盡管在中鋁上大獲全勝，對沖基金經(jīng)理凱尼依然提醒自己，市場風(fēng)險(xiǎn)重重，“人總有看走眼的時(shí)候”

　　舒時(shí)

　　對香港對沖基金經(jīng)理凱尼(化名)而言，“2600”這個數(shù)字最近一定讓他備感親切，這是一個給他帶來了大把真金白銀的數(shù)字。它是中國鋁業(yè)H股的代碼。

　　從8月17日到8月27日，中國鋁業(yè)(下稱“中鋁”，2600.HK)經(jīng)歷了一次罕見的放量上升，短短10天時(shí)間，從最低的10.14元(港元，下同)上漲至21.25元，上漲超過一倍，隨后一直保持在21元左右。與此同時(shí)，該股交易量亦從8000萬股飆至1.8億股，27日之后連續(xù)三個交易日則保持在2億股之上?？紤]到8月上旬中鋁的股價(jià)一直在14元上下徘徊，交易量也僅在3000萬～4000萬股之間，這次放量顯得頗不尋常。

　　事實(shí)上，由于股價(jià)及成交量的巨大波動，中鋁不得不向港交所正式發(fā)函，聲明公司并不了解H股價(jià)格上升的原因。

　　那么究竟誰是幕后推手？有業(yè)內(nèi)消息人士向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》透露，中鋁價(jià)格暴漲背后固然有許多基本因素，但更大部分原因是對沖基金在“逼空倉”——凱尼便是參與操作者之一。經(jīng)該人士指點(diǎn)，本報(bào)記者獨(dú)家采訪了凱尼。

　　冒險(xiǎn)接手

　　凱尼目前管轄中環(huán)一家私募基金的資產(chǎn)，他從北美債券市場發(fā)家，隨后到亞洲從事外匯交易，近十多年則一直在香港專注發(fā)展，不過他仍對全球幾乎所有的市場均有涉足。盡管所轄資產(chǎn)數(shù)以億計(jì)，不過其團(tuán)隊(duì)的核心人物不過四五人而已，甚至連辦公室也只是偏安一隅，如果不是特別留意，誰也不會想到他們就是經(jīng)常攪動市場的金融大鱷。

　　和外界印象中好冒風(fēng)險(xiǎn)的對沖基金經(jīng)理不同，凱尼一向以價(jià)值投資為宗旨，并且強(qiáng)調(diào)保持手中流動性的作用。凱尼自述，恰恰是這個策略，使得他手頭擁有充沛的資金，在交易中鋁過程中獲得先機(jī)。在今年初，恒指尚未掉頭時(shí)，他便預(yù)感不妙，賣掉大部分基金組合，留足資金以備交易。正如他所料，隨著拉升恒指的中資金融股升勢殆盡，恒指經(jīng)歷了相當(dāng)時(shí)間的低迷，而他由于提前平倉，在年初便鎖住了全年的業(yè)績目標(biāo)，并保留了足夠的流動性。

　　手中有糧，心里不慌。隨著美國次債風(fēng)波影響擴(kuò)大，8月份恒指經(jīng)歷了嚴(yán)峻的下滑，特別是8月17日，香港股市更是一開局便重挫，在投資人信心不足下，早盤下跌700多點(diǎn)，午盤跌幅擴(kuò)大，一度失守2萬點(diǎn)大關(guān)。恰在此次，凱尼出手了，他大舉買入了包括中國鋁業(yè)(49.13,-1.55,-3.06%)在內(nèi)的一批中資股。

　　“中鋁的買入是一個特例。”凱尼回憶當(dāng)時(shí)的情形時(shí)說，“經(jīng)過近一周的下跌后，當(dāng)時(shí)市場上對后市信心嚴(yán)重不足，有一個賣家急于拋出手中的中鋁，但是數(shù)量之大根本無法在市場上找到買家，因此找到我們，希望我們能接盤。”　　凱尼長期跟蹤過中國鋁業(yè)，經(jīng)過分析，他認(rèn)為即使考慮上次債風(fēng)波，當(dāng)天中鋁的價(jià)格也被嚴(yán)重低估了。“從我的基點(diǎn)來算，當(dāng)時(shí)恒指和國企股已經(jīng)下跌近20%，但中鋁卻暴跌超過30%，而我們調(diào)查過中鋁的業(yè)務(wù)，認(rèn)為其業(yè)績還是表現(xiàn)可靠的，因此我決定大手接入。”凱尼說。

　　究竟是誰一氣拋出如此數(shù)量的中鋁？凱尼沒有介紹。他只透露，這次接手的中鋁以百萬股計(jì)。不過消息人士介紹，像凱尼這樣的對沖基金經(jīng)理們對于自己大筆投資的 股票在外流通數(shù)相當(dāng)熟悉，甚至從交易席號就能知道是哪家機(jī)構(gòu)在賣貨。

　　但是在恒指暴跌時(shí)大筆購入被拋壓的股票，也需要一定的膽識。凱尼笑著說：“我當(dāng)時(shí)也沒有百分百把握，你可以說這是一場小賭博，但是我覺得自己勝算大一些?？紤]到手中的資金充足，加上對中鋁的了解，我覺得當(dāng)天它基本上是被低估了。而我們接手的價(jià)格，比市價(jià)還有部分折扣，因此勝算極大。”

　　“夾空倉”獲利

　　果然，凱尼接手中鋁當(dāng)天，中鋁價(jià)格便隨著恒指的戲劇性反彈而迅速回升。不過，他當(dāng)時(shí)還沒有想到，有更大的機(jī)遇在等著他。8月20日中午，中國外匯局突然批準(zhǔn)天津試點(diǎn)實(shí)施個人可直接投資港股政策，頓時(shí)，香港市場充斥著興奮的情緒，特別是中資股強(qiáng)勁反彈，而中鋁等與A股差價(jià)巨大的H股，一路狂飆；中鋁的成交量也不斷擴(kuò)大，直逼億級大關(guān)，在8月23日終于突破1億關(guān)口。

　　“那幾天，幾乎天天都有人找我。都是來‘借貨’的。”凱尼回想說。在香港市場，買空賣空是合法的，主要交易者就是像凱尼這樣的對沖基金，還有部分是投資銀行。賣空方向有關(guān)機(jī)構(gòu)借入股票在市場上拋出，期待股價(jià)下跌時(shí)再購入還給借貨方(事實(shí)上股票并不交割，雙方只是支付差價(jià)及有關(guān)的借貸利息)。機(jī)構(gòu)之間也會利用這種手段對決，失敗一方有時(shí)是很慘烈的。舉例來說，如果有機(jī)構(gòu)拋空中鋁，而中鋁價(jià)格卻不斷上揚(yáng)，最終拋空者可能不得不在市場上以更高價(jià)位買入大量的現(xiàn)貨，此外還得支付大量的借貨利息。

　　凱尼卻對中鋁的價(jià)格有足夠的信心。“我不擔(dān)心中鋁被拋空會導(dǎo)致我的損失。”他說。一則他的貨成本低廉，基本上比8月17日的最低價(jià)還要打個折扣，即使拋壓再嚴(yán)重，中鋁也難以跌至當(dāng)時(shí)的水平，更何況他還有貸出股票所獲的利息收入；二則他已經(jīng)計(jì)算過中鋁H股的流通量，對于市場上的該股分布大致已經(jīng)心中有數(shù)。

　　正如他所預(yù)期，中鋁價(jià)格仍然不斷上揚(yáng)。到8月27日當(dāng)天，中鋁居然一開盤便跳高1元多，大漲近8%。“開市不久，中鋁就一直在跳升，這在香港市場是極罕見的情況。”他說，“對方不計(jì)成本地向上買，我的判斷是，可能是有機(jī)構(gòu)要被夾空倉，因此不得不大舉買入該股。”

　　為了驗(yàn)證自己的判斷，凱尼讓手下的交易員以自認(rèn)為較高位的價(jià)格放出1萬股中鋁，令人驚訝的是，交易員剛掛單便成交。“只有一眨眼的工夫，老實(shí)說，當(dāng)時(shí)真有點(diǎn)緩不過神來，以為自己看錯了或是交易員把價(jià)格填低了，因?yàn)槲以詾楫?dāng)時(shí)掛的價(jià)格至少要等一段時(shí)間。”凱尼說。

　　有了這1萬股的探路，他已經(jīng)確信，可以實(shí)施“夾空倉”，逼買家以高價(jià)買入中鋁。陸陸續(xù)續(xù)地，他將手中約一半中鋁股票，上百萬股，以高價(jià)拋出，市場不但照單全收，而且中鋁的股價(jià)絲毫未損。談及8月27日的操作，凱尼仍有點(diǎn)激動，“這次行動可以說是人生數(shù)十年都難得有一回。”他說。不計(jì)借貸收入，扣除當(dāng)時(shí)的購買成本，凱尼賣出的一半股票已經(jīng)賺錢了，保守估計(jì)，他整個交易將凈賺數(shù)千萬港元。

　　見好就收

　　被夾空倉無疑是很慘烈的，但凱尼稱這就是市場。“我自己也經(jīng)歷過類似的慘痛，人總有看走眼的時(shí)候。”他說。他估計(jì)此次被夾空倉的除了那些看走眼的對沖基金，還有可能是一些香港窩輪(即認(rèn)股證)發(fā)行商。“受到資金自由行的推動，許多中資股價(jià)格大漲，這逼得那些窩輪發(fā)行商大量買入正股以備對沖風(fēng)險(xiǎn)。”他說。

　　就在采訪過程中，凱尼接了幾個電話。“又是來借貨的。”他笑了笑。但是凱尼認(rèn)為這種好光景不會維持很久。他分析道：“資金自由行究竟能產(chǎn)生多大的動力，目前還難說，而且美國次按風(fēng)險(xiǎn)仍存在，恒指的走勢并不明朗。在眾多不穩(wěn)定因素下，股價(jià)不會一直上揚(yáng)。”

　　他和美國許多銀行業(yè)分析師接觸之后，這種擔(dān)心更加強(qiáng)烈。“許多美國人還不起貸款，次按真正的沖擊或許還沒有出現(xiàn)。目前基金們不去拋售股票或許只是靜觀市場變化，我擔(dān)心的是，一旦有拋售的預(yù)期，可能會造成多米諾骨牌效應(yīng)。”

　　香港市場的氣氛也不容太樂觀。目前整個市場拋空氣氛仍濃烈，港股上周五(8月31日)主板成交1131.13億元，其中拋空金額達(dá)69.03億元，拋空股份有255只，以中移 動為首，拋空額最高達(dá)11.02億元。

　　凱尼說：“大家其實(shí)要認(rèn)真冷靜地回想一下，為什么8月17日港股會大跌？現(xiàn)在的基本情況和當(dāng)時(shí)并沒有哪些不同，自由行的資金還沒有到，但是恒指已經(jīng)從當(dāng)時(shí)的19000多點(diǎn)又升到了24000點(diǎn)，這是很反常的。”

　　采訪結(jié)束時(shí)，凱尼表示，自己仍然不會在這個時(shí)候建倉。他總覺得，那個曾經(jīng)讓他狂賺一把的巨大V字，或許正預(yù)示著未來的問題。