今年稍早,香港投資銀行家剛剛收拾起手頭的工作,準(zhǔn)備迎接4月初的復(fù)活節(jié)長(zhǎng)周末,但一件突如其來(lái)的事情攪亂了他們的假期安排.

中國(guó)第三大銀行--中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行，當(dāng)時(shí)邀請(qǐng)銀行家競(jìng)爭(zhēng)其首次公開(kāi)招股(IPO)相關(guān)的業(yè)務(wù).市場(chǎng)早就預(yù)期農(nóng)行要上市,但先前估計(jì)要等到2010年稍晚的時(shí)候才會(huì)啟動(dòng)IPO計(jì)劃,甚至可能要等到2011年.

幾小時(shí)之內(nèi),在香港的各家西方銀行就匆忙把自己的人馬送上了飛往北京的航班,準(zhǔn)備爭(zhēng)取這個(gè)巨大機(jī)遇.要知道,農(nóng)行IPO可能成為全球迄今規(guī)模最大的IPO.

在別人歡度復(fù)活節(jié)的時(shí)候,股票資本市場(chǎng)中的銀行家紛紛在北京積極活動(dòng),努力游說(shuō)農(nóng)行高層選擇他們充當(dāng)IPO的主承銷(xiāo)商.

這將是其職業(yè)生涯中的IPO大獎(jiǎng).農(nóng)行IPO規(guī)模最初估計(jì)可達(dá)300億美元,比以前全球最大的IPO要高出近三分之一.

發(fā)行費(fèi)用可能高達(dá)數(shù)億美元.

農(nóng)行IPO不僅反映了中國(guó)的快速增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力,而且突顯全球金融機(jī)構(gòu)的新秩序正在浮現(xiàn).

四年以前,中國(guó)銀行業(yè)者還是背負(fù)著沉重不良債務(wù)的新來(lái)者,步履蹣跚,需要向西方金融機(jī)構(gòu)討教經(jīng)驗(yàn).而現(xiàn)在,全球市值最高的兩家銀行都在中國(guó),當(dāng)金融危機(jī)把西方同業(yè)搞得狼狽不堪的時(shí)候,中國(guó)銀行業(yè)者卻處變不驚,甚至連眼皮都不眨.

作為最後上市的中國(guó)大型銀行,農(nóng)行在IPO之前沒(méi)有主動(dòng)尋找一家華爾街銀行集團(tuán)或者歐洲銀行業(yè)者建立戰(zhàn)略合作夥伴關(guān)系.相反,那些銀行自己拜倒在農(nóng)行和中國(guó)政府官員的腳下,請(qǐng)求讓他們參與這個(gè)重大事件,即使少賺些也在所不惜.

一名參加農(nóng)行情況通報(bào)會(huì)的銀行家先是對(duì)農(nóng)行高層的組織和準(zhǔn)備情況感到吃驚,接著被雷倒:農(nóng)行希望在7月完成IPO,還有三個(gè)月多一點(diǎn)的時(shí)間.

"他們的準(zhǔn)備情況令人意外,時(shí)間安排確實(shí)很緊,"這名銀行家表示,"我們當(dāng)時(shí)沒(méi)有足夠的信息判斷,他們能否在7月之前完成上市."

但有農(nóng)行副行長(zhǎng)潘功勝坐鎮(zhèn),他們很快就明白了如何實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo).

"潘博士負(fù)責(zé)這件事,"另一名參與此事的銀行家表示.銀行家都稱(chēng)潘功勝為"潘博士",足見(jiàn)他們對(duì)他尊重有加.

2006年負(fù)責(zé)推動(dòng)中國(guó)工商銀行創(chuàng)全球紀(jì)錄的219億美元上市工作的人,也是潘博士.他給工行上市籌備過(guò)程制訂的嚴(yán)格規(guī)定,也用到了農(nóng)行身上.隨後又有一些新規(guī)定.

**路演前夕**

農(nóng)行對(duì)被選定的十家承銷(xiāo)商提出了幾個(gè)要求.其中包括這些銀行必須至少派出兩位代表常駐北京三環(huán)路以內(nèi)待命,三環(huán)是圍繞紫禁城的主要干道之一.

農(nóng)行高層不僅登記這些代表的出勤情況,還給他們的表現(xiàn)打分.

據(jù)參與農(nóng)行IPO的人士稱(chēng),整個(gè)過(guò)程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是農(nóng)行管理團(tuán)隊(duì)愿意在路演前飛往全球各地與投資者會(huì)面.他們親自拜訪波士頓的共同基金和中東的主權(quán)財(cái)富基金,以確保這些潛在投資者從一開(kāi)始就能清楚無(wú)誤地獲得相關(guān)信息.

其中一位銀行家稱(chēng),"他們?cè)诮榻B農(nóng)行歷史方面做得很棒.如果有人問(wèn)'你們是不是中國(guó)最大銀行中最差的一家?'他們會(huì)善巧地回答,要知道我們是一家政策性銀行,但正在轉(zhuǎn)型為商業(yè)銀行,我們感興趣的是賺取利潤(rùn)."

遙想三年前,農(nóng)行賬上堆積著過(guò)多不良貸款,從技術(shù)角度而言這些貸款根本無(wú)法償清.大家知道農(nóng)行作為一家面向農(nóng)村地區(qū)的銀行,需要按照國(guó)家政策對(duì)農(nóng)民發(fā)放低息貸款,那時(shí)的農(nóng)行在主要城市的網(wǎng)點(diǎn)和業(yè)務(wù)量還不是很多.

投資者希望農(nóng)行IPO定價(jià)以規(guī)模較小、市盈率較低的中國(guó)銀行為參照基準(zhǔn).而農(nóng)行和IPO承銷(xiāo)商則努力說(shuō)服他們以狀況更佳的中國(guó)工商銀行和建設(shè)銀行為基準(zhǔn).

之後就進(jìn)入IPO必經(jīng)的程序:上市公司向基金公司詢價(jià).上市公司感覺(jué)股價(jià)被低估,但基金公司卻認(rèn)為被高估.在股市下跌時(shí)該如何處理這個(gè)情況呢?

實(shí)際上,中國(guó)股市的跌勢(shì)如此之猛,如此之快,以致于市場(chǎng)一度謠傳農(nóng)行可能推遲IPO.據(jù)參與農(nóng)行IPO的銀行家稱(chēng),農(nóng)行從來(lái)就沒(méi)有討論過(guò)推遲IPO.

**主要投資者**

擁有如此豪華的基石投資者陣容,承銷(xiāo)行意識(shí)到他們成功營(yíng)造了新股稀缺的氛圍,但他們又接著大規(guī)模削減可購(gòu)買(mǎi)的股票數(shù)量,觸犯了大型共同基金客戶的眾怒.

"是的,的確出現(xiàn)了那麼一點(diǎn)狀況,"一位參與IPO的銀行家稱(chēng),他指的是共同基金的不滿情緒.但他并表示,最後受到排擠的是對(duì)沖基金和私人銀行投資者,他們處于基金梯隊(duì)的後端.

承銷(xiāo)行允許特定共同基金成為主要投資者.如果只做多頭交易的基金在投標(biāo)配售過(guò)程中或之前作出投資承諾,他們就會(huì)得到優(yōu)惠待遇.

"你必須得照顧你的多頭客戶,"另一位銀行家如是說(shuō),突顯了共同基金行業(yè)的規(guī)模和影響力,及其對(duì)承銷(xiāo)工作的重要性.

風(fēng)險(xiǎn)在于只做多頭交易的基金如果認(rèn)為不值得去爭(zhēng)取優(yōu)先權(quán),那他們就會(huì)先等等看需求如何,再?zèng)Q定是否介入.

但他們最終還是迫不及待地爭(zhēng)取到優(yōu)先權(quán),香港機(jī)構(gòu)賬簿首日即認(rèn)購(gòu)?fù)戤?緊隨其後就出現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu).

至于實(shí)際發(fā)行定價(jià),可以說(shuō)參與定價(jià)的人們心里一定想著要超過(guò)工商銀行的紀(jì)錄.農(nóng)行A股和H股發(fā)行價(jià)的市凈率定在1.6倍,高于中國(guó)銀行當(dāng)年的水平.

農(nóng)行有30天時(shí)間決定超額配售規(guī)模.如果需求強(qiáng)勁,他們將行使超額配售權(quán),融資221億美元,成為全球有史以來(lái)最大的一筆IPO.

如果農(nóng)行股價(jià)下跌,IPO融資規(guī)模最後可能為193億美元.即使那樣,承銷(xiāo)商也至少能賺得2億美元的費(fèi)用收入,而且有資本炫耀他們?cè)?jīng)參與過(guò)幾乎算是全球有史以來(lái)最大的IPO.

三個(gè)月的辛苦工作能取得這樣的成果還算不錯(cuò).

"不會(huì)再有這樣大規(guī)模的銀行IPO了,"另一位參加IPO的銀行家稱(chēng),他所指的是大型銀行IPO."這是中國(guó)資本市場(chǎng)一個(gè)時(shí)代的終結(jié)."