[和訊網(wǎng)-大商所2010年十大期貨研發(fā)團(tuán)隊(duì)評(píng)選稿件]

　　雙節(jié)過后，連塑在節(jié)日期間外盤大漲及市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性及通脹預(yù)期大幅增強(qiáng)的推動(dòng)下迅速拉升至下半年以來的階段新高11665點(diǎn)。之后雖受到前期獲利盤回吐以及中國(guó)央行突然宣布加息消息的打壓一度下探至10900低位，但有了通脹預(yù)期及貨幣寬松的保價(jià)護(hù)航，市場(chǎng)做多的動(dòng)力整體仍然充足，在這一階段，或許每一次回調(diào)都給了我們又一次低位做多的機(jī)會(huì)。

　　央行加息舉動(dòng)加劇熱錢流入，貨幣寬松環(huán)境或仍持續(xù)

　　在CPI逐月升高，銀行存款陷入負(fù)利率困境數(shù)月后，中國(guó)央行在日本、美國(guó)第二輪量化寬松政策出臺(tái)之際，悍然宣布加息。時(shí)隔三年后的首次加息動(dòng)作，讓投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“二次探底”的疑慮徹底消除，同時(shí)也表明了政府調(diào)控重心開始轉(zhuǎn)向抑制通脹和資產(chǎn)價(jià)格。然而，在美國(guó)、日本等主要經(jīng)濟(jì)體不斷為其實(shí)行的定量寬松貨幣政策加碼，以維護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的背景下，美元等貨幣泛濫不可避免。而央行的加息動(dòng)作，使得我們本來就存在的利差進(jìn)一步擴(kuò)大，必將加劇對(duì)跨境資金的流入。據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，今年以來，我國(guó)單月新增外匯占款持續(xù)處于高位，盡管由于歐債危機(jī)影響，5、6月增速大幅放緩，但三季度隨即大幅反彈，9月更是以2895.6億元的規(guī)模創(chuàng)下年內(nèi)新高。這些大量流入的資金中，一部分對(duì)風(fēng)險(xiǎn)容忍度較低的資金會(huì)追逐利差擴(kuò)大帶來的收益而進(jìn)入銀行，另一部分偏好高風(fēng)險(xiǎn)高收益的資金，將會(huì)進(jìn)入資本市場(chǎng)，從而推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上升。而目前國(guó)內(nèi)公布實(shí)施的房地產(chǎn)限購(gòu)調(diào)控政策在一定程度上限制了資金向房地產(chǎn)市場(chǎng)的大量涌入，因此，這些資金中或有多數(shù)將流向股市、期市等金融市場(chǎng)，從而不斷擴(kuò)充已經(jīng)十分充裕的流動(dòng)性，進(jìn)而推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲。如果近期央行不再進(jìn)行第二次、第三次加息或更嚴(yán)厲調(diào)控政策的話，那么，未來一段時(shí)間大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲則是必然趨勢(shì)。

　　汽油、食用油雙雙“爭(zhēng)上游”，國(guó)內(nèi)通脹火上澆油

　　在以美國(guó)為代表的主要經(jīng)濟(jì)體決定采取進(jìn)一步的定量寬松政策并大量發(fā)行貨幣的情況下，國(guó)內(nèi)外的通脹因素明顯增強(qiáng)。

　　國(guó)際上，大量資金涌入具有保值屬性的大宗商品市場(chǎng)或具有高成長(zhǎng)性的新興市場(chǎng)，引發(fā)普遍的資產(chǎn)價(jià)格上漲，如LME 銅一月累計(jì)漲幅達(dá)到11.4%，NYMEX 原油一月累計(jì)漲幅達(dá)13.6%，且再次重上80 美元之上。

　　與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)的商品通脹也愈演愈烈。9月CPI同比上漲3.6%,漲幅創(chuàng)23個(gè)月以來新高，其中9月CPI食品價(jià)格同比漲幅更是達(dá)到了8.0%。而不論在期貨市場(chǎng)還是在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，棉花、白糖不斷創(chuàng)出新高，農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)更是“全面開花”。近期食用油、成品油的全線上漲，對(duì)于目前的通脹形勢(shì)更是“火上澆油”。據(jù)國(guó)家糧油信息中心監(jiān)測(cè)顯示，今年7月初沿海地區(qū)一級(jí)豆油出廠價(jià)格集中于7100元/噸，到8月底上漲至7900元/噸左右，進(jìn)入9月份后，沿海地區(qū)一級(jí)豆油出廠價(jià)格漲至9,300元/噸左右，較7月初累計(jì)上漲31%。10月26日，國(guó)家發(fā)改委上調(diào)了國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格，國(guó)內(nèi)汽、柴油價(jià)格每噸分別提高230元和220元，折合每升約漲0.17元和0.19元。全國(guó)各地汽柴油價(jià)格均創(chuàng)下了歷史新高。作為生活必需品的食用油的價(jià)格上漲，很可能會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，帶動(dòng)食品加工及餐飲等行業(yè)的全面調(diào)漲。而國(guó)內(nèi)成品油的大幅提價(jià)舉動(dòng)，則進(jìn)一步帶動(dòng)了CPI的上漲，進(jìn)而加重了國(guó)內(nèi)的通脹形勢(shì)。

　　成本支撐堅(jiān)挺，農(nóng)膜需求旺季，利多因素主導(dǎo)大勢(shì)

　　自國(guó)慶期間攀上每桶80美元的關(guān)口后，近期國(guó)際原油價(jià)格一直維持在此高位上方。這主要受益于美國(guó)將要實(shí)施第二輪定量寬松貨幣政策引發(fā)的美元貶值。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，美元貶值的步伐還將繼續(xù)。而包括美國(guó)在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)印發(fā)貨幣的不加節(jié)制也使得市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期大幅提升。因此，雖然國(guó)際原油供應(yīng)量始終充足，也未能阻止原油價(jià)格的節(jié)節(jié)上漲。如果投資者對(duì)后市的通脹預(yù)期一直較強(qiáng)，則原油價(jià)格大幅下跌的可能性不大。原油價(jià)格的高企引發(fā)了石腦油和乙烯價(jià)格的一路走高，并繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈下游輻射。原油、石腦油、乙烯價(jià)格的高企，無疑給下游PE提供了頗為堅(jiān)挺的成本支撐。

　　另一方面，十月份華北農(nóng)膜需求旺季對(duì)LLDPE需求的拉動(dòng)不可忽視，而近期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲也提升了農(nóng)民對(duì)后市的樂觀預(yù)期，進(jìn)而增大了對(duì)農(nóng)地膜的需求，尤其是棉花等農(nóng)副產(chǎn)品。

　　在供給方面，由于中石油、中石化兩大巨頭一直采取控制放量的策略，因此，市場(chǎng)上流通的LLDPE基本處于供求較為平衡的狀態(tài)。市場(chǎng)壓力不大。我們從中塑和金銀島兩個(gè)具有代表性的現(xiàn)貨交易市場(chǎng)的庫(kù)存變化圖上也可以看出，近階段，現(xiàn)貨市場(chǎng)的庫(kù)存始終維持著小幅的波動(dòng)，并未出現(xiàn)大幅增加的局面。

　　成本支撐堅(jiān)挺，旺季需求持續(xù)，供給層面上暫時(shí)沒有太大壓力，利多因素仍占據(jù)主導(dǎo)地位。而在流動(dòng)性持續(xù)寬松、國(guó)內(nèi)通脹如火如荼的背景下，央行的加息動(dòng)作對(duì)通脹預(yù)期的打壓力度有限。連塑等大宗商品商品走勢(shì)目前就如一個(gè)被外力壓縮的彈簧，時(shí)時(shí)刻刻都在反抗外力的壓制，一旦外力稍有不濟(jì)，就給了彈簧大力反彈的機(jī)會(huì)。在彈簧能夠承受的極限內(nèi)，前期的壓制越大，后期的反彈力度也就越大。也許，未來連塑的走勢(shì)會(huì)如同彈簧的不斷壓縮、反彈一樣，震蕩上行。那么，每一次回調(diào)，則或許是給了我們又一次做多的機(jī)會(huì)。