農(nóng)行著急上市背后的巨大隱憂

　　
　　今天是中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行正式掛牌的大日子?？梢哉f(shuō)，農(nóng)行上市是今年最大的IPO事件。同樣，農(nóng)行上市也是我國(guó)的證券市場(chǎng)的一大特色事件。可以說(shuō)是中國(guó)金融改革，四大銀行改制上市的一個(gè)收官之戰(zhàn)的標(biāo)志性事件。
　　因?yàn)槭钦涡匀蝿?wù)，農(nóng)行上市也就屬于一定要成功的范疇。我同意巴曙松的說(shuō)法，“農(nóng)行能否成功發(fā)行，不僅僅關(guān)乎一家銀行能否上市，還事關(guān)政府落實(shí)三農(nóng)政策，政府金融改革收官的大局。因此農(nóng)行上市毋庸置疑是今年證券市場(chǎng)‘壓倒一切的任務(wù)’”
　　按照定價(jià)安排，農(nóng)行以2.68元每股的價(jià)格上市交易。全天都在掛牌價(jià)上交易，最后以2.70微弱上漲報(bào)收。換手率39%多，全天成交超過(guò)109億，農(nóng)行最后市值超過(guò)7900億！
　　可以說(shuō)農(nóng)行的上市是成功的。不過(guò)這是以滬市全天下跌1.87%，深證綜指下跌2.08%，兩市股票幾乎全線下跌為代價(jià)的。市場(chǎng)是冷靜的，這是投資者們用腳投票，對(duì)農(nóng)行在市場(chǎng)不好的狀況下強(qiáng)行上市的強(qiáng)烈反應(yīng)！
　　其實(shí)，農(nóng)行如此著急上市，背后有著政府的深刻考慮，也 蘊(yùn)含了對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大擔(dān)憂。
　　當(dāng)然，政府、證監(jiān)會(huì)、農(nóng)行等會(huì)以以下理由宣傳農(nóng)行著急上市的理由：
　　一是所謂扶持三農(nóng)，發(fā)揮農(nóng)業(yè)銀行農(nóng)村網(wǎng)點(diǎn)眾多，擅長(zhǎng)扶持農(nóng)業(yè)發(fā)展，提高農(nóng)民收入和生活水平，建設(shè)新農(nóng)村的優(yōu)勢(shì)。滿足三農(nóng)事業(yè)發(fā)展的巨大的資金需求和金融服務(wù)需求。
　　二是支持西部大開(kāi)發(fā)。
　　三是標(biāo)志著中國(guó)金融改革的勝利收官，是不折不扣的政治任務(wù)。
　　但是，在這些冠冕堂皇的說(shuō)辭背后，農(nóng)行上市，是政府或者說(shuō)央企掌控者們深刻把握現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的結(jié)果，蘊(yùn)含著對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的巨大擔(dān)憂。我們完全可以說(shuō)，在農(nóng)行IPO必須成功的背后，在如此著急上市的背后，不顧市場(chǎng)強(qiáng)烈反應(yīng)的背后，是令人憂心的巨大黑幕和隱憂：
　　1、農(nóng)行自身需要。一是發(fā)展的需要，三大行都已上市并順利融資，而且發(fā)展順利，工商銀行更是一舉發(fā)展成為全球市值最高的銀行。這對(duì)于農(nóng)行的刺激，無(wú)論如何不能說(shuō)小。二是農(nóng)行資本金匱乏，前期市場(chǎng)動(dòng)作異常激進(jìn)，貸款規(guī)模擴(kuò)大到了危險(xiǎn)的邊沿。這個(gè)時(shí)刻不可能再要求中央特殊扶持，上市融資有客觀和現(xiàn)實(shí)逼迫的需求。通過(guò)股市，籌集足夠的資金，來(lái)覆蓋原有的巨大資金壓力和風(fēng)險(xiǎn)。這是農(nóng)行驚險(xiǎn)的，但卻被官方力量確保成功的走鋼絲。
　　2、一旦失去這個(gè)時(shí)間窗口，可能以后就很難上市；一是排隊(duì)上市的大鱷不少,中移動(dòng)、中電信、國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)都是積極上市的等候者。二是經(jīng)過(guò)2008年的世界金融風(fēng)暴，國(guó)際上的大銀行、大投行幾乎都是自身難保，麻煩不斷，現(xiàn)在國(guó)際上銀行業(yè)幾乎沒(méi)有什么值得投資的股票和題材，香港等地的投資者肯定愿意高價(jià)買(mǎi)進(jìn)農(nóng)行股票。過(guò)了這個(gè)最好的時(shí)機(jī)，實(shí)際上就相當(dāng)于失去最后的晚餐。因此，農(nóng)行不會(huì)理會(huì)近期股市連續(xù)下跌的不利形勢(shì)，畢竟相當(dāng)于大勢(shì)，這樣的代價(jià)完全可以不理會(huì)。
　　3、基于對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)特別是金融業(yè)運(yùn)營(yíng)的理性把握和冷靜分析。未來(lái)幾年，中國(guó)金融體系，包括農(nóng)行，它們的不良資產(chǎn)比例和壞賬損失，將很可能隨著經(jīng)濟(jì)周期的來(lái)臨顯著增加。其實(shí)，中國(guó)2008年起實(shí)施的巨額投資，除了國(guó)家財(cái)政資金投資之外，其他的資金幾乎都來(lái)自銀行貸款的瘋狂支持。通過(guò)貸款、地方債（實(shí)際上也是銀行資金）支持的經(jīng)濟(jì)虛熱。一旦中國(guó)不斷膨脹的資產(chǎn)和制造業(yè)泡沫破裂，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期必然會(huì)迎來(lái)一個(gè)不可逆的下跌階段，那個(gè)時(shí)候，中國(guó)金融體系不良資產(chǎn)比率急速攀升將是必然結(jié)果。那個(gè)時(shí)候，估計(jì)國(guó)家將不會(huì)再接盤(pán)巨額的壞賬。因此，在這個(gè)時(shí)刻即將來(lái)臨之前，農(nóng)行是必須上市的。一旦這個(gè)時(shí)候不上市，真到了不良資產(chǎn)數(shù)量多到成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)不能承受之重時(shí)，農(nóng)行將再?zèng)]有掌握自己命運(yùn)的機(jī)會(huì)。因此，農(nóng)行正是基于對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)前景以及金融環(huán)境的清晰認(rèn)知上，才會(huì)“慌不擇路，就是拖也要拖去上市”。
　　在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，沒(méi)有人會(huì)比銀行更知道中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)冷暖。今年國(guó)家已經(jīng)不可能再像以前一樣大幅度增加直接投資，也不可能像以前一樣同意銀行向市場(chǎng)投入巨額貸款，隨著貨幣進(jìn)一步收緊以及國(guó)家對(duì)地方融資平臺(tái)的嚴(yán)格清理，隱藏在銀行各個(gè)角落的問(wèn)題賬目肯定會(huì)成為銀行的不良資產(chǎn)，甚至形成壞賬損失。這些是銀行必須要用自身的真金白銀去解決的。
　　4、對(duì)于股票市場(chǎng)的獨(dú)到分析。本身市場(chǎng)上的熱錢(qián)就進(jìn)一步減少，同時(shí)央行還在不斷收縮流動(dòng)性，因此，股票市場(chǎng)不可能再像2007年及以前充當(dāng)無(wú)限的資金提供者，更不可能再重復(fù)2005年以來(lái)不斷攀升的那次狂歡。今年，由于中央對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的嚴(yán)厲調(diào)控，地方嚴(yán)重依賴(lài)的土地財(cái)政缺口不斷擴(kuò)大。地方政府因此已經(jīng)積極將精力集中在國(guó)資證券化和支持地方國(guó)企向各大銀行貸款身上。地方政府如此想象，但是市場(chǎng)卻不可能有無(wú)限資金支持。作為農(nóng)行自然不能不抓緊行動(dòng)。另外一方面，之前沒(méi)有上市的農(nóng)行自然也成為各級(jí)政府貸款公關(guān)的重點(diǎn)，事實(shí)上也成為了政績(jī)性貸款的重災(zāi)區(qū)。如此雙重壓力之下，農(nóng)行不可能不著急上市。
　　 在中國(guó)如此的經(jīng)濟(jì)和股市形勢(shì)下，農(nóng)行的著急上市，不經(jīng)意間成為了一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能二次探底的風(fēng)向標(biāo)。農(nóng)行如此著急上市，如此急不可耐，甚至將整個(gè)證券市場(chǎng)綁架，要整個(gè)股票市場(chǎng)下跌來(lái)背書(shū)，背后的潛臺(tái)詞就是，農(nóng)行自身，以及決策讓農(nóng)行上市的更高當(dāng)局，對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)期是非常悲觀的，這對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，也是一個(gè)強(qiáng)烈警示。
　　 因此，農(nóng)行上市，也再一次為中國(guó)股市是一個(gè)政治市、政策市寫(xiě)了一個(gè)注腳。