談談基金“定投”問題

兩句開場白
　　從前收到很多郵件，是問有關基金“定投”的。有的甚至已經做出具體的“定投”組合，讓我拿主意。到了搜狐，似乎又是老問題。產品翻新比翻書還快，問題轉換卻比觀念轉變還慢，兩者都涉及到消化吸收，傷肝傷肺的事。           
　　我在“野界”（“在野”是不敢妄談“業(yè)界”的）談“定投”是比較早的。大概她還沒出來就談了吧，結果是被“在朝”的翻了白眼，還刪了貼?，F在學乖了。不怕刪了。在朋友們一再熱心的勸說下，直接復制到http://afxcafxc.blog.sohu.com/去了。因此，還是抱著佛腳不放。我曾自詡為民間“無評派”人士，既是出于公道心，又容得別人反駁，所以至今不想改口。

一個立論
　　說了那么多廢話，關于“定投”還是那句話：就是，“定投”是一個具有很強適應性的業(yè)務品種，胡亂跟風只能又“誘殺”了一批投資者，于基金本身的健康成長有百弊而無一利。

三點分析
　　對“定投”起了強烈欲望的朋友其緣由大抵是聽了兩方面的說辭：一是基金公司聘用的很道貌岸然的“御用專家”；一是來自于戴著神秘面紗的銀行等代銷機構。有人甚至把“定投”提高到“有可能成為推動基金銷售和市場開拓的革命性創(chuàng)新”的高度來認識，其重要意義不亞于改革開放吧？呵呵。但不管是誰說的和怎么說的，其實，以我的理解，簡單地說，基金“定投”業(yè)務無非是在一定的投資期間內，投資人以固定時間、固定金額持續(xù)申購某只基金產品（注意，有些推介詞把它說成是申購某家銀行代銷的基金，是極端錯誤的有意誤導）的業(yè)務。一味地說她怎么怎么好是很有失偏頗的。概括起來，說好的理由大概有三個，在我看來大部分是站不住腳的。
　　一論：降低投資成本。第一次看到這個結論后所噴鼻血至今未止（經醫(yī)院專家會診，此血與專家之論有直接因果關系。我保留對專家采取進一步法律行動的權利）。以我愚笨的腦子怎么也想不通，怎么連“專家”也跟胡扯扯得上邊。仔細分析一下，所謂專家如果不是別有用心就是信口開河。第一，據我了解，一般情況下公司或代理機構在“定投”業(yè)務中申購和贖回是不給予或者給予很少手續(xù)費優(yōu)惠的，如果銀行作為投資者的代理人確立的話，什么時候開始收代理手續(xù)費就像什么時候開始收跨行查詢手續(xù)費一樣很難說的。第二，既然是這樣，在不同的行情中降低投資成本的可能性是不一樣的。比如，在持續(xù)的牛市上升通道中，如果你刻意地將本可以一次投資的錢做“定投”（事實上，好多朋友郵件中就是這樣說的），不說手續(xù)費一次高于一次，還丟失了很好的投資機會，不是大大增加了投資的“機會成本”嗎？在盤整通道中，成本當然不變。只有在下降通道中，“定投”才能起到攤平成本的作用。如果你同意優(yōu)秀的基金（我們在做“定投”的選擇時主觀上一定選的是他們）能跑贏大市這個假設的話，在一個市場與基金產生“剪刀差”的市場里原則上“定投”將直接提高成本（論證略）。
　　二論：“定投”可以當作銀行零存整取的替代品。固然，從形式上看，“定投”與銀行的零整產品確實沒有大的區(qū)別，但對于投資者來說，在本質上卻有天壤之別。第一，存款合約是投資者對銀行的債權，是一種債權憑證，風險主體是銀行。而基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資制度，基金合約是一種享有資產所有權、收益分配權、剩余財產處置權和其他相關權利的受益憑證，風險主體是你自己。第二，最關鍵是風險不同。由于在中國市場上銀行業(yè)不僅是一個相對成熟的行業(yè)，更因為一旦出現金融危機還會受到政府的強烈關注和支撐，因此，儲蓄債權憑證幾乎沒有大的非系統(tǒng)性風險。而基金則不同。由于證券市場不成熟，在國內這種“猴市”中出現系統(tǒng)性風險的概率過高（比如股市經常性的毫無來由地大幅度下滑，比如在經濟高增長環(huán)境下不可理喻地出現持續(xù)多年的“熊市”），因此，受益憑證同時也就意味著是一種風險憑證；持有投資基金憑證既擁有資本得利的權利也要承擔投資損失的風險責任。
　　三論：投資一勞永逸化。認為“定投”類似于一種打包業(yè)務，你就是一只猩猩一樣對基金毫無概念也可以像每月交電話費一樣做業(yè)務（可以委托銀行代理的?。┤缓笕〉猛顿Y收益。理想化是理想化了，簡直已經奔向英特納雄耐兒。我和你可能都不想反駁了。根據我媽媽在我7歲時教過我的最簡單的邏輯：如果這樣，那基金論壇不早關門了嗎？斑竹，您同意這樣嗎？反正俺們貧下中農是一千個不答應一萬個不答應的！
我無意于貶低任何市場主體犧牲了無數腦細胞花費了巨額研究經費（含請吃喝玩樂、審批、推廣等等等等）又拼命包裝得極有創(chuàng)意最后毫不容易才粉墨登場的任何新產品（畢竟大家都得分口飯吃，就業(yè)難啊）。如上所述，做基金“定投”業(yè)務在不同的市場環(huán)境下有利有弊。我只想說，對于投資者來說，客觀上完全沒有必要刻意地將可以作為一次性投資的現金去追趕“定投”這時髦。

結論性的話：
　　1、“定投”確實可以簡單你的操作，在某種特定情況（比如熊市）下會有積極的被動投資作用。
　　2、“定投”對于連投資基金都怕煩的人是最適合不過了。
　　3、對于確實不是刻意地而是客觀上有相對均衡剩余收益的投資者來說原則上是適合的。
　　4、不管“定投”也好“亂投”也好，關鍵是要選擇優(yōu)秀的基金管理公司管理的優(yōu)秀的基金。
　　5、掌握一定的基金投資知識，跟蹤和監(jiān)控你所投資的基金同樣是非常重要的。
　　6、除非理論上必要，主觀、刻意地做“定投”業(yè)務是完全錯誤的。
　　7、看傅慎的帖、回帖、給傅慎AFXCAFXC@163.COM發(fā)Emil也重要但相對上述幾點是極其微不足道的。