來源于海通證券

事件。2008 年6 月23 日下午，在海通證券2008 年中期投資策略報(bào)告會(huì)“市場逆境與創(chuàng)造性適應(yīng)”上，我們邀請(qǐng)了天地科技參與投資者交流。天地科技證券事務(wù)代表介紹了公司最新動(dòng)態(tài)，并與參會(huì)的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了深入交流。其中對(duì)煤炭行業(yè)景氣度能否繼續(xù)維持、成本上升壓力對(duì)公司的利潤影響、集團(tuán)公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入進(jìn)度、王坡煤礦經(jīng)營模式的推
廣可行性等問題，證券事務(wù)代表給予了精彩的解答。
簡單分析和投資建議。本報(bào)告將這些新的信息進(jìn)行了整理和分析，深入的交流更增強(qiáng)了我們對(duì)公司的信心。我們繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)，維持34.00 元以上的目標(biāo)股價(jià)，也維持之前對(duì)公司的判斷：公司擁有雄厚的研發(fā)實(shí)力和高素質(zhì)的科研隊(duì)伍，集團(tuán)公司承諾的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入正在逐步落實(shí)，公司是良好的價(jià)值投資品種。在通貨膨脹的大環(huán)境下，像天地科技
這樣行業(yè)增長預(yù)期明確，企業(yè)通過內(nèi)生式、外延式增長并舉的方式實(shí)現(xiàn)快速增長的品種是值得投資者中長期持有的。
2008-11 年我們對(duì)公司EPS 的最新預(yù)測分別為：1.10 元、1.61 元、2.05 元和2.50 元，根據(jù)海通估值模型，公司的合理估值為34.00 元。
交流會(huì)紀(jì)要。
1. 首先，證券事務(wù)代表介紹公司基本情況和最新動(dòng)向：
天地科技成立于2000 年3 月24 日，主發(fā)起人為煤炭科學(xué)研究總院，2002 年5 月15 日在上交所上市，發(fā)行價(jià)格是12.48元/股，發(fā)行數(shù)量是2500 萬股。公司設(shè)立時(shí)，煤科總院以部分優(yōu)良資產(chǎn)作為出資，聯(lián)合其他四家發(fā)起人，向公司投入凈資產(chǎn)6008.52 萬元，折為股本5000 萬股；發(fā)行股票后，公司股本變?yōu)?500 萬股，發(fā)起人股東占公司總股本的66.7%；
目前公司股本為33720 萬元，發(fā)起人股東占公司總股本的66.32%。
天地科技下設(shè)6 個(gè)職能部門，兩個(gè)事業(yè)部：開采設(shè)計(jì)事業(yè)部、高新技術(shù)事業(yè)部，三個(gè)分公司：上海分公司、唐山分公司、常州自動(dòng)化分公司；11 個(gè)控股子公司：山西煤機(jī)、寧夏奔牛、北京中煤、天地瑪珂、金草田、上海采掘裝備公司、龍躍軟件、華泰工程、錫林郭勒煤業(yè)、華潤煤礦裝備公司、天地(常州)自動(dòng)化；以及3 個(gè)參股子公司：天地王坡煤業(yè)、天秦煤運(yùn)、潞寶集團(tuán)。
公司的經(jīng)營模式被稱之為“兩頭在外，中間在內(nèi)”，即煤炭生產(chǎn)設(shè)備（主要是“三機(jī)一架”：煤炭采掘機(jī)、煤炭掘進(jìn)機(jī)、刮板運(yùn)輸機(jī)和液壓支架）的生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)在外，研發(fā)環(huán)節(jié)在內(nèi)部完成，研發(fā)能力和科技隊(duì)伍是公司的核心競爭力。分析公司的上市發(fā)起人，也是目前公司的大股東－－煤科總院可以看出，煤科總院是國內(nèi)煤炭工業(yè)惟一的綜合性科學(xué)研究院，科研力量在國內(nèi)煤炭設(shè)備行業(yè)中首屈一指。科研實(shí)力主要依靠的是人才隊(duì)伍的培養(yǎng)和先進(jìn)設(shè)備的投入，科研隊(duì)伍構(gòu)成了公司員工的主體。截至2007 年年底，公司在職職工總數(shù)4412 人，其中各類專業(yè)技術(shù)人員2175 人，占職工總數(shù)的49.3%。其中中國工程院院士1 人，高級(jí)職稱人員471 人，占職工總數(shù)的10.68%；中級(jí)職稱人員1010 人，占職工總數(shù)的
22.89%；博士45 人，碩士290 人，本科1227 人，本科以上學(xué)歷人員占職工總數(shù)的35.4%，科技人才占比相當(dāng)高，屬于一家科技性企業(yè)。
公司依托煤炭行業(yè)景氣度上升和新產(chǎn)品的自主研發(fā)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，2007 年銷售收入和凈利潤分別達(dá)到32.87 億元和4.04 億元，同比增長76.70%和96.16%；2001－2007 年公司銷售收入和凈利潤累計(jì)漲幅分別為24.28 倍和15.83 倍，復(fù)合增長率達(dá)58.64%和49.68%，增速之快在專用機(jī)械行業(yè)中也屬少見。2002 年－2007 年6 年間公司凈資產(chǎn)增長了2.58 倍，股本增長了4.50 倍，相比收入和利潤增速來說增長較慢。目前煤科總院的資產(chǎn)收入規(guī)模是天地科技的3 倍左右，要想實(shí)現(xiàn)上市公司的快速發(fā)展，必須加快資產(chǎn)重組和整合的步伐。

公司業(yè)務(wù)定位是成為國內(nèi)最大的煤炭開采、洗選成套設(shè)備的供應(yīng)商和服務(wù)商。公司主要產(chǎn)品為電牽引采煤機(jī)、刮板運(yùn)輸機(jī)、掘進(jìn)機(jī)、短臂連運(yùn)系統(tǒng)、防爆膠輪車、工作面自動(dòng)控制系統(tǒng)、全礦井綜合自動(dòng)化控制系統(tǒng)、自動(dòng)計(jì)量裝車系統(tǒng)、提
升機(jī)電控系統(tǒng)和選煤成套設(shè)備。以上產(chǎn)品在國內(nèi)具有較高市場占有率，均居行業(yè)前三位。其中工作面自動(dòng)控制系統(tǒng)、自動(dòng)計(jì)量裝車系統(tǒng)、防爆膠輪車、短臂連運(yùn)系統(tǒng)均可取代國外產(chǎn)品，市場占有率80%以上。
2. 公司高管與投資者的交流：
（1）問：公司的長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)是什么，有無具體的量化指標(biāo)？
答：公司“十一五”期間重點(diǎn)發(fā)展煤機(jī)板塊和示范工程板塊，力爭成為國內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)水平最高、綜合實(shí)力最強(qiáng)的煤機(jī)成套裝備供應(yīng)商。2010 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入60 億元以上,利潤同比增長。無論市場行情如何變化，公司都不會(huì)脫離煤機(jī)這個(gè)主業(yè)而尋求其他業(yè)務(wù)的發(fā)展。王坡煤礦的示范效應(yīng)明顯，針對(duì)國內(nèi)200－400 噸規(guī)模的中小煤礦居多，且這些
煤礦的開采設(shè)備機(jī)械化水平較低、急需改造的現(xiàn)狀，王坡煤礦的成功模式可以大面積推廣。
（2）問：公司要實(shí)現(xiàn)2010 年銷售收入60 億元的目標(biāo)，即未來3 年年增長22.21%，為實(shí)現(xiàn)這一總體目標(biāo)，有無具體實(shí)施步驟？
答：應(yīng)該講，公司實(shí)現(xiàn)2010 年收入60 億元的目標(biāo)難度不大，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司的想法是進(jìn)一步突出公司的核心競爭力：以先進(jìn)核心產(chǎn)品和高新技術(shù)為支撐的，進(jìn)行高效潔凈礦井建設(shè)、開采與改造的集成能力。在做大做強(qiáng)煤機(jī)板塊
方面：（1） 收購兼并相關(guān)企業(yè)，加強(qiáng)國際合作，形成成套裝備的生產(chǎn)能力，提高裝備的總體生產(chǎn)效率和自動(dòng)化程度； （2）加強(qiáng)新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)，加大科研經(jīng)費(fèi)的投入和科技人員的引進(jìn)和培養(yǎng)。公司主要專注設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，對(duì)制造、銷售以及管理環(huán)節(jié)的投入相對(duì)不足，在當(dāng)前煤炭設(shè)備行業(yè)競爭日趨激烈的背景下，煤炭企業(yè)傾向于采取“交鑰匙工程”的形式向外招標(biāo)項(xiàng)目。因此今后幾年公司希望拓展產(chǎn)業(yè)鏈，涉足煤炭設(shè)備的制造、管理環(huán)節(jié)，提升煤炭設(shè)備的整體配套能力，
提高項(xiàng)目中標(biāo)率。公司的王坡煤礦示范工程運(yùn)作非常成功，2007 年為公司貢獻(xiàn)了5000 多萬元的投資收益，2008 年1 季度貢獻(xiàn)了1800 萬元的投資收益，占到了公司利潤總額的17%。，公司將努力推廣王坡模式，通過參股投資實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，采用技術(shù)+資本相結(jié)合的方式，利用高新技術(shù)改造中小型煤礦實(shí)現(xiàn)設(shè)備銷售和開采煤礦雙豐收。
（3）公司最近公告大股東－煤科總院和煤炭設(shè)計(jì)總院合并成為煤炭科工集團(tuán)，這將對(duì)公司未來的發(fā)展帶來何種影響？
答：前面提到公司為實(shí)現(xiàn)2010 年銷售收入超過60 億元的目標(biāo)，將優(yōu)先考慮收購兼并相關(guān)企業(yè)的方式，公司股改時(shí)承諾適當(dāng)時(shí)間將會(huì)整合集團(tuán)公司的資產(chǎn)。煤科總院作為煤炭行業(yè)的央企之一，科研實(shí)力雄厚，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，凈資產(chǎn)收益率2007 年達(dá)25%以上，與天地科技現(xiàn)有的資產(chǎn)質(zhì)量相當(dāng)。2007 年煤科總院銷售收入超過100 億元，凈利潤超過8 億元；
煤炭設(shè)計(jì)總院主要從事煤礦勘探、工程設(shè)計(jì)與承包等業(yè)務(wù)，2007 年銷售收入超過20 億元，凈利潤2 億元左右。這兩家央企的合并屬于煤炭行業(yè)內(nèi)央企整合的具體實(shí)施案例之一，天地科技作為其唯一的上市公司，今后將會(huì)得到集團(tuán)公司資產(chǎn)和資金上的大力扶持。
（4）公司今年是否有再融資的想法，如果有，是考慮資產(chǎn)收購還是擴(kuò)大生產(chǎn)？再融資方式如何?
答：公司自股改以來一直對(duì)借助資本市場實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展很重視，公司今年是在考慮再融資的事情，再融資的方式尚不確定，再融資的項(xiàng)目應(yīng)該是資產(chǎn)收購和設(shè)備研發(fā)投入都包括在內(nèi)，公司將會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間推出再融資方案。