首先，請重點參閱我們08年5月12日和3月13日研究報告《通化東寶調(diào)研報告——胰島素6月大擴產(chǎn)，未來有望實現(xiàn)百億銷售額》、《通化東寶深度研究——胰島素大擴產(chǎn)在即，08年業(yè)績開始爆發(fā)》。
　　投資要點和最新跟蹤：
　　公司08年前5個月經(jīng)營數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高。國內(nèi)胰島素銷售同比增長70%，每月銷售回款2000多萬元，胰島素一期工藝優(yōu)化后，產(chǎn)能擴大了50%，3月~5月共出口胰島素原料藥40多公斤，售價達歷史最高水平、高達6萬美元/公斤，實現(xiàn)銷售收入1600多萬元。“鎮(zhèn)腦寧膠囊”銷售調(diào)整結束，3月份開始恢復正常，每月回款1000多萬元。
　　08年中期業(yè)績前瞻。我們預計，公司08年上半年銷售收入同比增長30%，扣除07年上半年投資收益5200萬元，凈利潤同比大幅增長189%，將實現(xiàn)EPS0.11元。
　　耗資7億元的胰島素二期臨近投產(chǎn)。胰島素二期生產(chǎn)工藝系統(tǒng)優(yōu)越于一期，也優(yōu)于諾和、禮來兩大巨頭。與大宗原料藥相比，胰島素原料藥有三點明顯不同：1、基因工程重組人胰島素以水、培養(yǎng)液等精細生物試劑為原材料，基本不受化工原料漲價影響，毛利率高達80%以上。2、出口銷售體積小、運輸簡便快捷，營業(yè)費用極低，凈利潤率高達60%。3、由于產(chǎn)業(yè)化壁壘高企，全球胰島素市場保持寡頭壟斷競爭格局，通化東寶第二代胰島素只有諾和、禮來兩家競爭對手，但兩巨頭不出口原料藥。
　　通化東寶胰島素的目標市場是包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家，以中國市場為范例，公司國內(nèi)市場近幾年快速增長的軌跡展現(xiàn)了其國際市場的未來。公司胰島素品質與巨頭媲美，綜合成本大大低于兩巨頭，能堅持“國際化的自主品牌”戰(zhàn)略。由于諾和、禮萊兩大巨頭胰島素銷售價格高昂，廣大發(fā)展中國家市場遠未開發(fā)成熟，受削減醫(yī)保支出驅動，廣大發(fā)展中國家衛(wèi)生部正在不遺余力促成通化東寶胰島素出口。
　　通過在國內(nèi)外目標市場“合作建廠、技術入股”模式，公司胰島素未來10年內(nèi)將占領國際市場20%份額、國內(nèi)市場50%份額。我們測算，公司全球銷售額將達到100億元，實現(xiàn)凈利潤將達到35億元，EPS接近10元，未來10年凈利潤增長近50倍，其股價具備10年10倍前景。公司是我國醫(yī)藥行業(yè)擁有獨創(chuàng)產(chǎn)品、自主品牌、國際化經(jīng)營的戰(zhàn)略性品種。我們維持3月14日深度研究報告的業(yè)績預測（08和09年EPS分別為0.40元和0.80元）、目標價24元和“強烈推薦—A”投資評級。由于我們采取了保守的38%的凈利率假設，即使公司出口胰島素原料藥的銷量或價格低于我們預期，其實際貢獻凈利潤仍會達到或超出我們預測值。