最近看了一個學者的文章，講到過去一年股市的暴跌消滅了中國剛剛萌芽的中產階級。他算了一筆帳，從去年上證股指6000多點的高峰，到目前2000點的水平，股市縮水20萬億。以八千萬到一億股民計算，每人損失20－25萬，這幾乎吞噬了中國中產階級近十年攢下的貨幣收入。他的由此產生一些結論我是贊同的，但是這種計算方法本能引起了我的懷疑：首先每個人損失這么多，從直接的判斷上講是不可能的，中國人絕對沒有這么有錢。但是縮水的市值跑到哪里去了呢？股民存在證券交易所的錢憑空消失了嗎？股民真的損失了這么多錢嗎？

我自己思考了一會，覺得自己大致想明白了是怎么回事，但是不能肯定，又在網(wǎng)上搜索了一下，證實了自己的想法。問到這么問題的人很多，各種各樣的答復都有，有相當多的人是明白是怎么回事的，舉證的例子非常恰當，但是很多人絕對一團漿糊，因而表現(xiàn)得異常地義憤填膺。我又問了身邊同事和朋友，市值蒸發(fā)真的是股民損失了那么多錢嗎？他們有的也炒股，居然沒有一個人能準確地回答出是怎么回事。于是，我動了念頭寫這篇文章，看了五六篇明白人講述的參考文章之后，我覺得千萬不能再看了，不然覺得話被人說光了，就沒有寫作的念頭了的。

歸納網(wǎng)上的錯誤的觀點,包括在報紙上發(fā)表的文章的誤解，有如下幾條：

1.股市是一個“零和游戲”的賭場，考慮國家的印刷稅和交易費用，甚至是“負和游戲”。

2.蒸發(fā)的市值就是股民的實際損失，股民的真金白銀投入到股市，結果打了水漂。損失的市值被上市公司、證券發(fā)行商、承銷商、境外投資機構、國內大型投資公司和少數(shù)先知先覺的人瓜分了，散戶承擔了大部分的損失。

3.市值蒸發(fā)抵消了等量實際GDP的增長。如有一篇廣為流傳的文章講，“股市最近半年的下跌，已經(jīng)令全國各經(jīng)濟領域在同期創(chuàng)造的財富總和全部化為烏有，意味著中國勞動者在今年上半年全都在白干活，統(tǒng)統(tǒng)做了無用功，甚至還欠了1萬多億元的債。”  
 咋一看，似乎全都對，甚至忍不住和被套的股民一樣要義憤填膺了，其實事實沒有這么糟糕。

 首先，說第一個問題，股票市場是零和市場嗎？不一定。

如果不考慮股市的分紅，也不考慮政府的稅收以及交易費用，那么股市的確是零和游戲的賭場。每一筆交易，有人買，有人賣，買賣的數(shù)量剛好相等，有人賺，就有人賠，數(shù)額剛好相等。這個時候市值不管上升，還是下降，錢都在股民內部流動，從一個口袋流到另外一個口袋。哪怕一只值10塊的股票，被炒到1000塊一股，最后跌到5塊，損失的950元也沒有憑空的蒸發(fā)，只不過相當于最后接手的人替前面賺了錢的人買了單。也可以說，股市確實是一個賭場，合法的賭場。

 再加上稅收和交易費用的因素，那這個股市就是負和游戲。不管有沒有人加入或者退出股市，依然有人賺，有人賠，但整體而言，股民是損失的，因為股民實際投入的總錢數(shù)只會是越來越少，交易越頻繁，損失越多，少的錢被國家以稅收，以及證券公司以交易費用的形式賺走了。這個過程中，也并沒有實際的錢因為市值的波動憑空蒸發(fā)。

 再加上分紅的因素，如果上市公司派發(fā)的紅利大于稅收和交易費用之和，股民投入的錢增加了，就是正和游戲，反之紅利小于稅收和交易費用之和，股市就是負和游戲，哪怕外來的資金不斷烘托著股市在上漲。

 是不是負和就不好，正和就好呢？不一定。為什么這么講？好的股市可以創(chuàng)造大量的分紅，但是交易量太大導致稅收和交易費用高于分紅也是可能的。

 但是好的股市能夠為真正有活力的企業(yè)融資，使資金利用更有效，從而這個股市的企業(yè)在實業(yè)領域創(chuàng)造大量財富，讓企業(yè)的職員更富有，讓股民的分紅更豐厚，有更多的錢投入到股市，也吸引更多的外來資本投入到股市，股民獲得股票增值和分紅，使消費和投資都活力十足，這對股市而言，未必是正和游戲，但是對社會而言，絕對是正和游戲的。

 相反，股市如果被少數(shù)莊家操縱，把散戶的錢圈走，轉到國外或者非投資領域揮霍掉了，老百姓的消費和投資能力下降，經(jīng)濟就會蕭條，同時實業(yè)搞不好，老百姓的工資也會下降，一個國家的實力就會大大受損，即使股市是正和的，實際經(jīng)濟則是負和的。

 第二個問題，市值蒸發(fā)的損失是股民真金白銀的損失嗎？不是！二者沒有什么關系，大盤下跌，有人損失慘重，但是也有人獲利豐厚。剛才上面說的股民隱含了一個潛在的假設，即所有參與炒股的個人、上市公司和投資機構都是視作股民，然后把所有的股民視作一個整體的概念，他們內部你賠我賺的過程都可以不予理睬，不管市值怎么漲跌，股民整體真正一直在真金白銀的損失只是稅收和交易費用而已。所以市值的損失和股民的損失沒有關系。

 那么市值的增減是怎么產生的呢？簡單地說，一只股票有1000股，當前股價50元，市值就是5萬元，然后其中的500股以100元交易了，剩下沒有交易的500股搭順風車也漲到100元了，市值就是10萬元了，這漲的5萬元市值就是虛擬的，即持有股票的人不一定能夠順利地交易出去，若只有價格，而沒有人接盤，也就不能換回真正的5萬元的資本利得，即使賣出去賺了，賺的錢也是接手的人支付的，這個接手的人也是股民的一分子，股民并沒有從股民這個概念整體之外憑空產生出5萬的財富。

 然后，其中的500股又以25塊的交易價賤賣了，剩下沒有交易的500股也跟著倒霉，股票市值跌到2.5萬，和最初相比，市值減少2.5萬，這也是虛擬的損失，因為股民的錢整體上并沒有減少，最后賤賣股票的人的錢虧損的錢到哪里去了？被被高價出手時的賣家賺走了?。?br>
股市暴跌的時候，誰手上的股票在高價位套現(xiàn)的就是贏家，砸在手上的股民就是輸家。錢不過在股民內部流動，同時單個股民頭的錢以存款和股票的形式在轉換：我賣掉股票，就換來了存款，我買了股票，錢就流到別人那里，就這么簡單。

在股市上，不出手，一切利潤都不能當作口袋真真整整的錢來花；不割肉清倉把股票套現(xiàn)，也不算真正的損失。

市值為什么會下跌？原因很多，需要具體情況具體對待，一般來說，暴漲暴跌，說明這個股市的投機成分比較多，本不值那么多錢的股票被炒到完全不合理的高度，泡沫不斷吹大，又不斷被擠破，財富就在這個過程在股民之間轉移，往往是散戶的錢往資本雄厚的股民手上轉移。

所以通過上述的分析，可以得出三個問題的結論：

1.股市可能是正和游戲、負和游戲或者零和游戲，與股市的健康與否沒有必然聯(lián)系。但是健康的股市對社會的貢獻是正的，它能夠優(yōu)化資金配置，把錢配置給那些能夠最有效利用資金的企業(yè)，對經(jīng)濟發(fā)展產生巨大的推動作用。但是中國的很多上市企業(yè)把上市當作圈錢的手段，用圈來的錢來投機，而不是真正地用于實際的投資和生產，這就背離了股市存在的意義了。

2.市值的變化只是紙面上虛擬的數(shù)字變化，對整體股民投入股市的資金不造成任何實際的損失。任何時候，都是有人賠多少，就有人賺多少。那為什么股市下跌的時候，那么多人感覺虧了呢？那些高價進，又沒套現(xiàn)把股票砸在手上的是這場賭博游戲中的最大的倒霉蛋，以中國的股市而言，這種角色多次由散戶扮演的，人數(shù)眾多，所以感覺市值下跌，周圍的人都在虧損，他們投入到股市的錢憑空蒸發(fā)了，其實不然，他們損失的錢實際上多被上市公司、證券發(fā)行商、承銷商、境外投資機構、國內大型投資公司和少數(shù)先知先覺的人賺走了，這種損失其實在高價接手股票，股市高位運行的時候就已經(jīng)產生了，只不過大家開始恐懼，想套現(xiàn)的時候，才把損失明朗化。

 3.市值蒸發(fā)擠掉了虛擬經(jīng)濟中的泡沫，也可能是股票低于實際的價值，但是并沒有蒸發(fā)任何實際的GDP的增長，然而市值對一個國家的經(jīng)濟狀況以及GDP增長有重要影響。

市值高漲的時候，就會有大量外國的錢流入股市，高價進，低價出，或者砸在手上，那么本國的股民就白賺了外國股民的錢，相當于本國財富增加；如果外國的資本流進來，低價進，而高價套現(xiàn)出逃，那么外國股民就白賺了本國股民的錢，就是本國的財富外流。

市值高漲的時候，股民不管是真賺了錢的，還是只是紙上富貴的人都感覺前景美妙，樂于愿意消費和投資，這樣經(jīng)濟就會熱起來，GDP也會大漲，但是與市值對應的比例是不確定的。

相反市值暴跌，股民不管是真的割肉套現(xiàn)虧損的，還是紙上虧損的，甚至包括那些提早套現(xiàn)賺錢的股民，都感覺經(jīng)濟開始蕭條，開始壓縮消費和投資，這樣經(jīng)濟就會真的進一步蕭條，DGP增長就會放慢。

最后，我最后想再補充舉個例子，說明市值是一個多么虛幻的概念。

首先要假設一個模型，因為中國的股市太復雜了，有國有股、法人股、員工股、內部員工股等等分法，一部分可以流通，一部分不能流通，流通股和非流通股的價格還不一樣。通過這個簡化的模型有助于幫助我們理解實際的問題。

假設有一個股票市場，交易沒有手續(xù)費和稅收，所有的股票都是流通的普通股，每次最少交易100股，股票可以任意價格浮動，完全市場調節(jié)。股市上有很多上市企業(yè)，其中有一家名為甲家上市公司，股票發(fā)行了1億股，目前股票交易價是10元每股，甲公司市值10億元。

假設目前甲公司的股票被兩個合謀的大股東張三和李四全部持有了，那么如果法律允許，他們可以肆意操縱甲公司的市值，用很少的錢把對股市市值產生異常巨大的波動，怎么做呢？

張三只放100股的盤，每股賣40元，價格突然這么暴漲，股民還沒有反應過來，李四就接盤買下了，不再交易。當前的交易價就是40元，總市值就變成了40億，增加30億，花了多少錢達到這個目的呢，區(qū)區(qū)4000元而已。如果股票大約只值10元的話，這高出30元就是人為制造的泡沫。

張三和李四也可以聯(lián)手把股市做得很低，怎么做呢，只要放出甲公司要破產的消息，股民都被他們騙得不敢交易買入。張三放100股的盤，每股賣0.1元，李四“幸運地”接手，目前的股票市值多少呢？0.01X1億＝1百萬，市值縮水了9億9千9百萬，用了多少錢呢？100X0.1＝10塊而已。

當然這種極端的情況現(xiàn)實生活中不會出現(xiàn)，但是道理類似。這個過程中，甲公司市值暴漲暴跌，對張三和李四這個股東而言，沒有損失一分錢，沒有變化的是對他們對甲公司100％的所有權，一直牢牢掌握在自己的手里。


當然，他們要騙散戶的話，交易的量會很大，持續(xù)拉高，騙得散戶一個個跟進，然后把自己手頭的股票悄悄地清空，這樣一來，散戶就成了買單冤大頭。

希望我把市值漲跌的問題說清楚了，如果有錯誤的地方，請明白人指正，同時能夠以我之昏昏，使不明白的人昭昭