支撐和阻擋
在前面關(guān)于趨勢(shì)的討論中，我們說價(jià)格運(yùn)動(dòng)是由一系列波峰和波谷構(gòu)成的，它們依次升降的方向決定了市場(chǎng)的趨勢(shì)。現(xiàn)在我們就來給這些峰和谷適當(dāng)?shù)孛?，同時(shí)也引入支撐和阻擋兩個(gè)概念。
    我們把谷，或者說“向上反彈低點(diǎn)”，稱為支撐，用某個(gè)價(jià)格水平或者圖表上某個(gè)區(qū)域來表示。這個(gè)術(shù)語名實(shí)歸一。在其下方，買方興趣強(qiáng)大，足以抗拒賣方形成的壓力。結(jié)果價(jià)格在這里停止下跌，回頭向上反彈。通常，當(dāng)前一個(gè)向上反彈的低點(diǎn)形成后，就可以確定—個(gè)支撐水平了。在圖4.3a中，點(diǎn)2和4分別代表上升趨勢(shì)中的兩個(gè)支撐水平(見圖4.3a和b)。
    阻擋，也以某個(gè)價(jià)格水平或圖表區(qū)域來表示。與支撐相反，在其上方，賣方壓力擋住了買方的推進(jìn)，于是價(jià)格由升轉(zhuǎn)跌。阻擋水平通常以前一個(gè)峰值為標(biāo)志。在圖4.3a和b中，點(diǎn)l和3分別是兩個(gè)阻擋水平。圖4.3a所示為上升趨勢(shì)。在上升趨勢(shì)中，支撐和阻擋水平呈現(xiàn)出逐步上升的態(tài)勢(shì)。圖4.3b展示的是下降趨勢(shì)，其中峰和谷都依次降低。在這個(gè)下降趨勢(shì)中，點(diǎn)l和3為市場(chǎng)下方的支撐水平，點(diǎn)2和4為市場(chǎng)上方的阻擋水平。
    在上升趨勢(shì)中，阻擋水平意味著上升勢(shì)頭將在此處稍息。但此后它遲早會(huì)被向上穿越。而在下降趨勢(shì)中，支撐水平也不足以長(zhǎng)久地?fù)尉苁袌?chǎng)的下滑，不過至少能使之暫時(shí)受挫。
為了完整地理解趨勢(shì)理論，我們必須切實(shí)領(lǐng)會(huì)支撐和阻擋這兩個(gè)概念。如果上升趨勢(shì)要持續(xù)下去，每個(gè)相繼的低點(diǎn)(文撐水平)就必須高過前一個(gè)低點(diǎn)。每個(gè)相繼的上沖高點(diǎn)(阻擋水平)也非得高過前一個(gè)高點(diǎn)不可。在上升趨勢(shì)中，如果新的一輪調(diào)整一直下降到前一個(gè)低點(diǎn)的水平，這或許就是該上升趨勢(shì)即將終結(jié)、或者至少即將蛻化成橫向延伸趨勢(shì)的先期警訊。如果這個(gè)支撐水平被擊穿，可能就意味著趨勢(shì)即將由上升反轉(zhuǎn)為下降。
    在上升趨勢(shì)中，每當(dāng)市場(chǎng)向上試探前一個(gè)峰值阻擋的時(shí)候，這個(gè)上升趨勢(shì)總是處于極為關(guān)鍵的時(shí)刻。一旦在上升趨勢(shì)中市場(chǎng)不能越過前一個(gè)高點(diǎn)，或者在下降趨勢(shì)中市場(chǎng)無力跌破前一個(gè)低谷支撐，便發(fā)出了現(xiàn)行趨勢(shì)即將有變的第一個(gè)警告信號(hào)。在市場(chǎng)試探這些支撐和阻擋水平的過程中，在圖表上會(huì)形成各種圖案，這就是所謂價(jià)格形態(tài)。在第五章和第六章，我們就要表明，市場(chǎng)如何通過各種價(jià)格形態(tài)，來暗示自己到底是處在趨勢(shì)反轉(zhuǎn)過程中、還是僅僅處在既存趨勢(shì)的休整之中。無論如何，構(gòu)造這些形態(tài)的基本磚石還是支撐和阻擋水平。
    圖4．4a到c是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的典型范例。請(qǐng)注意，在圖4．4a中，價(jià)格在點(diǎn)5，先是無力沖越前一高點(diǎn)(點(diǎn)3)，然后就掉頭向下，跌破了點(diǎn)4所示的前一個(gè)低點(diǎn)。這種趨勢(shì)反轉(zhuǎn)其實(shí)可以簡(jiǎn)單地通過觀察支撐和阻擋水平來判別。這類反轉(zhuǎn)形態(tài)就是所謂雙重頂。支撐水平和阻擋水平可以互換角色
到此為止，我們把“支撐”定義為前一個(gè)低點(diǎn)，“阻擋”定義為前一個(gè)高點(diǎn)。實(shí)際上，情況并不始終如此。下面我們就來談?wù)勚魏妥钃醯牧硪粋€(gè)更有意思也更鮮為人知的方面——它們的角色互換。只要支撐或阻擋水平被足夠大的價(jià)格變化切實(shí)地?fù)羝屏?，它們就互換角色，演變成自身原先的反面。換言之，阻擋水平就變成了支撐水平，而支撐水平變成了阻擋水平。為了理解其中的奧妙，下面我們先講一講形成支撐和阻擋水平的一點(diǎn)心理根由。

支撐和阻擋的心理學(xué)
簡(jiǎn)明起見，我們把市場(chǎng)參與者分為三種——多頭者，空頭者，和觀望者。多頭者為已經(jīng)買進(jìn)了合約的交易商，空頭者指已經(jīng)賣出了合約的交易商；觀望者則或者是已經(jīng)平倉出市者，或者是尚在買與賣之間猶豫不決者。
    我們假定市場(chǎng)在某個(gè)支撐區(qū)域波動(dòng)了一段時(shí)間之后開始向上移動(dòng)。多頭者(在接近支撐區(qū)域買進(jìn)的人)很高興，但心猶不足的是當(dāng)初沒有買得更多些。如果市場(chǎng)再掉回支撐區(qū)域附近，再增加些多頭頭寸，那該多妙?。】疹^者現(xiàn)在終于認(rèn)識(shí)到(或者非常懷疑)自己站錯(cuò)了隊(duì)(市場(chǎng)從該支撐區(qū)上升的距離對(duì)這種判斷當(dāng)然極有影響力，我們留待稍后討論)?？疹^者但愿(而且禱告老天)價(jià)格再跌回他們賣出的區(qū)域，這樣，他們就能在入市的水平(即“盈虧平衡點(diǎn)”)脫身。
    觀望者有兩種——有的從未持有過頭寸，有的因?yàn)檫@樣那樣的原因已經(jīng)在支撐區(qū)把手上的多頭頭寸賣出平倉了。后一種人過早地平掉了多頭頭寸，當(dāng)然追悔莫及，于是他們指望再有機(jī)會(huì)在接近他們賣出的地方把那些多頭頭寸補(bǔ)回來。
    最后說到那些猶豫不決的人了。他們現(xiàn)在終于認(rèn)識(shí)到價(jià)格將進(jìn)一步上漲，下決心在下一個(gè)買入的好時(shí)機(jī)進(jìn)入市場(chǎng)，站到多頭一邊。所有的四種人現(xiàn)在都決意在下一輪下跌中買進(jìn)，那么市場(chǎng)下方的這個(gè)支撐區(qū)域就關(guān)系到大家的“既得利益”。如果價(jià)格下降到該支撐附近，上述四個(gè)群體新的買進(jìn)自然會(huì)把價(jià)格推上去。
    在該支撐區(qū)域發(fā)生的交易越頻繁，就意味著越多的市場(chǎng)參與者在此處擁有“既得利益”，因而該支撐區(qū)就越發(fā)重要。支撐或阻擋區(qū)的重要程度可以由以下三個(gè)方面決定：市場(chǎng)在該處所經(jīng)歷的時(shí)間、交易量、以及交易活動(dòng)的發(fā)生時(shí)間距當(dāng)前的遠(yuǎn)近。
    價(jià)格在某個(gè)支撐或阻擋區(qū)逗留的時(shí)間越長(zhǎng)，該區(qū)域就越重要。比方說，如果價(jià)格在上升之前，在一個(gè)“亂麻區(qū)域”徘徊了三個(gè)月，那么這個(gè)支撐區(qū)就比市場(chǎng)僅逗留了二天的一個(gè)支撐水平重要。
    交易量是衡量支撐和阻擋區(qū)重要程度的另一依據(jù)。如果支撐區(qū)域在形成過程中伴隨著高額的交易量，就意味著此處有大量合約易手，相應(yīng)的水平就比交易平淡之處的水平重要。點(diǎn)數(shù)圖能夠展示每日內(nèi)的交易活動(dòng)細(xì)節(jié)，把它用來辨識(shí)那些交易發(fā)生得最多、因而可能最有效的支撐和阻擋的時(shí)候，特別有用。
    第三個(gè)辦法是根據(jù)交易發(fā)生的時(shí)間距當(dāng)前的遠(yuǎn)近程度，來判斷相應(yīng)的支撐或阻擋區(qū)的重要性。因?yàn)榻灰咨淌轻槍?duì)市場(chǎng)變化、針對(duì)現(xiàn)有頭寸或未及開立的頭寸采取行動(dòng)的，所以，交易活動(dòng)發(fā)生的時(shí)間越近，有關(guān)水平發(fā)生影響的潛力越大。
    現(xiàn)在我們反過來，設(shè)想市場(chǎng)不是上升，而是下降。正如上面的例子所展示，在上升趨勢(shì)中因?yàn)閮r(jià)格有所上升，市場(chǎng)參與者對(duì)每次下降的綜合反應(yīng)是更多地買進(jìn)(因而產(chǎn)生了新的支撐)。然而，如果價(jià)格開始下跌，且跌破了前一個(gè)支撐區(qū)域，情況便恰然相反。所有在支撐區(qū)買進(jìn)的人現(xiàn)在都認(rèn)識(shí)到他們弄錯(cuò)了。更糟糕的是他們的經(jīng)紀(jì)人開始發(fā)瘋地催促他們追加保證金。因?yàn)槠谪浗灰拙哂懈吒軛U率，交易商難以對(duì)虧損的頭寸坐視得太久。他們要么得補(bǔ)足保證金，要么得忍痛割愛，平掉多頭頭寸。
    原本造就支撐區(qū)域的，是在其下方占?jí)旱苟鄶?shù)的買進(jìn)指令，而現(xiàn)在所有買進(jìn)指令全部轉(zhuǎn)化成位于其上方的賣出指令。這一來，支撐就轉(zhuǎn)變?yōu)樽钃酢Ｔ鹊闹螀^(qū)越重要——就是說，那里的交易越活躍、距目前越接近——那么，現(xiàn)在的阻擋潛力便越強(qiáng)大。上述三種人——多頭者，空頭者，和觀望者——當(dāng)初造就支撐的所有動(dòng)因，現(xiàn)在恰好反過來，為以后的價(jià)格上沖或者彈升壓上了一個(gè)蓋子。
    圖表分析師所使用的價(jià)格形態(tài)、以及諸如支撐和阻擋等概念確實(shí)能夠說明問題，我們不妨對(duì)其原因推敲推敲，作一點(diǎn)反思。事實(shí)上，絕不是圖表或我們?cè)趫D表上畫出的輔助線條具備什么魔力。這些工具之所以發(fā)生作用，是因?yàn)樗鼈內(nèi)鐚?shí)描畫了市場(chǎng)參與者的所作所為，使我們得以清晰地把握市場(chǎng)參與者對(duì)各類市場(chǎng)事件的反應(yīng)。圖表分析其實(shí)是對(duì)人類心理學(xué)，即交易商對(duì)不斷發(fā)展的市場(chǎng)情況所作反應(yīng)的研究。遺憾的是，由于商品期貨市場(chǎng)的世界變化很快，人們往往過分依賴圖表分析的術(shù)語及其簡(jiǎn)稱，而把從根本上造就圖表形態(tài)的真正力量丟在了腦后。我們何以能夠從價(jià)格圖表上辨識(shí)支撐和阻擋水平，何以能

支撐轉(zhuǎn)化為阻擋，反之亦然:穿越程度


支撐水平被市場(chǎng)穿越到一定程度之后，就轉(zhuǎn)化為阻擋水平，反之亦然。圖4．5a到c與圖4．3a和b類似，但稍有改動(dòng)之處。請(qǐng)注意，在圖4．5a中隨著價(jià)格的上升，向上反彈低點(diǎn)4出現(xiàn)在高點(diǎn)l的價(jià)位上或者其上方。點(diǎn)1所示的前一個(gè)高點(diǎn)曾經(jīng)是一個(gè)阻擋水平，但是一旦這個(gè)阻擋峰值被3浪所示的動(dòng)作決定性地向上穿越之后，就轉(zhuǎn)化為支撐水平。所有先前在1浪所達(dá)高點(diǎn)附近賣出的人(這是導(dǎo)致這一阻擋水平的原因)現(xiàn)在都搖身一變，成了買方。圖4．5b展示了價(jià)格下跌時(shí)對(duì)應(yīng)的情況，點(diǎn)1(曾經(jīng)是支撐水平)目前演化為點(diǎn)4所示的阻擋水平，給市場(chǎng)封了頂。

前面曾提到過，價(jià)格從支撐或阻擋水平彈開的距離越大，則該支撐或阻擋的重要程度也就越強(qiáng)。當(dāng)支撐和阻擋被穿越從而角色變換時(shí)，這種距離特點(diǎn)尤為突出。試看例證。有個(gè)說法，僅當(dāng)價(jià)格穿越支撐和阻擋水平達(dá)到足夠程度的情況下，兩者才互換角色。但是怎樣才算足夠呢？在判斷這個(gè)問題時(shí)有相當(dāng)多的主觀色彩。有些圖表分析師以穿越幅度達(dá)l0％作標(biāo)準(zhǔn)，尤其是碰到重要的支撐和阻擋水平的時(shí)候。短線的支撐和阻擋區(qū)域可能只需要非常小的穿越幅度比例，比如3％到5%便可以肯定。實(shí)際上，每個(gè)分析師都有自己獨(dú)立的有效穿越標(biāo)準(zhǔn)。不過請(qǐng)切記，僅當(dāng)市場(chǎng)從支撐或阻擋水平穿越得足夠遠(yuǎn)、致使市場(chǎng)參與者確信自己判斷錯(cuò)誤的情況下，兩者才能互換角色。市場(chǎng)穿越得越遠(yuǎn)，人們便越信服自己的新認(rèn)識(shí)。

在判別支撐和阻擋時(shí)，習(xí)慣數(shù)值很重要
    市場(chǎng)傾向于在習(xí)慣數(shù)上停止上升或下跌。交易商總喜歡以一些重要的習(xí)慣數(shù)，比如10，20，25，50，75，100(以及100的整數(shù)倍)，作為價(jià)格目標(biāo)，并相應(yīng)地采取措施。因而這些習(xí)慣數(shù)常常成為“心理上的”支撐或阻擋水平。根據(jù)這個(gè)常識(shí)，交易者可以在市場(chǎng)接近某個(gè)重要習(xí)慣數(shù)時(shí)平倉了結(jié)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。
    黃金市場(chǎng)可以作為這種現(xiàn)象的絕好例證。1982年熊市的最低點(diǎn)恰好是300美元。接著在1983年首季，市場(chǎng)大舉回升到稍高于500美元的位置，然后又跌退至400美元。1983年底，價(jià)格跌破400美元。在之后的六個(gè)月里，市場(chǎng)曾三次徒勞無功地向上試探400美元(此時(shí)已成為阻擋水平了)。就在我們寫作本書的時(shí)候，金價(jià)又跌回300美元的支撐區(qū)域。450和350美元兩個(gè)水平也都是重要的支撐和阻擋區(qū)。在300美元以下，下一個(gè)長(zhǎng)期的支撐區(qū)在250美元附近。另外，1974年牛市的最高點(diǎn)曾經(jīng)接近200美元，而1976年熊市的最低點(diǎn)在100美元。
    這一慣例還有個(gè)應(yīng)用，就是說不要將交易指令的水平正好設(shè)置在這些明顯的習(xí)慣數(shù)上。比方說，如果交易商試圖在上升趨勢(shì)中趁市場(chǎng)短暫下跌的時(shí)機(jī)買進(jìn)，那么把限價(jià)指令的水平設(shè)置在稍高于某個(gè)重要習(xí)慣數(shù)上就很充分。因?yàn)槠渌硕计髨D在習(xí)慣數(shù)上買進(jìn)，市場(chǎng)或許就跌不到那里。如果交易商試圖在下降趨勢(shì)中利用市場(chǎng)向上反彈的機(jī)會(huì)賣出，就應(yīng)該把賣出指令的水乎安排在稍低于習(xí)慣數(shù)的位置上。如果我們要對(duì)已有的敞口頭寸設(shè)置保護(hù)性止損指令，那么其做法同開立新頭寸的時(shí)候正好相反。一般說來，我們應(yīng)該避免把保護(hù)性止損指令的水平設(shè)置在明顯的習(xí)慣數(shù)上。舉例來說，站在賣出一方的交易商，不應(yīng)該把止損指令放置在4．00美元，而應(yīng)放在4．01美元?；蛘叻催^來，多頭頭寸的保護(hù)指令應(yīng)當(dāng)安排在3．48美元而不是3．50美元。
    換言之，買盤(多頭)的保護(hù)指令應(yīng)低于習(xí)慣數(shù)，而賣盤(空頭)的保護(hù)指令應(yīng)高于習(xí)慣數(shù)。市場(chǎng)遵循習(xí)慣數(shù)，特別是這些較重要習(xí)慣數(shù)的傾向，是其特征之一，這一特征對(duì)期貨交易頗有助益，因此技術(shù)型交易商應(yīng)該把它熟記于心。