對(duì)于同一家基金，張一一的母親看到的可能是：這家基金公司曾經(jīng)在兒子工作的北京二環(huán)路上做過廣告，巨幅的那種，當(dāng)然有實(shí)力！而且偶然去參加過一次基金經(jīng)理講座，雖然當(dāng)時(shí)大屏幕上密密麻麻的數(shù)據(jù)挺不好懂，不過那個(gè)基金經(jīng)理把臉刮得很干凈，透著俊朗，絕對(duì)的專業(yè)人士。這種印象在銀行客戶經(jīng)理的介紹中又加深了一層：這是一家老基金公司，有豐富的經(jīng)驗(yàn)和齊全的產(chǎn)品線，特別是某幾只債券型基金，做得相當(dāng)不錯(cuò)。

　　但局內(nèi)人說：我絕對(duì)不會(huì)碰這家公司的任何產(chǎn)品！里面烏七八糟的，可能有老鼠倉、捧角兒等等不規(guī)范的行為。

　　把時(shí)間回調(diào)兩年，在基金行業(yè)剛剛發(fā)展時(shí)，類似的傳聞不絕于耳，局外的投資人只能依靠偶爾的媒體曝光來觀測(cè)自己的權(quán)益是不是受到侵害。

　　頻繁換手

　　一家深圳基金公司的基金經(jīng)理向媒體透露，券商承諾基金公司銷售量的前提是基金公司向券商做出交易量承諾。有些基金公司承諾給券商10倍左右的交易量，即券商銷售1億元開放式基金，基金公司在一年時(shí)間內(nèi)要給券商做出10億元交易量，對(duì)應(yīng)的券商傭金 收入為200萬元左右。

　　基金公司通常按照管理的資產(chǎn)規(guī)模收取管理費(fèi)，規(guī)模越大，管理費(fèi)越多。如何在新基金發(fā)行時(shí)盡可能地?cái)U(kuò)大規(guī)模，是每家基金公司營(yíng)銷的重點(diǎn)。2003年，基金發(fā)行的代銷渠道主要是商業(yè)銀行，這種情況在2004年被打破，券商漸漸成為各家基金公司新開拓的代銷生力軍。

　　一家券商銷售1億元開放式基金，手續(xù)費(fèi)大致100萬元左右。但券商對(duì)銷售開放式基金的興趣，并不僅僅在手續(xù)費(fèi)上。

　　有些情形下，基金公司甚至不惜與券商約定15倍、20倍乃至更高的交易量承諾。

　　業(yè)內(nèi)人士估算，通過銷售基金帶來的基金分倉傭金收入，相當(dāng)于新建十幾個(gè)營(yíng)業(yè)部一年的利潤(rùn)。

　　基金公司給予券商的這些銷售和分倉交易費(fèi)用，無不包含著基金持有者的利益。這位基金經(jīng)理坦言，一只基金因?yàn)橐o券商做出一定的交易量，不得不違背冠冕堂皇的“投資理念”，頻繁調(diào)動(dòng)資金，并將投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給基金持有人。

　　由于這樣的交易，原本屬于基金持有人的部分權(quán)益，通過基金管理者悄無聲息地轉(zhuǎn)移到了券商口袋。

　　2003年，整個(gè)A股市場(chǎng)的換手率為255%。根據(jù)各只基金的年報(bào)顯示，經(jīng)歷了完整的2003年的70只基金，平均股票投資換手率為417%，是A股平均值的近2倍。

　　價(jià)值投資說說而已？

　　我們已經(jīng)聽?wèi)T了“長(zhǎng)期投資”的思路，幾乎每一個(gè)基金公司都會(huì)宣誓似的表達(dá)“價(jià)值”與“長(zhǎng)期”的取向。但總會(huì)有一些奉行“價(jià)值投資”理念的基金陽奉陰違。

　　有關(guān)資料顯示，在2004年底基金持倉最多的10只股票中，中國聯(lián)通、上海汽車、招商銀行、寶鋼股份等名列前茅。在多家基金的眼中，這些股票是具有“價(jià)值”的藍(lán)籌股，他們聲稱將“長(zhǎng)期持有”。但短短三個(gè)月的時(shí)間，2005年的第一季度，它們的身價(jià)已經(jīng)由基金經(jīng)理眼中的“金礦”變成了一堆“石頭”：中國聯(lián)通成為基金減倉量最大的股票，合計(jì)減持量達(dá)到6.57億股，減持幅度超過44%。

　　種種跡象讓人懷疑，某些基金投資究竟是“價(jià)值投資”，還是類似以前券商的“莊家做股”？

　　花花轎子人抬人

　　局內(nèi)向記者透露，有一些一直能維持高凈值的基金，其中也大有奧妙。一些基金公司為了樹立自己所謂的業(yè)績(jī)“標(biāo)桿”，要么通過旗下幾只基金一起為某只基金“抬轎子”。

　　另一些急功近利的行為可以在“分紅”上看出端倪。

　　基金分紅能為投資人帶來即得收益，也使投資人能夠?qū)⑹找孢M(jìn)行適當(dāng)再分配，確保較為穩(wěn)健的收益性。但是，國內(nèi)一些基金公司為了賣出更多的新基金份額，宣稱自己基金的分紅次數(shù)如何多、收益如何高。

　　分析市場(chǎng)不難發(fā)現(xiàn)，這些“分紅”大部分具有“虛胖”嫌疑，或是分紅少次數(shù)多，或是在發(fā)行新基金時(shí)對(duì)公司旗下的老基金進(jìn)行分紅。這些收益無非是基金持有者本來就該得到的利潤(rùn)，卻被冠以各種名號(hào)。

　　在某基金公司總經(jīng)理看來，基金分紅不僅誤導(dǎo)投資人以分紅次數(shù)多少來衡量基金好壞，也使得基金公司為了保持分紅需要的現(xiàn)金，在投資中不敢進(jìn)行較為充足而長(zhǎng)期的投資，為保持較高的流動(dòng)性而犧牲長(zhǎng)期的收益，同時(shí)也使得投資人不能獲取更長(zhǎng)時(shí)間復(fù)利收益，即所謂“利滾利”。舉例而言，以10萬元資金投資年收益為18%的基金，如果連續(xù)投資4年，10萬就變成20萬；20萬繼續(xù)投資，4年后變成40萬，依次類推，10萬資金不到20年就竄到150多萬。與此相對(duì)，如果將18%的收益每年都分紅，20年后，10萬元只能變成46萬。這個(gè)差異表明，頻繁分紅的受害者是基金持有人。