繼上周發(fā)行量創(chuàng)下20億元的歷史低位后，12月7日公開市場央票繼續(xù)“地量”發(fā)行，僅有10億元，發(fā)行利率維持穩(wěn)定。同時，央行在時隔七個多月后重啟28天期正回購操作。

　　“在市場資金面偏緊的情況下，央票發(fā)行利率較低，銀行就不太有購買央票的意愿，央行要放量發(fā)行也比較困難，另一方面央行也不想用上調(diào)發(fā)行利率來引導(dǎo)加息的預(yù)期。從保持較低的央票發(fā)行量和利率來看，短期加息的可能性不大。”交通銀行（601328）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說。

　　國海證券固定收益分析師李杰明則表示，除非再次加息，否則央行短期內(nèi)不會大幅提高央票發(fā)行利率，央票的回籠功能仍難恢復(fù)，要回收流動性只能通過繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，“年內(nèi)應(yīng)該還會再上調(diào)一次。”

　　一二級收益率倒掛加劇

　　公開市場一年期央票已是連續(xù)三周地量發(fā)行，收益率則穩(wěn)定在2.3437%。與此形成對照的是，一年期央票二級市場收益率近期持續(xù)上漲，12月7日盡管有所回落但仍在3%附近，較一級市場收益率高出近60個基點(diǎn)。

　　一般而言，央票一級收益率略高于二級收益率有利于順暢發(fā)行，但自11月下旬以來，央票一二級收益率倒掛越發(fā)嚴(yán)重。連平指出，這與近期商業(yè)銀行本身頭寸緊張不無關(guān)系，資金面的緊張一方面會推高央票二級市場收益率，另一方面也會造成對一級市場需求的不足。

　　安信證券研究報告稱，基于9月底貨幣政策執(zhí)行報告中公布的金融機(jī)構(gòu)超儲率1.7%，考慮外匯占款、公開市場操作、貨幣新增等因素，10月底超儲率約為1.6%。以此估算11月的超儲規(guī)模，由于三次準(zhǔn)備金率的上調(diào)（兩次普調(diào)和一次差別），銀行體系流動性被抽走約7000多億元，這在一定程度上加劇了11月份資金面緊張程度。

　　近期貨幣市場利率出現(xiàn)上漲，但12月7日資金面開始略顯寬松，銀行間債市七天期回購利率一度跌100多個基點(diǎn)，但一天期回購利率仍上漲10多個基點(diǎn)。

　　“二級市場收益率這么高主要反映的是未來的加息預(yù)期，資金面緊張因素這兩天已經(jīng)有所緩解，表現(xiàn)為在資金寬松后收益率出現(xiàn)了較快的下滑。但在收益率下滑后，一二級倒掛仍然很嚴(yán)重，現(xiàn)在三年期和一年期央票一二級收益率倒掛還有50多個基點(diǎn)?！崩罱苊鞅硎?。

　　央行12月7日還進(jìn)行了50億元的28天期正回購操作，中標(biāo)利率1.65%，較4月末的上一次操作利率1.18%上漲近50個基點(diǎn)?！把肫卑l(fā)不了太多，用正回購多多少少可以回籠一些資金?！币汇y行交易員表示。

　　本周公開市場到期資金750億元，較上周增加350億元，是12月最大單周到期量。而公開市場此前連續(xù)三周實(shí)現(xiàn)凈投放，12月7日央行公開市場僅回籠60億元，意味著若9日央票繼續(xù)地量發(fā)行，本周仍將為凈投放。