資者非?？春弥行刨Y源(Citic Resources Holdings)石油業(yè)務(wù)的前景，已將該股股價(jià)推升至接近去年收益120倍的水平。唯一的缺憾是：該公司還沒有打出多少油。

投資者斷定，中信資源將從一家金屬及商品貿(mào)易公司轉(zhuǎn)型為大型石油生產(chǎn)商，同中國石油業(yè)三巨頭──中海石油(Cnooc)、中國石油(PetroChina)和中國石化(China Petroleum & Chemical)──展開競爭。

這種希望使該公司在香港上市的股票成為表現(xiàn)火爆的中國能源類股中的熱點(diǎn)。盡管該股最近出現(xiàn)了下跌，但今年以來仍上漲了一倍多，超過了中國石油的漲幅。按產(chǎn)量計(jì)，中國石油是中國最大的油氣生產(chǎn)商。

但中信資源的轉(zhuǎn)型仍有很長的路要走，目前公司仍在消化在哈薩克斯坦進(jìn)行的有望大幅提高其石油產(chǎn)量的收購項(xiàng)目。目前，就連一些看好該公司前景的分析師也認(rèn)為，該股漲幅已經(jīng)太高了?；ㄆ旒瘓F(tuán)(Citigroup)駐香港石油業(yè)分析師Howard Pang周日將其對中信資源的評級從5月份評定的買進(jìn)下調(diào)為賣出，稱該公司的增長前景已被股價(jià)消化。

中信資源由中信集團(tuán)(Citic Group)控股。后者是中國政府下設(shè)的一家金融信托公司，業(yè)務(wù)遍及從金融服務(wù)到工業(yè)投資等多個領(lǐng)域。另一個大股東是新加坡政府投資控股公司淡馬錫(Temasek Holdings Pte.)，截至上個月，淡馬錫控股持有中信資源11.18%的股份。

今年上半年，中信資源的收入比上年同期增長67%，至51.8億港元（合6.679億美元），但其中只有2.4%的收入來自于原油業(yè)務(wù)，這主要包括在印度尼西亞的油田。中信資源目前原油日產(chǎn)量僅4,200桶，同中國石油等大公司幾百萬桶的水平相比可謂微不足道。

分析師表示，中信資源的背景有助于其進(jìn)駐三巨頭的既有領(lǐng)地。去年，中信集團(tuán)以19億美元從加拿大石油公司Nations Energy中收購了位于哈薩克斯坦的Karazhanbas油田。今年4月，中信資源同意收購母公司在該油田股份的一半。為了掃清監(jiān)管方面的障礙，中信集團(tuán)同意其尚未收購的該油田另一半股份可由哈薩克斯坦一家政府控股公司收購。中信資源表示，預(yù)計(jì)這家哈薩克斯坦公司將行使這一權(quán)利，交易將在明年上半年獲得批準(zhǔn)。

在收購哈薩克斯坦這處油田后，中信資源的原油日產(chǎn)量將增加21,000桶，達(dá)到25,000桶左右。一些業(yè)內(nèi)觀察人士認(rèn)為，其它中國企業(yè)也曾對此項(xiàng)交易頗感興趣，但中國政府將優(yōu)先權(quán)給了中信集團(tuán)。鑒于中信集團(tuán)沒有開發(fā)Karazhanbas這類復(fù)雜油田的經(jīng)驗(yàn)，這個決定令一些人感到吃驚。

代表中信資源處理公共關(guān)系事務(wù)的PR Asia Consultants發(fā)言人對此不予置評。

在哈薩克斯坦的交易后，中信資源還宣布了其他幾項(xiàng)旨在進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)量的交易。本月初，該公司行使選擇權(quán)，收購了中國渤海灣的一處油田。今年8月，該公司同科威特Foreign Petroleum Exploration Co.簽署諒解備忘錄，尋找在印尼和東南亞的石油投資機(jī)會。如果公司的轉(zhuǎn)型按計(jì)劃快速進(jìn)行，中信資源將有望成為中國產(chǎn)油量排在第四的石油生產(chǎn)商。

這還不是全部。中信資源一位發(fā)言人表示，不排除進(jìn)入汽油批發(fā)市場的可能性。去年中信資源曾申請同雪佛龍公司(Chevron Corp.)組建合資加油站，但未獲政府批準(zhǔn)，其進(jìn)入零售市場的努力一時受挫。

中信資源主席孔丹上個月表示，董事會預(yù)計(jì)石油將成為集團(tuán)向能源與資源企業(yè)過渡過程中的重點(diǎn)目標(biāo)。商品業(yè)務(wù)與石油資產(chǎn)的結(jié)合將給股東帶來最大價(jià)值?？椎ね瑫r還是中信集團(tuán)董事長。

中信資源的中期業(yè)績令部分分析師和投資者感到失望。股東應(yīng)占凈溢利增長了14%，為1.383億港元，比花旗集團(tuán)Howard Pang的預(yù)期低62%。他在周日的研究報(bào)告中將中信資源的評級下調(diào)為賣出，并將該公司今年的收益預(yù)期下調(diào)45%。他說，該股的合理價(jià)值應(yīng)為5.20港元。

中信資源在9月28日創(chuàng)出6.48港元的52周盤中高點(diǎn)后，最近有所回落。周一該股收于5.50港元，較前一交易日下跌約1%。不過接受Thomson Financial調(diào)查的分析師的平均預(yù)期顯示，目前的股價(jià)基于2006年每股收益的市盈率超過了119倍，基于2007年預(yù)期收益的市盈率為39倍。這些預(yù)期的范圍很廣，從每股0.07港元至0.22港元不等，反映出該公司前景的不確定性。中國石油H股基于2007年預(yù)期收益的市盈率約為21倍。

擔(dān)憂該公司前景的一個原因在于復(fù)雜的政治關(guān)系，這已影響到中信資源在哈薩克斯坦的交易。中信集團(tuán)最初希望收購哈薩克斯坦Karazhanbas油田100%的權(quán)益，但后來被迫降到一半水平。

不過，一些分析師仍看好中信資源的前景。金英證券(Kim Eng Securities)對該股的評級仍為買進(jìn)，不過最近已將其12個月目標(biāo)股價(jià)下調(diào)至7.60港元。

的確，由于中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長和對能源的巨大需求，投資者對中國股票，尤其是對能源類股的熱情非常高。中國最大的綜合性煤炭上市企業(yè)中國神華(China Shenhua Energy)上周在瑞銀(UBS)上調(diào)其目標(biāo)股價(jià)后的第二天股價(jià)即飆升24%。

這種狂熱反應(yīng)也引發(fā)了很多人的擔(dān)心。中信資源可能確有機(jī)會實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)，但對尋找平穩(wěn)增長機(jī)會的投資者來說，目前可能還不到介入的時候。