已逾知天命之年的李劍先生，儒雅幾近文弱，很難想像他曾種過田、做過工、放棄省級(jí)宣傳單位的處級(jí)崗位下海開廣告公司。在朋友的幫助下有了一定積累后于1995年奮勇殺入股票、期貨、外匯三個(gè)市場，并一度應(yīng)邀打理上海一家期貨公司，每日看圖畫線，波浪理論江恩技術(shù)操練得滾瓜爛熟，在波峰浪底殺進(jìn)殺出，卻于1999年差點(diǎn)傾家蕩產(chǎn)。爾后痛定思痛，思路上改弦易轍，幾乎是脫胎換骨，走上了價(jià)值分析的道路。從此苦讀巴菲特，精研價(jià)值投資理論。入門檻后一路登堂入室，深得其奧，終于重新在股市崛起，并帶動(dòng)身邊一批股友成為富翁。

    近日，李劍先生接受了本報(bào)記者的專訪。

    投資要大氣

    記者：“您的投資回報(bào)很高，您是如何做到的？”

    李劍：“主要是我持有的公司質(zhì)地不錯(cuò)，而我又握住不放。但也要承認(rèn)，有運(yùn)氣的成分：A股股改后這兩年漲的太兇了。我不希望這樣。我希望好股也應(yīng)慢慢漲，不要讓我有要賣的念頭。”

    記者：“現(xiàn)在學(xué)價(jià)值投資的人很多。您對他們有什么建議？”

    李劍：“投資要大氣一些，選股要嚴(yán)格一些，賺錢要耐心一些。

    我認(rèn)為，投資要大氣這五個(gè)字很重要，否則學(xué)價(jià)值投資就學(xué)不到精華。學(xué)價(jià)值投資當(dāng)然比學(xué)技術(shù)分析和聽小道消息好得多。

    投資要大氣包括這么幾點(diǎn)，首先是在思想意識(shí)上要有遠(yuǎn)大目標(biāo)。

    第二點(diǎn)是眼界要高，這是第一點(diǎn)的順延。我們要挑選的應(yīng)該是極優(yōu)秀的公司，不只是在行業(yè)中最佳，而且要在國內(nèi)市場中最佳。

    第三點(diǎn)是不要在操作上講究小的技巧，什么高拋低吸，什么止損，什么底部頂部。更不要去計(jì)較小的利益，比如一點(diǎn)差價(jià)呀，波段呀。

    第四點(diǎn)就是心理穩(wěn)定，不去理會(huì)大盤的波動(dòng)漲跌，也不要去預(yù)測短期的走勢。”

    記者：“您的意思是技術(shù)分析的不確定性很大嗎？”

    李劍：“是的。你看波浪理論最為典型，大浪里面有小浪，小浪下面有細(xì)浪，走向永遠(yuǎn)有無數(shù)種可能。”

    股不驚人誓不休

    記者：“聽說您有一句很酷的話，叫作‘股不驚人誓不休！’請問什么樣的股票才是驚人的股呢？”

    李劍：“我想大概有這樣兩層意思，一是它的漲幅能達(dá)到一百倍以上。第二層意思是它須要‘萬千寵愛在一身’，就是要擁有多種獨(dú)一無二的競爭優(yōu)勢。”

    記者：“一百倍！聽起來是有些驚人！具體應(yīng)該怎么來選擇這樣的優(yōu)秀上市公司呢？是不是要多看財(cái)務(wù)報(bào)表？”

    李劍：“我首先要說讀財(cái)務(wù)報(bào)表只是價(jià)值投資的一個(gè)小的方面，這方面我自己就走了一段彎路，把眼睛弄的更差了不說，還差點(diǎn)鉆進(jìn)牛角尖里去。注意研讀財(cái)務(wù)報(bào)表只是表明關(guān)心基本面，這與?？碖線圖和聽小道消息者確實(shí)不一樣，但這還不算是價(jià)值投資，更不等于是學(xué)巴菲特。我認(rèn)為，調(diào)查和思考企業(yè)的重大問題，比如持續(xù)競爭優(yōu)勢問題，盈利模式問題，未來利潤增長點(diǎn)問題，管理層問題等等，才是價(jià)值投資首先要關(guān)心的幾個(gè)問題。這些問題財(cái)務(wù)報(bào)表上沒有，或者說不直接反映。”

    記者：“那要從哪些方面去分析？”

    李劍：“首先考慮公司有沒有獨(dú)一無二的競爭優(yōu)勢。這個(gè)‘獨(dú)一無二’極其重要，你會(huì)一下子就把優(yōu)勢公司和一般公司篩選出來。我有個(gè)習(xí)慣，如果我用半個(gè)小時(shí)都找不出一個(gè)‘獨(dú)一無二’出來，我就要放棄它了，盡管它可能看起來股價(jià)較低。如果是股友問我某只股票怎么樣，我一般也是先反問：它有什么獨(dú)一無二的優(yōu)勢嗎？”

    記者：“您說的獨(dú)一無二的競爭優(yōu)勢，是不是就是指核心競爭力呢？”

    李劍：“包括核心競爭力，但不光是核心競爭力。嚴(yán)格說，核心競爭力是管理科學(xué)的概念，管理學(xué)是科學(xué)，投資則是科學(xué)與藝術(shù)的結(jié)合。在投資學(xué)上，獨(dú)一無二的競爭優(yōu)勢含義要豐富得多。”

    記者：“哦，您是說獨(dú)一無二的競爭優(yōu)勢有很多種，是嗎？”

    李劍：“我歸納了一下，大概有五種吧。雖然它們互相之間有一點(diǎn)重合或者互為因果，但為了思路清晰，還是分類敘述為好。

    第一種應(yīng)該是壟斷優(yōu)勢。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上的‘壟斷’的含義，是指單一的出賣人或少數(shù)幾個(gè)出賣人控制著某一個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)或銷售。我喜歡用自己的話說，就是獨(dú)家生意。當(dāng)然，這種壟斷必須是價(jià)格不受管制的壟斷。”

    記者：“那么第二種優(yōu)勢呢？”

    李劍：“第二種應(yīng)該是資源優(yōu)勢。資源就是與人類社會(huì)發(fā)展有關(guān)的、能被利用來產(chǎn)生使用價(jià)值并影響勞動(dòng)生產(chǎn)率的諸要素。很多公司都擁有各自的資源。資源的關(guān)鍵在于稀缺，按照稀缺的程度可以分成不同的等級(jí)。我最喜歡的是具有獨(dú)占性質(zhì)的資源優(yōu)勢的公司。

    第三種就是能力技術(shù)優(yōu)勢了，也就是大家講的最多的核心競爭力。這個(gè)比較好理解。能力指的是公司團(tuán)隊(duì)在決策、研發(fā)、生產(chǎn)、管理、營銷等方面的能力。

    第四種應(yīng)該是政策優(yōu)勢。政策優(yōu)勢主要是指政府為加強(qiáng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略位置，制訂相關(guān)有利于發(fā)展的行業(yè)政策與相關(guān)法規(guī)，使相關(guān)產(chǎn)業(yè)形成某種具有限制意義的優(yōu)勢。”

    記者：“那么第五種呢？”

    李劍：“還有一種是行業(yè)優(yōu)勢。行業(yè)分析是我們投資者作出投資抉擇的很重要的一步，有時(shí)甚至是投資成功的先決條件。因?yàn)橛行┬袠I(yè)牛股成群，你投資的贏面高；有些行業(yè)卻牛股稀少，你投資獲勝的概論低。”

    記者：“擁有了您說的其中一種獨(dú)一無二的競爭優(yōu)勢，是不是就可以買入這家公司呢？”

    李劍：“不，這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。我的意思是，有了其中一種獨(dú)一無二的競爭優(yōu)勢就有了關(guān)注的前提了。接下來要考慮的是這種優(yōu)勢能不能形成極強(qiáng)的贏利能力？我們投資股票，最重要的一點(diǎn)就是看它有沒有良好的收益，所有的優(yōu)勢最終也還得落實(shí)在收益上。”

    記者：“您認(rèn)為極為優(yōu)秀的公司平均每年的利潤增長率至少應(yīng)該是多少呢？”

    李劍：“我前面說過‘股不驚人誓不休’。好股票應(yīng)該具有數(shù)十倍以上的成長潛力和前景，平均每年的利潤增長率不能低于20％，能超過30％就更好。”

    記者：“有了某種獨(dú)一無二的競爭優(yōu)勢，又有極強(qiáng)的贏利能力，是不是夠條件了呢？”

    李劍：“還不夠，還要看它的優(yōu)勢和盈利能力能不能長期保持。也就是通常所說的持續(xù)競爭優(yōu)勢。這一點(diǎn)難度更高，更有技術(shù)含量。”

    記者：“您一直沒有談到價(jià)格，價(jià)格不太重要嗎？”

    李劍：“價(jià)格當(dāng)然重要，好公司加上好價(jià)格才是好股票。”

    耐心是一種美德

    記者：“接下來該是談收藏的問題了。您好像是一個(gè)特別有耐心的人吧？您的一些股票五年多沒動(dòng)一下，您怎么能守得住？”

    李劍：“投資股票和其他事情不一樣，你不長期持有就很難穩(wěn)賺不賠，很難成就一番事業(yè)。”

    記者：“怎樣把握不要賣呢？”

    李劍：“既然是精心挑選的好公司的股票，那你就要像收藏家一樣把它收藏起來。沒有賣出的那一天。因?yàn)殚L期而言，股市永遠(yuǎn)向上，特別是優(yōu)勢企業(yè)的股票。”

    記者：“難道漲得很高了也不賣嗎？”

    李劍：“有些東西說說容易，比如高拋低吸，實(shí)際操作時(shí)很難判斷什么是高，什么是低。這些是自己能力圈之外的東西。”

    記者：“也會(huì)有公司因?yàn)榛久孀儔亩鴱拇艘货瓴徽癜?？如果出現(xiàn)這種情況，您堅(jiān)持不賣的觀點(diǎn)是不是就遇到了強(qiáng)有力的反駁呢？”

    李劍：“公司一蹶不振的情況也不能完全排除。但我們還是可以堅(jiān)持不賣。這似乎不太符合巴菲特的思想。但我仍然認(rèn)為這是對的，而且這是經(jīng)過認(rèn)真思考和實(shí)踐過的。我很喜歡彼得林奇的看法，假如你有一個(gè)10只股票的長期投資組合，中間有一只股票出了問題，由于選的都是極為優(yōu)秀的公司，那么我們持有的其他9個(gè)股票還是在給你賺大錢。進(jìn)一步說，一個(gè)優(yōu)秀公司的基本面出了問題，你可能事后才知道，而這時(shí)股價(jià)已經(jīng)下跌了不少，這時(shí)賣出很難說是正確的行動(dòng)。”

    記者：“當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)了更好的公司股票，可不可以賣呢？”

    李劍：“這種情況不叫賣了，叫換股，因?yàn)榭偟耐顿Y數(shù)量和投資金額沒有變，還是在收藏好公司的股票。只要不是太頻繁，這是可以考慮的。”

    記者：“您已經(jīng)談了嚴(yán)格挑和不要賣，對隨時(shí)買沒有講到，而且，這里還有個(gè)問題，隨時(shí)買，又有價(jià)格問題了。萬一買到高價(jià)的股票怎么辦？”

    李劍：“前面說過，價(jià)格問題是個(gè)復(fù)雜的問題，甚至是可遇不可求的問題，能力圈之外的問題。不要?jiǎng)犹嗟哪X筋去想買入時(shí)機(jī)的問題。不同的人參加工作有先后，入市時(shí)間有早晚，一旦決定投資，難免會(huì)買到高點(diǎn)低點(diǎn)，但有了嚴(yán)格買和不要賣，即使是不那么幸運(yùn)，最終還是會(huì)大獲全勝。”

    記者：“‘嚴(yán)格挑、隨時(shí)買、不要賣’是您成功的秘訣嗎？”

    李劍：“我還談不上什么成功，不過是在嚴(yán)格挑方面下的工夫多一點(diǎn)，收藏起來耐心一點(diǎn)而已。”