“全球化”和“金融創(chuàng)新”本身沒有錯(cuò)

——從高盛“欺詐門”看監(jiān)管“道德風(fēng)險(xiǎn)”的重要性

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、金 融學(xué)教授 孫立堅(jiān)

    繼希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)風(fēng)波之后，高盛金融“欺詐門”案件的凸現(xiàn)又一次給脆弱的國(guó)際金融市場(chǎng)增加了幾分寒意。很多市場(chǎng)投資者和一般大眾對(duì)此事產(chǎn)生了不少疑惑：比如，希臘危機(jī)和迪拜危機(jī)以及英國(guó)主權(quán)債務(wù)風(fēng)波都是無(wú)法“躲”過(guò)去的違約事件，而高盛欺詐門事件都是美國(guó)監(jiān)管部門“自找的”，尤其在美國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融市場(chǎng)開始出現(xiàn)風(fēng)平浪靜和回暖之際，有什么必要再去折騰，翻老賬讓市場(chǎng)再起波瀾？這種做法可能對(duì)美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)都會(huì)產(chǎn)生極其不利的影響！甚至有人還認(rèn)為中國(guó)目前對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管也是有點(diǎn)“過(guò)分”的政策舉措。但是，我認(rèn)為，美國(guó)監(jiān)管部門在這件事情上是做對(duì)了，因?yàn)槭袌?chǎng)的“玩家”就是認(rèn)為只要風(fēng)險(xiǎn)的牽涉面足夠的廣，政府一定會(huì)履行“大而不倒”的規(guī)律來(lái)挽救經(jīng)濟(jì)，否則，政府一定會(huì)陷入更尷尬的局面。而投機(jī)者們這種“道德風(fēng)險(xiǎn)”的行為如果事后被寬容下去，那么今后金融市場(chǎng)靠“特殊的智慧”甚至是“內(nèi)幕信息”就可以更加肆無(wú)忌憚的進(jìn)行財(cái)富掠奪，最終大眾也會(huì)對(duì)這種所謂的“精英市場(chǎng)”深惡痛絕，對(duì)欺詐行為無(wú)所適從的政府部門失去信賴。這是任何一個(gè)負(fù)責(zé)任、珍惜自己名譽(yù)的政府所不希望看到的結(jié)果，也無(wú)法姑息這種錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)今后真得形成一個(gè)“無(wú)法顛覆”的歪理！

    高盛是否最終會(huì)被美國(guó)司法部門認(rèn)定為這樣一種不光彩的“欺詐者”，目前還很難判斷。但是，在次貸危機(jī)中所上演的一出出通過(guò)現(xiàn)代“金融工學(xué)”工具所開發(fā)出來(lái)的、看似可以科學(xué)地“轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)”的方法來(lái)掠奪社會(huì)財(cái)富的鬧劇，今天已經(jīng)被越來(lái)越多的人開始認(rèn)識(shí)到了。盡管事前很難發(fā)現(xiàn)這種“陰謀詭計(jì)”，甚至很多這樣掠奪財(cái)富的表外業(yè)務(wù)在當(dāng)時(shí)監(jiān)管漏洞的情況下“合法”地被得逞。比如，在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮的時(shí)候，貸款人的信用條件被高估，資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)也隨之被美化，于是，不知情的投資者為了尋求低風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品輕易地選擇了信用級(jí)別高的產(chǎn)品或心甘情愿地接受具有一流信譽(yù)的金融機(jī)構(gòu)的“指導(dǎo)”，最終在金融工學(xué)的復(fù)雜性面前，模糊了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和警覺性，遭遇到了危機(jī)所帶來(lái)的最慘重的損失。而提供“服務(wù)”的金融機(jī)構(gòu)卻覺得自己的一切行為，在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下沒有任何違規(guī)的地方，現(xiàn)在政府秋后算帳，自己感到十分委屈。那么，究竟是誰(shuí)之罪？是不知情的投資者貪婪成性而造成的咎由自取的惡果呢？還是華爾街的精英利用自己的專業(yè)的優(yōu)勢(shì)和信息獲取以及處理的能力來(lái)騙取或掠奪那些無(wú)知的投資者送上門來(lái)的財(cái)富“行為”更應(yīng)該加以叱責(zé)？我盡管不懂法律的制裁方式，但是，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)了極度的收益和風(fēng)險(xiǎn)不匹配的財(cái)富分配狀況時(shí)——即出現(xiàn)了高收益反而可以做到低風(fēng)險(xiǎn)或零風(fēng)險(xiǎn)，而低收益卻要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)這樣不公平的財(cái)富分配方式時(shí)，即使投資和服務(wù)雙方都有不可推卸的責(zé)任，即使當(dāng)時(shí)的法律事前存在漏洞，事后也應(yīng)該重點(diǎn)懲罰那些“明知故犯”的精英階層！否則，不分青紅皂白各大五十大板的這種扭曲的社會(huì)治理結(jié)構(gòu)一定會(huì)帶來(lái)今后更加嚴(yán)重的弱肉強(qiáng)食的社會(huì)風(fēng)氣和動(dòng)搖社會(huì)穩(wěn)定的貪婪謀財(cái)行為。

    另外，高盛今天問題的嚴(yán)重性可能在于已經(jīng)看到了市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在積聚（房?jī)r(jià)將要出現(xiàn)向下大調(diào)整的格局），而還在不斷設(shè)計(jì)“做多”環(huán)境下的金融衍生產(chǎn)品，甚至為了展示自己的公正性，用“第三方”的判斷來(lái)包裝自己為方便做空投資者牟利而設(shè)計(jì)的具有欺詐性的衍生產(chǎn)品。如果一旦證據(jù)確鑿，那么，高盛的信譽(yù)危機(jī)會(huì)波及到其他開展同類產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)身上，這樣勢(shì)必會(huì)影響到大眾對(duì)美國(guó)銀行業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂，發(fā)展下去國(guó)際金融市場(chǎng)會(huì)再出現(xiàn)震蕩。目前國(guó)際金融市場(chǎng)所出現(xiàn)的資本逃向美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，由此引發(fā)的全球股市大跌、美元升值、油價(jià)受挫的格局就是危機(jī)再現(xiàn)的一個(gè)典型特征的體現(xiàn)。高盛如果想保全自己，延續(xù)危機(jī)后相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，就應(yīng)該充分地披露自己的信息，證明自己的清白。如果僅僅拘泥于當(dāng)初法律環(huán)境下自己的“公正性”和現(xiàn)在滿肚的委屈，那么，即使監(jiān)管部門找不到有力的證據(jù)來(lái)制裁高盛，社會(huì)也會(huì)對(duì)高盛精英層這種傲慢、狡詐的表現(xiàn)而失去信賴，甚至?xí)莵?lái)對(duì)其不必要的仇視心理。

    今天，我們?cè)诜词∪绾畏婪额愃频奈C(jī)重現(xiàn)的時(shí)候，千萬(wàn)要注意不能走極端！這表現(xiàn)在一方面，因?yàn)槭墙鹑隗w系給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了麻煩，所以應(yīng)該對(duì)金融創(chuàng)新活動(dòng)現(xiàn)在要大加限制，結(jié)果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的活力被扼殺了；另一方面，因?yàn)閲?guó)際資本移動(dòng)給美國(guó)社會(huì)帶來(lái)的流動(dòng)性，所以，自由貿(mào)易下所形成的國(guó)際收支不平衡的客觀結(jié)果也被看成是造成金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)祝瑥亩蟾?#8220;貿(mào)易保護(hù)主義”政策。事實(shí)上，我覺得今天美國(guó)政府的出發(fā)點(diǎn)是對(duì)的，它找準(zhǔn)了這場(chǎng)危機(jī)形成的根本原因——一場(chǎng)人為造成的“道德風(fēng)險(xiǎn)”鬧?。∪绻岣呷蚧h(huán)境下應(yīng)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家所產(chǎn)生的金融危機(jī)的能力，就應(yīng)該強(qiáng)化全球統(tǒng)一的治理機(jī)制和監(jiān)管模式，以防止少數(shù)“精英”憑借自己擅長(zhǎng)的金融工學(xué)的“智慧”來(lái)濫用和吞噬全球化所帶來(lái)的不斷增長(zhǎng)的財(cái)富積累?？傊?，全球化和金融創(chuàng)新活動(dòng)不是危機(jī)的根源，而利用全球化和金融創(chuàng)新的舞臺(tái)，去上演道德風(fēng)險(xiǎn)鬧劇的少數(shù)“精英們”才是造成今天世界經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的罪魁禍?zhǔn)住?/span>