我國(guó)銀行業(yè)對(duì)外資全面開(kāi)放，以及金融業(yè)綜合化經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)步推進(jìn)，商業(yè)銀行將面臨新的形勢(shì)和挑戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)銀行提高其核心競(jìng)爭(zhēng)力，投資銀行業(yè)務(wù)是重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。如果能夠充分運(yùn)用現(xiàn)有的各類優(yōu)勢(shì)，選擇好清晰的發(fā)展思路和平臺(tái)，商業(yè)銀行將迎來(lái)投行業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)的時(shí)代。  


　　進(jìn)入2007年，我國(guó)金融業(yè)改革繼續(xù)向縱深發(fā)展，面對(duì)加入WTO后日益激烈的國(guó)內(nèi)外金融形勢(shì)，惟有不斷創(chuàng)新，才能鑄就商業(yè)銀行的持久競(jìng)爭(zhēng)力。工商銀行是國(guó)內(nèi)第一家開(kāi)辦投資銀行業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，經(jīng)過(guò)近五年的發(fā)展，已經(jīng)探索出了一條適合目前國(guó)內(nèi)監(jiān)管框架、金融市場(chǎng)環(huán)境以及內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)約束條件的投行業(yè)務(wù)發(fā)展道路，形成了咨詢顧問(wèn)類、重組并購(gòu)類、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與資產(chǎn)證券化類、直接融資類等四大投行業(yè)務(wù)線，投行業(yè)務(wù)收入從零起步持續(xù)跨越式增長(zhǎng)到2006年的27.6億元，并在重組并購(gòu)、銀團(tuán)貸款、資產(chǎn)證券化、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等領(lǐng)域初步樹(shù)立了品牌。工商銀行的實(shí)踐表明，商業(yè)銀行完全可以做大做強(qiáng)投資銀行業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)大有可為。

　　時(shí)勢(shì)的必然選擇

　　投資銀行業(yè)務(wù)是一個(gè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的概念。從國(guó)際上來(lái)看，各大投行早期業(yè)務(wù)主要是承銷、交易和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，隨后逐漸擴(kuò)展到重組并購(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、結(jié)構(gòu)化融資、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)管理、衍生產(chǎn)品交易、股權(quán)直接投資等業(yè)務(wù)。承銷業(yè)務(wù)是高端和品牌投行業(yè)務(wù)，對(duì)其他業(yè)務(wù)有帶動(dòng)作用，但并非多數(shù)投行的主要收入來(lái)源。歷年來(lái)高盛、美林、摩根斯坦利等國(guó)際投行的承銷業(yè)務(wù)收入占其總收入比重基本在10％以內(nèi)。我們認(rèn)為，投資銀行業(yè)務(wù)范疇不應(yīng)僅限于狹義的承銷和交易服務(wù)，而應(yīng)包括前述各項(xiàng)業(yè)務(wù)。在我國(guó)目前分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下，商業(yè)銀行除了不能開(kāi)展交易所市場(chǎng)的證券承銷、經(jīng)紀(jì)和交易業(yè)務(wù)之外，仍然可開(kāi)展大多數(shù)投資銀行業(yè)務(wù)，包括銀行間市場(chǎng)承銷經(jīng)紀(jì)與交易，以及重組并購(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、結(jié)構(gòu)化融資與銀團(tuán)、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)管理、衍生品交易等。此外，隨著金融創(chuàng)新和綜合化經(jīng)營(yíng)改革的推進(jìn)，股權(quán)直接投資等新興業(yè)務(wù)也有望成為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行可涉獵的投資銀行業(yè)務(wù)。

　　當(dāng)前，我國(guó)銀行業(yè)已對(duì)外資全面開(kāi)放，以工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行為代表的大型國(guó)有銀行也已成功實(shí)現(xiàn)上市，金融業(yè)綜合化經(jīng)營(yíng)正在穩(wěn)步推進(jìn)，利率市場(chǎng)化改革正逐步實(shí)施。面對(duì)這些新形勢(shì)和新挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行有必要大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。

　　應(yīng)對(duì)融資格局變化和收益結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的必然選擇。我國(guó)金融市場(chǎng)正在發(fā)生深刻變化，資本市場(chǎng)得以較快發(fā)展，直接融資比例不斷擴(kuò)大。證券市場(chǎng)股票、債券和資產(chǎn)管理計(jì)劃等直接融資產(chǎn)品發(fā)行額不斷提高，2006年A股融資2422億元，發(fā)行企業(yè)債券約1000億元，比上一年度有顯著提高。銀行間市場(chǎng)以短期融資券為代表的直接融資業(yè)務(wù)正在興起，2006年發(fā)行短期融資券2943億元。從國(guó)外銀行的情況來(lái)看，直接融資對(duì)銀行的沖擊首先體現(xiàn)在大型優(yōu)質(zhì)客戶信貸業(yè)務(wù)方面。如匯豐集團(tuán)從大客戶那里獲取的利息收入僅占全部大客戶收入的38％，花旗集團(tuán)從大客戶那里獲取的利息收入也遠(yuǎn)小于非利息收入。德意志銀行的利息收入占比在1998年之后也是逐年下降的。與西方國(guó)家轉(zhuǎn)型階段的情況相似，隨著我國(guó)直接融資的發(fā)展，大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)對(duì)銀行貸款的需求將逐步降低，用貸款價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)大型優(yōu)質(zhì)客戶的效果將大打折扣。商業(yè)銀行應(yīng)深入拓展以直接融資市場(chǎng)為主戰(zhàn)場(chǎng)的投行業(yè)務(wù)，通過(guò)參與銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)直接融資，發(fā)展資產(chǎn)證券化、直接投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，更好地滿足企業(yè)多元化金融服務(wù)需求。

　　應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展形勢(shì)的必然選擇。目前，流動(dòng)性過(guò)剩的矛盾依舊突出。今年國(guó)際收支雙順差可能會(huì)進(jìn)一步加劇，人民幣升值預(yù)期以及國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的高位運(yùn)行，繼續(xù)刺激國(guó)外資金通過(guò)各種渠道涌入，有可能造成資產(chǎn)價(jià)格的膨脹。這為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行提高資金營(yíng)運(yùn)效率、控制信用風(fēng)險(xiǎn)提出了新的要求。尤其是今年1月初上海銀行間同業(yè)拆放利率的推出，標(biāo)志著我國(guó)利率市場(chǎng)化改革又邁出重要一步，未來(lái)存貸利差可能大幅收窄，利率的波動(dòng)性也可能逐步增加，對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。在此情況下，利用投行業(yè)務(wù)撬動(dòng)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，拓展新的盈利來(lái)源就顯得更為重要。目前以工商銀行為代表的部分銀行開(kāi)始試行以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）為核心的考核分配辦法，投行業(yè)務(wù)在節(jié)約經(jīng)濟(jì)資本和創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值方面的優(yōu)勢(shì)更為明顯。

　　完善服務(wù)功能及培育核心競(jìng)爭(zhēng)力的必然選擇。隨著銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象已經(jīng)越來(lái)越嚴(yán)重，商業(yè)銀行陷入規(guī)模擴(kuò)張和低水平同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)的泥潭。而隨著市場(chǎng)環(huán)境和客戶金融意識(shí)的逐步成熟，越來(lái)越多的客戶已經(jīng)不僅僅滿足于銀行提供的存貸款等傳統(tǒng)服務(wù)，而要求銀行提供包括重組并購(gòu)、企業(yè)理財(cái)?shù)韧缎袠I(yè)務(wù)在內(nèi)的綜合金融服務(wù)。盡快適應(yīng)客戶需求變化，加快發(fā)展知識(shí)密集、高附加值的投行業(yè)務(wù)，健全企業(yè)服務(wù)功能，成為商業(yè)銀行擺脫低水平同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)、培育核心競(jìng)爭(zhēng)力的必然選擇。以投資銀行等業(yè)務(wù)為代表的高附加值新興業(yè)務(wù)，其發(fā)展情況主要取決于自身的技術(shù)實(shí)力和人才團(tuán)隊(duì)等內(nèi)源性優(yōu)勢(shì)，通過(guò)先發(fā)戰(zhàn)略確立市場(chǎng)地位后將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)形成商業(yè)銀行在企業(yè)金融服務(wù)領(lǐng)域區(qū)別于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在創(chuàng)造直接效益的同時(shí)也將帶動(dòng)其他業(yè)務(wù)的發(fā)展，體現(xiàn)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)效益，成為銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。

　　推進(jìn)綜合化經(jīng)營(yíng)和應(yīng)對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的必然選擇。我國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)按照WTO協(xié)定全面向外資開(kāi)放，花旗、匯豐、德意志銀行、瑞士銀行、高盛、美林等國(guó)外大型金融集團(tuán)將以各種方式參與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，為高端客戶提供銀行、證券、保險(xiǎn)等全方位金融服務(wù)，這進(jìn)一步擠占了國(guó)內(nèi)銀行的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)空間。我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)主體還是貸款、清算等傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，而國(guó)內(nèi)的外資銀行則能夠通過(guò)其混業(yè)經(jīng)營(yíng)的母公司，獲得綜合化的業(yè)務(wù)支持、客戶資源和信息共享，在為高端客戶提供綜合金融服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)中形成明顯優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前，各大銀行已經(jīng)通過(guò)改制上市大大增強(qiáng)了資本實(shí)力，完善了治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)控能力，在規(guī)模、網(wǎng)絡(luò)和客戶資源上已經(jīng)具備了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。為了更好地應(yīng)對(duì)外資的挑戰(zhàn)，有必要組建能夠同國(guó)外金融集團(tuán)抗衡的大型綜合化經(jīng)營(yíng)金融企業(yè)。以國(guó)有控股大型商業(yè)銀行為主體收購(gòu)或設(shè)立證券公司，全面開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)，是較為可行的一種綜合化經(jīng)營(yíng)模式。一方面商業(yè)銀行通過(guò)加大跨市場(chǎng)綜合產(chǎn)品創(chuàng)新，由商業(yè)銀行的投資銀行部門繼續(xù)為客戶提供重組并購(gòu)、銀行間市場(chǎng)直接融資、資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)融資、資產(chǎn)管理等綜合金融服務(wù)；另一方面，在政策允許的情況下可考慮通過(guò)適時(shí)收購(gòu)證券公司，獲取證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)牌照，作為對(duì)高端客戶提供全方位金融服務(wù)的有益補(bǔ)充。