將來(lái)投行系統(tǒng)的定價(jià)產(chǎn)生了良好的影響，“如果下次發(fā)行通訊行業(yè)股票，獲勝的投行可以定更高的價(jià)格，而中國(guó)聯(lián)通也愿意把這種業(yè)務(wù)讓給獲勝的投行做。”業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

　　多重身份的轉(zhuǎn)換

　　王先生，一個(gè)券商行業(yè)的分析師，有著另外兩個(gè)身份：一家咨詢公司的負(fù)責(zé)人，一個(gè)私募基金公司的合伙人。

　　分析行情、咨詢運(yùn)作、兼顧私募基金運(yùn)作，王在股票市場(chǎng)顯得更加如魚得水。

　　兼有多種身份的分析師并不是2006年才有的現(xiàn)象。金通證券的于步越稱，2002年他離開證券公司時(shí)就做過咨詢公司，當(dāng)時(shí)公司有30多人。

　　事實(shí)是，除了基金經(jīng)理外，分析師成為民間私募群體中主要構(gòu)成部分。

　　這也導(dǎo)致2006年發(fā)生過分析師縱容私募掛名出報(bào)告的事件。

　　不容忽視的是，券商研究機(jī)構(gòu)因?yàn)閾碛袠O大的信息優(yōu)勢(shì)確實(shí)比較容易被“老鼠倉(cāng)”跟隨。而在國(guó)內(nèi)，大部分券商分析師都或多或少為自己、親人或者朋友、客戶做一部分股票。

　　現(xiàn)有的監(jiān)管狀態(tài)下，總是有許多分析師管不住自己的“嘴”。

　　“分析師就是半個(gè)私募。”一些券商研究部人士說(shuō)，在職分析師后面都跟著一大群“老鼠倉(cāng)”，這是行業(yè)內(nèi)公開的秘密。

　　由于有了券商研究員的身份，分析師可以把證券公司的客戶發(fā)展成自己私募基金的客戶，通過簽訂協(xié)議，在這些賬戶上運(yùn)作，約定好提成和分成比例，形成私募基金初級(jí)形態(tài)。

　　在行情不好時(shí)，初級(jí)私募們每半年、一年從客戶當(dāng)年獲取的利潤(rùn)中分成。如果行情好，分析師提成則轉(zhuǎn)換為一個(gè)季度、一個(gè)月、甚至一周一次和一周兩次。只是，他們管理的資金規(guī)模會(huì)隨著行情的波動(dòng)而大幅波動(dòng)。

　　運(yùn)作一段時(shí)間后，分析師手中積聚了穩(wěn)定的客戶資源，并贏取了部分客戶的信任，這時(shí)，部分客戶就把資金完全移交給分析師操作，分析師身份就會(huì)發(fā)生質(zhì)的變化，有些人離開券商，完全成為私募基金管理人。

　　而多重身份的存在，不得不使市場(chǎng)懷疑證券分析師的獨(dú)立性何在。