怎樣的估值才合理10-08-22 23:32 作者：暗夜微光 相關(guān)股票：
巴菲特說(shuō)美國(guó)股市前一百年的回報(bào)率是7%，未來(lái)極長(zhǎng)的時(shí)間里也將保持7%，那么可以理解為，“７％”是一個(gè)合理的產(chǎn)業(yè)資本回報(bào)率（我問(wèn)過(guò)幾個(gè)做生意的人，他們也表示，7%的復(fù)合回報(bào)，還算可以）。長(zhǎng)期來(lái)看，股票的表現(xiàn)和公司的表現(xiàn)會(huì)趨于一致，那么是不是可以認(rèn)為，7%的復(fù)合回報(bào)，是股票合理的估值中樞呢？極端的說(shuō)，也就是，不考慮紅利稅和交易成本的情況下，一只不增長(zhǎng)并全額分紅的股票，可以給14倍PE。
強(qiáng)調(diào)一下，我所說(shuō)的“合理”，與每個(gè)人內(nèi)心的期望值無(wú)關(guān)（如果你渴望10%的復(fù)合收益，那么對(duì)你而言，合理估值就是10倍PE。我說(shuō)的合理，是指最接近客觀規(guī)律，也最具普遍性的合理） 利潤(rùn)養(yǎng)人，資產(chǎn)發(fā)財(cái)，我們想通過(guò)市場(chǎng)獲得合理的回報(bào)，就可以在“合理”估值下買入，然后長(zhǎng)期持有，如果我們渴望高回報(bào)，就要利用回報(bào)率的變化。當(dāng)一家公司的回報(bào)率從7%變成3.5%，我們的股票價(jià)格就會(huì)增長(zhǎng)100%。當(dāng)然，最好的情況是，在回報(bào)率14%時(shí)買入，等它回歸到“合理”的7%賣出，這就是格老所說(shuō)的“安全邊際”。 我們這里沒有提到“增長(zhǎng)”，因?yàn)槊绹?guó)過(guò)去一百年的回報(bào)率，必然包涵了增長(zhǎng)，衰退以及平穩(wěn)運(yùn)行。估值就是定價(jià)，而增長(zhǎng)只是定價(jià)的要素之一。本貼只想探討最最基礎(chǔ)的問(wèn)題。但我相信，最最基礎(chǔ)的問(wèn)題，也一定會(huì)有很大的分步和爭(zhēng)議——價(jià)值投資是無(wú)敵的，投資價(jià)值是無(wú)解的，哈哈。 |
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