轉(zhuǎn)自執(zhí)業(yè)藥師
【前言】3次機(jī)會與1000倍的收益
對于一名投資者而言,15年賺1000倍應(yīng)該是非常罕見的吧,1萬元起步就是1000萬元,10萬元起步就是1億元,聽起來更像是天方夜譚。但是如果我們把這個目標(biāo)進(jìn)行分解,如果是每5年賺10倍呢?這就并非遙不可及了。
經(jīng)濟(jì)有周期,股市亦然,從中國和全球股市的歷史來看,每5年往往是一個較大的牛熊周期,而這期間往往醞釀著10倍的機(jī)會。且不說2003年到2007年間,多少個股股價漲幅有幾十倍,即使在2009年這樣的小規(guī)模反彈中,也有中恒集團(tuán)、四創(chuàng)電子、古井貢B等股價漲幅在10倍以上的公司,問題是很多人碰到了魚身,卻無法從魚頭吃到魚尾。
查理?芒格說,對于一個高明的投資者而言,一生中即使只有20次投資機(jī)會,一樣可以富可敵國。15年賺1000倍,也許我們只用3次足矣,問題是如何去尋找、識別并把握這樣的機(jī)會。擁有這樣的辦法,恐怕比什么都強(qiáng)。
必須要提前進(jìn)行一個聽起來有點沮喪的插話：對于95%以上的個人投資者而言，不可能擁有執(zhí)行5年10倍計劃的技術(shù)和藝術(shù)。有資產(chǎn)實力的客戶，可以尋找擁有這種理念和能力的資產(chǎn)管理者；而普通投資者不妨去尋找擁有10年10倍機(jī)會的基金（歷史上大把10年10倍的封基，開基中也有華安宏利、嘉實增長、興業(yè)社會這樣的品種），20年100倍，也足以憑借投資而富裕。
但是如果您是一個在25歲擁有10萬可支配資產(chǎn)的有志青年，希望在40歲實現(xiàn)財務(wù)自由而退休的話，并擁有強(qiáng)大的自信的話，那就來吧！
【邏輯】10倍從何而來？
我們來繼續(xù)做算術(shù)題：如果把10倍做進(jìn)一步的拆解，可以拆解為4乘以2.5。
這代表著什么呢？我們舉個簡單的例子，一家公司的股價是10元，市盈率為10倍，業(yè)績?yōu)?元；如果在5年后，這家的公司的市盈率變?yōu)?5倍，業(yè)績變?yōu)?元，股價就變?yōu)?00元。
也就是說，如果在一個五年周期里,我們找到一家公司凈利潤增長3倍,估值增長1.5倍,就能夠?qū)崿F(xiàn)5年10倍的計劃。所以,第一是要找到利潤高速增長的公司,第二要在估值較低的時候買入。
5年增長3倍,只要求公司凈利潤保持年復(fù)合增長在33％,A股中還是有不少公司可以達(dá)到這個標(biāo)準(zhǔn)，難度在于估值的把握?？碅股的歷史,整體的動態(tài)市盈率可以高至超過100倍,而低至不到20倍,所以買入點很重要。
而凈利潤的增長率和估值又是相輔相成的,當(dāng)一家企業(yè)在股本未擴(kuò)張的情況下,凈利潤持續(xù)高增長,往往所享受的估值水平也會上升,出現(xiàn)股價連續(xù)飆升的“戴維斯雙擊”。作為價值投資者,我們就是要尋找并牢牢把握住“戴維斯雙擊”,而非相反。
【關(guān)鍵】如何找到偉大企業(yè)
5年10倍投資計劃的核心在于，要求企業(yè)業(yè)績連續(xù)高增長。首先從連續(xù)這點來看，在強(qiáng)周期行業(yè)中找這樣的機(jī)會是事倍功半的，在消費股中尋找是王道（張裕、云南白藥、古井貢、上海家化都是好的例子）。
以上企業(yè)有以下共同的特點:
第一、企業(yè)所在行業(yè)處在一個快速成長期(例如10年前的地產(chǎn)業(yè),5年前的家電連鎖和如今的醫(yī)藥行業(yè))；
第二、銷售收入穩(wěn)步擴(kuò)大。擁有競爭優(yōu)勢，企業(yè)在行業(yè)中擁有定價權(quán)，所占的份額是連續(xù)擴(kuò)大而非縮小(例如萬科、蘇寧等)；
第三、隨著銷售額的增加，公司毛利率可以保持并得以提升；凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)步增長。我們允許企業(yè)圈錢，但是圈錢后的資產(chǎn)收益率不能下滑，否則對老股東就是一種傷害。
第四、企業(yè)管理者有企業(yè)家精神，并對股東權(quán)益敏感(實施了股權(quán)激勵等措施)。一個簡單的辦法是，多看看公司在年報中的經(jīng)營目標(biāo)并看看之后的實踐。一個偉大的企業(yè)家應(yīng)該有足夠的前瞻力和執(zhí)行力，而不是朝三暮四。
第五、公司的盈利模式應(yīng)該穩(wěn)定且易于理解。就如巴菲特先生的“鉆石搭檔”查理?芒格所言,一家不易理解的公司不值得持有它。另外,易于被理解的公司更容易被后來的投資者追捧,而快速實現(xiàn)股價的上揚(yáng)。（2009年以來，新能源、新技術(shù)企業(yè)走勢很火爆，但是真正理解這些技術(shù)恐怕不是件容易的事）
第六、公司要便宜?？垂乐狄惨词兄?。銀行股的估值是很便宜，但是一個10倍PE,3000億市值的企業(yè)股價漲10倍; 顯然比一個20倍PE,30億市值的企業(yè)股價漲10倍的幾率小得多。
盡管這樣去選擇公司很難，但是相對于預(yù)測貨幣政策、資金動向、機(jī)構(gòu)行為而言，也許是更容易的事。平時多和一些價值型的投資者朋友交流，也是一種互相啟迪的模式。對于個人投資者而言，我們可以向高手問股，但是不妨多問問或者自己研究下，所問到的公司是否符合以上6條法則呢？
（相關(guān)參考書籍：《大錢》、《戰(zhàn)勝華爾街》、《股市真規(guī)則》）
【考驗】人性的障礙
選股是技術(shù)，買賣卻是藝術(shù)。前者固然不易，卻可以憑時間來錘煉；后者卻看性格和天賦。
人性的弱點,讓我們在執(zhí)行5年10倍的過程中會遇到三大考驗:第一,如果買入后,公司股價不漲反跌,該怎么辦?第二,如果又有一家“珍珠公司”出現(xiàn)該怎么辦?第三,股價已經(jīng)漲了3倍了,是不是該見好就收,或者做個波段?
這三大考驗之所以會讓我們對投資產(chǎn)生疑慮和動搖,其實都可以歸結(jié)于一個主因:我們對自己所投資的公司及其成長模式和方向并非真正的理解,所以輕微的風(fēng)吹草動或者說誘惑,都可能動搖我們的初衷。所以,對于“5年10倍”計劃而言,必須只能投資自己熟悉并經(jīng)過深度研究的行業(yè)和公司,同時研究的深度應(yīng)該達(dá)到并超越市場平均水平才能獲得超額收益。
如果對所投資的企業(yè)的方向看得很清楚的話,我們再面臨考驗的時候就會從容很多:
第一,如果當(dāng)時買入的理由沒有變化,股價下跌我們應(yīng)該高興,因為我們可以以更便宜的價格買入；記住我們的操作周期是5年，而不是5天。
第二,如果中途出現(xiàn)可供替代者,我們同樣要考慮其成長性、安全邊際是否更為優(yōu)異,如果答案為否,我們沒有必要去增加自己的研究負(fù)擔(dān),因為我們要做的只是找到一顆珍珠,而非去尋找全部的珍珠。（實踐證明，作為一名個人投資者，跟蹤企業(yè)的能力的5到10家，否則是另外一種攤薄）
第三:當(dāng)股價如期大幅上漲之后,突然遭遇了大幅下跌,該怎么辦?當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期,市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險,我們是否需要回避風(fēng)險?
要戰(zhàn)勝這個考驗,我們必須要相信,好的公司是可以戰(zhàn)勝周期的,優(yōu)秀的管理層會利用經(jīng)濟(jì)的波動加速發(fā)展而非相反。例如沃爾瑪在股價實現(xiàn)數(shù)千倍上漲的過程中,中間同樣遇到過大幅下挫的情況,如果我們將時間拉長,這些波動其實都可以淡化。
記住巴菲特所說：股價的漲跌并不是我們做出投資決策的理由。
當(dāng)然，如果我們的確通過實戰(zhàn)擁有了波段操作能力，并在實踐中證明可以戰(zhàn)勝市場的話，我們也不排除波段操作。但這種波段，應(yīng)該起碼是以月為周期來計算。
【行動】找到你的圣杯
王陽明說，知行合一，知易行難。
找到適合自己的圣杯（交易法則和紀(jì)律），并不斷完善，是踐行5年10倍計劃的關(guān)鍵所在。路注定是布滿荊棘的，我們希望做的是少走彎路。
投資實踐顯示，充分理解“安全邊際”、“觸發(fā)時機(jī)”、“長期跟蹤”這些概念并靈活運用是必要的。
■安全邊際和健全心態(tài)
芒格說過，如果你不敢滿倉的股票，那就一股就不要買，如果不敢持有一年，那就一天就不要拿!
且不談?wù)撌欠衲苜嶅X，要讓一個人把全副身家壓在一項投資上，相信他最基本的要求是“不虧”。但能做到不虧的只有“現(xiàn)金”，股票這類風(fēng)險資產(chǎn)，我們只能追求相對安全。
從經(jīng)驗中來看，人們說到安全邊際，是指估值的安全。但我要說的，安全邊際第一步是要資產(chǎn)的健康。
很多人總是喜歡說，“今天虧了一部車”、“昨天賺了一個洗手間”，這種觀念和導(dǎo)向是非常錯誤的，要是巴菲特或者蓋茨天天這么想，早就抽風(fēng)了。一位成熟的投資者，必須做到把投資和生活有效隔離，這樣才能不會被市值的波動影響了心情進(jìn)而影響了投資決策。
舉一個例子，一個家庭資產(chǎn)200萬元，每年工資扣除支出結(jié)余20萬元的投資人，拿出60萬元投資，設(shè)立35%的止損線。如果嚴(yán)格執(zhí)行止損，那最大的損失就是一年的收入，即使連續(xù)遭遇3個跌停板，也不會對生活造成什么沖擊，完全可以泰然處之。反之，一個家庭資產(chǎn)60萬元，年收入結(jié)余6萬元的人，借款60萬元炒股，一個跌停板可能就傷筋動骨了。
對于5年10倍計劃來說，10萬元的本金就可以再15年后創(chuàng)造億元的財富，我們不必要鋌而走險。李嘉誠說，“散戶不要炒孖展”，也是金玉之言。
第二層意義上的安全，就是估值上的安全。物美，也要價廉。但是怎么樣才算便宜，這就見仁見智了。不能說破凈的鋼鐵股比100倍PE的百度便宜。對于成長股來說，多用PE和PEG，市銷比等指標(biāo)，參考?xì)v史估值、行業(yè)估值、海外比較等等。
價廉多出現(xiàn)在熊市的中后期，例如麗珠B這樣主營連續(xù)20%以上增長的醫(yī)藥股，也出現(xiàn)過跌破凈資產(chǎn)的情況，這就是明顯的低估了。而產(chǎn)業(yè)資本的回購，也是低估的一種表征。
■買入時機(jī)和節(jié)奏
遇到了一家心儀又便宜的公司，在動手買入之前，應(yīng)該先回答這么幾個問題？
1、為什么好公司會有這么便宜的價格？是熊市導(dǎo)致的盲目，還是自己的判斷可能會有誤差？公司是否存在未知的重量級利空？
2、買入之后可以忍耐多久的不應(yīng)期？買入后可以忍受多大幅度的虧損？
3、計劃用多大倉位買入，一次性買入還是分批買入？
存在即合理。便宜一定有便宜的原因，對于公司的判斷市場上總是有分歧存在，分歧從產(chǎn)生到消失，影響著股價的變化。投資不能盲從，也不能太自負(fù)，找到便宜的原因，和對公司價值的判斷進(jìn)行比較，如果相信自己的判斷沒有問題，那就放心去做。
股價的走勢受估值影響大，但估值最終決定于業(yè)績，對于一家正處在業(yè)績釋放期的公司，我們更要擔(dān)心的是錯失爆發(fā)機(jī)會而不是被小幅套牢。反之，如果買入半年之后，公司股價持續(xù)不漲，而業(yè)績也沒有如期兌現(xiàn)，那就必須做自我檢討了。我們可以用3個月來忍耐股價的下滑，但是不能用3天來忍耐沒好友達(dá)到你預(yù)期的管理層。
我們不必苛責(zé)買在最低的位置，這是技術(shù)派的目標(biāo)，但我們要避免一買就被嚴(yán)重套牢，對于明顯下跌趨勢的個股，采用分批買入的方式比一次性買入更為合適；而在底部盤桓很久，開始走出上升通道的，則相反。當(dāng)然，實踐上的經(jīng)驗會讓我們更容易聽到“扳機(jī)”的聲音，減少等待的時機(jī)。例如，古井貢B，從2008年底2.4啟動，2年漲了近15倍，一個關(guān)鍵的觸發(fā)點就是換了股東，隨后業(yè)績爆發(fā)，股價也做火箭。在解答第一個問題的時候，如果我們找到了低估的原因，而這一原因開始改變的時候，要抓家時間上車了。
再舉一個例子，即使處在東部華僑城的舊廠房未重估，康佳B依然破凈，市銷比是同行的1/5，這是明顯的不合理，但是從PE上看，又是合理的。這就是分歧所在，問題在于管理層沒有釋放業(yè)績的動力，如果動力源出現(xiàn)了，糾偏就會開始。這樣的情況，適合小倉位買入，保持持續(xù)的跟蹤，等待機(jī)會。
在橄欖樹下徘徊，期待遇見你，在你最美的那一刻。
■倉位管理和集中持倉
經(jīng)常會聽到有人興高采烈地說，今天我有3個股票漲停了！敢問這位神仙，您一共買了幾只股票？漲停股票倉位占比多少？整體盈利率多少？
好股不求多，一只足以！買了10只股票，3只漲停的收益也許還比不讓滿倉一只漲幅5%的股票。市場上有兩種極端，因為研究不深入或者不自信，通過分散持倉來規(guī)避風(fēng)險，要么不甚知之但孤注一擲。
但大部分個人投資者的誤區(qū)是前者，為什么不敢重倉甚至滿倉一只個股呢，因為有心理障礙：害怕判斷有誤凈值快速蒸發(fā)，或者擔(dān)心錯失了其他機(jī)會。要意識到，分散持倉不能分散系統(tǒng)性風(fēng)險(例如5?30)，同時分散持倉在分散個股風(fēng)險的同時，也在拉低收益率。
對于重倉某只個股，可能失去的其他投資機(jī)會，正如前文所說，我們要找的的是最美的那顆珍珠，而不是找珍珠項鏈！如果喜歡分散投資的話，那就去買基金吧！
開始可以用操作紀(jì)律來解決這種心理障礙：一只有潛力的“珍珠”但“扳機(jī)”還沒有響，上1成倉位；低估原因被解決，扳機(jī)叩響，加到3-4成；業(yè)績陸續(xù)釋放，上升通道形成，安全墊夠厚加到5-7成。
5年10倍計劃，是要找自己熟悉并經(jīng)過深度研究的行業(yè)和公司，研究深度要達(dá)到并超越市場平均水平。真正好的公司，可以滿倉買，甚至借錢買！這個機(jī)會只給眼光和膽量俱全的人。
■持續(xù)跟蹤和賣出時機(jī)
不少人碰到過5年10倍的公司，但是沒有走完全程，50%就下了車。一個很重要的原因，是缺乏持續(xù)跟蹤的能力，對于公司的成長和興衰，心里沒譜。要么割肉就跑了，要么大漲之后守不住之后再也沒買回來。
如果公司董事長是自己的叔父或者鐵哥們，長期跟蹤是很便利的，但這有內(nèi)幕交易的風(fēng)險，也不適合絕大多數(shù)人。巴菲特和芒格都不喜歡調(diào)研，但他們依然對于公司的變化洞若觀火。
如果是一個勤奮而又不笨的草根投資者，陽光下的利潤，已經(jīng)足夠賺了。有以下方法可供借鑒：
1、定期瀏覽公司主頁，關(guān)注領(lǐng)導(dǎo)講話和媒體報道透漏的經(jīng)營目標(biāo)。
我們來看個例子，2010年9月9日，深圳特區(qū)報報道，《深圳市zf與中國醫(yī)藥集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議 》中提到，
“昨晚，深圳市zf與中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司在五洲賓館簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在醫(yī)藥研發(fā)、醫(yī)藥流通、醫(yī)藥生產(chǎn)、醫(yī)藥綜合服務(wù)四個領(lǐng)域加強(qiáng)合作。深圳市長許勤、副市長袁寶成，中國醫(yī)藥集團(tuán)董事長宋志平、總經(jīng)理佘魯林等出席簽約儀式?！保t色字表示這是黨報的通稿，要經(jīng)過審查或發(fā)表的，不是信口開河的股評）
……..
“據(jù)悉，中國醫(yī)藥集團(tuán)和深圳保持著良好的合作關(guān)系。雙方首個大型合作項目——深圳一致藥業(yè)股份有限公司，自2004年完成股權(quán)交割以來，經(jīng)營實力和經(jīng)營業(yè)績得到了長足發(fā)展，年銷售收入從當(dāng)初的15．7億元，到2009年突破100億元，增長6倍多，今年計劃將突破130億元，并力爭“十二五”末銷售規(guī)模達(dá)到1000億元。目前，該集團(tuán)在深多個項目也即將開工建設(shè)或啟動規(guī)劃?！保?年后銷售額翻8倍，這是遠(yuǎn)景規(guī)劃，是個5年10倍的參考標(biāo)的）
2、有機(jī)會盡量參加股東大會，目的不是為了聽董事長說什么，而是結(jié)識一些長期持有并關(guān)注該公司的股友，通過交流加強(qiáng)對公司的理解。
3、多泡下55168相關(guān)個股的帖子，拋磚引玉。和而不同，求同存異。一般人有選擇性吸收信息的特點，聽不進(jìn)不同意見，善意的批評會幫助我們避免“看上去很美”的陷阱。
4、找到對“珍珠公司”長期跟蹤的行業(yè)研究員，除了看新財富排名，還要看他過往分析的前瞻性和同公司交流的頻度，多找找他的報告來看。（例如，在中投研究所的周銳，對同在深圳的一致就保持著長期關(guān)注）
5、盡量尋找關(guān)系了解公司的運營：銷售人員、上游、下游，側(cè)面了解。
6、有渠道的人，去了解機(jī)構(gòu)投資者在公司進(jìn)出的節(jié)奏和原因。
7、有能力的人，去做一名有擔(dān)當(dāng)?shù)墓蓶|，利用機(jī)會為公司的成長獻(xiàn)計獻(xiàn)策，這是頂級的投資之道。巴菲特和江作良做到了，距離很遠(yuǎn)，我們有目標(biāo)要努力。
如果公司的業(yè)績成長符合預(yù)期并超過預(yù)期（30%），而估值和市值也在合理范圍之內(nèi)，那堅定持有是唯一的選擇。系統(tǒng)性原因?qū)е碌南碌瑤淼氖琴I入機(jī)會，因為好公司終究會起來，而且會走的更遠(yuǎn)。例子太多，無須舉證。
