年復(fù)一年，周而復(fù)始。每年1月至4月底的“年報(bào)披露季”都是高成長(zhǎng)和高送轉(zhuǎn)概念股的盛宴。每年1月份開始，伴隨著零星率先披露的年報(bào)，高送轉(zhuǎn)概念股才從蟄伏中蘇醒，而隨著3-4月間年報(bào)密集涌現(xiàn)，其相關(guān)個(gè)股的行情也紛沓而來(lái)。其實(shí)針對(duì)高送轉(zhuǎn)的價(jià)值爭(zhēng)議從未平息，然而市場(chǎng)上相關(guān)個(gè)股的賺錢效益卻自顧從容。說(shuō)到底，無(wú)論對(duì)高送轉(zhuǎn)愛也好恨也罷，這場(chǎng)每年必來(lái)的盛宴卻是風(fēng)雨無(wú)阻。

　　本輪的“年報(bào)季”與往年稍有不同。年報(bào)披露尚未正式啟動(dòng)，但在2011年開市第二日，徐工機(jī)械(59.17,-2.05,-3.35%)就開了個(gè)高送轉(zhuǎn)的好頭。徐工機(jī)械公布發(fā)行H股股票之前滾存利潤(rùn)分配預(yù)案，全體股東每10股送紅股10股，每10股派發(fā)現(xiàn)金1.20元。此舉無(wú)疑將為本輪“年報(bào)季”中的高送轉(zhuǎn)風(fēng)潮“添柴加薪”。

　　策略一 ：“披露先鋒”多送轉(zhuǎn)

　　率先披露年報(bào)的上市公司往往是高送轉(zhuǎn)概念的“高發(fā)地段”。2008年度年報(bào)第一股中兵光電(16.20,-0.09,-0.55%)、2009年度披露滬市首份年報(bào)的臥龍地產(chǎn)(6.54,0.08,1.24%)皆屬此類，前者為10轉(zhuǎn)10，后者為10轉(zhuǎn)8派1。而這兩家公司當(dāng)時(shí)的行情表現(xiàn)也相當(dāng)給力。

　　從本輪年報(bào)披露時(shí)間表來(lái)看，1月份將有57家上市公司披露年報(bào)。而本輪首份年報(bào)這一“頭籌”將由滬市的林海股份(11.10,-0.21,-1.86%)和中小板的精華制藥(41.31,-4.59,-10.00%)兩家攜手摘下。1月19日，這兩家公司將同時(shí)披露2010年年報(bào)。隨之而來(lái)的是20日披露年報(bào)的富春環(huán)保(39.49,-1.50,-3.66%)和華茂股份(9.96,-0.14,-1.39%)。21日和22日，江南高纖(10.62,-0.15,-1.39%)、富龍熱電(17.49,-0.22,-1.24%)、安琪酵母(42.80,-0.01,-0.02%)、陜國(guó)投A、武漢塑料(15.85,0.13,0.83%)和中弘地產(chǎn)(18.15,-0.43,-2.31%)將接踵而至。

　　值得一提的是早已預(yù)熱的中弘地產(chǎn)。2010年12月14日，停盤自查的中弘地產(chǎn)稱，公司擬進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本，預(yù)計(jì)10股轉(zhuǎn)增不超過(guò)8股。這使得其成為本輪“年報(bào)季”中，首個(gè)披露有高送轉(zhuǎn)計(jì)劃的公司。該股最近一輪上漲始于2010年12月28日，由15.15元一路飆升至前期高點(diǎn)19.42元，累計(jì)漲幅達(dá)28%。如今，中弘地產(chǎn)擬定于1月22日公布年報(bào)，有望較早兌現(xiàn)高送轉(zhuǎn)的預(yù)期。

　　不過(guò)，精華制藥今天發(fā)布的股價(jià)異常波動(dòng)公告顯示，該公司年報(bào)不會(huì)高轉(zhuǎn)送。該案例表明率先披露年報(bào)的公司高送轉(zhuǎn)存在不確定性。

　　策略二 ：“四高一小”概率大

　　布局高送轉(zhuǎn)潛力股，往往集中于年報(bào)正式到來(lái)之前的猜測(cè)階段。如何鎖定標(biāo)的則決定命中概率的大小。

　　有研究機(jī)構(gòu)為高送轉(zhuǎn)潛力股總結(jié)出“四高一小”的特性，即高公積、高未分配利潤(rùn)、高成長(zhǎng)和高現(xiàn)金流?！耙恍　眲t為小盤股。其中“四高”為實(shí)施高送轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)條件。由于實(shí)施高送轉(zhuǎn)要攤薄上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，因此往往具備良好財(cái)務(wù)指標(biāo)以及業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)前景的公司更愿意啟動(dòng)高送轉(zhuǎn)。“一小”則是出自上市公司擴(kuò)張股本的需求。從上市公司發(fā)展的角度而言，實(shí)施高送轉(zhuǎn)可增加上市公司的注冊(cè)資本，并非對(duì)公司發(fā)展一無(wú)是處。

　　延續(xù)“四高一小”的選股脈絡(luò)，次新股——尤其是次新的中小盤股——往往會(huì)極具高送轉(zhuǎn)潛力。以上市公司2009年度年報(bào)披露狀況來(lái)看，202家10送轉(zhuǎn)5或5以上的公司中，中小板與創(chuàng)業(yè)板公司總計(jì)112家，超過(guò)了一半以上。70家10轉(zhuǎn)送10或以上的公司中，中小板與創(chuàng)業(yè)板公司總計(jì)41家，占比達(dá)58.57%。在IPO普遍超募的前提下，次新股上市公司資本公積金極為豐裕，使得其中不少公司被賦予高送轉(zhuǎn)的預(yù)期。2010年內(nèi)完成IPO的上市公司家數(shù)眾多，其中不乏符合“四高一小”的標(biāo)的。

　　當(dāng)然，除次新股之外，還有一類公司也具備強(qiáng)烈高送轉(zhuǎn)預(yù)期。那便是隔年上市而未進(jìn)行高送轉(zhuǎn)的公司。如2009年上市的特銳德(45.80,0.35,0.77%)便屬此類。特銳德為首批登陸創(chuàng)業(yè)板上市公司，公司2009年度分紅方案為10派2。公司作為首批上市的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股從上市至今未有擴(kuò)大股本行為。如今公司手握5.81元每股公積金，0.86元每股未分配利潤(rùn)，于本輪“年報(bào)季”擴(kuò)股的可能性不小。值得注意的是，首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司中，除特銳德外，萊美藥業(yè)(36.47,1.03,2.91%)和南風(fēng)股份(53.20,-0.73,-1.35%)也沒有實(shí)施高送轉(zhuǎn)。此外，如華力創(chuàng)通(40.90,-0.65,-1.56%)這類在公布2009年度年報(bào)前上市的公司也可列入此類。值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板公司往往市盈率較高，這些公司雖有高送轉(zhuǎn)預(yù)期，但能否因此促使股價(jià)出現(xiàn)可觀漲幅，還需謹(jǐn)慎看待。

　　除“四高一小”之外，還有一“高”雖非必要條件卻也不容忽視。這便是“高價(jià)股”。高價(jià)格會(huì)導(dǎo)致公司股票交投不活躍，利用高送轉(zhuǎn)攤薄股價(jià)、激活股性則成為不少高價(jià)股上市公司的選擇。一度為兩市第一高價(jià)股的東方園林(132.95,3.85,2.98%)便先后于2009年度實(shí)施10轉(zhuǎn)5派3、2010中期實(shí)施10轉(zhuǎn)10派2。以截至1月5日收盤價(jià)情況來(lái)看，兩市第三高價(jià)股科倫藥業(yè)(152.30,-3.20,-2.06%)便具備高送轉(zhuǎn)潛力。在所有A股上市公司中，科倫藥業(yè)三季度末每股資本公積金排第二、每股未分配利潤(rùn)排第七、價(jià)格高低排第四。此外，公司預(yù)計(jì)2010年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)幅度為50%-70%，成長(zhǎng)性不錯(cuò)。目前公司總股本2.4億股，流通股本6000萬(wàn)。

　　策略三 ：從定增股中挖掘機(jī)會(huì)

　　定向增發(fā)與高送轉(zhuǎn)，看似并無(wú)關(guān)聯(lián)，但實(shí)際上卻有著種種聯(lián)系。

　　近年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，實(shí)施增發(fā)后有相當(dāng)比例的上市公司會(huì)在下一年度進(jìn)行送股或轉(zhuǎn)增股本。研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這主要是由于增發(fā)融資后，上市公司不僅資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，而且擴(kuò)大產(chǎn)能后意味著成長(zhǎng)性的提升，本身具備高送轉(zhuǎn)能力。而除大股東外，參與定向增發(fā)的投資者所持股票的鎖定期為12個(gè)月，這些投資者往往是財(cái)務(wù)投資者，為迎合其增發(fā)股份的解禁需求，上市公司通過(guò)高送轉(zhuǎn)做高股價(jià)的沖動(dòng)比較強(qiáng)烈。同時(shí)，增發(fā)所帶來(lái)的股本溢價(jià)可加速充實(shí)上市公司的資本公積，從而為高送轉(zhuǎn)提供必備基礎(chǔ)。如天山股份(33.03,-0.78,-2.31%)、魚躍醫(yī)療(46.91,-1.63,-3.36%)、川潤(rùn)股份(26.98,0.53,2.00%)、金瑞科技(23.52,0.82,3.61%)等公司皆具備這類概念。

　　川潤(rùn)股份2008年9月19日成功上市，募集2.2億元，建成了國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、最先進(jìn)的潤(rùn)滑液壓設(shè)備生產(chǎn)、研發(fā)基地。1年之后，川潤(rùn)股份又宣布籌劃增發(fā)事宜。公司定向增發(fā)1250萬(wàn)股，于2010年2月4日上市。投資者認(rèn)購(gòu)的股票限售期為12個(gè)月，至2011年2月4日便可上市流通。如今，公司每股資本公積金4.09元，每股未分利潤(rùn)1元。

　　此外，還存在另一種可能。即上市公司同時(shí)實(shí)施定向增發(fā)和高送轉(zhuǎn)，在做大做強(qiáng)公司主營(yíng)的同時(shí)還能通過(guò)高送轉(zhuǎn)擴(kuò)大其股本。

　　以金瑞科技為例。公司被定義為五礦集團(tuán)旗下錳產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作平臺(tái)。資料顯示，公司目前自有的錳礦僅有金瑞科技貴州分公司白石溪錳礦和金瑞礦業(yè)黃塘坪錳礦，礦石儲(chǔ)量分別為170萬(wàn)噸和120萬(wàn)噸，直接控制的錳礦資源僅為290萬(wàn)噸。這與五礦集團(tuán)要求的戰(zhàn)略定位不符。公司于2010年年末公告，擬以不低于18.27元/股的價(jià)格公開發(fā)行不超過(guò)2336萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)4.27億元，擬投向金豐錳業(yè)年產(chǎn)3萬(wàn)噸電解金屬錳技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和收購(gòu)桃江錳礦及其技改擴(kuò)建項(xiàng)目。目前，金瑞科技總股本略小，僅為1.6億股，往后將成為公司發(fā)展的一大瓶頸。

　　歲末年初，正是市場(chǎng)對(duì)高送轉(zhuǎn)概念股炒作升溫之時(shí)。鑒于往年高送轉(zhuǎn)個(gè)股大多伴隨著良好的股價(jià)表現(xiàn)，投資者當(dāng)前最為關(guān)注的無(wú)疑是——市場(chǎng)中逾2000家上市公司中，究竟哪些存在高送轉(zhuǎn)預(yù)期？而回看歷年高送轉(zhuǎn)個(gè)股，從中不乏一些規(guī)律可循。

　　在滬深交易所日前發(fā)布上市公司2010年年報(bào)預(yù)約披露情況表后，包括精華制藥、富春環(huán)保在內(nèi)的預(yù)先披露年報(bào)的相關(guān)公司股價(jià)應(yīng)聲上漲，究其原因，即是按照以往經(jīng)驗(yàn)，年報(bào)披露早的公司以業(yè)績(jī)優(yōu)良或分配方案好的居多，遂受到市場(chǎng)追捧。

　　的確，以2009年度的年報(bào)披露為例，其中預(yù)約在2010年1月30日前發(fā)布年報(bào)的公司共有32家、S*ST圣方等長(zhǎng)期停牌或暫停上市個(gè)股)，而參照隨后年報(bào)，最終有23家進(jìn)行了分紅，其中選擇每10股合計(jì)送轉(zhuǎn)高于或等于5股的上市公司則多達(dá)11家，占率先披露年報(bào)公司比重為34%。

　　從上述統(tǒng)計(jì)中不難看出，選擇提前披露年報(bào)的公司確有較強(qiáng)的高送轉(zhuǎn)預(yù)期。以臥龍地產(chǎn)為例，作為2009年度滬市首家披露年報(bào)公司，公司在2009年度推出了“10轉(zhuǎn)8派1”的高送轉(zhuǎn)方案。2008年度兩市首家公布年報(bào)的中兵光電亦是如此：公司于當(dāng)年推出了“10轉(zhuǎn)10”的分紅方案。

　　而在上市公司頻施高送轉(zhuǎn)的表象背后，投資者不禁要問(wèn)：實(shí)施高送轉(zhuǎn)的為何是上述個(gè)股，而非其他？

　　記者經(jīng)過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，以往高送轉(zhuǎn)公司中實(shí)施股本轉(zhuǎn)增的公司數(shù)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于進(jìn)行送股的公司數(shù)。以2009年度為例，當(dāng)年全部上市公司中每10股合計(jì)送轉(zhuǎn)高于或等于5股的上市公司共有201家，但其中選擇大比例送股的則只有32家。原因就在于，送股需要公司有良好的業(yè)績(jī)條件作為支撐。國(guó)陽(yáng)新能(28.83,-0.52,-1.77%)2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.96億元，加之2008年的未分配利潤(rùn)，公司2009年度可供分配的利潤(rùn)高達(dá)26.49億元，在此背景下，公司在2009年度遂提出了向全體股東每10股送15股并派發(fā)現(xiàn)金紅利3.80元的高分配方案，共計(jì)派發(fā)利潤(rùn)18.08億元。若無(wú)較好的業(yè)績(jī)，如此大規(guī)模送股顯然不可實(shí)現(xiàn)。

　　相比較而言，實(shí)施高轉(zhuǎn)增則沒有了業(yè)績(jī)方面的要求。投資者不難發(fā)現(xiàn)，近兩年進(jìn)行高轉(zhuǎn)增的上市公司具有一個(gè)相似點(diǎn)，即當(dāng)年大多通過(guò)首發(fā)或增發(fā)的方式實(shí)現(xiàn)了融資，而這也正是相關(guān)公司敢于高轉(zhuǎn)增的“底氣”所在。

　　以2009年9月上市的禾盛新材(34.79,-1.43,-3.95%)為例，由于在2009年年末手握逾5.72億元的資本公積金，公司遂在2009年年報(bào)中推出了“10轉(zhuǎn)8派2”的高送轉(zhuǎn)方案。但事實(shí)上，公司上述資本公積金中的92.5%乃是通過(guò)首發(fā)募資所得。據(jù)了解，禾盛新材2009年8月首發(fā)2100萬(wàn)股，共募資5.5億元，其中記入股本2100萬(wàn)元，其余5.29億元募資則記入了資本公積。

　　上述提及的臥龍地產(chǎn)亦是如此。數(shù)據(jù)顯示，公司2009年初資本公積僅為4414.6萬(wàn)元，但隨著2009年11月成功實(shí)施公開增發(fā)，臥龍地產(chǎn)通過(guò)發(fā)行新股股本溢價(jià)而獲得了6.99億元的資本公積，進(jìn)而使得公司2009年末資本公積額驟增至6.17億元。在此背景下，公司實(shí)施高轉(zhuǎn)增計(jì)劃也便有了充足的“本錢”。

　　可見，首發(fā)或增發(fā)所帶來(lái)的股本溢價(jià)快速“催肥”了上市公司資本公積，進(jìn)而使得相關(guān)公司較易具備高轉(zhuǎn)增能力。

　　雖然價(jià)值投資家米勒和經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪利安尼早在半個(gè)世紀(jì)以前就已經(jīng)從理論上說(shuō)明了股利政策對(duì)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值沒有實(shí)質(zhì)性的影響，但A股市場(chǎng)近年來(lái)對(duì)高送轉(zhuǎn)行情的熱烈追捧似乎在講述另外一種邏輯。在這個(gè)被投資者普遍看好的新興市場(chǎng)，尤其在高成長(zhǎng)企業(yè)云集的創(chuàng)業(yè)板和中小板，高送轉(zhuǎn)的內(nèi)涵也許已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了會(huì)計(jì)意義本身，而成為不少上市公司高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)和大規(guī)模融資擴(kuò)張的“沖鋒號(hào)”。

　　傳遞未來(lái)業(yè)績(jī)“信號(hào)”

　　作為西方股利理論中的重要內(nèi)容，信號(hào)傳遞理論把公司的股利政策看成是包含了關(guān)于公司價(jià)值的重要信息，在公司與市場(chǎng)信息不對(duì)稱的現(xiàn)實(shí)條件下，公司的高送轉(zhuǎn)公告實(shí)質(zhì)上是將公司業(yè)績(jī)的真實(shí)情況傳遞給了外部投資者。較高的送轉(zhuǎn)比例顯示出公司健康的財(cái)務(wù)狀況，如充足的資本積累和良好的盈利能力，也顯示公司對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流充滿信心。此外，公司股價(jià)除權(quán)所帶來(lái)的“貨幣錯(cuò)覺”也有利于股價(jià)上漲，從來(lái)帶來(lái)市值的提升。

　　申銀萬(wàn)國(guó)的研究報(bào)告認(rèn)為，高送轉(zhuǎn)股本身并不能給投資者帶來(lái)實(shí)際的收益，而投資者追捧高送轉(zhuǎn)股票，更多的是出于對(duì)公司成長(zhǎng)性的看好，或是對(duì)管理層釋放后續(xù)利好的期待。一方面，高送轉(zhuǎn)的上市公司一般具有較高的資本公積和未分配利潤(rùn)，且當(dāng)年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^快，這在一定程度上反映了公司良好的質(zhì)地和成長(zhǎng)性。另一方面，高送轉(zhuǎn)反映了管理層對(duì)公司持續(xù)高成長(zhǎng)的信心，并希望通過(guò)股本擴(kuò)張加速市值擴(kuò)張的步伐。這些因素都有助于高送轉(zhuǎn)股票在除權(quán)后獲得繼續(xù)上漲動(dòng)能，也即出現(xiàn)“填權(quán)效應(yīng)”。

　　而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，高比例的送轉(zhuǎn)股預(yù)示著公司業(yè)績(jī)的高比例增長(zhǎng)，除了在高送轉(zhuǎn)公告發(fā)布前后的交易性機(jī)會(huì)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)更重要的也許是其后能否通過(guò)業(yè)績(jī)的不斷增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)填權(quán)行情。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，炒高送轉(zhuǎn)就是炒高成長(zhǎng)，公司通過(guò)高送轉(zhuǎn)的決定向市場(chǎng)發(fā)送業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的信號(hào)，而公司股價(jià)隨之走強(qiáng)，就是情理之中的事了。由于那些業(yè)績(jī)平平、增長(zhǎng)乏力的上市公司缺乏豐厚的資本公積和良好的利潤(rùn)水平這些高送轉(zhuǎn)的物質(zhì)基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)高送轉(zhuǎn)的概率極小，所以從某種程度上講，高送轉(zhuǎn)行為是為投資者提供一個(gè)高增長(zhǎng)企業(yè)的“過(guò)濾器”。在一輪完整的高送轉(zhuǎn)行情中，至少包含了信息發(fā)布后的交易性機(jī)會(huì)和之后走出填權(quán)行情的成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)。

　　在A股市場(chǎng)，蘇寧電器(13.10,0.22,1.71%)就代表了這種業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)，股價(jià)不斷填權(quán)的經(jīng)典模式。數(shù)據(jù)顯示，蘇寧電器上市至今，先后實(shí)施5次送轉(zhuǎn)股和派現(xiàn)方案，其中4次送股和轉(zhuǎn)股的總數(shù)在5股以上，截至昨日收盤，蘇寧電器的復(fù)權(quán)價(jià)已經(jīng)超過(guò)1000元。

　　助力公司落實(shí)再融資

　　除了有利于維護(hù)股價(jià)和盤活流動(dòng)性，對(duì)于有融資需求的公司來(lái)講，高送轉(zhuǎn)可有力地助推其順利實(shí)施融資方案。

　　1月5日，徐工機(jī)械在發(fā)布H股發(fā)行預(yù)案的同時(shí)推出了10送10派1.2元的高送轉(zhuǎn)方案，該做法與此前中聯(lián)重科(14.18,-0.15,-1.05%)和三一重工(21.25,-0.27,-1.25%)啟動(dòng)H股計(jì)劃時(shí)如出一轍，其背后的邏輯，就是為公司的海外融資“保駕護(hù)航”。

　　在2010年半年報(bào)里，中聯(lián)重科推出10送15派1.7元的高送轉(zhuǎn)方案，此利好有力地推動(dòng)了該股股價(jià)上漲，從公司披露高送轉(zhuǎn)公告的7月7日起至2010年11月初，該公司股價(jià)翻倍有余。從7.47元漲至最高16.66元。期間，公司發(fā)布H股融資計(jì)劃，最終，公司H股股價(jià)被敲定為14.98港元。2010年12月底，公司順利登陸香港資本市場(chǎng)，募資150億港元。A股股價(jià)的高漲，為公司發(fā)行H股奠定了良好的“高定價(jià)”標(biāo)準(zhǔn)，這利于公司在募資金額一定的情況下，少發(fā)行股份即可順利完成募資。當(dāng)然公司良好的業(yè)績(jī)是其高分紅的重要基礎(chǔ)。

　　魚龍混雜還需“擦亮眼睛”

　　雖然具有高積累、高成長(zhǎng)特征的企業(yè)實(shí)現(xiàn)高送轉(zhuǎn)的可能性較大，但也不是每個(gè)高送轉(zhuǎn)的公司都有類似的高成長(zhǎng)故事。

　　在A股市場(chǎng)，甚至也不乏機(jī)構(gòu)借高送轉(zhuǎn)題材邊拉股價(jià)邊出貨的例子。一位業(yè)內(nèi)人士就告訴記者，有些基本面增長(zhǎng)乏力的公司之所以還要實(shí)施高送轉(zhuǎn)方案，是被深套其中的機(jī)構(gòu)“逼”出來(lái)的。所以，對(duì)于公司公布的高送轉(zhuǎn)方案，投資者還需結(jié)合公司成長(zhǎng)性和股價(jià)走勢(shì)等因素綜合研判，對(duì)于其中的炒作“陷阱”不可不察。