七年的浸淫，呂一凡已經(jīng)形成了自己的獨(dú)特風(fēng)格，這就是看準(zhǔn)股票后，就重倉(cāng)買入，持股相對(duì)集中。因?yàn)樗嘈庞斜趬?、估值低的上市公司其?shí)是稀缺資源，所以尋到了這些寶，就要重倉(cāng)買入。其2006年三季報(bào)顯示，對(duì)于招行、萬(wàn)科、太鋼不銹，南方高增的持股比例相當(dāng)高，其中招行的持股比例已經(jīng)接近10%的上限。

　　反思與修煉

　　在對(duì)基金投資人士的采訪中，年輕的基金經(jīng)理們回顧起自己的投資經(jīng)歷時(shí)，總是要提起反思與修煉一詞，股市似乎已經(jīng)讓他們提前閱盡人間滄桑，呂一凡也不例外。也許正是在這種不斷的反思與修煉當(dāng)中，包括呂一凡在內(nèi)的中國(guó)年輕的基金經(jīng)理們才能不固步自封，適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)，才能不斷超越自己。

　　修煉，在某種程度上意味著承受孤獨(dú)與寂寞，是一種內(nèi)心的拷問(wèn)。呂一凡投資思路比較超前，決定了他在這方面需要承受更大的壓力。以上半年為例，軍工股、食品飲料、商業(yè)零售、有色金屬等行業(yè)里的股票當(dāng)時(shí)一路飆升，呂一凡在這期間堅(jiān)持他的固有思路，開始建倉(cāng)招商銀行、萬(wàn)科等當(dāng)時(shí)被市場(chǎng)錯(cuò)判的公司，“當(dāng)時(shí)很多股票是被過(guò)度炒作了，這時(shí)候我強(qiáng)調(diào)自己要耐得住寂寞，不能在追逐市場(chǎng)中迷失自己，而是要腳踏實(shí)地地去為持有人找到那些被低估的價(jià)值股。”

　　一般而言，規(guī)模很大的基金由于“行動(dòng)”不是很靈活，所以很少去考慮波段操作，可謂是心無(wú)旁騖，小規(guī)模的基金運(yùn)作相對(duì)靈活，追熱點(diǎn)的積極性也更高?？紤]到呂一凡管理的南方高增基金規(guī)模并不大，一直處在5億左右，所以他在這方面受到的誘惑更多。但呂一凡似乎在這方面已經(jīng)入定，基本上不怎么進(jìn)行波段操作，看好的就一直持有下去，表現(xiàn)出相當(dāng)良好的投資紀(jì)律性。他自己總結(jié)說(shuō)，“要堅(jiān)持自己，不受短線機(jī)會(huì)的誘惑其實(shí)非常困難，就像和尚要做到六根清凈，需要一個(gè)漫長(zhǎng)的不斷修煉的過(guò)程。”

　　在采訪中，呂一凡還主動(dòng)提起了中興通訊這個(gè)讓他今年有些懊悔的例子，他把自己這方面的失誤定義為“想當(dāng)然”。今年以來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間里，南方高增持有中興通訊的股票，在上半年市場(chǎng)普遍對(duì)之減倉(cāng)時(shí)，他減得并不快，認(rèn)為中興通訊是自主創(chuàng)新的代表，高新科技的龍頭，幾百億的銷售收入，在海外“開疆拓土”，加上3G業(yè)務(wù)的啟動(dòng)，應(yīng)該是一間有壁壘的公司。

　　“其實(shí)南方高增在中興通訊上的投資失誤還是在于沒有堅(jiān)持我們的投資理念，沒有看清中興通訊的壁壘在哪里。”呂一凡認(rèn)為，作為中國(guó)高科技的龍頭，中興通訊志在海外“開疆拓土”，其壁壘就不能與國(guó)內(nèi)的科技公司比，而是要與國(guó)際著名的通訊巨頭比，在這一點(diǎn)上，中興通訊的價(jià)格優(yōu)勢(shì)形成不了其在海外爭(zhēng)食的壁壘，“海外巨頭為了保住份額也可以打價(jià)格戰(zhàn)啊。”當(dāng)然，在下半年3G緊鑼密鼓之時(shí)，呂一凡又毅然再度重倉(cāng)中興通訊，其在三季度末南方高增長(zhǎng)的倉(cāng)位比例為4.92%。

　　從歷史中吸取營(yíng)養(yǎng)

　　呂一凡喜歡看歷史書，從歷史中汲取營(yíng)養(yǎng)，思考問(wèn)題也通常帶有歷史的宏大視角。在2005年四季報(bào)中，他在基金經(jīng)理工作報(bào)告中這樣寫道，“2005年四季度是股改全面推進(jìn)的時(shí)期，對(duì)股市的投資主要取決于對(duì)股改的理解?；鸾?jīng)理認(rèn)為，股改是整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)體系改革的先鋒官，其牽涉面早已不限于對(duì)流通股東送二股還是三股的范圍，可以毫不夸張地說(shuō)，股改的意義完全可以和土改、房改、家庭聯(lián)產(chǎn)承包制等新中國(guó)歷史上重要的幾次改革相提并論，股改所激發(fā)出來(lái)的生產(chǎn)力提高，在不久的將來(lái)一定會(huì)充分體現(xiàn)。”

　　在談到基金經(jīng)理的操作時(shí)，呂一凡也多次以史作喻，強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理投資要注意投資的細(xì)節(jié)。“戰(zhàn)國(guó)時(shí)期，秦國(guó)最后統(tǒng)一天下，但我們細(xì)數(shù)起來(lái)，其實(shí)其他六國(guó)的名將要遠(yuǎn)比秦國(guó)多得多，除開六國(guó)之間沒有形成合力之外，也還在于秦國(guó)在軍事等方面非常注意細(xì)節(jié)，比如說(shuō)秦國(guó)軍事工業(yè)的管理制度、秦國(guó)對(duì)槍、駑等武器的改進(jìn)以及秦國(guó)對(duì)戰(zhàn)斗隊(duì)列的排列要求等等。”呂一凡強(qiáng)調(diào)說(shuō)基金經(jīng)理的投資也要注意細(xì)節(jié)，投資流程上的每個(gè)環(huán)節(jié)，比如說(shuō)調(diào)研、溝通、買入后的定期回顧等，都要自覺執(zhí)行，落實(shí)到細(xì)節(jié)。“正是這種機(jī)制將散戶與機(jī)構(gòu)投資者區(qū)別開來(lái)。”呂一凡這樣認(rèn)為。

　　從歷史的角度來(lái)看，流行的東西都是會(huì)過(guò)去的，這似乎也構(gòu)成了呂一凡投資觀點(diǎn)的一個(gè)重要支撐。“我們對(duì)于股票有一個(gè)內(nèi)在的估值標(biāo)桿，如果公司有價(jià)值，估值也很低，那么即使市場(chǎng)當(dāng)時(shí)不流行我們也會(huì)買，因?yàn)樗傆幸惶鞎?huì)流行起來(lái)，市場(chǎng)終究會(huì)認(rèn)識(shí)到它的價(jià)值。市場(chǎng)很流行的東西，如果估值過(guò)高了，我們也不會(huì)買。在牛市當(dāng)中，股票的估值是由低向高來(lái)靠，比如說(shuō)一個(gè)股票現(xiàn)在15倍的估值，在充沛的資金及牛市氛圍推動(dòng)下，它會(huì)向20倍的PE靠，但如果流行的股票一開始就是50倍PE了，往上靠很難，那就只有往下靠了。”呂一凡說(shuō)。

　　業(yè)績(jī)是客戶滿意的最終標(biāo)準(zhǔn)

　　經(jīng)過(guò)一年多來(lái)的磨合，呂一凡給投資者留下了實(shí)干家的印象。這在于他說(shuō)的少，做的多，最后總是用業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)話。在去年11月南方高增長(zhǎng)第一次投資理事會(huì)召開的時(shí)候，部分持有人認(rèn)為南方高增長(zhǎng)基金的業(yè)績(jī)當(dāng)時(shí)雖然尚可，但其中重倉(cāng)股組合并沒有高增長(zhǎng)的跡象。

　　對(duì)于這種質(zhì)疑，呂一凡當(dāng)時(shí)的解釋是南方高增長(zhǎng)基金還處于風(fēng)格形成的階段，重倉(cāng)股組合是暫時(shí)的，是一個(gè)過(guò)渡性的投資組合，還需要調(diào)整。

　　在此需要補(bǔ)充的一個(gè)情況是，在2005年因?yàn)榇嬖谝恍?duì)市場(chǎng)以及南方高增長(zhǎng)基金認(rèn)識(shí)上的偏差，很多持有人在稍有收益之后，選擇了贖回南方高增長(zhǎng)基金。南方高增長(zhǎng)基金在去年7月份成立之際有12億份，但到年底只有5億多份了。要擴(kuò)大規(guī)模，吸引資金，呂一凡很明白，唯一的方式是要拿出一個(gè)高增長(zhǎng)的投資組合讓持有人賺錢。呂一凡這一年的實(shí)干最終收到了成效，就在最近采訪南方基金之際，記者了解到，南方高增長(zhǎng)的擴(kuò)募40億計(jì)劃受到了投資者的熱捧，很多人擔(dān)心在場(chǎng)外因?yàn)橄奘鄣脑蛸I不到南方高增長(zhǎng)，就轉(zhuǎn)到了場(chǎng)內(nèi)交易，造成南方高增長(zhǎng)(LOF)漲停。

　　“業(yè)績(jī)只能來(lái)自于勤奮”，呂一凡做出了這樣的總結(jié)。“每天這么多的信息，這么多的報(bào)告，特別是我重點(diǎn)關(guān)注的上市公司，更是時(shí)刻注意關(guān)注公司基本面的變化，不敢有一點(diǎn)松懈。上班也在看報(bào)告，思考問(wèn)題，回到家沒什么事，也是干的這個(gè)活。”

　　業(yè)績(jī)同樣來(lái)自于不滿足，這是基金經(jīng)理前進(jìn)的動(dòng)力。雖然業(yè)績(jī)已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)列于股票基金的第一方陣，但呂一凡仍然不是很滿足，“其實(shí)今年很多個(gè)股漲了2、3倍，我們的基金有理由做到更高的業(yè)績(jī)。”說(shuō)到這里，他把目光投向了2007年。