央行在上周五晚間再度宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這是不到兩周的時(shí)間里，央行第二次祭出這一收緊流動(dòng)性的法寶，在上輪上調(diào)準(zhǔn)備金率之后，滬指自3180點(diǎn)上方快速回落，并一度接近于2800點(diǎn)的位置，短短一周多下跌幅度超過(guò)10%，而同期美元走勢(shì)也十分強(qiáng)勁，外圍市場(chǎng)同樣出現(xiàn)高位回落。

　　滬深股市這一輪大幅下挫，內(nèi)外因兩方面都起到了相當(dāng)大的作用。內(nèi)因方面，由于通脹預(yù)期急劇升溫，對(duì)于貨幣政策過(guò)度寬松的討伐之聲不絕于耳，隨著加息和上調(diào)準(zhǔn)備金的舉措接踵而至，市場(chǎng)開始擔(dān)憂未來(lái)的貨幣政策開始大幅緊縮，而擬議中的價(jià)格管控措施又使前期促成市場(chǎng)上漲的動(dòng)力來(lái)源瞬間喪失。

　　外因方面，二輪量化寬松之后，美元并未如投資者預(yù)期般的大幅下挫，相反卻走出了連續(xù)上攻的反彈走勢(shì)，由此更加大了前期大幅上漲的商品期貨的調(diào)整壓力，農(nóng)產(chǎn)品(19.26,-0.44,-2.23%)、大宗商品遂連續(xù)下跌，歐美股市也從高位快速回落。前期被忽視的歐債問(wèn)題再度浮出水面，歐元進(jìn)一步成為投資者拋售的對(duì)象，這反過(guò)來(lái)又增加了歐美股票市場(chǎng)調(diào)整的壓力，并影響到包括中國(guó)在內(nèi)的亞洲投資者的情緒。

　　在前期的美元下跌促使熱錢流入新興市場(chǎng)的觀點(diǎn)驅(qū)動(dòng)下，投資者目前已將美元指數(shù)作為A股市場(chǎng)的反向指標(biāo)，而對(duì)于美元的未來(lái)走勢(shì)，市場(chǎng)分歧頗大。筆者以為，二輪量化寬松之后，美元走軟概率已不大，而未來(lái)形成中期上升的可能性正在逐步增加，但美元和股市的反向關(guān)系也將轉(zhuǎn)變。

　　首先，二輪量化寬松并不如第一輪一樣事出突然，二輪量化寬松之前，由于聯(lián)儲(chǔ)不斷放風(fēng)，市場(chǎng)對(duì)此早有預(yù)期，美元指數(shù)也一路下行，而股市則上行至年內(nèi)新高，投資市場(chǎng)環(huán)境的不同，也就使得相較預(yù)期差別不大的量化寬松政策推出之后美元空頭失去了進(jìn)一步做空的動(dòng)力，美元短期走高也就在情理之中。

　　其次，無(wú)論美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好或者向壞轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)情緒都會(huì)轉(zhuǎn)向于做多美元。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，那么聯(lián)儲(chǔ)存在著極大的提前結(jié)束二輪量化寬松或者縮減量化寬松預(yù)計(jì)規(guī)模的可能性，美元自然會(huì)覓得極佳上升機(jī)會(huì)。如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)壞出現(xiàn)二輪衰退，那么，聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松規(guī)模固然能擴(kuò)大美元的供給，但市場(chǎng)情緒反而會(huì)偏向于風(fēng)險(xiǎn)偏好和擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，資金會(huì)因此大幅回流美國(guó)本土，推升美元匯率水平。

　　目前看來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)好的幾率遠(yuǎn)大于轉(zhuǎn)差的可能。事實(shí)上，盡管失業(yè)率水平一直保持高位，但美國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在下半年并未明顯下滑，相反，在短暫的回落之后，多數(shù)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已回升，而最影響美聯(lián)儲(chǔ)決策的失業(yè)率數(shù)據(jù)，在近期也出現(xiàn)了明顯的改善。此外，共和黨在中期選舉獲勝之后，為了顯示出選民對(duì)其的支持是明智之舉，也將會(huì)努力推動(dòng)財(cái)政刺激政策盡快出臺(tái)，而民主黨為了挽回頹勢(shì)，也會(huì)在接下來(lái)的兩年里著力解決就業(yè)問(wèn)題。由此，兩黨或能在經(jīng)濟(jì)刺激方面形成比此前兩年更多的共識(shí)，而財(cái)政政策和貨幣政策的配合，也將是推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要?jiǎng)恿Α?/div>