1、醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入并購新時(shí)代

　　外部推動(dòng)與內(nèi)部發(fā)展雙力驅(qū)動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)并購重組。2010年央企與地方國資委將進(jìn)一步加大整合力度，醫(yī)藥國企將加快并購重組步伐?；舅幬锸〖?jí)招標(biāo)采購、集中生產(chǎn)、配送等相關(guān)制度的后續(xù)出臺(tái)，將推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)走向集中。國際競(jìng)爭(zhēng)的加劇與自身發(fā)展是推動(dòng)醫(yī)藥企業(yè)并購重組的長期動(dòng)因。

　　2、并購要求母公司具有強(qiáng)大的研發(fā)和營銷優(yōu)勢(shì)

　　并購重組的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)1+1>2, 價(jià)值增量的實(shí)現(xiàn)需要協(xié)同效應(yīng)。借鑒國際醫(yī)藥制造業(yè)的并購發(fā)展路徑，輝瑞模式與強(qiáng)生模式告訴我們：強(qiáng)大的研發(fā)與營銷競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是制藥企業(yè)并購重組成功的最重要因素。

　　3、醫(yī)藥商業(yè)的并購注定頻繁

　　業(yè)務(wù)同質(zhì)的單位之間容易形成共同的核心，同質(zhì)性較強(qiáng)的子行業(yè)包括原料藥、醫(yī)藥商業(yè)、技術(shù)含量較低的普藥。醫(yī)藥商業(yè)作為中短期并購重組成功潛力的子行業(yè)，值得關(guān)注。

　　4、國企重組的整合不容易

　　國企整合“拉郎配”現(xiàn)象比較普遍，行政合并后的整合期較長，一般需要觀察一段時(shí)間。

　　5、財(cái)務(wù)控制類并購無法走遠(yuǎn)

　　醫(yī)藥行業(yè)的特點(diǎn)決定了并不適合進(jìn)行財(cái)務(wù)控制型的并購，但不排斥一個(gè)企業(yè)在特定的發(fā)展階段以這種方式探索新的核心。一般而言，這種并購能增厚當(dāng)期業(yè)績，給投資者帶來交易性機(jī)會(huì)，但其市盈率往往不會(huì)太高。

　　6、期待研發(fā)和營銷優(yōu)勢(shì)企業(yè)“亮劍”

　　基于研發(fā)核心的并購重組，我們看好恒瑞醫(yī)藥、天士力；基于品牌與營銷核心的并購重組，我們看好同仁堂、江中藥業(yè)。這些企業(yè)不一定立即展開大規(guī)模并購，一旦展開，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)給予積極評(píng)價(jià)。（長江證券）