近期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)及有關(guān)政策表明，未來一段時間內(nèi)，出臺力度更大的政策調(diào)控措施的可能有所提高，但因調(diào)控而導(dǎo)致硬著陸的風(fēng)險依然較低
    從長期來看，鑒于經(jīng)濟和企業(yè)盈利的強勁增長以及人民幣有望進一步升值，中國的投資前景仍然被看好

　　【網(wǎng)絡(luò)版專稿/《財經(jīng)》雜志記者 張環(huán)宇】6月15日，星期五，市場傳聞已久的“加息，同時取消利息稅”政策并沒有出臺。
　　此前，市場傳聞此起彼伏。如果不去人民銀行的主頁查詢，一些傳聞甚至達到亂真的程度。6月14日，央行邀請部分券商研究人員舉行咨詢會議，也被解讀成緊縮的先兆。一位參會者對記者稱，周五雖然沒有政策調(diào)整，但未必周六不會調(diào)。
　　事實上，對政策緊縮的預(yù)期，代表了當(dāng)前市場的主流心態(tài)。
　　6月 13日，國務(wù)院常務(wù)會議研究了當(dāng)前經(jīng)濟工作的突出問題和短期內(nèi)的政策方向。會議官方報道稱，政府將堅持實施穩(wěn)健的財政和貨幣政策措施，以阻止投資加速增長并抑制通貨膨脹。尤為引人注目的是，會議提出貨幣政策要“穩(wěn)中適度從緊”。這是近年來中國在堅持穩(wěn)健貨幣政策的前提下，首次提出“穩(wěn)中適度從緊”的貨幣政策取向。
　　高盛亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅認為，此次會議可能標(biāo)志著在未來 1至2 個月里出臺力度更大的政策調(diào)控措施的可能有所提高。
　　梁紅分析，這些政策措施可能包括：第一，通過行政措施更為嚴(yán)格地控制供地和貸款，對工業(yè)投資項目嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，控制新開工項目；第二，上調(diào)針對各種高能耗產(chǎn)品的出口稅，開始征收與環(huán)保相關(guān)的稅項；第三，取消利息稅，以緩解銀行存款的流出；第四，基準(zhǔn)利率上調(diào)27個基點，并通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)加大資金回籠的力度；第五，允許人民幣加快升值步伐。
　　隨后，6月14日，國家統(tǒng)計局公布了5月規(guī)模以上工業(yè)增加值數(shù)據(jù)，顯示其增長繼續(xù)保持強勁勢頭。雖然2006年5月基數(shù)較高，但2007年5月同比增幅仍然達到 18.1％，高于 4月同比增長率17.4％。此前，來自海關(guān)總署的進出口數(shù)據(jù)同樣證實了經(jīng)濟的強勁增長，5月貿(mào)易順差為 225億美元，遠高于4月的168億美元，頗為出乎市場預(yù)期。
　　鑒于經(jīng)濟強勁增長和通貨膨脹壓力增加，業(yè)內(nèi)人士認為，政府進一步出臺緊縮政策的可能性大大增加。
　　不過，6月15日，國家統(tǒng)計局公布的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)顯示，2007年1月－5月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資32045億元，同比增長25.9％。而2006年1月－5月的數(shù)據(jù)為25443億，同比增長30.3％。相比去年，固定資產(chǎn)投資同比增長幅度大幅度下降。對此，花旗集團中國經(jīng)濟學(xué)家沈明高認為，政府的宏觀緊縮政策已經(jīng)起到了一定作用。
　　沈明高表示，流動性過剩的現(xiàn)狀加快了投資增長，而適度從緊的政策雖然在一定程度上抑制了流動性的泛濫，但并沒有從根本上解決這一問題。他認為，為了解決這一問題，管理層可能會加速債券市場發(fā)展以期鎖定一部分流通性，與此同時，增加國內(nèi)需求和加快人民幣升值速度以減少貿(mào)易順差等方式也將繼續(xù)使用。
　　除了實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)之外，金融機構(gòu)數(shù)據(jù)也對認識當(dāng)前經(jīng)濟形勢提供了佐證。
　　2007年5月末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額為24.63萬億元，同比增長16.52％。數(shù)據(jù)顯示，1月－5月新增人民幣各項貸款達到2.09萬億元，已超過去年全年新增貸款量的60％。而5月新增貸款規(guī)模為2473億元，較去年同期相比多增了379億元，但與4月的多增1058億元相比，金融機構(gòu)放貸幅度有所減緩。
　　事實上，監(jiān)管層對于信貸的盤查日益嚴(yán)格，一邊審查違規(guī)信貸資金入市，一邊逐漸收緊貸款條件。5月下旬，部分商業(yè)銀行緊急下發(fā)文件，要求全面嚴(yán)查信貸資金入市的情況。同時，自5月末起，開始嚴(yán)格自查，有關(guān)檢查結(jié)果將于6月中旬上報。可以預(yù)見，緊縮的貸款政策在流動性問題未得到妥善解決前，仍然會作為監(jiān)管層主要的既定策略被執(zhí)行。
　　最近，價格數(shù)據(jù)也牽動人心。6月12日，國家統(tǒng)計局公布最新月度消費價格數(shù)據(jù)。5月，居民消費價格總水平同比上漲3.4％，其中，城市上漲3.1％，農(nóng)村上漲3.9％。這一數(shù)據(jù)并未出乎市場預(yù)料——食品價格尤其是肉價的持續(xù)上漲，令市場普遍提高了對CPI數(shù)據(jù)的預(yù)期。
　　不過，核心通脹率數(shù)據(jù)并未有明顯異動，而在此次CPI上漲中起到引領(lǐng)作用的肉價，其周期性波動情況似乎又過于明顯。沈明高認為，基于非食品部門價格指數(shù)大幅度上揚而走高的CPI指數(shù)，很難作為中國已經(jīng)進入加息周期的佐證。
　　“即使央行仍然繼續(xù)考慮加息，其目的也不是抑制通貨膨脹，而是出于抑制流通性過剩的目的。”沈明高說。
　　由于扣除通貨膨脹率和利息稅，中國的實際存款利率為負，因此，在目前房市、股市火熱的情況下，不可避免發(fā)生了資本轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象。今年5月，居民戶存款減少2784億元，同比減少2959億元（去年同期增加174億元）。居民戶貸款增加894億元，同比增加297億元。較之4月，居民戶存款減少的數(shù)額在5月再次明顯提升。
　　沈明高表示，在目前情況下，取消利息稅較之加息成本更低，不僅可以確保真實利率為正，同時也相當(dāng)于節(jié)約了一次加息政策調(diào)整的機會。另外，他預(yù)測，如果利息稅得以取消，央行下次加息的時間應(yīng)該是在今年三季度，而加息目的仍然是改變經(jīng)濟中資本成本偏低的現(xiàn)象，抑制信貸和投資過快增長。
　　梁紅也表示，雖然短期內(nèi)政策調(diào)控可能性上升，但是中國經(jīng)濟因調(diào)控而導(dǎo)致硬著陸的風(fēng)險依然較低。她認為，“從長期來看，鑒于經(jīng)濟和企業(yè)盈利的強勁增長以及人民幣有望進一步升值，中國的投資前景仍然被看好”。■