想知道為何投資者對(duì)將資金投向日本公司如此謹(jǐn)慎，看看高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group)在重組一家陷入困境的日本電子集團(tuán)過(guò)程中遇到的困難就清楚了。

在2006年初，高盛旗下的私人資本運(yùn)營(yíng)公司向日本三洋電機(jī)公司(Sanyo Electric Co.)投資了1,250億日?qǐng)A（11.7億美元）。與兩家日本金融機(jī)構(gòu)聯(lián)手進(jìn)行此項(xiàng)投資的高盛集團(tuán)認(rèn)為，三洋電機(jī)要做的事情一目了然：以可充電電池和太陽(yáng)能板等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品為經(jīng)營(yíng)重心，賣掉疲軟的子公司和非核心資產(chǎn)。

但重整進(jìn)程格外緩慢。據(jù)知情人士透露，三洋電機(jī)的創(chuàng)始人井植(Iue)家族和新投資人發(fā)生了沖突。井植家族不愿出售公司旗下從家電到護(hù)理中心等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，結(jié)果失去了對(duì)公司的控制。

上個(gè)月，三洋電機(jī)的情況進(jìn)一步惡化。在圣誕節(jié)當(dāng)天，該公司宣布將重新發(fā)布此前6個(gè)財(cái)年的收益。此前，日本有關(guān)部門曾對(duì)三洋電機(jī)進(jìn)行了調(diào)查。

修訂后的收益報(bào)告顯示，三洋電機(jī)在2000和2001財(cái)年實(shí)際并未盈利，而是發(fā)生了巨額虧損。東京證交所因此對(duì)三洋電機(jī)繼續(xù)上市的資格發(fā)起審查，不過(guò)分析師表示，摘牌的可能性不大。自高盛及合作伙伴對(duì)三洋投資以來(lái)，三洋的股價(jià)已重挫57%。

三洋電機(jī)的發(fā)言人表示，公司一直致力于重組進(jìn)程，相信會(huì)計(jì)問(wèn)題屬于歷史問(wèn)題。

高盛集團(tuán)的發(fā)言人對(duì)此不予置評(píng)。

三洋電機(jī)的緩慢復(fù)蘇和股價(jià)的下跌顯示了重振日本公司的難度之大。許多觀察人士曾認(rèn)為，三洋電機(jī)進(jìn)行重組是顯而易見(jiàn)的選擇，高盛能夠迅速地推動(dòng)復(fù)蘇進(jìn)程。重組三洋電機(jī)遇到的這些挑戰(zhàn)令整個(gè)投資界感到心灰意冷，日經(jīng)225指數(shù)跌至兩年多來(lái)的最低水平與此不無(wú)關(guān)系。

投資銀行比聯(lián)金融產(chǎn)品(KBC Financial Products)的策略師喬納森•阿倫(Jonathan Allum)說(shuō)，關(guān)閉工廠和置換資產(chǎn)等西方式的重組在日本并不常見(jiàn)。企業(yè)的確在轉(zhuǎn)變，但速度更慢、而且所需時(shí)間也更長(zhǎng)。

當(dāng)然，高盛及合作方大和證券SMBC株式會(huì)社(Daiwa Securities SMBC Co.)和三井住友金融集團(tuán)(Sumitomo Mitsui Financial Group Inc.)還不至于因此賠錢。它們持有的優(yōu)先股最終將以每股70日?qǐng)A的實(shí)際成本轉(zhuǎn)換為普通股。

按周一122日?qǐng)A的收盤價(jià)計(jì)算，這幾家投資人的收益約為75%。股票已經(jīng)可以進(jìn)行轉(zhuǎn)換，但他們表示目前還不急于出手。

據(jù)知情人士透露，高盛無(wú)意在確定重組已取得成功之前將這部分股份拋出。這家紐約投資銀行巨頭希望這項(xiàng)交易能幫助它吸引其它日本企業(yè)客戶。這筆交易也是2003年高盛集團(tuán)向三井住友金融集團(tuán)投資13億美元以來(lái)的最大一筆投資。

與日本其它電子產(chǎn)品生產(chǎn)商類似，三洋電機(jī)的問(wèn)題根源在于涉獵過(guò)廣。高盛牽頭的投資者們希望三洋電機(jī)賣掉一些業(yè)務(wù)，但該公司的管理層卻拒絕了。特別值得注意的是，三洋電機(jī)希望在洗衣機(jī)等家電領(lǐng)域和強(qiáng)手如林的消費(fèi)電子領(lǐng)域均保持強(qiáng)大的業(yè)務(wù)。在家電領(lǐng)域，三洋電機(jī)必須與亞洲其他成本較低的公司競(jìng)爭(zhēng)；而在消費(fèi)電子領(lǐng)域，三洋電機(jī)的銷售額也在逐漸縮水。據(jù)知情人士透露，雖然三洋電冰箱和空調(diào)等產(chǎn)品的品牌認(rèn)知度在世界大部分地區(qū)都較高，但在有些國(guó)家卻賺不到錢。

不僅如此，管理三洋電機(jī)也非易事。三洋旗下的很多分公司長(zhǎng)期以來(lái)都處于幾乎獨(dú)立的狀態(tài)。原來(lái)的管理層希望分公司享有這樣的獨(dú)立性，以靈活應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)上發(fā)生的變化。

據(jù)知情人士透露，這樣一來(lái)，就很難追蹤各個(gè)分公司的運(yùn)營(yíng)情況，因而增加了公司的會(huì)計(jì)核算難度。

盡管如此，重組工作還是取得了一些進(jìn)展。三洋電機(jī)已賣掉了一家液晶顯示器合資企業(yè)的股份，不過(guò)放棄了就出售半導(dǎo)體芯片業(yè)務(wù)進(jìn)行更深入的談判。上周，該公司還與京瓷(Kyocera Corp.)簽訂了出售其手機(jī)制造業(yè)務(wù)的協(xié)議。該交易的價(jià)格估計(jì)約為400億日?qǐng)A。

去年3月，投資者們迫使井植家族退出。原副總裁村上佐野(Seiichiro Sano)接任總裁一職，并獲得了投資者的支持。

去年11月，三洋電機(jī)公布了一項(xiàng)旨在發(fā)展能源、電子產(chǎn)品和家電這三項(xiàng)主要業(yè)務(wù)的三年計(jì)劃。能源業(yè)務(wù)將包括三洋電機(jī)的兩項(xiàng)最有前途的技術(shù)──電池和太陽(yáng)能電池板，并預(yù)計(jì)將對(duì)公司的增長(zhǎng)起到推動(dòng)作用。

上周五，三洋電機(jī)表示將改革匯報(bào)路徑，使總部的高管們對(duì)關(guān)鍵業(yè)務(wù)部門直接負(fù)責(zé)。

三洋電機(jī)的電池業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好，預(yù)計(jì)隨著從MP3生產(chǎn)商到混合動(dòng)力汽車生產(chǎn)商等各類公司的需求量增大，這一業(yè)務(wù)還將繼續(xù)擴(kuò)大。在上半財(cái)年中，公司電池銷售收入增長(zhǎng)了16%，至2,304億日?qǐng)A，占總銷售額的20%以上。同期，三洋電機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)240億日?qǐng)A，其中電池業(yè)務(wù)占了92%。

不僅如此，三洋電機(jī)還成功扭虧為盈。三洋電機(jī)上半財(cái)年合并報(bào)表的凈利潤(rùn)為160億日?qǐng)A，改寫(xiě)了上年同期虧損36億日?qǐng)A的局面。同時(shí)，三洋電機(jī)還提高了對(duì)全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的預(yù)期。

三洋電機(jī)表示，希望在2011年3月前將公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)提高一倍，至1,000億日?qǐng)A。分析人士認(rèn)為這一目標(biāo)比較現(xiàn)實(shí)。

盡管如此，分析人士仍然擔(dān)心一時(shí)的強(qiáng)勁表現(xiàn)并不一定意味著公司將進(jìn)入持續(xù)增長(zhǎng)的軌道。

Nikko Citigroup Ltd.的分析師Kota Ezawa最近在一份研究報(bào)告中指出，三洋電機(jī)還要一些時(shí)間才能進(jìn)入增長(zhǎng)期。