電氣設(shè)備業(yè):向好預(yù)期逐步確立 戰(zhàn)略買入龍頭品種 薦1股

　　外電報道：美新任總統(tǒng)歐巴馬所規(guī)劃的經(jīng)濟(jì)振興方案中有關(guān)再生能源的扣抵稅額可能由原先規(guī)劃的100億美元提高到約200億美元以上，預(yù)期國會在2月13日休會前1周完成審議，另外許多參議員正討論未獲利太陽能及風(fēng)能公司可以取得稅額扣抵的議案。

　　點(diǎn)評:

　　正如我們多次強(qiáng)調(diào)的，政策作為新能源行業(yè)發(fā)展的基石，不會因這次金融危機(jī)發(fā)生動搖，我們提醒投資者各種扶持政策可能僅僅是剛剛開始。近期我們觀察到歐洲、美國、日本都把扶持太陽能等新能源作為提振經(jīng)濟(jì)、增加就業(yè)、改善環(huán)境、樹立社會責(zé)任形象的重要舉措，最近日本和美國即將出臺的政策已經(jīng)證明了這一點(diǎn)，奧巴馬扶持新能源的政策將逐漸亮相。

　　中國扶持力度也明顯增強(qiáng)，光伏需求將挺進(jìn)全球三甲。在國外金融動蕩和光伏成本快速下降的情況下，政府已明顯加強(qiáng)對光伏需求的拉動，近期的云南166MW以及青海百萬千瓦級光伏電站項(xiàng)目將使中國光伏需求推動至全球前三位（最大需求方的德國年光伏需求總量也只有百萬千瓦）。

　　在歐美等國，投資光伏電站已經(jīng)成為極具吸引力的投資項(xiàng)目，需求爆發(fā)在即。光伏電站投資成本構(gòu)成：折舊＋利息，組件價格下跌傳導(dǎo)至終端使折舊成本下降15%以上，利率不斷下降進(jìn)一步降低成本，預(yù)期的歐洲央行利率在1%到1.5%之間，目前的組件價格即使對應(yīng)2010年的上網(wǎng)電價取得的投資回報率仍在10%以上，類似美國的投資抵稅政策會進(jìn)一步提高企業(yè)的利潤率，目前部分銀行如美國銀行開始自行投資光伏電站（多晶硅價格以及組件價格對終端投資回報率的影響測算請參考我們之前的報告《光伏行業(yè)發(fā)展趨勢分析及投資標(biāo)的選擇》一文），順便我們指出多晶硅已經(jīng)從消費(fèi)品向典型的投資品轉(zhuǎn)變（應(yīng)用從電子行業(yè)轉(zhuǎn)向光伏發(fā)電行業(yè)），價格對終端需求的影響是非常巨大的。

　　需求為何沒有爆發(fā)？原因在于信貸體系仍未完全重塑，我們判斷新能源將成為歐美銀行信貸重要流向，最快在二季度會有明顯改善。作為政府強(qiáng)力支持且高額穩(wěn)定回報的行業(yè)，會成為信貸資金的重要流向，我們認(rèn)為信貸體系可能在歐美央行不斷注入流動性后出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，需求將出現(xiàn)大幅提升，這個時點(diǎn)最快應(yīng)在二季度。

　　我們的觀點(diǎn)，最壞時刻已過去，向好預(yù)期確定，估值水平將反映光伏行業(yè)基本面逐漸好轉(zhuǎn)的趨勢預(yù)期。08年四季度出現(xiàn)匯率大幅波動和庫存雙重影響下的最壞時刻已經(jīng)過去，目前組件價格平穩(wěn)，我們預(yù)期政策將是真實(shí)且強(qiáng)有力的，一旦明顯升溫，太陽能板塊或?qū)⒊蔀橹匾顿Y主題，相關(guān)公司將有享受高估值可能。

　　投資首選天威保變(600550,股吧)，調(diào)整目標(biāo)價至30元。預(yù)計09、10年EPS分別為1.00元，1.49元，此外公司可能對集團(tuán)光伏及變壓器資產(chǎn)逐步注入，另外公司可能抓住金融危機(jī)的機(jī)會進(jìn)行并購擴(kuò)張都將提高公司的投資價值，調(diào)整公司目標(biāo)價至30元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。（興業(yè)證券）