很多人一看這個標題，第一直覺：是真的嗎？各位投資者可以先來看看賭場的例子。

　　賭場的例子就是一個最簡單的頭寸管理的策略。在賭場中有沒有可以"穩(wěn)操勝券"的策略？如果有的話，這就是等價鞅制度！假定你與對手進行一次賭博。條件是:你輸了，你就輸?shù)糇约合伦⒌慕痤~；如果你贏了，你可以得到與你下注金額相等的籌碼。我們可以采用如下的方式：第一次下注，我們下１元；如果輸了，我們在第二次就下２元；第三次就下４元、第四次就下８元……以此類推，只要我們贏一次，我們就可以贏回所有的損失還有盈利。理論上只要我們有足夠的資金可以支持下去等到盈利的那一次機會。

　　這或許在計算中可以實現(xiàn)，但在實際生活中并不存在，因為賭場規(guī)定了兩個限制條件：

　　1. 下注金額的有上限，這樣限制等價鞅制度的使用。

　　2. 賭客的本金限制?！　±?，第一次投資1元，

　　1. 1元

　　2. 2元

　　3. 4元

　　4. 8元

　　5. 16元

　　6. 32元

　　7. 64元

　　8. 128元

　　9. 256元

　　10. 512元

　　11. 1024元

　　12. 2048元

　　13. 4096元

　　14. 8192元8

　　想象一下，如果你第一次投資是100元，到第14次就需要819，200元了。我有個醫(yī)生朋友他曾經到澳門葡京賭大小，他就按照這種連續(xù)翻倍加碼的方法下注"買大"，結果出現(xiàn)了連續(xù)13次"小"，沒有錢再賭下去了，最后剩下5元回廣州。

　　不過，在市場中并沒有人來限定我們不可以使用這項制度。所以在金融工程理論中，"等價鞅"制度作為基本定理被引入，因為他可以幫助我們解決期權復制的難題。這實際是通過數(shù)學技巧解決問題的創(chuàng)舉，但如果真實應用到市場實踐中，等價鞅的風險就充分暴露出來。我們可以考慮一下，沿用上面的例子，如果我們在下注６４元后輸了，這時我們應該下１２８元。但與１２８元相對應的盈利是多少？僅僅是１元！這是自身風險的巨大放大。如果在現(xiàn)實生活中進行類似的游戲，等待的或許只有死亡了。

　　美國著名的長期資本公司，在1998年出現(xiàn)了重大虧損面臨破產，它使用的就是這種"等價鞅"的交易策略。在９月份俄羅斯出現(xiàn)金融危機的，"長期資本公司"發(fā)現(xiàn)自己需要大量復制期權加碼投資以應付出現(xiàn)的"浮動虧損"。在這時，資本金不足的問題出現(xiàn)了，一旦你不能再次下注，原有認識中的"浮動虧損"都將變成實際虧損。就這樣"長期資本公司"崩潰了……最后出現(xiàn)了資金不充足的情況無法繼續(xù)交易。

　　在2004年我和當年"長期資本公司"的一位經理、現(xiàn)任美國高盛集團大額交易部副總裁的一起探討"長期資本公司"當年的危機，他給我列舉許多數(shù)據和資料，說明這種操作模式是可行，主要原因是由于資金管理的問題，和風險管理失控，才導致這樣的局面。目前華爾街仍然很多投資公司采用這是投資模型。