近期，眾多分析師、基金經(jīng)理認(rèn)為，下半年股市將重復(fù)去年下半年的“二八現(xiàn)象”，大盤藍(lán)籌股將成主流熱點(diǎn)，高價(jià)股可漲到100多元，而低價(jià)股、ST股將跌到1—2元。我認(rèn)為這是脫離牛市基本面的主觀臆測(cè)，甚至是誤導(dǎo)，有必要加以辨析。

　　第一、國(guó)有股減持新規(guī)是為牛市保駕護(hù)航而非唯獨(dú)利好大盤藍(lán)籌股。它超出市場(chǎng)預(yù)期，把股改之初規(guī)定的一年減持5%，二年減持10%，三年全流通改為三年才減持5%或3%。原先盡管有“牛市黃金十年”的說法，但大家心里都清楚，牛市將在明年奧運(yùn)前即全流通前結(jié)束。而“新規(guī)”則為投資者提供了3至5年的牛市機(jī)遇。表明國(guó)有股從2.3萬億增值至11萬億后國(guó)資委仍堅(jiān)定地看好未來股市會(huì)大幅上漲，故不允許國(guó)有股拋在3000多點(diǎn)的“地板”上，對(duì)廣大流通股股東是極大的信心鼓舞。既然“大非”不想拋，那就勢(shì)必促使“小非”繼續(xù)持有，大大減輕了對(duì)市場(chǎng)的“拋壓”。這表明今后中國(guó)股市全面開放后，國(guó)有股仍將牢牢把握控股權(quán)，防止國(guó)際游資沖擊中國(guó)資本市場(chǎng)，制造金融危機(jī)?？梢哉f，“新規(guī)”對(duì)絕大多數(shù)個(gè)股都是長(zhǎng)期利好。

　　第二、人民幣持續(xù)升值惠及絕大多數(shù)股票。據(jù)央行貨幣政策委員會(huì)權(quán)威人士預(yù)測(cè)，人民幣每年升5%，至少升5年。若此，按金融規(guī)律，以人民幣計(jì)價(jià)的絕大多數(shù)股票都跟著升值，牛市的步伐便不可阻擋。

　　第三、上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的是“八”而不是“二”。近期有65%上市公司發(fā)布報(bào)喜預(yù)告，增1倍以上的大多是中小盤股而非大盤藍(lán)籌股，今年的中報(bào)業(yè)績(jī)將超過以往任何一年，業(yè)績(jī)的超增長(zhǎng)做大了“分母”，將泡沫由虛變實(shí)，無疑是支撐牛市上漲的根基。

　　第四、地量表明大多數(shù)股票下跌動(dòng)能已衰竭。不斷出現(xiàn)的地量表明，兩輪殺跌的領(lǐng)頭羊低價(jià)股、ST股、題材股、券商股已跌無可跌，有的已提前連續(xù)小幅上漲，悄然走出底部。一旦大盤重拾升勢(shì)，跌幅達(dá)40%至50%的確有重組、高成長(zhǎng)性題材的中低價(jià)中小盤股，報(bào)復(fù)性反彈50%遠(yuǎn)比跌幅不大的大盤藍(lán)籌股，上漲50%容易。

　　第五、有外生成長(zhǎng)性的股票主要集中在“八”而不是“二”。中國(guó)股市的魅力就在于外生成長(zhǎng)性，如確有重組題材的ST股、低價(jià)績(jī)差股、參股券商概念股、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、定向增發(fā)概念股等等，大多數(shù)都在二三線股和中小盤股中，僅有內(nèi)生成長(zhǎng)性的一線大盤藍(lán)籌股中很少。我們不否認(rèn)有些大盤藍(lán)籌股因業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)而推升股指上漲，但一旦市場(chǎng)探明底部、重拾升勢(shì)，大多數(shù)投資者仍會(huì)青睞“黑馬”而對(duì)“白馬”缺乏興趣。

　　第六、八成中小盤股有股本擴(kuò)張的潛力，二成大盤股則沒有。由于中報(bào)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)又會(huì)對(duì)年報(bào)抱有良好的預(yù)期，不少中小盤股都有送股的可能。大盤藍(lán)籌股業(yè)績(jī)雖然也增長(zhǎng)，但無可能送股，分紅也抵不上銀行利息。因此，大盤股只能成為基金的自拉自唱。

　　第七、與境外成熟股市相比，內(nèi)陸股市大盤股市盈率偏高。國(guó)際投行、QFII乃至格林斯潘、李嘉誠(chéng)批評(píng)內(nèi)陸股市市盈率太高、泡沫太多，其實(shí)主要是大盤藍(lán)籌股造成的，并因其對(duì)指數(shù)的杠桿效應(yīng)，抬高了整個(gè)市場(chǎng)的平均市盈率。遺憾的是，主力機(jī)構(gòu)至今仍未認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，只知手中資金多，在大盤股中進(jìn)出方便，下跌時(shí)可抱團(tuán)取暖，但市場(chǎng)大多數(shù)人至今不認(rèn)同基金的理念。這就是基金上半年跑輸大盤的根本原因。

　　結(jié)論：下半年某個(gè)時(shí)段有可能出現(xiàn)“二八”現(xiàn)象，八成股票與大盤股呈反相關(guān)性。但一旦大盤股上漲后站穩(wěn)、滯漲或小幅下跌，根據(jù)比價(jià)原則，八成股票便會(huì)與大盤指數(shù)呈正相關(guān)性，跌幅已深的中小盤股仍將會(huì)跑贏大盤股。

　　（本文作者為華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長(zhǎng)、博士）