節(jié)后三個(gè)交易日，大盤連續(xù)三次出現(xiàn)較大幅度的上、下跳空開盤，其重要原因是受到國(guó)際市場(chǎng)影響，由于目前A股市場(chǎng)處于弱勢(shì)當(dāng)中，幾乎完全跟隨周邊特別是美股的漲跌，短線走勢(shì)的不確定性增加，反復(fù)震蕩難以避免。不過我們認(rèn)為，短線調(diào)整可能是對(duì)年線的二次探底，其下跌空間將非常有限。

　　在國(guó)際市場(chǎng)方面，美國(guó)次貸危機(jī)的影響并沒有結(jié)束，但已有緩解跡象。上周美國(guó)公布的1月份零售業(yè)銷售收入意外反彈，表明目前就斷言美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退為時(shí)尚早。而巴菲特以其控制的投資公司準(zhǔn)備向美國(guó)三家債券保險(xiǎn)公司注資八千億美元，對(duì)于這位世界上最著名的價(jià)值投資大師，相信大家都還記得，巴菲特在本次危機(jī)導(dǎo)致世界股市崩潰之前清空中石油港股，而其目前的舉動(dòng)耐人尋味，這意味著人人惟恐避之不及的次貸危機(jī)可能已跌出了“價(jià)值”。而美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克周四表示，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的疲軟跡象，美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步調(diào)降利率。當(dāng)然，降息也許并不能讓美國(guó)股市或者美國(guó)經(jīng)濟(jì)馬上好轉(zhuǎn)，但至少最恐慌的階段已經(jīng)過去，其對(duì)A股市場(chǎng)的負(fù)面影響也將逐步減小。

　　再看內(nèi)部因素，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)政策導(dǎo)向一直較為關(guān)注，2月14日央行以價(jià)格（利率）招標(biāo)方式發(fā)行了2008年第十六期、第十七期和第十八期央行票據(jù)，并開展了正回購(gòu)操作，僅此一日，央行就回籠資金3300億元，相當(dāng)于提高存款準(zhǔn)備金率近一個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)界專家認(rèn)為，從央行節(jié)前和節(jié)后采取的措施看，緊縮力度并未減小，相反還加大了對(duì)流動(dòng)性對(duì)沖的力度，這使得此前部分投資者對(duì)于貨幣政策可能松動(dòng)的預(yù)期落空。再加上本周將公布1月份CPI數(shù)據(jù)，由于雪災(zāi)等因素的影響，CPI漲幅可能繼續(xù)沖高，投資者對(duì)進(jìn)一步宏觀調(diào)控措施也感到擔(dān)心，加重了市場(chǎng)短線調(diào)整壓力。不過我們認(rèn)為，近期市場(chǎng)調(diào)整就是在提前消化這種壓力，已經(jīng)有所預(yù)期的“利空”在其公布時(shí)殺傷力未必太大。而且從歷史經(jīng)驗(yàn)看，A股市場(chǎng)往往對(duì)直接針對(duì)股市的政策更為敏感，目前市場(chǎng)最關(guān)心的是大小非解禁以及新股發(fā)行和再融資帶來的股票擴(kuò)容與資金供給不對(duì)稱問題，而繼春節(jié)前股票型基金“開閘”后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)15日再批準(zhǔn)兩只股票型基金發(fā)行，表明管理層已經(jīng)考慮增加市場(chǎng)資金供給來平衡擴(kuò)容壓力，這個(gè)信號(hào)對(duì)于恢復(fù)市場(chǎng)信心具有積極意義。

　　最后從技術(shù)上看，大盤在節(jié)前第一次跌破年線之后產(chǎn)生反彈，上周五再次下探年線位置并獲得一定支撐，收出較長(zhǎng)下影。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，在一輪大牛市出現(xiàn)調(diào)整之時(shí)，第一次跌破年線并不意味著行情結(jié)束，其后往往形成空頭陷阱走出新的上升波段，至少也會(huì)產(chǎn)生有力度的中級(jí)反彈。而從成交量看，上周四滬市單日成交萎縮到500多億，已接近前期地量水平，我們認(rèn)為大盤短期將在二次探底年線后出現(xiàn)小幅反彈，最終有望在年線附近完成中期底部的構(gòu)造。