招商證券強烈推薦的五大牛股

平常心 2007-08-28

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1. 招商證券8月27日發(fā)布最新研究報告，認為中國聯(lián)通(600050)半年報業(yè)績超出預(yù)期，調(diào)高中國聯(lián)通投資評級至推薦－A。

　　中國聯(lián)通最新公布的半年報顯示，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入496.3億，同比增長4.5%。除去SK可轉(zhuǎn)債公允值變動引起的損失后實現(xiàn)凈利潤23.3億元，同比上升41.4％。招商證券認為這個業(yè)績超出預(yù)期，由此認為目前聯(lián)通的經(jīng)營已進入了良性循環(huán)。新增用戶數(shù)保持穩(wěn)定，而增值服務(wù)ARPU值的上升有效彌補了語音ARPU的下降。與移動的“外向型”增長有所不同，聯(lián)通凈利潤的增長更具有“內(nèi)斂性”，營銷及財務(wù)費用的下降使其業(yè)績超出市場普遍預(yù)期。

　　招商證券預(yù)測，按DCF計算聯(lián)通的合理定價為8.3元，而中移動的回歸推遲使得聯(lián)通短期還是電信運營業(yè)唯一的投資選擇?？紤]目前股價及資產(chǎn)價值，將中國聯(lián)通的評級從“中性”上調(diào)到“推薦”。

　　2. 招商證券8月27日發(fā)布最新調(diào)研報告為為，珠江實業(yè)（600684）三大黃金地產(chǎn)項目盈利空間巨大，預(yù)測公司08年以后業(yè)績將出現(xiàn)井噴，首次給予“強烈推薦－A”投資評級。

　　招商證券認為，珠江新城項目位于廣州市珠江新城內(nèi)，總建筑面積8.85萬平米，預(yù)計每平米毛利將超過2萬元；珠江新岸公寓項目瀕臨珠江，總建筑面積5.63萬平米，預(yù)計每平米毛利達7500元；長沙珠江花城項目千畝之巨，土地成本僅40萬/畝，而附近的新河三角洲地塊的土地成本已高達781萬/畝。三大黃金地產(chǎn)項目能開發(fā)到2014年，未來四五年公司業(yè)績是非常有保障的。

　　根據(jù)項目結(jié)算進度，招商預(yù)測公司2007年至2010年的EPS至少分別為：0.11元、1.39元、1.43元和2.70元（已考慮土地增值稅），招商認為這還是保守預(yù)測，主要是因為：一是我們僅以當前的價格（或周圍地段的樓價）預(yù)測，未考慮這三大黃金項目樓價繼續(xù)上漲的可能；二是我們也沒有考慮珠江實業(yè)未來還要開發(fā)的其它項目。

　　招商認為珠江實業(yè)目標價位為27.8-34.7元。

　　3. 招商證券8月27日發(fā)布研究報告稱，維持三一重工“強烈推薦-A”的投資評級。

　　招商證券認為，今年上半年三一重工營業(yè)收入與凈利潤大幅增長。公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.94億元，利潤總額10.44億元，凈利潤8.24億元，分別同比增長81.54%、219.32%、220.29%；每股收益0.86元，基本符合預(yù)期。三一重工有望成為中國的“大象”。

　　招商證券分析，三一重工混凝土機械銷售收入及盈利能力領(lǐng)先于競爭對手。從價格來看，三一重工相同配置的泵車價格高出中聯(lián)10-20萬元，約5%左右；從混凝土機械的銷售規(guī)模來看，歷史數(shù)據(jù)顯示三一重工是中聯(lián)重科的2倍左右，上半年這一比例更高與三一改變收入確認方法有關(guān)；從毛利率來看，三一重工一直高于中聯(lián)重科；而與中聯(lián)重科相比，三一重工的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一。另外三一重工盈利能力和存貨周轉(zhuǎn)率提高。上半年在原材料上漲的情況下，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)中有升，由于期間費用率下降、會計準則調(diào)整和投資收益大幅增加，上半年三一重工的凈利潤率達到18.76%。存貨周轉(zhuǎn)率提高主要是行業(yè)形勢好于去年同期，進口配件周轉(zhuǎn)率提高。

　　招商預(yù)測2007年-2009年三一重工的每股收益（增發(fā)攤?。?.41元、1.66元、2.24元，目前的動態(tài)PE為38倍、32倍、23倍。預(yù)期2008年公司還將注入集團資產(chǎn)，按照2008年35倍和2009年30倍的市盈率估算，公司的合理估值在58-67元。

　　4. 招商證券8月27日發(fā)布跟蹤研究報告稱，維持云南白藥業(yè)績預(yù)測和“推薦—A”的投資評級。

　　招商證券認為云南白藥2007年中報業(yè)績符合預(yù)期。公司實現(xiàn)主營收入16.89億元，凈利潤1.5億元，分別同比增長15.0%和5.7%，實現(xiàn)EPS0.31元，銷售毛利率、期間費用率和凈利率分別同比下降了1.55、0.78和0.67個百分點。報告期內(nèi)，母公司營業(yè)收入同比增長2.8%，營業(yè)成本同比增長3%，凈利潤同比下降了19.7%，銷售毛利率和期間費用率分別同比下降了0.12和5.12個百分點，凈利率同比下降了7.18個百分點。母公司存貨大幅上漲了61%，系因公司應(yīng)對中藥材漲價而采購了較多的中藥材原材料。應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收帳款運營正常。

　　云南白藥膏和牙膏仍然是公司目前主要的利潤增長點。受益于公司相繼推出的20多個規(guī)格、可供消費者多重選擇優(yōu)勢和營銷推動，上半年牙膏銷量同比增長了近50%，實現(xiàn)稅后銷售額9000多萬元。目前，公司很多個產(chǎn)品都面臨產(chǎn)能瓶頸，其中，尤以云南白藥膏產(chǎn)能不足最為突出。公司計劃在無錫子公司將新建一條白藥膏和創(chuàng)可貼生產(chǎn)線。招商證券預(yù)計，08年新增透皮劑產(chǎn)能將產(chǎn)生明顯利潤貢獻。

　　招商預(yù)計，云南白藥公司今年年底前將啟動呈貢新廠區(qū)的建設(shè)，09年新增產(chǎn)能有望投產(chǎn)，屆時，公司多個產(chǎn)品的產(chǎn)能瓶頸將得以消除，公司業(yè)績增速有望明顯加快。公司07~09年凈利潤將分別同比增長12%、19%和46%，分別實現(xiàn)EPS0.64元、0.77元和1.13元，目前股價對應(yīng)預(yù)測PE分別為59倍、50倍和34倍，按照08年50倍PE對應(yīng)的估值中樞在38.5元，當前價值并無明顯低估，考慮到公司08年若完成管理層股權(quán)激勵，云南白藥管理團隊的優(yōu)秀營銷管理水平將得到進一步的激發(fā)，配合產(chǎn)能擴張，公司09年業(yè)績將有望再上新臺階，招商建議長期投資者繼續(xù)持有。

　　5. 招商證券8月27日發(fā)布跟蹤研究報告，認為置信電氣市場空間巨大，給予置信電氣“強烈推薦-A”投資評級。

　　招商證券認為，市場需求旺盛，急需擴大產(chǎn)能。2006年置信電氣實際生產(chǎn)非晶合金變壓器14,108臺，銷售11,550臺，公司市場占有率達到80%。我國每年新增配電變壓器50-60萬臺，預(yù)計2010年非晶合金變壓器占比將達到10%，即5-6萬臺。面對未來巨大的市場需求，置信電氣目前的生產(chǎn)能力為1.5萬臺，急需擴大生產(chǎn)規(guī)模。置信電氣完成增發(fā)后，公司的整體產(chǎn)能將達到4.5萬臺，2010年仍將占市場總份額的80%。

　　目前國家推廣非晶合金變壓器的力度將逐漸加大。上海市經(jīng)委節(jié)能辦公室以上海市化工企業(yè)為試點，已經(jīng)制定了推廣非晶合金變壓器的政府補貼方案。這一措施將大大促進非晶合金變壓器這樣的節(jié)能型產(chǎn)品在應(yīng)用單位的推廣，并可迅速在其他省市復(fù)制。招商證券稱，在政策扶持的大背景下，置信電氣在產(chǎn)品推廣初期遇到的電網(wǎng)公司區(qū)域性壟斷、客戶"用老不用新"的慣性思維等問題得到極大緩解，產(chǎn)品將進入高速發(fā)展階段。

　　招商證券預(yù)計，置信電氣公司2007、2008、2009年的每股收益分別達到0.69元、1.39元和1.97元，目標價格在69.50元。