■ 背景

　　次級(jí)抵押貸款是指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。

　　近來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次提息，聯(lián)邦基金利率從1％提升到5．25％。利率大幅攀升加重了購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)，美國(guó)住房市場(chǎng)開(kāi)始大幅降溫。

　　受此影響，很多次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的借款人都無(wú)法按期償還借款，購(gòu)房者難以將房屋出售或者通過(guò)抵押獲得融資。于是普通居民的信用降低，債券的評(píng)估價(jià)格下跌，一些次級(jí)貸款公司開(kāi)始向投資銀行出售資產(chǎn)來(lái)抵押債券，但其向投資銀行提供的債券擔(dān)保憑證存在風(fēng)險(xiǎn)高、流動(dòng)性弱的特點(diǎn)。為分散風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行向一些保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金提供流動(dòng)性強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)較低的擔(dān)保債券憑證換取流動(dòng)資金。然而一旦抵押資產(chǎn)價(jià)值縮水，危機(jī)就會(huì)產(chǎn)生，而且會(huì)波及整個(gè)鏈條。

　　在美國(guó)次級(jí)貸款市場(chǎng)占七成份額的房利美和房迪美公司，由政府主宰，將貸款打包成 證券，承諾投資者能夠獲得本金和利率。隨著這兩家公司的丑聞爆出，整個(gè)次貸市場(chǎng)開(kāi)始爭(zhēng)搶這兩家公司所購(gòu)貸款，整個(gè)過(guò)程中，新的市場(chǎng)參與者出于逐利目的過(guò)分追求高風(fēng)險(xiǎn)貸款。

　　當(dāng)房利美和房迪美還占次貸市場(chǎng)主導(dǎo)地位時(shí)，他們通常會(huì)制定明確的放貸標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格規(guī)定哪些類型的貸款可以發(fā)放。時(shí)至今日，由于全球成千上萬(wàn)高風(fēng)險(xiǎn)偏好的對(duì)沖基金、 養(yǎng)老金基金以及其他基金的介入，原有的放貸標(biāo)準(zhǔn)在高額利率面前成為一紙空文，新的市場(chǎng)參與者不斷鼓勵(lì)放貸機(jī)構(gòu)嘗試不同貸款類型。

　　許多放貸機(jī)構(gòu)甚至不要求次級(jí)貸款借款人提供包括稅收表格在內(nèi)的財(cái)務(wù)資質(zhì)證明，做房屋價(jià)值評(píng)估時(shí)，放貸機(jī)構(gòu)也更多依賴機(jī)械的計(jì)算機(jī)程序而不是評(píng)估師的結(jié)論，潛在的風(fēng)險(xiǎn)就深埋于次級(jí)貸款市場(chǎng)中了。