近來，RadioShack Corp.吸引了大批對其寄予厚望的投資者。不過，他們最后或許不得不失望而去。

今年以來，公司新管理層在削減成本、提升利潤率方面所采取的措施激起了投資者的極大熱情，該股因此飆升近70%。昨天，該股在紐約證交所跌1.2%至28.11美元。

投資者應(yīng)該意識(shí)到，該股的上升并非基于公司業(yè)績的改善。實(shí)際上，過去這個(gè)十年來，該公司未能實(shí)現(xiàn)收入的持續(xù)改善，2006年，其同店銷售收入下降了6%。

該公司還面臨著一些較長期的問題。雖然公司在削減成本、提升利潤方面還有一定空間，但其目前的股價(jià)已經(jīng)很貴，說明預(yù)期的業(yè)務(wù)改善因素已被市場消化。從多項(xiàng)估值指標(biāo)衡量，RadioShack的股價(jià)都很高，比如以今年的每股收益衡量，其目前的預(yù)期市盈率為24倍，而其同行Best Buy Co.為16倍。目前，RadioShack市值為39億美元。

舊金山對沖基金Mosaic Investments總裁斯蒂夫•蒙蒂切利(Steve Monticelli)說，在現(xiàn)在的價(jià)位上我肯定不會(huì)買進(jìn)RadioShack的，該公司沒有什么推動(dòng)增長的因素能支撐這么高的股價(jià)。該基金不持有RadioShack股票。

促使人們推高RadioShack股價(jià)的是朱利安•戴伊(Julian Day)。他曾為西爾斯(Sears Holdings Corp.)和原來的Kmart Corp.的業(yè)務(wù)改善立下汗馬功勞。去年七月，戴伊出任RadioShack首席執(zhí)行長，在那之前，公司原首席執(zhí)行長戴維•埃德蒙頓(David Edmondson)因偽造履歷而被迫下臺(tái)。

RadioShack關(guān)閉了505家店面，目前還有大約6,000家。該公司還在削減庫存和資本支出，并將裁減大約1,750個(gè)職位。戴伊表示，在可預(yù)見的將來，公司的措施將集中在提升利潤而不僅是銷售收入上。當(dāng)年，正是這一策略推動(dòng)了西爾斯股價(jià)上升。

有許多共同基金交易員出于短期潛力的考慮買進(jìn)該股，他們認(rèn)為，在戴伊領(lǐng)導(dǎo)下，RadioShack的毛利率或許有可能上升到可與競爭對手媲美的水平，并持續(xù)高于分析師的預(yù)期。

據(jù)Thomson Financial公布的數(shù)字，RadioShack公布四季度利潤升幅出人意料地達(dá)到了65%的水平，它還預(yù)計(jì)今年的每股收益有望從去年的91美分增加到1.16美元，增幅為27%，這個(gè)比例高于其競爭對手Best Buy的15%。不過，RadioShack的每股收益基數(shù)低于Best Buy。

但是，通過削減成本和提高業(yè)務(wù)效率而實(shí)現(xiàn)的利潤增長不像收入增加帶來的增長那么可靠，因?yàn)橐话銇碚f，收入增長是可以持續(xù)的，而削減成本總有一定的限度。與西爾斯不同的是，RadioShack的店面幾乎都是租用的，這降低了它在房地產(chǎn)方面的價(jià)值。

盡管戴伊有可能找到更多的改善業(yè)務(wù)的途徑，不過，只有公司的銷售開始有明顯起色，其股價(jià)才會(huì)在目前偏高的基礎(chǔ)上進(jìn)一步上升。但RadioShack近年來形勢一直不太好，其競爭對手們紛紛在成本結(jié)構(gòu)較低的有利條件下擴(kuò)大所銷售的電子消費(fèi)品品種，RadioShack在電子配件和連線等盈利品種上的優(yōu)勢地位也遭到蠶食。

市場研究公司NPD Group行業(yè)分析部門副總裁斯蒂夫•貝克(Steve Baker)說，隨著高檔產(chǎn)品利潤率下降，大家都在尋找提升利潤率的渠道。渠道之一是增加供應(yīng)RadioShack銷售的那些配件。

RadioShack的銷售收入有三分之一來自手機(jī)，但消費(fèi)者越來越傾向于購買預(yù)先購買呼叫時(shí)間的手機(jī)套餐，而這類套餐的利潤率較低，因此，RadioShack的這部分利潤也出現(xiàn)下滑。與此同時(shí)，電信公司也在紛紛擴(kuò)大自己的零售業(yè)務(wù)。另外，RadioShack在市場銷量更大的平板電視、筆記本電腦和電子游戲等產(chǎn)品類別并不出色。

RadioShack面對的競爭可能會(huì)更激烈。Best Buy和一家合作方去年11月成立了Best Buy Mobile無線通訊產(chǎn)品銷售點(diǎn)，銷售80多種產(chǎn)品，并與8家無線運(yùn)營商有合作。目前有的13處銷售點(diǎn)有些設(shè)在Best Buy已有的店面里，有些單獨(dú)開設(shè)了店面。Best Buy本月還表示，到今年底將再增加150-200家Best Buy Mobile店面。

雷曼兄弟(Lehman Brothers)分析師艾倫•雷福金(Alan Rifkin)認(rèn)為，Best Buy的這些店將使RadioShack的增長受到抑制。雷福金對RadioShack的評級(jí)相當(dāng)于買進(jìn)，對它的股價(jià)目標(biāo)是23美元。

RadioShack在聲明中表示，除業(yè)績報(bào)告和提交給美國證券交易委員會(huì)(SEC)的文件之外，公司不對外評論自己的業(yè)務(wù)。該公司定于下周一發(fā)布業(yè)績。

一些消費(fèi)者在購買連線、電池等配件時(shí)更喜歡光顧RadioShack的小店，認(rèn)為它們與大店相比更方便。這讓RadioShack在這類產(chǎn)品上能維持較高的利潤率。不過，這同時(shí)也是RadioShack的弱勢所在，由于店面狹小，平板電視等越來越暢銷的產(chǎn)品RadioShack很難涉足。

看好RadioShack的人認(rèn)為，RadioShack的現(xiàn)金流很充沛。RadioShack今年的現(xiàn)金流有望達(dá)到相當(dāng)于市值6%的水平。不過，現(xiàn)金流的增長有一部分來自減少資本開支。該公司計(jì)劃將今年的開支從2005年的1.71億美元減少到7,000萬美元。

達(dá)特茅斯大學(xué)塔克商學(xué)院的阿納特•桑德拉姆(Anant Sundaram)指出，應(yīng)收帳款和庫存的大幅減少占到了RadioShack去年自由現(xiàn)金流的近一半。而今后再想有如此大幅度的節(jié)約就非常難了。