年末之際，隨著11月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺、中央經(jīng)濟工作會議落幕，市場開始著手來年新一輪的布局構(gòu)想。在眾多公募基金的2011年投資策略和市場展望中，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、流動性、新興產(chǎn)業(yè)+大消費，成為出現(xiàn)頻率最高的2011年股市關鍵詞。



　　流動性是市場走勢關鍵因素“2011年市場最大的不確定來自通脹的演化。”交銀施羅德基金最新發(fā)布的2011年投資策略報告稱。而這也代表了很多機構(gòu)的看法。在11月份CPI同比增速達5.1%的歷史新高后，不少機構(gòu)預測，2011年上半年CPI將一直維持在4%以上的水平，并且有可能再次創(chuàng)出新高。華泰柏瑞基金經(jīng)理柳軍認為，通脹的風險已經(jīng)成為當前國內(nèi)經(jīng)濟最大的不確定因素，未來市場的走勢取決于通脹水平，如果通脹繼續(xù)在高位運行，市場將對貨幣政策形成持續(xù)緊縮的一致預期，對市場形成壓力，如果通脹特別是通脹預期能夠緩解，市場情況將好轉(zhuǎn)。



　　交銀施羅德基金報告認為，明年的政策基調(diào)還是調(diào)物價、控制通貨膨脹，明年上半年的貨幣政策相對于今年不太可能放松。預計全年準備金率的調(diào)整會比較頻繁，因此流動性在一段時間之內(nèi)仍會收緊，并且根據(jù)2010年的經(jīng)驗，在流動性不足的情況下，即使宏觀經(jīng)濟持續(xù)強勁但股市的表現(xiàn)可能會不容樂觀。華夏基金日前發(fā)布的2011年策略報告也認為，明年投資必需緊密聯(lián)系政策因素，特別是對房地產(chǎn)、通脹等問題的政策。預測明年CPI漲幅將高于今年，但仍處于合理的水平。相對于中國強勁的經(jīng)濟增長和較大的通脹壓力，目前利率水平仍較低，明年利率水平仍有逐漸上調(diào)的空間。



　　實際上，多家機構(gòu)判斷明年上半年的CPI繼續(xù)高企，貨幣政策偏緊，由此壓制大盤向上的動力，市場繼續(xù)維持振蕩走勢。不過，對于下半年的情況有機構(gòu)表示比上半年樂觀，明年市場或呈“先抑后揚”態(tài)勢。交銀施羅德基金報告認為，明年一季度，流動性可能是最差的，因此，銀行、地產(chǎn)等需要大量資金推動的大周期大行業(yè)雖然具備反彈所需的低估值，但缺乏出現(xiàn)大行情的必要條件。



　　經(jīng)濟轉(zhuǎn)型催生新的投資良機



　　隨著“十二五”規(guī)劃建議和中央經(jīng)濟工作會議落幕，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成為2011年的重要議題。多家機構(gòu)認為，隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型力度的不斷加大，在2011年及其后相當長一段時間內(nèi)，很多受到“十二五”政策扶持的行業(yè)大有機會，受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的新興產(chǎn)業(yè)、大消費仍是投資主線；而未來銀行、地產(chǎn)板塊仍將承受較大壓力。



　　國泰基金認為，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型要求壯大消費的力量，特別是培育第三產(chǎn)業(yè)類型的消費。一方面，個稅改革有望明年推出，中低收入者稅負將會減輕；另一方面，低收入人群的消費傾向比較高?；谶@兩點，2011年看好中低端消費領域的發(fā)展。華商基金認為，2011年將以“十二五”規(guī)劃確定的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整作為投資主線，重點關注由此受益的新興產(chǎn)業(yè)領域，主要包括核電和光伏、稀有金屬、節(jié)能環(huán)保、高端裝備、醫(yī)藥流通及生物醫(yī)藥等板塊。



　　匯豐晉信基金也認為，轉(zhuǎn)型之中的成長將成為貫穿2011年全年的投資主題，其中蘊涵著兩大投資機會：一是七大新興產(chǎn)業(yè)的成長性投資機會，這將孕育一批未來數(shù)年上漲10倍以上的成長股：二是隨著經(jīng)濟回歸常態(tài)并逐步進入新一輪上升周期，周期行業(yè)有望出現(xiàn)估值修復行情。交銀施羅德基金認為，在投資機會上，重點關注大裝備行業(yè)和大消費行業(yè)的結(jié)構(gòu)性投資機會。其中大裝備包括國防、智能電網(wǎng)、新能源、高鐵、新材料，大消費包括醫(yī)療、休閑娛樂、連鎖快餐、高端奢侈品、洋化家紡、戶外運動、度假旅游、文化教育等領域。



　　股市向好基礎仍然存在



　　交銀施羅德基金認為，2011年中國的宏觀經(jīng)濟會持續(xù)向好。一是明年將繼續(xù)積極的財政政策。預計明年財政支出可能達到10.5萬億元，占到GDP的25%以上，在這種情況下，明年出現(xiàn)經(jīng)濟下滑的可能性較小。與此同時，2011年作為“十二五”規(guī)劃的第一年，很多新項目上馬，對經(jīng)濟會產(chǎn)生一定的刺激作用，宏觀經(jīng)濟明年將繼續(xù)保持向上的發(fā)展態(tài)勢；二是房地產(chǎn)投資在保障房的作用下不會大幅回落；三是出口將保持平穩(wěn)增長；四是匯率的影響相對較小。



　　國泰基金報告認為，2010年的中國經(jīng)濟體現(xiàn)出的韌性墊高了市場的底部，雖然短期有通脹問題，但是長期來看，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型平穩(wěn)過渡是大概率事件。因此，明年市場的底部和高位都會提升是大概率事件，但空間有限，整體上呈現(xiàn)振蕩上行態(tài)勢。



　　華夏基金認為，對于未來一年投資影響較大的因素是政策，特別是對房地產(chǎn)、通貨膨脹等問題的政策。南方基金策略報告指出，2011年，政策和經(jīng)濟的博弈仍將主導明年市場走勢，考慮到流動性充裕的局面已經(jīng)形成，股市振蕩上行的基礎依然存在。匯豐晉信基金則認為，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來新興產(chǎn)業(yè)的成長股機會和經(jīng)濟復蘇帶來的傳統(tǒng)行業(yè)估值修復機會將在2011年全年相映生輝，A股市場有望在兩者的共同推動下進入新一輪的振蕩上升周期。