看到大家的留言對(duì)上篇《缺少賣(mài)空機(jī)制的中國(guó)股市只好瘋漲》還有很多疑問(wèn)，尤其是對(duì)美國(guó)市場(chǎng)上的賣(mài)空充滿了好奇，這里想解釋一下。
賣(mài)空（Short）其實(shí)在美國(guó)和香港股市都有提供，但美國(guó)股市里面任何人都可以賣(mài)空，香港則規(guī)定機(jī)構(gòu)投資者才能使用。
在美國(guó)賣(mài)空一個(gè)股票很簡(jiǎn)單，因?yàn)槊绹?guó)大眾一般都買(mǎi)共同基金，如果自己炒股的人，很多都是職業(yè)股民，稱為Day Trader（詳見(jiàn)《破產(chǎn)只需一瞬間》），由于科技的進(jìn)步，Day Trader都是利用電腦軟件在自家或自己成立的公司辦公室（為了稅務(wù)問(wèn)題，開(kāi)支能打入公司成本）內(nèi)下單。
用軟件操作下單時(shí)候，假設(shè)你選擇XX股票，數(shù)量100，價(jià)格X元，還有一個(gè)地方就要選Long／Short／Sell／Cover。
- 其中買(mǎi)入（Long）和賣(mài)出（Sell）是一對(duì)，賬戶里有資金就可以下買(mǎi)入（Long），買(mǎi)完后賬戶顯示有股票則可以賣(mài)出（Sell），真正把盈虧算到賬戶上；
- 賣(mài)空（Short）和平倉(cāng)（Cover）是另一對(duì)，賬戶里有資金就可以賣(mài)空（Short），但這時(shí) 候要看你的劵商有沒(méi)有這個(gè)股票給你借來(lái)賣(mài)空，有些小股票或新上市的公司是沒(méi)有股票可借的，也有可能你在A劵商的軟件上告訴你沒(méi)有某股票可以借，但B劵商的 軟件卻沒(méi)這個(gè)問(wèn)題，但這種情形并不常見(jiàn)，反正只要能下單就證明可以了。當(dāng)賣(mài)空（Short）了后，要用平倉(cāng)（Cover）來(lái)結(jié)算盈虧。
網(wǎng)上劵商有名的有億創(chuàng)理財(cái)（eTrade）、TD AMERITRADE等，其中億創(chuàng)理財(cái)在香港開(kāi)展業(yè)務(wù)很久，有興趣的同學(xué)可打電話去免費(fèi)熱線資訊一下（俺沒(méi)收他們廣告費(fèi)呀
）：
- 香港 852 3191 3322
- 中國(guó)北方 10800 852 1273
- 中國(guó)南方 10800 152 1273
- 臺(tái)灣 00 801 856066
以前俺覺(jué)得很奇怪，到底是什么人借股票給別人賣(mài)空（short）呢？
后來(lái)查資料，原來(lái)很多大機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期持有一些股票，他們是不會(huì)賣(mài)的，于是借出來(lái)給你們這些人炒來(lái)炒去，反正他們坐收手續(xù)費(fèi)
。
納斯達(dá)克網(wǎng)站上每月公布一次各個(gè)股票的賣(mài)空資料（Short Interest Ratio），例如這是在納斯達(dá)克上市的咱們中國(guó)最大的經(jīng)濟(jì)酒店管理公司如家連鎖（HMIN）最近的賣(mài)空資料。
| Settlement Date |
Short Interest |
Avg Daily Share Volume |
Days to Cover |
| Apr. 13, 2007 | 411,571 | 269,207 | 1.53 |
| Mar. 15, 2007 | 496,164 | 816,639 | 1.00 |
| Feb. 15, 2007 | 767,670 | 697,628 | 1.10 |
| Jan. 12, 2007 | 364,976 | 481,201 | 1.00 |
| Dec. 15, 2006 | 259,181 | 405,015 | 1.00 |
| Nov. 15, 2006 | 203,875 | 829,108 | 1.00 |
可以看到從1月12～2月15賣(mài)空增加了一倍（767,670），3、4月雖然逐漸減少，但日均（816,639）來(lái)看3月最多，顯示2月15～3月15這段時(shí)間每天很多人去賣(mài)空該股票。
到了3月15～4月13，雖然賣(mài)空總量減少，每天成交的數(shù)量也大幅度減少，但平均平倉(cāng)天數(shù)（1.53）忽然上升，顯示留下來(lái)的人都是頑固分子，決定長(zhǎng)期持有賣(mài)空合約，或許表示他們認(rèn)為這個(gè)股票有大跌的機(jī)會(huì)。
如家連鎖（HMIN）這幾個(gè)月的每周走勢(shì)：
從上圖看到如家的走勢(shì)是和賣(mài)空數(shù)據(jù)吻合的，到了4月26日上演了一出賣(mài)空逼倉(cāng)（Short Squeeze）的好戲，當(dāng)天股價(jià)最高36.40，最低32.70，上下落差達(dá)11.31%，期間很多應(yīng)該是賣(mài)空平倉(cāng)（Cover）的。
賣(mài)空也有被濫用的時(shí)候，例如一種凈賣(mài)空（Naked Shorting），就是說(shuō)根本不借股票，也不打算買(mǎi)回，純粹的賣(mài)空。
這種方法很有爭(zhēng)議，一般是大機(jī)構(gòu)及對(duì)沖基金所為。
很多公司不喜歡股票被凈賣(mài)空，因?yàn)楹芸赡芄蓛r(jià)因此而被弄得很低，甚至低于公司自己心目中的價(jià)值，于是他們可以向管理當(dāng)局投訴。
例如最近有一個(gè)注重原油及新興市場(chǎng)投資的公司全球投資（Grow）
因?yàn)?006年管理層成績(jī)彪炳，股價(jià)從2006年初的6塊錢(qián)左右升到年尾的36（注：最近曾經(jīng)分拆，這是除凈后價(jià)格），一年內(nèi)升值5倍，于是被一些對(duì)沖基
金盯上，利用2007年初原油價(jià)格的波動(dòng)時(shí)期去凈賣(mài)空它，導(dǎo)致股價(jià)兩個(gè)月內(nèi)從36.11最高價(jià)跌50%至最低17.39，后來(lái)這個(gè)公司的股票代碼從凈賣(mài)空板上被剔除，原因俺沒(méi)去研究
。
在美國(guó)上市的中國(guó)概念股里面，百度是經(jīng)常被很多對(duì)沖基金用來(lái)做Short
Squeeze的對(duì)象，所以經(jīng)常會(huì)看到百度一天升百分之十、二十的，但百度也由此能經(jīng)常保持很高的市盈率，因?yàn)楹芏嗳藭?huì)認(rèn)為百度經(jīng)常高于100的市盈率很
不正常，于是去賣(mài)空它，希望某次它宣布一個(gè)令人失望的季度月報(bào)時(shí)候大跌，結(jié)果對(duì)沖基金就利用這點(diǎn)，當(dāng)賣(mài)空率太高的時(shí)候，就突襲做Short
Squeeze
。
所以假如有同學(xué)要炒美股，記住即使有賣(mài)空機(jī)制，很多高增長(zhǎng)股票擁有高市盈率是“正常”的，千萬(wàn)別因?yàn)檎J(rèn)為它高得離譜而去Short它，分分鐘會(huì)被Short Squeeze搞爆倉(cāng)的。
對(duì)Naked Short有興趣的同學(xué)可以繼續(xù)看：
