緊縮政策再次逼近中國股市---博客---中華工商時(shí)報(bào)

sallypeng 2007-08-25

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緊縮政策再次逼近中國股市

　2007-8-24 3:37:18　　　■我是農(nóng)民2007－08－22 06：03

　　2007年8月21日，中國人民銀行再次提高存貸款利率，除活期儲(chǔ)蓄外，存款利率提高0．27％，貸款利率提高0．18％。這是今年內(nèi)央行的第四次加息，如果把今年以來央行6次提高存款準(zhǔn)備金率、財(cái)政部一次大幅降低存款利息稅率和發(fā)行15500億元特別國債綜合起來考慮，那么今年以來的宏觀經(jīng)濟(jì)政策就呈現(xiàn)出明顯的收縮趨勢，可以說，緊縮政策再次逼近中國，逼近中國經(jīng)濟(jì)也逼近中國股市。
　　無論從哪個(gè)方面來說，央行在這個(gè)時(shí)候選擇加息都是一個(gè)過于敏感的宏觀政策選擇。加息就不可避免地會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生影響，也會(huì)在一定程度上引起股市波動(dòng)，但無論是對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還是對(duì)股市走勢，其影響的力度都會(huì)非常有限，今年以來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與股市發(fā)展的實(shí)踐都一再證明了這一點(diǎn)。
　　說加息是一次過于敏感的宏觀政策選擇理由如下：
　　首先，加息與國民經(jīng)濟(jì)的總體趨勢存在沖突。7月份的物價(jià)上漲確實(shí)達(dá)到了較高水平，但這種上漲屬于季節(jié)性上漲與結(jié)構(gòu)性上漲，加息這種貨幣政策工具是一種總量性工具而不是結(jié)構(gòu)性工具，由于這種政策工具具有明顯的滯后效應(yīng)，因而就更不能應(yīng)對(duì)季節(jié)性的價(jià)格變化。如果加息是為了應(yīng)對(duì)投資過熱和防止經(jīng)濟(jì)運(yùn)行從過快轉(zhuǎn)向過熱，那就應(yīng)該是貸款利率的提高大于存款利率，而這次加息卻恰恰相反，這就很難不令人懷疑這次加息到底是出于什么樣的動(dòng)機(jī)和目的。
　　其次，加息選擇了一個(gè)過于敏感的時(shí)間。最近，全世界都在應(yīng)對(duì)美國次級(jí)債危機(jī)所引發(fā)的金融風(fēng)暴，美聯(lián)儲(chǔ)已開始降低再貼現(xiàn)率并準(zhǔn)備采取降息行動(dòng)，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方向正在發(fā)生三年來的最重大轉(zhuǎn)折。在次級(jí)債危機(jī)還沒有完全過去、股市的劇烈波動(dòng)剛剛開始放緩的情況下，央行采取加息手段在選擇時(shí)機(jī)上令人不太好理解。在人民幣升值的大背景下，如果同時(shí)出現(xiàn)美國降息、中國加息的情況，那就會(huì)大大放大人民幣升值的壓力，也會(huì)有更多的資金通過各種渠道進(jìn)入中國，流動(dòng)性過剩就會(huì)與物價(jià)上漲形成循環(huán)推動(dòng)，不但不利于緩解流動(dòng)性過剩與物價(jià)上漲，而且還可能加劇流動(dòng)性過剩與物價(jià)上漲，進(jìn)而給中國經(jīng)濟(jì)帶來長久的負(fù)面影響。在流動(dòng)性過剩、物價(jià)上漲與人民幣升值這樣多重因素相互交織、相互影響并相互掣肘的復(fù)雜背景下，加息只能是揚(yáng)湯止沸而不可能是釜底抽薪，可能會(huì)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生不利的市場影響。
　　因此，我們判斷這次加息其實(shí)是“項(xiàng)莊舞劍，意在沛公”。在這次席卷全球的次級(jí)債危機(jī)中，中國股市雖然也受到影響，但影響卻比較有限，特別是最近兩天中，滬深股價(jià)指數(shù)聯(lián)袂再創(chuàng)新高并且滬市已接近5000點(diǎn)關(guān)口，于是就又一次動(dòng)用了貨幣政策工具。而且，這一次加息的方式又很像“5·30”，今天宣布加息明天就開始實(shí)施，商業(yè)銀行又得像“5·30”時(shí)的證券交易所與證券公司那樣挑燈夜戰(zhàn)以更改相關(guān)數(shù)據(jù)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策總是處于這樣“出其不意”的狀態(tài)，到底是有利于市場運(yùn)行與經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是會(huì)破壞市場預(yù)期與市場秩序，實(shí)在是值得玩味、三思。

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