-----股指期貨交易策略特別報告

　　內容概述

　　◆ 基于品種設計特點，股指期貨合約價格在到期前會逐漸收斂于標的指數

　　◆當月合約即將到期時，其與標的指數的基差會逐漸趨于零，而遠月合約則可能保持較高的基差

　　◆在交割前由于與標的指數關系的區(qū)別，當月合約與遠月合約會存在基差擴大/縮小的趨勢，從而存在跨期套利的機會

　　◆上漲行情中在股指期貨交割日前賣出當月合約，買入遠月合約，進行反跨式套利操作，而調整市中于交割日前賣出遠月合約，買入當月合約，進行正向跨期套利

　　第一部分 股指期貨的到期日效應

　　按照中國金融期貨交易所制定的滬深300指數期貨合約規(guī)則，當某月份股指期貨合約在進入最后交易日時將進行現金交割，交割價格為標的指數最后兩個小時成交價格的算術平均價，依據這個規(guī)則股指期貨合約在臨近交割日時，其價格會向標的指數價格靠攏，并最終在交割日收斂于標的指數。到期日效應的概念，從狹義角度講是專指股指期貨價格在到期日時收斂于標的指數價格，而從更寬泛的意義來講可以指股指期貨合約價格具有向標的指數靠攏并最終收斂于標的指數的運動趨勢，本文所指的到期日效應專指后一種解釋。

　　圖1 仿真合約期限價差

　　從圖1的股指期貨仿真交易數據可以很形象地理解到期日效應的概念，該圖列示了股指仿真0705到0709五個月份合約從上市一直到交割的期現價差走勢，從圖上可以看到，仿真合約在其存續(xù)期內與標的指數的價差具有較大的波動性（今后真實交易由于具有期現套利機制，期現價差值會比仿真交易?。珶o論期間價差能達到多高，到臨近交割日時仿真合約與標的指數的價格逐漸靠攏，并最終在交割日或之前幾天收斂，期現價差縮小為零左右.

　　在未來真實的股指期貨交易中，由于存在期現套利機制期貨與標的指數的基差不會象仿真那么大，但到期日效應是仍然存在的，無論在存續(xù)期內期現價差有多大，到臨近交割時股指期貨合約價格會發(fā)生向標的指數靠攏的運動趨勢，并最終在交割日使價差達到零左右。