2010年9月11日　福州站

市場(chǎng)短期內(nèi)加息的可能性不大

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家　左小蕾

    今年宏觀政策有三大目標(biāo)：保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、通脹預(yù)期的管理。從前八個(gè)月來(lái)看，保增長(zhǎng)的目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)，10%左右的增長(zhǎng)是一種平穩(wěn)、均衡的增長(zhǎng)。通貨膨脹的預(yù)期得到有效地緩解，流動(dòng)性得到了有效的管理，與年初相比，現(xiàn)在大家對(duì)通貨膨脹的擔(dān)心小了很多。調(diào)結(jié)構(gòu)也初顯成效。

    當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是處在一個(gè)相對(duì)的低通脹預(yù)期、相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均衡，增速放緩的態(tài)勢(shì)正在趨穩(wěn)。

    下半年的財(cái)政政策將堅(jiān)持既定的積極方針，會(huì)特別支持民生及新的增長(zhǎng)領(lǐng)域。貨幣政策會(huì)保持適度寬松的基調(diào)，但是，同時(shí)會(huì)根據(jù)流動(dòng)性和通脹形勢(shì)的變化在邊際上進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)。第三季度加息的可能性不大。首先，目前經(jīng)濟(jì)并沒有過(guò)熱，導(dǎo)致7、8月份CPI的上行的主要因素并不具有可持續(xù)性。其次，對(duì)于這段時(shí)間因?yàn)樽匀粸?zāi)害而帶來(lái)的糧食價(jià)格上漲，利率的調(diào)整作用并不顯著。第三，工資和價(jià)格的一次性調(diào)整并不形成通脹持續(xù)上漲的循環(huán)因素。第四，也是非常重要的一個(gè)原因，加息有可能會(huì)刺破房地產(chǎn)泡沫，從而不利于房地產(chǎn)的軟著陸。從日本、美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，連續(xù)的加息，可能會(huì)成為壓垮房地產(chǎn)的最后一根稻草。第五，在升值預(yù)期下，加息會(huì)吸引更多的熱錢涌入。

當(dāng)前市場(chǎng)基金品種的選擇

海通證券基金研究中心首席分析師 婁靜

    目前的市場(chǎng)處于震蕩的概率較大，市場(chǎng)上漲和下跌空間都不大，但仍有結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。

    從政策預(yù)期的角度來(lái)看，盡管嚴(yán)厲的房地產(chǎn)政策相繼出臺(tái)，但同時(shí)國(guó)家也有陸續(xù)的區(qū)域和產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃頒布。雖然結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增速放緩短期內(nèi)難以成為政策全面松動(dòng)的觸發(fā)點(diǎn)，但中性和結(jié)構(gòu)性的政策或?qū)⒊蔀閷?lái)一段時(shí)期內(nèi)的主流。

    從估值來(lái)看，大盤權(quán)重股表現(xiàn)低迷估值偏低，中小盤愈演愈烈導(dǎo)致估值較高。市場(chǎng)的上行動(dòng)力要么來(lái)自于小盤股的繼續(xù)上行，結(jié)構(gòu)性估值差距創(chuàng)歷史新高；要么來(lái)自于大盤股的估值修復(fù)，風(fēng)格輪換。但從目前來(lái)看，這兩種可能性都相對(duì)較低。

    從流動(dòng)性來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下滑以及通脹的可能緩解，貨幣政策可能會(huì)適度放松，市場(chǎng)震蕩區(qū)間可能上移。

    在“滯”與“脹”的預(yù)期博弈格局下，短期政策進(jìn)入觀望期但沒有顯著放松的基礎(chǔ)。流動(dòng)性依然相當(dāng)充裕，指數(shù)走勢(shì)未來(lái)將呈現(xiàn)震蕩格局，建議有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者分批買入股票類基金。

    具體到基金品種上，開放式股票混合類基金主要推薦銀華富裕主題、興業(yè)有機(jī)增長(zhǎng)、華商盛世成長(zhǎng)、嘉實(shí)增長(zhǎng)，中銀中國(guó)精選、大摩資源優(yōu)選、大成景陽(yáng)、信誠(chéng)藍(lán)籌、富國(guó)天惠；封閉式基金建議重點(diǎn)關(guān)注大成優(yōu)選，基金通乾和基金泰和。

2300-2400是A股價(jià)值底，下半年股指將震蕩向上

銀華成長(zhǎng)先鋒混合型基金擬任基金經(jīng)理 李宇家

    市場(chǎng)底部有三種類型：價(jià)值底、政策底和經(jīng)濟(jì)（業(yè)績(jī)）底。價(jià)值底因?yàn)樯鲜泄境街芷诮?jīng)營(yíng)而客觀存在，政策底則會(huì)改變市場(chǎng)預(yù)期。我們知道，股票市場(chǎng)的底部總是領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)（業(yè)績(jī)）底部。因此，只要價(jià)值底和政策底重合，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)階段性底部。

    具體到A股市場(chǎng)，從價(jià)值角度來(lái)看，簡(jiǎn)單參照上證指數(shù)2008年的底部位置1664點(diǎn)，考慮上市公司2009年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?3%，今年業(yè)績(jī)?cè)鏊?5%，上證指數(shù)對(duì)應(yīng)位置在2400點(diǎn)。同時(shí)，在2400點(diǎn)附近，市場(chǎng)出現(xiàn)凈增持。金額雖然不多，但說(shuō)明這個(gè)點(diǎn)位水平，對(duì)產(chǎn)業(yè)資本已有一定吸引力。因此，2300-2400點(diǎn)基本可以判斷是A股的價(jià)值底。從政策層面來(lái)看，上半年政策退出已經(jīng)基本完成，下半年進(jìn)一步收緊可能性很小，政策底也初步顯現(xiàn)。雖然經(jīng)濟(jì)底尚未出現(xiàn)，但經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)企穩(wěn)，下半年經(jīng)濟(jì)將溫和回落。因此，較大可能下，下半年A股市場(chǎng)將震蕩向上。

    中長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將步入關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期。 經(jīng)濟(jì)增速可能下移， 外需向內(nèi)需的回歸，投資向消費(fèi)的讓位，區(qū)域經(jīng)濟(jì)自東向西“雁陣模式”的平衡發(fā)展。轉(zhuǎn)型期中，投資機(jī)會(huì)主要在尋找大消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、區(qū)域振興受益這四大方向下持續(xù)成長(zhǎng)個(gè)股。